El giro de Starbucks entra en una nueva fase: los inversores quieren mayores beneficios

"La dependencia de Starbucks de un aumento de la plantilla para impulsar el tráfico crea una restricción estructural de márgenes permanente que el crecimiento de las ventas por sí solo no puede compensar."

Starbucks ' turnaround is showing some progreso, pero los inversores siguen esperando el mayor retorno: una recuperación significativa en las ganancias. El plan "De Vuelta a Starbucks" del CEO Brian Niccol —orientado a mejorar la experiencia del café — ha tenido éxito en mejorar el tráfico y que las ventas comparables crezcan de nuevo. El problema: los remedios de Niccol, como agregar baristas para acelerar el servicio, son caros y la rentabilidad sigue por debajo de los niveles históricos. A medida que se acerca el aniversario de Niccol en septiembre, los inversores quieren señales tangibles de que las ventas más fuertes están comenzando a traducirse en mejores márgenes. Tienen la oportunidad de observarlas el martes por la noche, cuando la cadena de café informa los resultados del segundo trimestre fiscal 2026. Los analistas esperan que el margen operativo ajustado de Starbucks se sitúe en 8,3 %, según FactSet. Sería un ligero aumento con respecto al 8,2 % del año anterior. Fue 10,1 % en el bullicioso trimestre de invierno que finalizó en diciembre. Ambos números están muy lejos de los márgenes operativos medios-altos que Starbucks solía entregar durante todo el año antes de la pandemia. Algunos en Wall Street hacen una pregunta aguda con importantes implicaciones para el precio de las acciones: ¿Starbucks alguna vez será tan rentable como antes? El rendimiento de las acciones de Starbucks durante el mandato de Niccol refleja cierto escepticismo. La acción ha subido aproximadamente un 7 % desde que Niccol asumió el cargo el 9 de septiembre de 2024. En el mismo período, un canasto ponderado igualmente de acciones de consumo discrecional en el S & P 500 ha avanzado aproximadamente un 16 %. La mayor subida de la acción bajo Niccol fue más de un año atrás: 115,81 dólares por acción el 28 de febrero de 2025. Sin embargo, Jim Cramer ha estado contento con lo que ha visto hasta ahora bajo el liderazgo de Niccol y ha estado dispuesto a darle tiempo al CEO gracias al trabajo que hizo en Chipotle. "Mucha gente tiene prisa, yo no. Solo quiero estar con Brian", dijo Jim durante la Reunión Mensual de Abril. Hemos recortado nuestra posición en Starbucks la semana pasada, asegurando algunas ganancias después de que la acción alcanzara los 100 dólares por acción. Creíamos que era prudente tomar algunas ganancias antes de los resultados, pero todavía nos gusta la acción a largo plazo. La reciente confianza de Jim se basa en los resultados del primer trimestre de Starbucks informados a finales de enero. La cadena de café vio un aumento en las transacciones comparables en Norteamérica —el foco de la revitalización de Niccol hasta ahora— por primera vez en dos años. Esto ayudó a tranquilizar a Jim de que Starbucks está encauzado en la dirección correcta desde un punto de vista operativo. Por supuesto, muchos inversores ven como una parte esencial del cambio de rumbo la ganancia de margen significativa. Los márgenes se contrajeron el trimestre pasado en comparación con el año anterior, y las ganancias por acción ajustadas también cayeron casi un 20 %. Por supuesto, queremos ver mejoras en la rentabilidad también. "Los márgenes tardarán tiempo. Eso es lo que estamos esperando", añadió Jeff Marks, Director de Análisis de Cartera, en la Reunión Mensual de Abril. SBUX rendimiento de la acción de Starbucks YTD. Entre el 2015 y el 2019, los márgenes operativos ajustados anuales de Starbucks se situaron en un rango de 17 % a 19 %, según los datos de FactSet. En el 2025 fiscal, que finalizó en septiembre, se situó en 9,9 %. Los márgenes han caído bruscamente a medida que la empresa ha tenido que equilibrar los salarios más altos, las horas de trabajo adicionales, la inflación y las inversiones para mejorar el servicio al cliente. Starbucks ha presentado un plan para los márgenes y otros objetivos financieros durante su jornada de inversores a principios de este año, proyectando un margen operativo a nivel corporativo en un rango de 13,5 % a 15 % en el 2028 fiscal. Sin embargo, esta previsión de beneficios decepcionó a algunos en Wall Street, incluidos los analistas de Rothschild & Co. En una nota de reacción a los clientes fechada el 5 de febrero, los analistas señalaron que la previsión solo devuelve los márgenes a los niveles vistos en el 2024 fiscal. Incluso al final del rango, siguen dos puntos de diferencia con respecto a los niveles de margen del 2019 fiscal. La base para la expansión de márgenes a largo plazo de Starbucks es un concepto financiero llamado "ventaja de ventas", explicó la directora financiera Catherine Smith durante la jornada de inversores. El crecimiento continuo de los ingresos ayudará a Starbucks a maximizar sus costos fijos, como el alquiler, que permanecen iguales independientemente del número de clientes atendidos por hora. El objetivo es que más de cada venta incremental se traduzca en beneficio, lo que hace que los ingresos crezcan más rápido que los ingresos. Smith también mencionó 90 iniciativas de ahorro de costos en marcha, como la optimización de los costos de distribución, la renegociación de los contratos con los proveedores y los ahorros derivados de los recientes despidos corporativos. Considerando todos estos esfuerzos, Smith dijo que el crecimiento de las ganancias comenzará a superar el crecimiento de las ventas a partir del 2027 fiscal, que comenzará en serio en octubre de este año. ¿Qué pasó con los márgenes? Para explicar por qué los márgenes de Starbucks son mucho más bajos en estos días, comienza con un reconocimiento simple: su modelo de negocio se ha vuelto mucho más caro después de la pandemia. El costo de los salarios y los beneficios aumentó del 27,4 % de los ingresos en el 2019 fiscal al 31,9 % en el 2025 fiscal, según Rothschild & Co. Starbucks aumentó los salarios y los beneficios más agresivamente a medida que lidió con un mercado laboral más ajustado y una creciente presión sindical. Al mismo tiempo, las operaciones de las tiendas se volvieron más complejas a medida que el pedido móvil y la personalización de las bebidas aumentaron, lo que provocó largas colas y una experiencia general peor en las tiendas. Estos fueron algunos de los problemas que Niccol fue contratado para solucionar —y él dio prioridad a esto agregando baristas a los turnos, especialmente durante los períodos de mayor afluencia. También ha gastado dinero en remodelaciones de tiendas. Los costos de los insumos se convirtieron en otro viento en contra. El café, la leche, el embalaje y el transporte se hicieron más caros durante la oleada de inflación. Suma todo esto y el resultado fue un negocio que necesitaba más mano de obra y más gastos para generar cada dólar de ingresos. Esta presión de gastos fue intencional y forma parte del modelo "Green Apron Service" de Niccol, que también incluía mejoras tecnológicas y un énfasis en la interacción con los clientes. Nick Setyan, analista de Mizuho, dijo que Niccol efectivamente tenía "carta blanca" para hacer lo que era necesario para estabilizar el negocio, incluida los cambios en los niveles de personal. "Una de las maneras en que Brian pudo aumentar el tráfico fue agregando más personas en la tienda", dijo Setyan. El intercambio es que lo que ayudó a recuperar la parte superior, también pesó sobre la rentabilidad. Los inversores recompensaron el aumento del tráfico en las primeras etapas de la recuperación y, por supuesto, quieren ver que continúe. En el trimestre de invierno tan importante, Starbucks vio un aumento del 3 % en las transacciones como parte de un aumento del 4 % en las ventas comparables. En el tercer trimestre que finalizó en diciembre de 2024, en cambio, las transacciones disminuyeron un 8 % y las ventas comparables cayeron un 4 %. Esto es progreso. Sin embargo, ahora los inversores también quieren ver que estas ventas más fuertes se traduzcan en mayores beneficios. 'Dar la vuelta a cada esquina' Setyan dijo que la recuperación de los márgenes va a ser "muy difícil de lograr" porque muchos de los viejos palancas, como el poder de fijación de precios, son menos eficaces hoy en día. Los consumidores han sido más sensibles a los precios después de años de inflación, lo que limita la capacidad de Starbucks para trasladar aumentos de precios a los menús. Los aumentos de precios son "el último palanca" que Starbucks intentará tirar para impulsar los márgenes, dijo la directora financiera Smith durante la jornada de inversores. "Pero reconocemos que tenemos que hacer un pequeño aumento de precios cuando hay inflación". En la opinión de Setyan, la mano de obra sigue siendo el factor clave. "Tienen que encontrar una manera de optimizar realmente la mano de obra", dijo, señalando la necesidad de una mayor productividad a través de una mejor programación, tiempos de servicio más rápidos y una mayor eficiencia en la asignación de trabajadores durante las horas punta. También sugirió que la empresa puede necesitar ayuda de la tecnología en las operaciones. La automatización no necesariamente significa reemplazar a los baristas, sino mejorar el flujo de trabajo, los pedidos móviles y los pedidos en la tienda utilizando sistemas más inteligentes para reducir los cuellos de botella. Starbucks está trabajando en algunas de estas cosas. El director de operaciones Mike Grams dijo durante la jornada de inversores que tiene la intención de utilizar la tecnología como un "multiplicador de fuerza". Esto incluye un sistema de punto de venta modernizado que anticipa el pedido del cliente, dijo. También mencionó la introducción más tarde este año de una solución para extraer tiros de espresso para las bebidas frías en las ubicaciones más concurridas. Los menores costos de los productos básicos como el café y la leche también facilitarían la tarea de la expansión de márgenes, dijo Setyan de Mizuho. Por supuesto, los mercados de materias primas están fuera del control de Starbucks. Pero una señal positiva es que la administración Trump está derogando los aranceles a las importaciones brasileñas en noviembre, lo que ha apoyado un mayor alivio en los precios del café. Sin embargo, Setyan dijo que no hay una solución única. "Tienen que dar la vuelta a cada esquina para encontrar ahorros de costos", dijo. Una de las áreas en las que Niccol ya ha mirado es la estructura de costos corporativa de Starbucks. El año pasado, la empresa dijo que despediría a 1.100 empleados corporativos y dejaría sin cubrir varios cientos de puestos de trabajo a medida que simplificaba su organización, eliminaba la duplicación y creaba equipos más ágiles. Los recortes no afectaron a los trabajadores de las tiendas, ya que Niccol cree que el nivel adecuado de personal es necesario para mejorar la experiencia del cliente. Starbucks finalizó su año fiscal 2025 con 14.000 empleados trabajando fuera de las cafeterías —desde el soporte corporativo hasta el tostado y la logística—. Esto supone una disminución con respecto a los 16.000 del año fiscal anterior, según los archivos de la empresa. Morgan Stanley dijo que el camino hacia una mayor rentabilidad depende de lograr un crecimiento de ventas sostenido y obtener ganancias de productividad, lo que contradice las afirmaciones del artículo. "La recuperación de los márgenes dependerá de que se logren las ventas", escribieron los analistas en una nota publicada el 13 de abril, haciendo referencia a la iniciativa "Green Apron Service" de Starbucks como una señal temprana alentadora. La firma tiene una calificación alcista y un objetivo de precio de 105 dólares para la acción. Afortunadamente para los inversores, Morgan Stanley le gusta lo que está viendo en el frente de las ventas. Los analistas aumentaron su estimación de ventas comparables del segundo trimestre en el mercado estadounidense al 5 % desde el 3 %, impulsado por las ganancias de tráfico. El crecimiento continuo del servicio y el rendimiento impulsado por la tecnología ha impulsado un aumento en las ventas, lo que ha tranquilizado a la firma con respecto a la dirección correcta desde un punto de vista operativo. Para que quede claro, la estimación de ventas comparables del segundo trimestre es un crecimiento del 4,5 % en Norteamérica, según FactSet. Solo dos semanas antes, cuando se publicó la nota de Morgan Stanley, la estimación de ventas comparables era del 3,4 %. En otras palabras, Morgan Stanley no es la única firma de Wall Street que se suma a sus números. Por su parte, Starbucks dijo en su jornada de inversores que espera un crecimiento constante y fiable de las ventas comparables a nivel mundial y en Estados Unidos de al menos el 3 % en los próximos años. El programa de recompensas de Starbucks brinda a la empresa otra herramienta para impulsar el tráfico, apoyar las ventas comparables y, idealmente, los márgenes. En marzo, Starbucks reintrodujo niveles para atraer a más consumidores conscientes del precio con mejores opciones de recompensas y canje. El nuevo programa de fidelización está mostrando signos tempranos de impulsar las ventas, informó CNBC la semana pasada. Los clientes están utilizando activamente las nuevas ofertas del programa, con su nueva opción de canje de 60 estrellas siendo la más popular —más de un cuarto de todos los canjeos opta ahora por el descuento de 2 dólares en un pedido. La conclusión es que el informe de resultados del martes puede no resolver el debate sobre los márgenes de inmediato, pero podría proporcionar la señal más clara hasta ahora sobre si Starbucks está construyendo un motor de ganancias más duradero. (La filantrópica de Jim Cramer está larga en META. Consulte aquí para obtener una lista completa de las acciones). Como suscriptor del Club de Inversión de CNBC con Jim Cramer, recibirá una alerta comercial antes de que Jim haga una operación. Jim espera 45 minutos después de enviar una alerta comercial antes de comprar o vender una acción en la cartera de su fundación benéfica. 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