Por Maksym Misichenko · CNBC ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El panel en general está de acuerdo en que la resiliencia del mercado se basa en una peligrosa desconexión de los múltiplos de acciones impulsados por la IA de los riesgos geopolíticos, particularmente la situación del Estrecho de Ormuz. Advierten sobre una posible inflación de 'segundo orden' en GNL y fertilizantes, que podría erosionar los márgenes discrecionales del consumidor y obligar a la Fed a mantener las tasas más altas por más tiempo, haciendo que el repunte de las acciones sea insostenible.
Riesgo: El verdadero peligro no es solo el precio del petróleo, sino la inflación de 'segundo orden' en GNL y fertilizantes que eventualmente erosionará los márgenes discrecionales del consumidor.
Oportunidad: La tesis de demanda de centros de datos de Grok sugiere un potencial alcista para las acciones energéticas domésticas, pero esta no es una visión de consenso.
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Los mercados globales entran en la semana equilibrando un apetito por el riesgo resiliente contra una tensión geopolítica renovada, ya que las perspectivas de negociaciones entre EE.UU. e Irán sufrieron un golpe durante el fin de semana.
El presidente de EE.UU., Donald Trump, canceló los planes de enviar a los enviados Steve Witkoff y Jared Kushner a Islamabad para conversar con Irán el sábado, citando "tremendas luchas internas y confusión" dentro del liderazgo de Teherán.
El ministro de Asuntos Exteriores de Irán, Abbas Araghchi, realizó un breve regreso a Islamabad el domingo, mientras los líderes de Pakistán presionaban para reanudar las conversaciones de alto el fuego entre Teherán y Washington, aunque Trump dijo que las discusiones podrían tener lugar por teléfono. Según informes, Araghchi ha partido de Islamabad hacia Moscú.
Irán ha ofrecido una nueva propuesta a EE.UU. para reabrir el Estrecho de Ormuz y poner fin a la guerra, mientras pospone las conversaciones nucleares para una fecha posterior, informó Axios, citando a un funcionario estadounidense y dos fuentes con conocimiento del asunto.
En medio de la incertidumbre persistente sobre la crítica vía fluvial energética y la guerra de Irán, los precios del petróleo subieron ligeramente el lunes, reforzando una prima de riesgo persistente en los mercados energéticos.
Los futuros del petróleo Brent, el referente internacional, subieron alrededor de un 1% hasta los 106,55 dólares por barril, mientras que el crudo estadounidense añadió un 0,88% hasta los 95,23 dólares por barril.
Goldman Sachs ahora espera que los precios del petróleo se mantengan más altos durante más tiempo, elevando su pronóstico para el Brent a 90 dólares por barril para finales de 2026 desde los 80 dólares anteriores, ya que las interrupciones en el Golfo Pérsico resultan ser más persistentes de lo que se asumió inicialmente.
El banco escribió en una nota publicada el lunes que la normalización retrasada de las exportaciones del Golfo, ahora esperada solo para finales de junio, junto con una recuperación más lenta de la producción, está endureciendo drásticamente la oferta, y se estima que los inventarios globales se están agotando a un ritmo récord de 11 millones de barriles por día a 12 mbd en abril.
La opinión del banco es compartida por otros observadores del mercado. "Yo diría que la cola gorda todavía está por delante, no detrás", dijo Billy Leung, estratega de inversiones en Global X ETFs. Cola gorda se refiere a la probabilidad de eventos extremos.
Incluso si los flujos a través de Ormuz se reanudan finalmente, el retraso en la restauración del suministro, combinado con inventarios agotados, sugiere una rigidez sostenida. La firma de gestión de inversiones Global Invesco estima que 80 dólares por barril es probablemente un suelo para el Brent este año en ausencia de una normalización completa de los flujos.
Los expertos advirtieron que cuanto más tiempo permanezca interrumpido el estrecho, más agudo será el impacto económico, y el aumento de los precios eventualmente forzará la destrucción de la demanda, particularmente en las regiones importadoras de energía.
Acciones: resilientes por ahora
Las acciones han mostrado hasta ahora una resiliencia sorprendente, y los mercados globales han recuperado las pérdidas sufridas en el brote inicial de la guerra, manteniéndose cerca de máximos históricos a pesar del continuo shock energético.
Los analistas dicen que esto refleja un tira y afloja entre los riesgos geopolíticos y los fuertes impulsores estructurales, particularmente la inteligencia artificial.
"Las acciones están esencialmente equilibrando dos fuerzas opuestas: las colas izquierdas geopolíticas por un lado, la cola derecha de comercialización de IA por el otro, y en este momento la cola derecha está ganando de manera convincente", dijo Leung.
Aun así, algunos advierten que el sentimiento se está volviendo tenso.
"La tendencia principal es alcista y la respetaré, pero tampoco estaría persiguiendo aquí. El sentimiento está caliente, el posicionamiento está abarrotado y las lecturas elevadas históricamente han precedido a rendimientos futuros más débiles", dijo Leung.
Otros ven la volatilidad como una oportunidad de compra. Rajat Bhattacharya, estratega de inversiones senior en Standard Chartered, dijo que es probable que haya fluctuaciones de mercado a corto plazo, pero espera un acuerdo en cuestión de semanas que podría restaurar los flujos.
"Cualquier volatilidad a corto plazo presenta a los inversores una oportunidad para añadir activos de riesgo dentro de una asignación diversificada", dijo.
El precedente histórico también sugiere que los mercados pueden recuperarse rápidamente de los shocks de oferta. Ed Yardeni, economista y presidente de Yardeni Research, señaló que los precios del petróleo se duplicaron y las acciones cayeron durante la crisis de Suez de 1956, pero luego se recuperaron a nuevos máximos una vez que el canal reabrió.
Las acciones de Asia-Pacífico ganaron el lunes, con el Nikkei 225 de Japón y el Kospi de Corea del Sur alcanzando nuevos máximos históricos, mientras que los futuros de las acciones estadounidenses se mantuvieron en gran medida estables, lo que sugiere un impacto limitado de los acontecimientos del fin de semana.
Los mercados de bonos del gobierno se mantuvieron estables, con el rendimiento a 10 años de los bonos del Tesoro de EE.UU. subiendo 1 punto básico a 4,322%, mientras que el rendimiento de los bonos del gobierno japonés de la misma duración subió más de 2 puntos básicos a 2,463%.
Materias primas, alimentos y efectos de segundo orden
Más allá del petróleo, el complejo de materias primas en general está comenzando a reflejar interrupciones más profundas y persistentes, particularmente en las cadenas de suministro de gas natural y alimentos.
"El GNL es la pata menos discutida aquí", dijo Leung. "Los puntos de referencia europeos están aproximadamente un tercio por encima de los niveles previos a la guerra con aproximadamente una quinta parte del suministro global de GNL bloqueado".
Los precios más altos del gas se traducen directamente en la producción de fertilizantes y los costos agrícolas, lo que aumenta el riesgo de un aumento retrasado pero sostenido en los precios de los alimentos.
"La presión en la cadena alimentaria se acumula con un retraso, por lo que las cifras principales del IPC de esto no aparecerán de inmediato", agregó. "Los insumos agrícolas y el seguro de envío son donde observaría el desarrollo de los efectos de segundo orden durante el próximo trimestre".
Invesco también señaló que las interrupciones se extienden más allá del petróleo, afectando a bienes como el helio, el aluminio y el azufre.
Eso amplía el impacto inflacionario en las cadenas de suministro industriales, lo que podría complicar las respuestas políticas, incluso cuando los bancos centrales siguen inclinados a ignorar el shock por ahora, escribió Benjamin Jones, jefe global de investigación de Invesco, en una nota el lunes.
Como dijo Leung: "El mercado alcista está intacto... pero la cinta está equilibrando el alza tecnológica genuina contra un shock energético que aún no se ha desarrollado por completo".
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El mercado está valorando peligrosamente mal la transición de un shock de oferta geopolítico transitorio a un cambio estructural inflacionario permanente en los costos de las materias primas globales."
La resiliencia del mercado se basa en una peligrosa desconexión de los múltiplos de acciones impulsados por la IA de la realidad física del Estrecho de Ormuz. Mientras las acciones ignoran la prima de riesgo geopolítico, el mercado energético está señalando un cambio estructural; el piso revisado de $90 de Goldman para 2026 sugiere que estamos pasando de un shock transitorio a una restricción de oferta permanente. El verdadero peligro no es solo el precio del petróleo, sino la inflación de 'segundo orden' en GNL y fertilizantes que eventualmente erosionará los márgenes discrecionales del consumidor. Creo que el repunte de las acciones está valorando actualmente una normalización de 'caso mejor' que la realidad diplomática, caracterizada por una 'lucha interna tremenda', simplemente no apoya.
Si el auge de la productividad de la IA reduce significativamente la intensidad energética del PIB mundial, la correlación histórica entre los precios del petróleo y las ganancias de las acciones puede romperse, haciendo que el shock energético sea menos impactante que las crisis pasadas.
"Los desfases de inflación de GNL y alimentos sorprenderán al IPC al alza, obligando a subidas prematuras de la Fed que comprimirán los múltiplos de las acciones a pesar del bombo de la IA."
El artículo promociona la resiliencia de las acciones en medio de las estancadas conversaciones entre EE. UU. e Irán, atribuyéndola a los vientos de cola de la IA, pero subestima los riesgos de inflación de segundo orden del GNL (un 33% por encima de los niveles previos a la guerra) y los costos de fertilizantes que alimentan los precios de los alimentos con un desfase en el IPC del segundo trimestre. Los $90 de Brent de Goldman para finales de 2026 parecen optimistas dados los retiros de inventario de 11-12 mbd y la incertidumbre de Ormuz; el petróleo de más de $100 podría desencadenar una destrucción de la demanda en importadores como Europa/Asia. Los mercados amplios cerca de máximos con posicionamiento abarrotado corren el riesgo de una fuerte corrección si la escalada aumenta. Los productores de energía (XLE) se benefician, pero observe cómo se erosionan los márgenes industriales debido a las interrupciones en helio/aluminio/azufre.
Precedentes históricos como la crisis de Suez de 1956 muestran que las acciones se recuperan rápidamente después de la resolución, y el crecimiento estructural de la IA (por ejemplo, el 150% YTD de NVDA) probablemente supere los shocks energéticos transitorios, ya que los bancos centrales ignoran la inflación única.
"El artículo confunde la prima de riesgo geopolítico con la destrucción real de la oferta; esta última forzará la destrucción de la demanda y la inflación de segundo orden para la cual el posicionamiento de las acciones no se está cubriendo."
El artículo enmarca esto como un shock manejable: ruido geopolítico frente a vientos de cola de la IA, pero subestima la dinámica de desfase. El retiro de inventario de 11-12 mbd de Goldman en abril es realmente severo; eso no es una prima de riesgo, es la destrucción de la demanda que llega. El precedente de Suez es engañoso: fue un cierre de 4 meses; no conocemos el cronograma de Ormuz. Más preocupante: la cascada de inflación de alimentos a través de fertilizantes y GNL generalmente golpea 2-3 trimestres después, justo cuando los bancos centrales pueden enfrentar presión para mantener o aumentar a pesar de los vientos en contra del crecimiento. La resiliencia de las acciones se siente como un adelanto de un acuerdo que puede no materializarse en el cronograma que Bhattacharya asume.
Si las negociaciones se reanudan en cuestión de semanas y Ormuz se normaliza en junio como lo descuenta Goldman, la escasez de inventario se convierte en un bache de 2-3 trimestres, no en algo estructural. Las acciones energéticas (XLE, RDS.B) ya descuentan más de $90 de Brent; el potencial alcista está limitado.
"Un acuerdo iraní a corto plazo no es un escudo suficiente para los mercados; la persistente interrupción energética y los riesgos de inflación de segundo orden podrían revalorizar los activos de riesgo, incluso si los titulares mejoran."
La pieza se inclina hacia una narrativa de "Ricitos de Oro": las conversaciones con Irán se estancan, pero no lo suficiente como para descarrilar un estado de ánimo de "risk-on", con la IA como el impulsor estructural y los temores de suministro de petróleo como la molestia temporal. Sin embargo, minimiza lo frágil que podría ser la cadena de suministro: la reducción del GNL, los costos de los insumos de fertilizantes y alimentos, y el seguro de envío crean efectos de inflación de segundo orden que pueden persistir incluso si surge un acuerdo. El artículo omite el riesgo de política monetaria (rutas de ajuste, posibles sorpresas de QT/IPC) y la posibilidad de que las interrupciones de Ormuz superen una solución política. En resumen, un acuerdo a corto plazo no es garantía de recuperar flujos o crecimiento impulsado por capex, y los mercados pueden revalorizarse fuertemente si la interrupción persiste.
Incluso si se anuncia un acuerdo, la restauración de los flujos de Ormuz podría ser lenta y los inventarios podrían permanecer ajustados; el potencial alcista en los activos de riesgo depende de una ejecución perfecta de una normalización de la oferta de varios meses, que el mercado podría malinterpretar completamente como un evento único.
"El desfase en la inflación de alimentos inducida por fertilizantes obligará a la Fed a mantener tasas más altas, matando efectivamente la expansión de múltiplos de acciones impulsada por la IA."
Claude, tu enfoque en el desfase de 2-3 trimestres para la inflación de alimentos impulsada por fertilizantes es el eslabón perdido. Si bien el panel se enfoca en la energía, el riesgo real es el impacto 'pegajoso' del IPC en la canasta del consumidor, lo que obliga a la Fed a mantener las tasas más altas por más tiempo. Esto no es solo un shock de oferta; es una amenaza estructural para la prima de riesgo de las acciones. Si la Fed no puede recortar, la expansión de múltiplos impulsada por la IA se vuelve insostenible, independientemente del resultado de Ormuz.
"La creciente demanda de energía de la IA impulsa los márgenes de los productores de energía de EE. UU., reforzando la resiliencia de las acciones en medio de los riesgos de Ormuz."
Panel, fijarse en los desfases de la inflación al consumidor se pierde el bucle de retroalimentación IA-energía: los hiperscaladores como MSFT/AMZN proyectan una demanda de centros de datos de 20-30 GW para 2026 (según la AIE), aumentando las necesidades de gas natural de EE. UU. y las exportaciones de GNL. Esto se acumula en los márgenes de XLE/XOM (ya 35% de EBITDA) sin depender de Ormuz, convirtiendo el shock en alcista para los domésticos. La 'desconexión' de las acciones es real: la tecnología cubre los insumos a través del poder de fijación de precios.
"El potencial alcista de energía de EE. UU. por los centros de datos enmascara el riesgo de destrucción de la demanda global si la interrupción de Ormuz persiste más allá del segundo trimestre."
La tesis de demanda de centros de datos de Grok es real, pero confunde dos problemas separados. Sí, MSFT/AMZN necesitan gas natural; sí, los márgenes de XLE se amplían. Pero eso es un potencial alcista de GNL *doméstico* de EE. UU., no resuelve Ormuz. El riesgo real del panel: si Ormuz permanece restringido, los precios globales de GNL se disparan, haciendo que las exportaciones de EE. UU. sean más rentables, pero los importadores globales (Japón, Corea, UE) enfrentan $20+/MMBtu, aplastando su competitividad industrial y las cascadas de destrucción de la demanda se retroalimentan al capex tecnológico de EE. UU. El argumento del poder de fijación de precios de Grok asume que la demanda se mantiene intacta.
"Un shock sostenido del precio del GNL y la debilidad de la demanda global podrían erosionar los márgenes que Grok espera que impulsen las acciones, socavando la tesis de desconexión impulsada por la IA."
Respondiendo a Grok: Argumentaría en contra de que los domésticos impulsados por la demanda de IA levanten automáticamente los márgenes de XLE incluso con Ormuz desconectado. Un shock sostenido del precio del GNL es un impuesto global para los importadores y un lastre para el capex de fabricación, no una cobertura para las acciones energéticas de EE. UU. Si el GNL se dispara o los costos de envío aumentan, la demanda en Europa/Asia flaquea, los bancos centrales se mantienen más restrictivos y los múltiplos se comprimen a pesar de las ganancias de EBITDA de 2026 que Grok asume.
El panel en general está de acuerdo en que la resiliencia del mercado se basa en una peligrosa desconexión de los múltiplos de acciones impulsados por la IA de los riesgos geopolíticos, particularmente la situación del Estrecho de Ormuz. Advierten sobre una posible inflación de 'segundo orden' en GNL y fertilizantes, que podría erosionar los márgenes discrecionales del consumidor y obligar a la Fed a mantener las tasas más altas por más tiempo, haciendo que el repunte de las acciones sea insostenible.
La tesis de demanda de centros de datos de Grok sugiere un potencial alcista para las acciones energéticas domésticas, pero esta no es una visión de consenso.
El verdadero peligro no es solo el precio del petróleo, sino la inflación de 'segundo orden' en GNL y fertilizantes que eventualmente erosionará los márgenes discrecionales del consumidor.