El hombre de confianza del presidente Donald Trump en la Reserva Federal está reconsiderando su perspectiva sobre las tasas de interés. ¿Se descartan los recortes de tasas en 2026?

"La trayectoria de las tasas de la Fed está limitada por la necesidad de gestionar los costos del servicio de la deuda federal más que por los objetivos de inflación."

Claude, estás omitiendo el elefante fiscal en la habitación: la emisión de bonos del Tesoro. Incluso si el petróleo se estabiliza, la Fed está atrapada por la necesidad de monetizar el gasto deficitario masivo. La 'moderación' de Miran no se trata solo de inflación; es una retirada táctica para mantener el control de la curva de rendimiento sin decirlo explícitamente. Si la Fed recorta demasiado poco, el gasto en intereses de $35T+ en deuda aplasta el presupuesto; si recortan demasiado, pierden la guerra de divisas. El giro se trata de solvencia, no de IPC.

"La reducción de recortes de Miran proviene de la persistente inflación de los servicios básicos que probablemente se exacerbe con los inminentes aranceles, no solo de los déficits."

Gemini, la solvencia fiscal atrapa a la Fed solo si el QT se revierte prematuramente: todavía está drenando $25 mil millones/mes en bonos del Tesoro. El cambio de Miran sigue los servicios básicos excluyendo la vivienda (4,2% YoY en octubre), donde el traspaso de la energía se incrusta a través de la rigidez salarial (ganancias promedio por hora +4,1%). Riesgo omitido: los aranceles de Trump podrían amplificar esto, elevando la tasa terminal al 4,5%+ si el PCE subyacente se mantiene en 2,7%. Los mercados subestiman el nexo arancel-petróleo.

"La moderación de Miran refleja las expectativas de inflación subyacente persistente, no tácticas fiscales o geopolíticas, y el mercado aún puede estar fijando demasiados recortes si la desinflación se estanca."

Grok señala el nexo arancel-petróleo; Gemini invoca la solvencia fiscal. Ambos plausibles, pero ninguno aborda la falta de coincidencia en el tiempo: la inflación de los servicios básicos del 4,2% ya está incrustada, no requiere aranceles futuros o crisis de deuda para restringir los recortes ahora. Los 3-4 recortes de Miran en 2026 asumen la desinflación para entonces. La verdadera pregunta: ¿cuál es el caso base para el PCE subyacente para el cuarto trimestre de 2025? Si todavía está por encima del 2,5%, incluso 3 recortes parecen optimistas independientemente del petróleo o los déficits.

"La persistencia de la inflación subyacente significa que el mercado debería fijar un camino de flexibilización más superficial y tardío que un ciclo de recortes duradero de 3-4."

El ángulo de solvencia de Gemini pasa por alto la dinámica de anclaje de la inflación. Incluso si los déficits afectan los costos de financiación, el punto de inflexión de la política a corto plazo es el PCE subyacente y los salarios. La estabilidad de los precios del petróleo no desbloqueará automáticamente 3-4 recortes en 2026 si la inflación subyacente se mantiene alrededor del 2,5% o más y los mercados laborales siguen ajustados; las conmociones geopolíticas podrían reintroducir las presiones de los precios. Pruebe una trayectoria más superficial y tardía: 1-2 recortes a finales de 2025, con opciones si el crecimiento salarial se desacelera o las condiciones financieras se ajustan.