Par Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le consensus du panel est baissier sur ARCC et AGNC, le risque principal étant la sensibilité aux changements de taux d'intérêt et aux risques de cycle de crédit, en particulier pour les emprunteurs du marché intermédiaire d'ARCC. Aucun des deux n'offre d'opportunité claire dans l'environnement macroéconomique actuel.
Risque: Sensibilité aux taux d'intérêt et risques de cycle de crédit, en particulier pour les emprunteurs du marché intermédiaire d'ARCC.
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AGNC Investment est une société de fiducie de placement immobilier hypothécaire (REIT) respectée avec un rendement de dividende énorme de 13 %.
Ares Capital est une société de développement commercial respectée avec un rendement de 10 %.
Il y a un vainqueur clair dans ce match si vous utilisez vos dividendes pour payer vos dépenses de subsistance.
En tant qu'investisseur en dividendes, je sais combien il est difficile de résister à un rendement à deux chiffres. En effet, AGNC Investment (NASDAQ : AGNC) et son rendement de 13 % sont très attractifs. Cependant, Ares Capital (NASDAQ : ARCC) et son rendement toujours impressionnant de 10 % sont probablement un meilleur choix pour les investisseurs plus agressifs axés sur le revenu. Voici ce que vous devez savoir si vous comparez ces deux actions à rendement ultra-élevé aujourd'hui.
Depuis son introduction en bourse, le rendement total d'AGNC Investment est essentiellement en ligne avec celui de l'indice S&P 500 (SNPINDEX : ^GSPC) sur la même période. Étant donné qu'AGNC est une société de fiducie de placement immobilier (REIT), c'est en fait un exploit assez impressionnant. Et le rendement énorme est un élément clé de l'équation du rendement total. Il n'y a qu'un seul problème pour les investisseurs en dividendes : le rendement total suppose que les dividendes sont réinvestis.
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Si vous dépensiez les dividendes que vous collectiez de cette fiducie de placement immobilier hypothécaire (REIT), vous seriez probablement beaucoup moins satisfait du résultat. Notamment, le dividende a été très volatil et a diminué pendant plus d'une décennie. Le cours de l'action a suivi le dividende à la hausse et, malheureusement, à la baisse. Si vous aviez acheté AGNC Investment il y a une décennie et utilisé les dividendes pour payer vos dépenses de subsistance, vous auriez moins de revenus et moins de capital aujourd'hui.
Ce n'est pas le résultat que la plupart des investisseurs en dividendes recherchent lorsqu'ils utilisent leurs dividendes pour compléter la sécurité sociale à la retraite. C'est un investissement le plus approprié pour les investisseurs axés sur le rendement total.
Ares Capital est une société de développement commercial (BDC). Comme une REIT, elle est conçue pour distribuer des revenus aux actionnaires d'une manière fiscalement avantageuse. Cependant, le modèle économique est complètement différent, car il ne tourne pas autour de l'immobilier. Ares Capital accorde des prêts à de petites entreprises qui n'ont pas un accès facile à d'autres formes de capital. Elle est également censée aider ces entreprises en offrant des conseils et des suggestions au fur et à mesure de leur croissance.
Le dividende d'Ares Capital a tendance à augmenter et à diminuer au fil du temps, diminuant notamment lors de chacune des deux dernières récessions. Cela semble logique, étant donné l'accent mis sur les petites entreprises qui sont susceptibles d'avoir plus de difficultés à traverser les ralentissements économiques. Et le cours de l'action d'Ares Capital a également tendance à suivre son dividende. Mais il existe une orientation de croissance inhérente au modèle économique d'Ares Capital, car elle investit dans ce qui équivaut à des start-ups. Les investissements hypothécaires d'AGNC ne sont que des collections de prêts auto-amortissables. Ce n'est pas une critique d'AGNC ; elle fait un bon travail en tant qu'entreprise, mais la valeur des prêts qu'elle détient est conçue pour diminuer au fil du temps.
Si vous dépensez les dividendes que vous collectez d'Ares Capital, vous devrez tenir compte de la variabilité du paiement. Cependant, le dividende s'est globalement rétabli après chaque réduction, car la BDC a continué de croître aux côtés de ses investissements. Ce sera un bien meilleur résultat pour la plupart des chercheurs de revenus que ce qui s'est passé avec le cours de l'action et le dividende d'AGNC Investment.
Ni AGNC Investment ni Ares Capital ne conviennent aux investisseurs averses au risque. Leurs rendements élevés s'accompagnent de modèles économiques complexes et volatils, comme le soulignent leurs dividendes très variables. Cela dit, il y a un vainqueur clair si vous vous concentrez sur la maximisation du revenu généré par votre portefeuille.
Bien qu'AGNC Investment soit une REIT hypothécaire respectée, elle convient le mieux aux investisseurs axés sur le rendement total. Au final, Ares Capital sera probablement un meilleur choix pour les amateurs de dividendes malgré son rendement plus faible. L'entreprise est essentiellement conçue pour croître en investissant dans un portefeuille de petites entreprises. Pour être juste, le dividende est variable, mais le dividende et le cours de l'action se sont beaucoup mieux maintenus au fil du temps.
Avant d'acheter des actions d'AGNC Investment Corp., considérez ceci :
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Reuben Gregg Brewer n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool a des positions et recommande Ares Capital. The Motley Fool a une politique de divulgation.
Les points de vue et opinions exprimés ici sont les points de vue et opinions de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La stabilité du dividende d'ARCC est actuellement surestimée car elle masque le risque de crédit croissant inhérent à son portefeuille à taux variable dans un environnement de taux d'intérêt élevés."
L'article présente une fausse dichotomie en ignorant la macro-sensibilité de ces modèles économiques. AGNC est essentiellement un pari à effet de levier sur la volatilité des taux d'intérêt et la base des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de l'agence ; sa valeur comptable est perpétuellement sous pression en raison des remboursements anticipés et des coûts de couverture. Inversement, ARCC est un jeu sur le risque de crédit. L'article ignore que le portefeuille d'ARCC se compose en grande partie de prêts à taux variable à des entreprises du marché intermédiaire. Alors que les taux restent "plus élevés plus longtemps", les ratios de couverture des intérêts pour ces emprunteurs se resserrent, augmentant la probabilité de non-performants. Bien qu'ARCC soit structurellement supérieur à un mortgage REIT pour le revenu, le cycle du crédit représente actuellement un obstacle massif et non abordé qui pourrait entraîner une érosion significative de la valeur nette d'inventaire (VNI).
Si l'économie réalise un "atterrissage en douceur" et que les taux se stabilisent, la qualité du crédit des emprunteurs d'ARCC pourrait s'améliorer, permettant à la BDC de maintenir son dividende tandis qu'AGNC continue de lutter avec l'érosion structurelle de son portefeuille hypothécaire sous-jacent.
"Le portefeuille BDC axé sur la croissance d'ARCC en fait le gagnant clair à long terme pour les investisseurs qui dépensent leurs dividendes, malgré la volatilité cyclique partagée avec AGNC."
L'article souligne à juste titre l'avantage structurel d'ARCC sur AGNC pour le revenu disponible : le modèle BDC investit dans des prêts évolutifs du marché intermédiaire (principalement de la dette senior à taux variable), permettant la reprise des dividendes et la croissance de la VNI/action (~3 % TCAC depuis 2004), par rapport à l'accent mis par AGNC sur les hypothèques amortissables sujettes à des réductions de dividendes en cas de fluctuations des taux et de remboursements anticipés. Le rendement total d'AGNC, égal à celui du S&P, nécessite un réinvestissement, ce qui est sans importance pour les retraités qui perçoivent des revenus. Pourtant, l'article survole les risques de crédit des BDC en période de récession — ARCC a réduit ses paiements en 2009 et 2020 — et le stress actuel des taux élevés sur les petits emprunteurs. ARCC reste supérieur pour les chasseurs de rendement agressifs, avec une couverture typique de 1,2 à 1,4x.
Si les baisses de la Fed se matérialisent agressivement, la valeur comptable d'AGNC pourrait rebondir fortement par rapport aux ~9 $/action actuels (en baisse par rapport aux sommets), permettant la stabilité des paiements grâce à un effet de levier moins cher, tandis que les rendements variables d'ARCC se compriment sans avantage équivalent.
"L'article confond un vent arrière cyclique des taux d'intérêt pour ARCC (après les hausses de taux de 2022) avec une supériorité structurelle, ignorant que le dividende déprimé d'AGNC reflète la juste valeur dans un régime de taux élevés, et non une dépréciation permanente."
La principale affirmation de l'article — selon laquelle ARCC est "meilleur" pour les investisseurs en dividendes parce que son dividende s'est rétabli après la récession tandis que celui d'AGNC a diminué — confond corrélation et causalité et ignore la sensibilité aux taux d'intérêt. La baisse du dividende d'AGNC sur une décennie reflète le vent contraire structurel des taux en baisse qui écrase les marges hypothécaires ; le modèle BDC d'ARCC bénéficie de la hausse des taux (écarts de crédit plus larges, rendements plus élevés sur les nouveaux prêts). L'article ne quantifie pas : le rendement de 13 % d'AGNC aujourd'hui peut refléter la juste valeur compte tenu des attentes de taux, tandis que les 10 % d'ARCC pourraient être insoutenables si les cycles de crédit tournent. Aucun des deux n'aborde le risque de duration ni le fait que les deux rendements pourraient se compresser fortement si les conditions macroéconomiques changent. Le cadre de "biais de croissance" pour ARCC est également trompeur — les BDC ne font pas croître le capital ; elles le distribuent. La VNI par action d'ARCC est stable ou en baisse depuis des années malgré la reprise des dividendes.
Si les taux restent élevés et que le crédit reste résilient, le dividende d'ARCC pourrait en effet s'avérer plus durable que celui d'AGNC, et la comparaison historique de l'article (après la reprise de 2008) est directionnellement correcte pour le prochain cycle.
"Les rendements supérieurs à 10 % dans ces noms s'accompagnent de risques liés au cycle du crédit et aux taux, rendant un revenu durable improbable."
La lecture des titres simplifie à l'excès le risque dans les produits financiers à rendement ultra-élevé. L'article s'appuie sur le rendement et un récit de croissance approximatif pour désigner ARCC comme le choix de revenu le plus stable et AGNC comme le plus risqué, mais les deux masquent des cadres importants : l'effet de levier, la sensibilité aux taux et le risque de cycle de crédit. L'effet de levier et les coûts de couverture d'AGNC dans un régime de taux "plus élevés plus longtemps" peuvent comprimer le revenu net d'intérêt et la VNI, menaçant la visibilité des dividendes. Les bénéfices d'ARCC dépendent de la performance des prêts ; en cas de ralentissement, les défauts augmentent, le financement devient coûteux et les réductions de dividendes suivent. En bref, le cas du revenu "meilleur" revendiqué ignore le risque cyclique, rendant le cas à long terme moins certain que ce que le titre suggère.
Cependant, si l'économie reste résiliente avec des défauts stables et un financement favorable, ARCC pourrait maintenir et même augmenter ses dividendes, tandis que les couvertures d'AGNC pourraient atténuer une partie de la volatilité, compliquant une vision purement baissière.
"Le risque de crédit d'ARCC est moins transparent et potentiellement plus dommageable pour la VNI que le risque de taux d'intérêt d'AGNC pendant un ralentissement contraint par la liquidité."
Claude a raison de dire que les BDC ne sont pas des véhicules de croissance, mais le panel manque l'effet de levier "caché" dans le portefeuille d'ARCC. Alors que l'effet de levier d'AGNC est explicite et valorisé par le marché via la volatilité des MBS, l'effet de levier d'ARCC est intégré dans la qualité de crédit de ses emprunteurs sous-jacents. Si les ratios de couverture des intérêts des entreprises du marché intermédiaire tombent en dessous de 1,2x, la VNI d'ARCC fera face à une décote "cachée" beaucoup moins liquide que les MBS de l'agence d'AGNC, rendant ARCC potentiellement plus risqué en cas de crise de liquidité.
"L'effet de levier intégré d'ARCC est étroitement surveillé et moins risqué que l'effet de levier explicite et marqué quotidiennement d'AGNC."
Gemini signale à juste titre l'effet de levier de l'emprunteur chez ARCC mais ignore la quantification : le taux de non-performants d'ARCC est de 1,1 % (T1 2024), avec une couverture des intérêts de 1,4x pour l'ensemble du portefeuille — des métriques résilientes absentes dans le levier de 7,5x d'AGNC au bilan, sujet à des ajustements immédiats de la juste valeur. Le panel néglige les plafonds réglementaires des BDC (maximum 55 % de dette/capitaux propres) rendant le risque "caché" d'ARCC beaucoup plus limité que la volatilité explicite d'AGNC.
"Les faibles taux de non-performants actuels d'ARCC masquent le risque temporel — le stress du crédit suit généralement les chocs de taux avec 6 à 12 mois de retard, faisant des métriques du T1 2024 un mauvais prédicteur de la stabilité de la VNI en 2024-2025."
Les métriques de 1,1 % de non-performants et de 1,4x de couverture de Grok semblent rassurantes isolément, mais ce sont des instantanés rétrospectifs du T1 2024. Le véritable test de stress : si la Fed maintient les taux à 5,25 %+ jusqu'en 2024, que se passera-t-il pour cette couverture de 1,4x au T4 ? Les emprunteurs du marché intermédiaire n'ont pas encore fait face à un cycle complet à ce niveau de taux. L'effet de levier d'AGNC est visible et marqué à la valeur de marché quotidiennement ; la détérioration du crédit d'ARCC pourrait être un indicateur retardé. Grok confond la résilience actuelle avec la durabilité future.
"Le stress de défaut futur dans un régime de taux élevés prolongé pourrait éroder la sécurité de la VNI et du dividende d'ARCC, même si la couverture actuelle semble solide."
Les 1,1 % de non-performants et la couverture de 1,4x de Grok semblent rétrospectives. Le véritable risque est le stress de défaut futur dans un régime de taux élevés prolongé : les emprunteurs du marché intermédiaire font face à une couverture plus serrée, les coûts de financement augmentent et la VNI d'ARCC pourrait se comprimer même si les bénéfices à court terme se maintiennent. Cette nuance n'est pas entièrement capturée par les métriques de couverture "stables", qui pourraient sous-estimer le risque extrême lors d'un cycle de taux complet. Si les orientations restent élevées et que les défauts augmentent, la sécurité du dividende d'ARCC pourrait être sous pression.
Le consensus du panel est baissier sur ARCC et AGNC, le risque principal étant la sensibilité aux changements de taux d'intérêt et aux risques de cycle de crédit, en particulier pour les emprunteurs du marché intermédiaire d'ARCC. Aucun des deux n'offre d'opportunité claire dans l'environnement macroéconomique actuel.
Sensibilité aux taux d'intérêt et risques de cycle de crédit, en particulier pour les emprunteurs du marché intermédiaire d'ARCC.