Acciones europeas, en su mayoría al alza en un comercio cauto

“La expansión de múltiplos impulsada por políticas, no por la fortaleza de las ganancias, está impulsando el repunte a corto plazo y es vulnerable a un camino más lento de la Fed o a datos más débiles de la eurozona.”

Las acciones europeas subieron por apuestas de recortes de la Fed ante la relajación de los rendimientos de los bonos, pero el telón de fondo sigue siendo débil: la producción industrial de la eurozona cayó un 0,3% en julio, y la moderación de la inflación en Francia ayuda pero no borra los vientos en contra del crecimiento. El repunte puede ser una expansión de múltiplos impulsada por las políticas, no liderada por las ganancias. El BCE ya recortó los depósitos; la claridad sobre el QT es escasa; si el mensaje de la Fed se desvía de las expectativas o si los datos de EE. UU. se debilitan, el dólar y los rendimientos podrían revalorizarse, arrastrando a la baja las acciones de la eurozona. Las historias corporativas son mixtas: riesgo de gobernanza en Worldline y rebaja de calificación de AstraZeneca por Deutsche Bank; mientras que las ganancias mineras y la recompra de acciones de Unilever son de apoyo, no compensan la debilidad macroeconómica.

“La desconexión entre la caída de la producción industrial y el aumento de las valoraciones bursátiles sugiere que el mercado está subestimando el riesgo de un lastre recesivo en las ganancias corporativas.”

El mercado está descontando actualmente un escenario de 'Ricitos de Oro' en el que la moderación de la inflación en Francia y el Reino Unido justifica tipos de interés más bajos sin desencadenar una recesión. Sin embargo, la caída del 0,3% en la producción industrial de la Eurozona sugiere que la base manufacturera está luchando más de lo que implica el repunte de la renta variable. Si bien el recorte de 25 puntos básicos del BCE está descontado, la falta de orientación futura de Lagarde sugiere un enfoque de 'esperar y ver' que podría generar volatilidad si los datos se deterioran. El colapso de Worldline es una señal de advertencia idiosincrásica; los procesadores de pagos son sensibles al gasto de los consumidores, y una caída del 17% sugiere una debilidad subyacente en los volúmenes de transacciones discrecionales que los índices más amplios están ignorando actualmente.

“Desinflación por destrucción de la demanda (no por curación de la oferta) combinada con una producción industrial estancada significa que los recortes de tipos son un síntoma de debilidad económica, no un catalizador para un alza sostenida de las acciones.”

El artículo lo presenta como una configuración clara de 'risk-on': recortes de la Fed en camino, inflación de la Eurozona cayendo hacia el objetivo, recortes del BoE valorados para noviembre. El STOXX 600 con un alza del 0.5% parece una confirmación. Pero la verdadera historia es la fragilidad enmascarada como alivio. La producción industrial de la Eurozona *todavía* se contrae mes a mes (−0.3%), la desinflación de Francia se debe en parte a la destrucción de la demanda y no a la normalización de la oferta, y la negativa del BoE a recortar *la próxima semana* a pesar de las expectativas de inflación de tres años a la baja, señala que ven una rigidez en los salarios/precios de los servicios que los datos generales no capturan. La subida de las acciones mineras por posicionamiento en las vacaciones chinas es táctica, no fundamental. El colapso del 17% de Worldline por la salida del CEO + recorte de previsiones es un canario: la confianza corporativa se está resquebrajando.

“El optimismo sobre la bajada de tipos está enmascarando la debilidad de la manufactura de la Eurozona, lo que limita el potencial alcista más allá del actual rebote cauteloso.”

Las acciones europeas subieron ligeramente por las apuestas de recortes de la Fed y la caída de los rendimientos, pero la caída del 0,3% en la producción industrial de la Eurozona y la cifra revisada de inflación del 1,8% en Francia revelan una demanda debilitada. El recorte de 25 puntos básicos del BCE no ofreció nuevas señales, mientras que la caída del 17% de Worldline y la rebaja de AstraZeneca muestran fragilidad específica de la empresa. Los nombres de la minería ganaron por el cobre, pero la lucha de Vodafone contra la CMA y la especulación de adquisición de Commerzbank añaden volatilidad. En general, la ganancia del 0,5% del STOXX 600 parece frágil dadas las señales mixtas de inflación y la ausencia de un camino claro para la flexibilización del BoE hasta noviembre.