El presupuesto de Healey necesita sostener la economía más fuerte ante nubarrones

Casi no ha habido filtraciones del Presupuesto.

Los asesores del canciller están utilizando medidas de seguridad de estilo de inteligencia para proteger sus secretos: el Presupuesto se ha dividido en "compartimentos" y muy pocas personas tienen acceso a todos ellos. Hay nombres en clave. La informática ha sido bloqueada y los ministros que revisan los planes deben firmar una promesa digital de no informar a los medios.

Tal seguridad es una respuesta a la sensación de que la especulación en torno al último Presupuesto, a veces informada por personas internas, fue económicamente desestabilizadora.

Como exsecretario de defensa, el canciller John Healey ha adoptado estos estrictos procedimientos y ha abordado la mayoría de sus compromisos públicos y entrevistas con una firme negativa a romper la omertà del Presupuesto, similar a la postura a veces ultradefensiva de su compatriota de Yorkshire, Geoffrey Boycott, en un campo de cricket.

Las noticias económicas han sido buenas: el crecimiento ha sido mejor de lo esperado y el Fondo Monetario Internacional ha elogiado al Reino Unido por "destacar" entre los países del G7 por al menos planificar la reducción del endeudamiento.

El concurso inverso del mercado de bonos, en el que los inversores señalan a los países en los que menos confían, ha dejado de lado a Gran Bretaña. Los operadores con los que ocasionalmente hablo, que alguna vez estuvieron centrados en los costos de endeudamiento del Reino Unido, ahora están más preocupados por "le spread" —la brecha creciente entre los costos de endeudamiento francés y alemán (el primero es más alto que el segundo)— y por las perspectivas de deuda a largo plazo de Estados Unidos.

Y, sin embargo, hay nubes en el horizonte. La tasa de inflación aumentó más de lo previsto hasta el 3,5% en septiembre, y las cifras de endeudamiento también fueron más altas de lo previsto. Esto significa que un aumento inminente de las tasas del Banco de Inglaterra está muy a la vista, con el consiguiente aumento de los pagos de las hipotecas para algunos.

La credibilidad ante los inversores requiere no solo que las matemáticas del Presupuesto cuadren el miércoles, sino también la creencia de que los planes de crecimiento son realistas y la percepción de que Downing Street puede convencer a los diputados de que aprueben su Presupuesto.

La pregunta para John Healey es si puede presentar un Presupuesto que sostenga la reactivación del crecimiento y ofrezca la ayuda con el costo de vida que exigen sus diputados. Al mismo tiempo, necesita tranquilizar a los mercados de que su presupuesto mantendrá un control sobre el endeudamiento.

El curioso caso de la economía del Reino Unido

"¿Es resiliente o es realmente fuerte?" ha sido el tono del debate entre economistas sobre el curioso caso de la economía del Reino Unido ante lo que es un Presupuesto vital.

El Reino Unido es el país del G7 de más rápido crecimiento en lo que va de año, con un 0,6% en el primer trimestre y un 0,5% en el segundo. La suposición generalizada de estancamiento en la segunda mitad está siendo desafiada, con el tercer trimestre encaminándose a un 0,6% a 0,8%.

Cada trimestre ha visto un crecimiento el doble de rápido de lo predicho por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) en marzo y por los pronosticadores independientes. Este es el crecimiento más rápido en los primeros ocho meses de un año desde 2017, sin contar la reapertura posterior al confinamiento.

Es más resiliente que en 2022. En aquel entonces, la guerra de Ucrania, los rescates masivos de energía y el mini presupuesto de Liz Truss culminaron en que el Reino Unido se enfrentara a los costos de endeudamiento más altos del G7, en lo que los mercados financieros despreciaron como una "prima por imbécil".

Luego, el año pasado, con constantes cambios de política, los costos de endeudamiento del Reino Unido aumentaron más que los del G7.

Este año la brecha se ha reducido, ya que la incertidumbre sobre Estados Unidos y Francia ocupa un lugar central, pero todas las economías avanzadas sienten el impacto del shock energético de la guerra de Irán.

La inflación ha aumentado, pero no solo en Gran Bretaña. Las reformas en el mercado eléctrico han debilitado el vínculo entre los precios del gas y la electricidad, lo que significa que los picos en los precios del gas tienen menos impacto en las facturas de electricidad de lo que solían tener y ayudan a mantener la inflación más baja de lo que podría haber sido.

El hecho de que hasta ahora la guerra de Irán haya sido más un shock petrolero que un shock de gas (en el que el Reino Unido está más expuesto) ha sido otra gracia salvadora. Mientras tanto, la cantidad significativa de inversión en IA y tecnología en el Reino Unido es otro impulso para las cifras económicas.

El resultado neto es que las predicciones agoreras de recesión, de ser el más afectado por la guerra de Irán y, en algunos sectores, de quiebra nacional inminente, han sido desafiadas.

Esa resistencia económica de principios de 2026 ha persistido en los primeros tres meses del mandato de Burnham-Healey en Downing Street, impulsada por una calma en la guerra de Irán y el shock del precio de la energía.

A Burnham se le aconsejó al ingresar a Downing Street que si los consumidores al menos podían sentirse más seguros, podrían ahorrar menos y gastar más, y por lo tanto ayudar a impulsar el crecimiento.

Hasta ahora, Burnham y Healey parecen estar recurriendo a una serie de políticas relativamente baratas de "sentirse bien", como tarifas de autobús limitadas y un recorte temporal del IVA en las facturas de energía de los hogares, que han mejorado la confianza sin aumentar significativamente el gasto.

Pero no hay mucho dinero extra, lo que limita cuánto se puede ofrecer para medidas "temporales y específicas". Y para enero, las nubes en el horizonte podrían estar sobre nuestras cabezas, con un aumento previsto del 16% en las facturas de energía típicas, posibles subidas de las tasas de interés y un temor persistente de que la burbuja de la IA pueda estallar.

El juicio esencial de Healey

En una reluciente instalación de investigación de robótica de alta tecnología en Coventry el mes pasado, John Healey buscó establecer los contornos generales de su enfoque hacia la economía. Durante un recorrido por el Manufacturing Technology Centre, le pregunté si había habido demasiado pesimismo.

"Sé que las condiciones globales significan que es difícil... tenemos un enorme potencial latente en este país. Gran talento y profundos mercados de capital.

"El desafío ahora es asegurarnos de que equilibramos los libros, gestionamos y controlamos el gasto público, y el primer ministro y yo estamos en sintonía en nuestra determinación de cumplir las reglas fiscales con un colchón", dijo.

Los gigantescos brazos robóticos naranjas que se movían rápidamente estaban siendo entrenados por IA para usar láseres para tallar las formas metálicas más intrincadas para piezas prototipo de los motores a reacción del futuro. Las maniobras presupuestarias requeridas por Healey pueden requerir aún más precisión.

La pregunta esencial es si ha elegido impresionar a los mercados y explicarse a sus diputados, o impresionar a sus diputados y explicarse a los mercados. A juzgar por mis tres entrevistas con él en las últimas semanas, es más lo primero que lo segundo.

La respuesta puede no encontrarse en su discurso en absoluto, sino en las tablas de endeudamiento que revelarán cuánto dinero espera el gobierno pedir prestado en los próximos años, publicadas en el pronóstico de la OBR —suponiendo que no se repita el desastre del año pasado— cuando Healey se siente en la Cámara de los Comunes alrededor de las 13:00.

Justo después de eso, mientras la líder conservadora Kemi Badenoch pronuncia la respuesta de la Oposición, la reacción real que el equipo del canciller buscará es si los mercados se mueven, particularmente cuando la Oficina de Gestión de la Deuda publique el "remit gilt" —el detalle de cualquier cambio en su plan de vender bonos del gobierno del Reino Unido a inversores.

Mi impresión es que se está haciendo todo lo posible para minimizar esta cifra y ayudar a guiar a la baja las tasas de endeudamiento a mediano y largo plazo para el gobierno y para las hipotecas. (Fue en este momento en 2022 que los mercados vomitaron ante la perspectiva de cuánto dinero extra pensaron que el gobierno necesitaría pedir prestado después del mini presupuesto de Liz Truss).

Desde el primer día de Healey en el cargo, el mensaje de prudencia estuvo prácticamente tatuado en su cabeza. Ha pasado más tiempo trabajando en el Tesoro que cualquier canciller reciente. Pasó cinco años, de 2002 a 2007, como ministro junior cuando Gordon Brown era canciller: cinco proyectos de ley de finanzas, cinco presupuestos, informes previos al presupuesto y dos revisiones del gasto.

Para su discurso en la conferencia del Partido Laborista, Healey lució la vieja corbata de conferencia de Brown. Pero el Tesoro al que regresó este año es un lugar cambiado en aspectos importantes. Cuando su predecesor usó la corbata, el Tesoro tenía un superávit anual, no un déficit de £120 mil millones que se suma a una deuda nacional total de £3 billones.

Le pregunté justo después, y justo antes de que fuera llevado a una reunión del comité de emergencia COBRA del gobierno sobre RAF Fairford, si iba a intentar de nuevo algunas de las cosas que resultaron tan difíciles para su predecesora, la ex canciller Rachel Reeves.

Él respondió: "Al 100%. Fui muy claro hoy en la conferencia y para el público en general. No hay el dinero que había en la década de 1990. La gente lo entiende. El público no es tonto.

"La disciplina fiscal y el mantenimiento del control sobre las finanzas públicas deben ser el eje del presupuesto que presente, porque de lo contrario no podremos controlar los costos de la deuda".

Un elemento intrigante de lo que podríamos ver el miércoles es que este gobierno laborista, teóricamente más de izquierda, parece creer que tiene el capital político para ahorrar dinero en pagos de bienestar.

El objetivo es que 1.35 millones de personas que actualmente están fuera del trabajo por problemas de salud mental vuelvan a trabajar.

Algunos informes sugieren que algunas personas jóvenes afectadas pueden ver reducidos los pagos de beneficios, y que el gobierno invertirá más en conseguirles empleo y mantenerlos en él a través de la oferta, por ejemplo, de terapia en el trabajo.

Un Canciller Restringido

En la época de Healey, bajo Gordon Brown, no existía la OBR. En aquel entonces, no era raro que los problemas matemáticos de última hora del presupuesto se resolvieran con un ajuste optimista de una previsión, un cambio de fecha en el ciclo económico o la elección de una tasa de crecimiento a largo plazo más fuerte.

El veredicto de la OBR es crucial ahora: hasta qué punto está de acuerdo con los ahorros previstos en bienestar o incluso la importancia que le da a cifras más sólidas del PIB es relevante ahora.

El punto más importante aquí es que el canciller debe quedar impactado por el contraste entre el inmenso poder del Tesoro de Brown para hacer lo que quería y la realidad de lo que enfrenta actualmente: las restricciones de la OBR, las líneas rojas del manifiesto, los mercados de bonos, las deudas significativas y un shock energético.

Hay razones para posponer algunas de las decisiones más difíciles más allá de este presupuesto, como cómo financiar los aumentos deseados en el gasto en defensa y atención social. Las perspectivas económicas podrían mejorar si la guerra de Irán se resolviera en algún momento en los próximos meses, y después de las estadísticas revisadas, la OBR también podría tener motivos para reconsiderar la rebaja del año pasado al crecimiento económico a largo plazo.

Existe un camino imaginable hacia una previsión el próximo año con mayor crecimiento, menor inflación y menores costos de intereses de la deuda, mejorando plausiblemente las proyecciones de finanzas públicas en decenas de miles de millones.

Esta sería una base mucho más agradable sobre la cual decidir el ritmo de esos grandes aumentos de gasto. También puede ser una opción tentadora para cualquiera que piense en una elección. Ex funcionarios del Tesoro lamentan: "Siempre hay una razón para la procrastinación".

Se espera que el Canciller elogie la resiliencia y la fortaleza de la economía del Reino Unido y busque mantenerla, y difundir el crecimiento geográficamente. Sin embargo, su juicio clave será un equilibrio entre el apoyo financiero y económico adicional y el peligro de los costos de endeudamiento aún elevados.

Intentará ofrecer un respiro. Puede ser necesario no solo para los hogares y las familias, sino para el propio Tesoro.

Crédito de la imagen principal: Reuters/Getty Images

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