Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
A pesar de las señales iniciales de halcón, el panel coincide en que la postura política del presidente de la Fed, Warsh, sigue siendo incierta, con un posible giro hacia una métrica de inflación de 'media recortada'. Sin embargo, advierten contra la expectativa de recortes de tipos a corto plazo, citando la unanimidad del comité, la dependencia de los datos y las restricciones fiscales como restricciones clave.
Riesgo: Una mala interpretación de la paciencia con la inflación que conduce a un ciclo de endurecimiento más largo, o una revuelta del mercado de bonos debido a recortes de tipos prematuros basados en redefiniciones técnicas.
Oportunidad: Los inversores deberían fijarse en activos de alta duración, específicamente en el sector de Tecnología, que se beneficiará más de un entorno de tipos de descuento más bajos si la Fed cambia su marco de objetivos.
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Kevin Warsh lleva poco más de un mes como presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, pero dado lo enfadado que se puso el presidente Trump con el expresidente de la Fed, Jerome Powell, cuando la Fed no bajó las tasas de interés a principios de este año, es un poco desconcertante por qué Trump eligió a Warsh.
Hasta ahora, Warsh ha dicho públicamente que cree que la inflación es un problema y que el mercado está descontando ahora más aumentos de las tasas de interés de lo que lo hizo bajo Powell. Warsh también ha sido bastante claro en que cree que la Fed ha sido excesivamente comunicativa con los mercados y que su abultado balance es un problema.
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Pero el gran balance y la transparencia de la Fed también se han considerado un impulso para el mercado en los últimos años, y Trump claramente quiere que el mercado funcione bien durante su mandato.
Si bien Warsh aparentemente ha desafiado a Trump desde el principio y a menudo, aún puede encontrar una manera de cumplir para uno de los mayores críticos de la Fed a su debido tiempo.
Basándose en las declaraciones hechas antes de ser nombrado presidente de la Fed, muchos creían que Warsh abogaría por tasas de interés más bajas sugiriendo que la inteligencia artificial sería altamente deflacionaria.
Y aunque todavía pueda creerlo, Warsh, en su primera conferencia de prensa posterior a la reunión de la Fed a principios de este mes, dijo que ve la inflación como un problema. También dijo que la principal prioridad de la Fed sería controlarla, declaraciones que el mercado consideró en gran medida agresivas.
Además, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), encargado de fijar las tasas, eliminó un sesgo de relajación de su declaración de política, mientras que los 12 miembros con derecho a voto de los 19 miembros del FOMC optaron por mantener la tasa de fondos federales sin cambios, un gran cambio respecto a una de las votaciones más divididas en la reunión anterior del FOMC.
Ahora bien, el papel del presidente de la Fed es construir consenso, por lo que incluso si Warsh realmente creyera que la Fed debería haber bajado las tasas en la reunión de junio, una disidencia en su primera reunión como presidente habría sido muy controvertida y probablemente no una buena manera de empezar.
Aun así, los comentarios y acciones de Warsh hasta ahora no son indicativos de un presidente que intente bajar las tasas a corto plazo.
Curiosamente, Trump ha estado notablemente tranquilo durante todo esto. A principios de junio, Trump dijo que Warsh debería "...hacer lo que quiera" y "No quiero tener una gran influencia sobre él".
Quizás Trump no se dio cuenta de la reacción negativa que enfrentaría al imponer toda esa presión pública sobre Powell y simplemente quiere seguir adelante. O quizás Warsh le ha dado garantías de que hará lo que pueda para bajar las tasas a su debido tiempo. Es difícil saberlo.
Pero todavía existe la posibilidad de que Warsh encuentre una manera de bajar las tasas de interés más pronto que tarde. En su primera reunión de la Fed como presidente, Warsh dejó claro que se avecinan grandes cambios.
Warsh no participó en el Resumen de Proyecciones Económicas de la Fed, rompiendo un precedente de 14 años para el presidente de la Fed. También anunció cinco nuevos grupos de trabajo para examinar áreas importantes de las operaciones de la Fed, incluyendo las comunicaciones de la Fed, el balance, los datos económicos, la productividad y el empleo, y el marco de inflación de la Fed.
Es en el marco de inflación donde las cosas podrían volverse interesantes. Warsh no ha sido tímido en su creencia de que la Fed puede estar viendo la inflación a través del lente equivocado.
"He dicho durante años que la inflación es una elección", dijo Warsh en la conferencia de prensa posterior a la reunión de junio de la Fed. "Apuesto a que sí. Y hoy anuncio que este comité ha decidido de manera inequívoca y unánime que vamos a cumplir con eso".
Warsh ha dicho anteriormente que le gustaría que el Banco Central centrara su visión de la inflación más en la "media recortada", que elimina muchos de los movimientos de precios más volátiles, incluso más allá de los alimentos y la energía.
En abril, el indicador de inflación preferido de la Fed, el índice de precios del Gasto de Consumo Personal (PCE), se situó en el 3,3% interanual, excluyendo alimentos y energía, todavía muy por encima del objetivo de inflación del 2% de la Fed.
Sin embargo, en ese momento, la cifra de inflación de la "media recortada" fue solo del 2,3%, según The Wall Street Journal.
Por lo tanto, si el grupo de trabajo de la Fed, centrado en el marco de inflación de la agencia, presentara una recomendación para centrarse en la "media recortada", sería mucho más fácil para Warsh proponer un recorte de tasas al resto del FOMC.
Eso probablemente apelaría a Trump.
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Las opiniones y puntos de vista expresados aquí son los del autor y no reflejan necesariamente los de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"Los recortes de tipos a corto plazo dependen de que la inflación se enfríe; si la inflación se mantiene persistente, Warsh mantendrá una política restrictiva, limitando los múltiplos y retrasando un repunte en los activos de riesgo."
Las primeras señales <em>hawkish</em> de Warsh sugieren que la Fed no se apresurará a recortar tipos, incluso cuando Trump señale un resultado preferido. El artículo insinúa un posible giro a través del marco de inflación y la 'media podada', pero el verdadero punto de apoyo son los datos de inflación y la política del balance. La pausa de junio, los nuevos grupos de trabajo y la QT en curso implican flexibilidad en la política, pero no un camino de relajación rápida. Si la inflación se mantiene persistente o la dinámica de la deuda endurece las condiciones financieras, la apuesta del mercado por una relajación inminente podría deshacerse, perjudicando a los activos de riesgo, especialmente a la tecnología de crecimiento, mientras que los bancos pueden beneficiarse de tipos más altos durante más tiempo. El mayor riesgo: una mala interpretación de la paciencia con la inflación se transforma en un ciclo de endurecimiento más largo.
La inflación podría moderarse más rápido de lo esperado, permitiendo un pivote creíble, o el marco de la media recortada podría interpretarse como una señal fiable de relajación, desencadenando una subida más rápida.
"Warsh está reiniciando intencionalmente el marco de inflación de la Fed a la 'media recortada' para crear una justificación técnica para los recortes de tasas que preserve la independencia institucional."
El mercado está malinterpretando el inicio 'halcón' de Warsh como un cambio ideológico permanente. Al centrarse en la métrica de inflación de la 'media recortada', Warsh probablemente está diseñando un pivote técnico que proporciona una cobertura política para los recortes de tasas sin parecer capitular ante la Casa Blanca. Si la Fed cambia su marco de objetivos para excluir componentes más volátiles, pueden justificar la relajación incluso si el PCE general sigue siendo persistente. Los inversores deberían fijarse en activos de alta duración, específicamente en el sector Tecnológico (XLK), que se beneficiará más de un entorno de tasa de descuento más baja. La retórica halcón actual es simplemente un 'restablecimiento de credibilidad' para gestionar las expectativas antes de un pivote basado en datos más adelante este año.
Warsh puede ser un institucionalista de corazón que ve la 'media podada' no como una herramienta para la relajación, sino como una forma de anclar las expectativas a largo plazo, lo que significa que podría mantener las tasas más altas durante más tiempo para demostrar la independencia de la Fed de la presión política.
"El artículo confunde la independencia procesal y la flexibilidad intelectual de Warsh con un compromiso predeterminado de reducir las tasas, ignorando que los votos unánimes del FOMC y la orientación prospectiva restrictiva son restricciones estructurales, no posiciones de negociación."
El planteamiento del artículo —que Warsh eventualmente recortará las tasas redefiniendo las métricas de inflación— es un teatro especulativo que oculta una restricción real: el FOMC tiene 19 miembros, no uno. Warsh no puede cambiar unilateralmente a la 'media recortada' del PCE sin la aprobación del comité, y la declaración de junio mostró un consenso unánime de halcones, no una división que pueda explotar. El artículo también confunde las reformas institucionales de Warsh (grupos de trabajo, revisión del balance) con la intención de recortar las tasas. Estos son ortogonales. Un presidente de la Fed puede endurecer las comunicaciones Y mantener las tasas estables. La moderación pública de Trump se nota pero no prueba nada —simplemente puede estar esperando un deterioro de los datos, no confiando en la buena fe de Warsh. La verdadera señal: el mercado está descontando *más* subidas bajo Warsh, no menos.
Si la productividad se acelera verdaderamente debido a la adopción de IA, el pivote de 'media recortada' de Warsh se vuelve intelectualmente defendible para el comité en general, y un recorte de tasas en el verano de 2025 se vuelve plausible, lo que validaría por completo la paciencia de Trump y la tesis del artículo.
"Es poco probable que el grupo de trabajo sobre inflación de Warsh permita recortes de tipos antes de finales de 2026, dada la necesidad de un consenso del FOMC sobre una nueva métrica."
El artículo exagera las probabilidades de recortes de tipos a corto plazo a través de un pivote de media recortada. La primera reunión del FOMC de Warsh mostró un cambio halcón unificado, eliminando el sesgo de flexibilización y priorizando el control de la inflación. Cambiar el marco de inflación requiere la producción de un grupo de trabajo más el consenso del FOMC, un proceso de varios trimestres en el mejor de los casos. Los mercados ya descuentan más subidas; cualquier retraso en la flexibilización presionaría las valoraciones, especialmente las de las acciones de crecimiento sensibles a los tipos reales. La pieza ignora que incluso un enfoque de media recortada al 2,3% todavía se sitúa por encima del objetivo y puede no justificar recortes inmediatos si los servicios básicos siguen siendo rígidos.
La presión política o datos de desinflación más rápidos podrían acelerar la revisión del marco, permitiendo a Warsh recortar para fin de año a pesar de su retórica.
"Una junta directiva puede dirigir las expectativas a través de comunicaciones y cambios de procesos incluso sin votos, haciendo plausible un giro sigiloso de media recortada."
Claude tiene razón en que la unanimidad del comité restringe los movimientos, pero subestima cómo un presidente puede dirigir las expectativas a través de la formulación y los resultados de los grupos de trabajo sin una votación formal. Un giro de 'media recortada' podría llegar como una postura política a través de comunicaciones y dependencia de los datos, no como un recorte de tasas, manteniendo la calma en los mercados hasta que los datos demuestren desinflación. El riesgo: una sorpresa en los datos socavaría la narrativa del giro y desencadenaría una revalorización abrupta.
"Redefinir las métricas de inflación para justificar recortes de tasas corre el riesgo de desencadenar una venta masiva en el mercado de bonos que anule el estímulo previsto."
El enfoque de Gemini en la 'media podada' como 'código secreto' político ignora la realidad fiscal. Si Warsh cambia el objetivo para justificar recortes mientras el gasto deficitario se mantiene elevado, se arriesga a una revuelta del mercado de bonos. El rendimiento del Tesoro a 10 años no se preocupa por las preferencias métricas internas de la Fed; le preocupan los desequilibrios de oferta y demanda. Si la Fed pivota prematuramente basándose en redefiniciones técnicas, se arriesga a una trampa estanflacionaria que obligue a una política aún más restrictiva más adelante, aplastando la tesis de crecimiento del XLK.
"El conjunto de herramientas de comunicación de Warsh está subordinado a la dinámica fiscal y a la disciplina del mercado de bonos; el simple planteamiento no anula ninguna de ellas."
ChatGPT confunde 'guiar las expectativas' con la latitud real de la política. El poder de un presidente para enmarcar se evapora si los datos no cooperan, y el PCE medio recortado al 2,3% aún no coopera. La restricción fiscal de Gemini es el verdadero punto de apoyo: si los rendimientos a 10 años se disparan por temores de suministro, Warsh no puede recortar independientemente de las gimnasias métricas. El comité no seguirá a un presidente a una revuelta del mercado de bonos. Esa es la restricción vinculante que nadie ha enfatizado lo suficiente.
"La salida de liquidez impulsada por las operaciones de recompra (QT) es la restricción no abordada que podría retrasar la relajación monetaria independientemente de los picos de rendimiento o los cambios en las métricas."
Claude destaca acertadamente el mercado de bonos como un freno potencial, pero la senda continua de QT bajo Warsh crea una contracción de liquidez independiente que podría condicionar la política incluso si los rendimientos a 10 años se mantienen contenidos. Es poco probable que la producción del grupo de trabajo sobre el balance acelere la reversión de la reducción antes de fin de año, lo que significa que los mercados de crédito podrían endurecerse independientemente de cualquier comunicación de media recortada. Esta secuenciación deja a los activos de riesgo vulnerables a una lenta hemorragia en lugar de una revuelta repentina.
A pesar de las señales iniciales de halcón, el panel coincide en que la postura política del presidente de la Fed, Warsh, sigue siendo incierta, con un posible giro hacia una métrica de inflación de 'media recortada'. Sin embargo, advierten contra la expectativa de recortes de tipos a corto plazo, citando la unanimidad del comité, la dependencia de los datos y las restricciones fiscales como restricciones clave.
Los inversores deberían fijarse en activos de alta duración, específicamente en el sector de Tecnología, que se beneficiará más de un entorno de tipos de descuento más bajos si la Fed cambia su marco de objetivos.
Una mala interpretación de la paciencia con la inflación que conduce a un ciclo de endurecimiento más largo, o una revuelta del mercado de bonos debido a recortes de tipos prematuros basados en redefiniciones técnicas.