Von Maksym Misichenko · CNBC ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Broadcoms KI-Wachstum ist beeindruckend, aber das Gremium ist sich uneinig über die Nachhaltigkeit dieses Wachstums aufgrund potenzieller Risiken im Zusammenhang mit der speziellen Zweckfahrzeug-Finanzierungsstruktur (SPV) und Bedenken hinsichtlich der Kundenkredite.
Risiko: Kundenausfall oder Umstieg auf eigene Chips, was zu gestrandeten Vermögenswerten und Umsatzverlusten führt.
Chance: Potenzial für langfristiges Wachstum als "KI-Backbone" und Infrastruktur-Utility, das den gesamten Lebenszyklus des KI-Rechenstacks erfasst.
Diese Analyse wird vom StockScreener-Pipeline generiert — vier führende LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) erhalten identische Prompts mit integrierten Anti-Halluzinations-Schutzvorrichtungen. Methodik lesen →
Broadcom meldete nach dem Börsenchluss am Mittwoch starke Quartalsergebnisse, konnte aber seine Prognose nicht ausreichend anheben, um den Aktienkurs zu steigern. Der Umsatz im Geschäftsjahr 2026, das am 3. Mai endete, betrug 22,19 Milliarden US-Dollar, was leicht unter der Konsensschätzung von 22,27 Milliarden US-Dollar lag, so die von LSEG zusammengestellten Schätzungen. Im Jahresvergleich stieg der Umsatz um 48 %. Der bereinigte Gewinn pro Aktie (EPS) stieg um 54 % auf 2,44 US-Dollar und übertraf damit die Erwartungen von 2,40 US-Dollar, wie aus LSEG-Daten hervorgeht. Das bereinigte EBITDA wuchs im Quartal um 52 % auf 15,24 Milliarden US-Dollar und übertraf damit den FactSet-Konsens von 15,06 Milliarden US-Dollar. Das EBITDA ist ein Maß für die operative Rentabilität und steht für Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization. Warum wir es besitzen Broadcom ist ein hochwertiges Halbleiter- und Softwareunternehmen, das von einem unglaublichen CEO, Hock Tan, geführt wird. Das Unternehmen ist ein wichtiger Nutznießer der KI durch seine Netzwerk- und kundenspezifischen Chipgeschäfte. Es verfügt außerdem über eine aktionärsfreundliche Kapitalallokationsstrategie mit Dividenden und Aktienrückkäufen. Wettbewerber: Marvell Technology, Advanced Micro Devices und Nvidia Letzter Kauf: 21. November 2024 Beginn des Handels: 24. August 2023 Fazit Broadcom lieferte ein solides Quartal mit anhaltendem Schwung in seinem KI-Halbleitergeschäft, der nur teilweise durch Schwächen in der Infrastruktursoftware ausgeglichen wurde. Und obwohl das Unternehmen eine positive Prognose für das laufende Quartal gab, suchte der Markt nach noch stärkeren KI-Umsätzen, was die Aktien im Aftermarket zum Einbruch brachte. Ein Teil dieser KI-Aktien-Euphorie lag in explosiven Quartalsberichten und ständig wachsenden adressierbaren Gesamtmärkten, so dass Investoren die Aktien schnell verkauften, nachdem CEO Hock Tan die Erwartung bekräftigt hatte, im Geschäftsjahr 2026 56 Milliarden US-Dollar an KI-Halbleiterumsätzen zu erzielen und sein Ziel von mindestens 100 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2027 zu erreichen. Wir waren jedoch erfreut zu hören, dass das Management mit mehreren Initiativen mit seinen sechs Kernkunden, darunter Alphabet, dem Mutterkonzern von Google, Anthropic, OpenAI und Meta Platforms, weiterhin ein Wachstum der KI-Halbleiterumsätze im Geschäftsjahr 2028 erwartet. Im April schloss Broadcom eine langfristige Vereinbarung mit Google über die Entwicklung und Lieferung mehrerer Generationen von Tensor Processing Units (TPUs) und AI Networking ab. Ebenfalls im April schloss Broadcom einen Deal mit Anthropic über die Lieferung von zusätzlichen 5 Gigawatt (GW) an Next-Generation-TPU-basierter Rechenleistung ab, die ab 2027 beginnt. Mit OpenAI bekräftigte Broadcom, dass es eine vertragliche Verpflichtung hat, 1,3 GW Rechenleistung im Jahr 2027 als Teil des größeren Deals über 10 GW bis 2029 bereitzustellen. Und mit Meta erwartet das Unternehmen, bis Ende 2028 eine Rechenkapazität von 3 GW bereitzustellen. Um einige Bedenken darüber zu zerstreuen, wie die führenden KI-Forschungslabore und das bald an die Börse gehende Anthropic und OpenAI für diese Chips bezahlen werden, kündigte Tan auf der Telefonkonferenz an, dass ein KI-Sonderzweckvehikel (SPV) mit Apollo und Blackstone eingerichtet wird. Die beiden Alternative Asset Manager werden eine Fremdfinanzierung bereitstellen, um Broadcoms Chipverkäufe zu erleichtern. Für die anderen zwei nicht genannten Kunden von Broadcom sagte Tan, er rechne mit Lieferungen Ende 2026 und einer Beschleunigung im Jahr 2027. Das Unternehmen hat Kaufaufträge über insgesamt 6 Milliarden US-Dollar von diesen Kunden erhalten. Die Broadcom-Quartalsergebniskonferenz hält Investoren normalerweise in Atem, um zu hören, wie Tan stolz verkündet, dass er einen neuen KI-Kunden gewonnen oder seine mehrjährige KI-Umsatzprognose erhöht hat. Ohne etwas Neues ist es schwer, einen Aufschwung der Aktie zu erleben. AVGO 1Y mountain Broadcom 1-Jahres-Rendite Viele der erwähnten Deals wurden im April angekündigt, und Broadcom sollte dafür vom Markt Anerkennung erhalten. Darüber hinaus könnte sich die gegebene Prognose im Nachhinein als konservativ erweisen. Das Unternehmen kündigte auf der Telefonkonferenz an, dass es im Quartal mehr als 30 Milliarden US-Dollar an KI-Halbleiteraufträgen erhalten hatte, was deutlich über den 10,8 Milliarden US-Dollar an Umsätzen lag, die es erzielte. Angesichts des aktuellen Tempos und der bereits in der Pipeline befindlichen Deals sollte das Unternehmen 2027 problemlos die 100-Milliarden-Dollar-Marke überschreiten. Der Markt möchte jedoch, dass das Management die Geschichte bestätigt, anstatt sie den Analystenmodellen zu überlassen. In diesem Umfeld sind Gewinne und Erhöhungen notwendig, insbesondere für eine Aktie, die in den letzten 12 Monaten um mehr als 80 % gestiegen ist. Ein weiterer Aspekt der Telefonkonferenz, den der Markt möglicherweise nicht geschätzt hat, war Tans Eingeständnis, dass Wettbewerber einige Designs im Custom-Chip- und KI-Programm von Google gewinnen könnten. Obwohl die Bindung zwischen den beiden Unternehmen stark bleibt, wollte niemand hören, dass Google einige seiner Quellen diversifizieren könnte. Kurz gesagt, das Quartal war gut, aber nicht stark genug, um den Aktienkurs nach einem großen Anstieg weiter zu treiben. Die heftige negative Reaktion auf solide Ergebnisse ist ein gutes Beispiel dafür, warum es vorteilhaft sein kann, vor einem Quartal Gewinne mitzunehmen – wie wir es am Dienstag getan haben. Langfristig wird Broadcoms KI-Geschäft weiterhin glänzen und die konservative Prognose übertreffen, weshalb wir unser Kursziel von 425 US-Dollar auf 480 US-Dollar erhöhen. Wir werden jedoch weiterhin ein Rating von 2 für die Aktie beibehalten, angesichts des unglaublichen Ansturms, den der KI-Handel in letzter Zeit erlebt hat. Segmentbericht Im Semiconductor Solutions-Segment, dem deutlich größeren der beiden Geschäftsbereiche und dem, auf den sich Wall Street konzentriert, da es das KI-Geschäft beherbergt, beschleunigte sich das Umsatzwachstum auf 78,5 % gegenüber 52,4 % im Vorjahr. Der ausgewiesene Umsatz von 15 Milliarden US-Dollar übertraf die Erwartungen von 14,7 Milliarden US-Dollar laut FactSet. Der KI-Halbleiterumsatz stieg um 143 % im Jahresvergleich auf 10,8 Milliarden US-Dollar und beschleunigte sich gegenüber dem Wachstum von 106 % im Vorperiode. Das Ergebnis war leicht besser als die 10,7 Milliarden US-Dollar, die das Management erwartet hatte. Broadcoms KI-Geschäft umfasst sowohl kundenspezifische Chipumsätze als auch Netzwerkprodukte – wie Ethernet-Switches, die das Rechenzentrum miteinander verbinden. Tatsächlich entfiel etwa 40 % des KI-Halbleiterumsatzes im zweiten Quartal auf das Netzwerksegment. Im anderen Geschäftsbereich von Broadcom, Infrastructure Software, beschleunigte sich das Umsatzwachstum gegenüber dem Vorquartal. Der Umsatz von 7,18 Milliarden US-Dollar blieb jedoch hinter den Erwartungen der Wall Street von 7,32 Milliarden US-Dollar zurück, was das zweite Quartal in Folge war, in dem das Segment die Schätzungen verfehlte. Prognose Für das laufende (dritte) Quartal prognostizierte Broadcom einen Gesamtumsatz von etwa 29,4 Milliarden US-Dollar, was über den erwarteten 28,54 Milliarden US-Dollar liegt, so die von LSEG zusammengestellten Schätzungen. Der Halbleiterumsatz im dritten Quartal wird voraussichtlich bei 20,5 Milliarden US-Dollar liegen, wobei der KI-Umsatz um mehr als 200 % im Jahresvergleich auf 16 Milliarden US-Dollar wächst, verglichen mit 10,8 Milliarden US-Dollar im ausgewiesenen Quartal. Einige Analysten gingen jedoch von einem KI-Umsatz von rund 17 Milliarden US-Dollar aus, was einige der Schwächen im Aftermarket erklären könnte. Die Analysten gingen von einem Gesamtumsatz für Halbleiter von 20,1 Milliarden US-Dollar aus. Der Umsatz für Software und Infrastruktur wird voraussichtlich 8,9 Milliarden US-Dollar erreichen. Das Unternehmen erwartet, dass das bereinigte EBITDA im dritten Quartal etwa 68 % des prognostizierten Umsatzes, oder 19,992 Milliarden US-Dollar, betragen wird. Die Street hatte ein bereinigtes EBITDA von 19,392 Milliarden US-Dollar erwartet. Der bereinigte Betriebsgewinn wird voraussichtlich etwa 67 % des prognostizierten Umsatzes, oder rund 19,698 Milliarden US-Dollar, betragen. Das entspricht den Erwartungen der Street von 67,5 % und 19,06 Milliarden US-Dollar. (Jim Cramers Wohltätigkeitsvertrauensfonds ist lang AVGO, META und GOOGL. Hier finden Sie eine vollständige Liste der Aktien im Portfolio.) Als Abonnent des CNBC Investing Club mit Jim Cramer erhalten Sie eine Handelshilfe, bevor Jim einen Handel tätigt. Jim wartet 45 Minuten, nachdem er eine Handelshilfe gesendet hat, bevor er eine Aktie in das Portfolio seines Wohltätigkeitsvertrauens kauft oder verkauft. Wenn Jim in der CNBC-Fernsehsendung über eine Aktie gesprochen hat, wartet er 72 Stunden, nachdem er die Handelshilfe herausgegeben hat, bevor er den Handel ausführt. DIE OBEN GENANNTE INVESTING CLUB-INFORMATION IST UNTERLIEGEN UNSEREN GESCHÄFTSBEDINGUNGEN UND DATENSCHUTZHINWEIS, SOWIE UNSEREM HAFTUNGSAUSSCHLUSS. ES ENTSTEHT KEINE TREUFLAFTSPFICHT ODER VERPFLICHTUNG DURCH DEN EMPFANG IRGENDEINER IM ZUSAMMENHANG MIT DEM INVESTING CLUB BEREITGESTELLTEN INFORMATIONEN. KEIN BESTIMMTES ERGEBNIS ODER GEWINN WIRD GARANTIERT.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die KI-getriebene Umsatzentwicklung von Broadcom kann ein höheres Vielfaches rechtfertigen, aber nur, wenn die Nachfrage der Hyperscaler anhält und die Kundenkonzentration nicht abnimmt."
Die Ergebnisse von Broadcom bekräftigen die KI-Hardware-Erzählung, und das höhere Kursziel spiegelt das Vertrauen in die anhaltende Nachfrage nach KI-Rechenleistung wider. Dennoch hängt der Bullenfall von einem sehr selektiven Wachstums moteur ab: KI-Umsatzwachstum von einer Handvoll großer Kunden und einem Finanzierungs-SPV. Der Bärenfall ist real: Die kurzfristige KI-Nachfrage könnte ihren Höhepunkt erreichen, das Segment Infrastructure Software verfehlte die Schätzungen, und die Aktie wird bereits zu hohen Multiplikatoren für diese Entwicklung gehandelt. Das Ausführungsrisiko bleibt bestehen, wenn Hyperscaler die Bedingungen neu verhandeln oder Ausgaben verschieben, und eine Rallye von 80 % erhöht das Abwärtsrisiko, wenn sich die Prognosen als optimistisch erweisen. Dennoch bleibt das Aufwärtspotenzial plausibel, wenn die KI-Investitionen (capex) anhalten und die Kunden engagiert bleiben.
Das Gegenargument ist, dass die KI-Investitionen (capex) weltlich und widerstandsfähig sein könnten und die diversifizierten, langfristigen Verträge von Broadcom plus ein robuster Auftragsbestand für dauerhaftes Wachstum sorgen könnten, selbst bei quartalsweisen Schwankungen.
"Broadcoms Vorstoß in die KI-fokussierte Fremdfinanzierung signalisiert, dass die organische Nachfrage von Frontier-KI-Labs durch ihren eigenen Kapitalzugang eingeschränkt wird, wodurch das Kreditrisiko auf die Bilanz von Broadcom verlagert wird."
Broadcoms Wandel hin zur Finanzierung eigener Kunden über ein spezielles KI-Zweckfahrzeug (SPV) mit Apollo und Blackstone ist eine massive, unterdiskutierte rote Flagge. Während das headline-Wachstum bei kundenspezifischen Chips und Ethernet beeindruckend bleibt, deutet die Notwendigkeit, im Wesentlichen eine "Herstellerfinanzierung" für Anthropic und OpenAI bereitzustellen, darauf hin, dass der Investitionsgüterzyklus für KI auf eine Liquiditätsmauer stößt. Wenn Broadcom die Schulden erleichtern muss, um den Kauf eigener Chips zu gewährleisten, übernimmt es effektiv Kreditrisiken, um Umsatzwachstum zu generieren. Bei einer Premium-Bewertung führt dieser Wandel vom reinen Halbleiterlieferanten zum Quasi-Banker für Frontier-Labs eine Ebene des Bilanzrisikos ein, die der Markt zu Recht zu hinterfragen beginnt.
Die SPV-Struktur könnte einfach eine brillante, kapitaleffiziente Möglichkeit sein, die Kreditbeschränkungen von Startups zu umgehen und sicherzustellen, dass Broadcom eine mehrjährige Dominanz sichert, während das primäre Ausfallrisiko auf institutionelle Partner abgewälzt wird.
"Broadcoms KI-Umsatzwachstum ist real und beschleunigt sich, aber die Enttäuschung des Marktes zeigt, dass es bereits eine nahezu perfekte Ausführung bis 2027 eingepreist hat, was wenig Spielraum für unvermeidliche Fehltritte oder Verzögerungen lässt."
Broadcoms Q2-Ergebnisse übertrafen die Erwartungen bei EPS und EBITDA, aber die eigentliche Geschichte sind die KI-Buchungen von über 30 Mrd. USD gegenüber einem Umsatz von 10,8 Mrd. USD – ein Verhältnis von 2,8x, das auf einen Auftragsbestand und nicht auf Nachfragezerstörung hindeutet. Das KI-Wachstum von 143 % YoY und die Q3-Prognose von 16 Mrd. USD (200 %+ Wachstum) sind wirklich außergewöhnlich. Die Aktie fiel jedoch aufgrund *relativer* Enttäuschung: Analysten prognostizierten 17 Mrd. USD KI-Umsatz, nicht 16 Mrd. USD. Dies ist eine Neubewertung der Bewertung, keine Neubewertung des Geschäfts. Bei einer Rallye von 80 % YTD preist der Markt eine nahezu perfekte Ausführung ein. Die SPV-Finanzierungsstruktur mit Apollo/Blackstone ist clever, signalisiert aber auch Bedenken hinsichtlich der Kundenkredite – dies sind keine bargeldreichen Tech-Giganten, die im Voraus bezahlen.
Der Auftragsbestand von 30 Mrd. USD ist nur dann wertvoll, wenn die Kunden tatsächlich bereitstellen und bezahlen. Anthropic, OpenAI und die nicht genannten Kunden sind vorumsatzstark oder venture-finanziert; Finanzierungsvereinbarungen deuten darauf hin, dass Broadcom sein eigenes Wachstum finanziert. Wenn die Investitionszyklen (capex) langsamer werden oder der KI-ROI enttäuscht, verfallen diese Bestellungen.
"Kundenkonzentration und die Notwendigkeit wiederholter Übertreffungen nach einer Rallye von 80 % begrenzen das kurzfristige Aufwärtspotenzial trotz einer soliden Sichtbarkeit der KI-Pipeline."
Broadcoms Q2-Ergebnisse zeigten KI-Halbleiterumsätze von 10,8 Mrd. USD (143 % YoY-Wachstum) und über 30 Mrd. USD an neuen Aufträgen, mit einer Prognose von 16 Mrd. USD für Q3. Das Management bekräftigte die Ziele von 56 Mrd. USD für GJ2026 und über 100 Mrd. USD für GJ2027 und fügte langfristige Verträge mit Google, Anthropic, OpenAI und Meta hinzu, die mehrere GW an TPU-Kapazität umfassen. Die SPV-Finanzierungsstruktur mit Apollo und Blackstone signalisiert potenzielle Zahlungsrisiken von Frontier Labs. Die Aktien fielen trotz des Übertreffens der Erwartungen, da der Markt nach einer Rallye von über 80 % im letzten Jahr eine beschleunigte Prognose verlangt. Das Netzwerk machte 40 % des KI-Umsatzes aus und bot eine gewisse Diversifizierung über kundenspezifische ASICs hinaus.
Die 30 Mrd. USD an Quartalsbuchungen und vertraglichen GW-Verpflichtungen bis 2029 könnten im GJ2027-28 zu positiven Überraschungen führen, wenn die Ausführung anhält, was den Ausverkauf nach den Ergebnissen zu einer kurzfristigen Überreaktion und nicht zu einem Signal struktureller Schwäche macht.
"Die SPV-Finanzierungsstruktur führt zu erheblichen Kreditrisiken, die die KI-getriebenen Umsätze von Broadcom zum Scheitern bringen könnten, wenn die Verträge mit Frontier Labs neu verhandelt, auslaufen oder ausfallen, und nicht nur ein kapitaleffizienter Finanzierungsmechanismus."
Die Kritik von Gemini am SPV ist eine Gesundheitsprüfung wert, aber ich würde weiter gehen: Das eigentliche Risiko ist nicht nur die Finanzierung; die "KI-Backbone"-These von Broadcom hängt von mehrjährigen Verpflichtungen von Frontier Labs ab – wenn diese Verträge neu verhandelt werden oder auslaufen, könnte das SPV zu einem Umsatzvernichter werden. Die Aktienbewegung spiegelt Optimismus wider, aber der Kredit-/Liquiditätswinkel verdient einen Stresstest. Auch die Fähigkeit von Apollo/Blackstone, Verluste zu absorbieren, ist wichtig, und die aktuellen Bedingungen sind undurchsichtig. Ich würde das Aufwärts-/Abwärtspotenzial unter plausiblen Ausfallszenarien quantifizieren, um Überraschungen am Ende des Zyklus zu vermeiden.
"Broadcoms Vorstoß in die KI-fokussierte Fremdfinanzierung ist ein strategischer Burggraben, um Infrastrukturdominanz zu sichern, anstatt ein Zeichen für einen drohenden kreditinduzierten Kollaps."
Gemini und Claude fixieren sich auf das SPV als Kreditrisiko, aber sie verpassen die strategische Verschiebung: Broadcom wird effektiv zu einem Infrastruktur-Dienstleister. Indem sie Frontier Labs durch Finanzierung binden, verkaufen sie nicht nur Chips; sie erfassen den gesamten Lebenszyklus des KI-Rechenstacks. Wenn diese Labs scheitern, bleibt die Hardware bestehen und die Infrastruktur wird umfunktioniert. Das eigentliche Risiko ist nicht der Kundenausfall – es ist die Kommodifizierung von kundenspezifischen Chips, wenn Hyperscaler das Design schließlich intern übernehmen.
"Broadcom verbucht Einnahmen im Voraus durch Finanzierung, nicht durch die Erfassung eines dauerhaften Utility-Burggrabens – und die Kapitalbeschränkungen von Frontier Labs könnten auf Gegenwind beim KI-ROI hindeuten, nicht nur auf Liquiditätsreibung."
Gemini's "Infrastruktur-Utility"-Rahmenwerk umgeht das Kernproblem: Die Wiederverwendung von Hardware setzt voraus, dass diese Labs zahlungsfähig bleiben und nicht schneller auf eigene Chips umsteigen, als Broadcom sie binden kann. Google, Meta und Amazon entwickeln bereits kundenspezifische Chips – Anthropic und OpenAI sind venture-finanziert, keine Utilities. Das SPV eliminiert nicht das Ausfallrisiko; es überträgt es auf Apollo/Blackstone, während Broadcom die Einnahmen im Voraus erhält. Das ist keine strategische Positionierung; das ist die Risikominderung der Gewinn- und Verlustrechnung von Broadcom auf Kosten der Bilanz-Undurchsichtigkeit.
"Kundenspezifische ASICs im Auftragsbestand sind nicht leicht wiederverwendbar, was die Behauptung der Infrastruktur-Utility untergräbt."
Claude weist zu Recht darauf hin, dass kundenspezifische Chips für venture-finanzierte Labs sich von Designs für Hyperscaler unterscheiden, aber der tiefere Fehler in Geminis Utility-These ist die Machbarkeit der Wiederverwendung: Diese ASICs sind arbeitslastspezifisch und nicht Plug-and-Play für neue Eigentümer oder Architekturen. Wenn Anthropic oder OpenAI umschwenken oder ausfallen, könnten die 30 Mrd. USD an Aufträgen zu gestrandeten Vermögenswerten anstatt zu wiederverwendbarer Infrastruktur werden, was das Abschreibungsrisiko über das hinaus verstärkt, was das SPV an Apollo abwälzt.
Broadcoms KI-Wachstum ist beeindruckend, aber das Gremium ist sich uneinig über die Nachhaltigkeit dieses Wachstums aufgrund potenzieller Risiken im Zusammenhang mit der speziellen Zweckfahrzeug-Finanzierungsstruktur (SPV) und Bedenken hinsichtlich der Kundenkredite.
Potenzial für langfristiges Wachstum als "KI-Backbone" und Infrastruktur-Utility, das den gesamten Lebenszyklus des KI-Rechenstacks erfasst.
Kundenausfall oder Umstieg auf eigene Chips, was zu gestrandeten Vermögenswerten und Umsatzverlusten führt.