Berkshire Cash Atteint Un Record de 397 Milliards de Dollars Après la Vente de la Plupart des Actions en 2 Ans

Berkshire Cash Atteint Un Record de 397 Milliards de Dollars Après la Vente de la Plupart des Actions en 2 Ans

Le nouveau dirigeant de Berkshire a beau être nouveau, rien n'a changé dans le modèle économique.

Au premier trimestre de Berkshire sous Greg Abel, qui a succédé à Buffett en janvier en tant que PDG de Berkshire, la société a annoncé samedi un bénéfice d'exploitation du premier trimestre plus élevé, même si l'incertitude économique a pesé sur plusieurs de ses entreprises axées sur la consommation. Le conglomérat basé à Omaha, Nebraska, construit par Warren Buffett et maintenant dirigé par Greg Abel, a également annoncé un niveau de trésorerie record, reflétant la difficulté persistante à trouver des investissements qui répondent à ses principes axés sur la valeur. Le conglomérat a également poursuivi sa tendance à se défaire de son portefeuille d'actions avec les plus grandes ventes de titres de participation au T1 depuis mi-2024 ; il a également dévoilé le premier rachat d'actions modeste depuis le T2 de 2024.

Le bénéfice des nombreuses entreprises de Berkshire a augmenté de 18 % pour atteindre 11,35 milliards de dollars, soit environ 7 891 dollars par action de classe A, contre 9,64 milliards de dollars un an plus tôt. Le résultat net, y compris celui des investissements en actions ordinaires, a plus que doublé pour atteindre 10,1 milliards de dollars, soit 7 027 dollars par action de classe A, contre 4,6 milliards de dollars grâce à une amélioration des résultats de souscription dans ses vastes activités d'assurance (Berkshire a traditionnellement minimisé la pertinence du résultat net, qui, en raison des règles comptables, inclut les gains et pertes non réalisés sur les actions qu'il n'a pas l'intention de vendre, et est donc particulièrement volatil pendant les périodes de stress du marché).

Les bénéfices de Berkshire sont suivis de près car les activités du conglomérat, allant de l'assurance aux chemins de fer en passant par l'énergie et la fabrication, donnent un aperçu de la santé de l'économie américaine. La société possède des dizaines d'entreprises, dont Geico, le chemin de fer BNSF, Berkshire Hathaway Energy, Dairy Queen et See's Candies. Pourtant, bien que Berkshire soit parfois considéré comme un microcosme de l'économie américaine élargie, son orientation vers l'assurance et les actifs tangibles l'a laissé en décalage avec les tendances générales du marché, y compris l'euphorie ambiante concernant l'intelligence artificielle.

Les inquiétudes concernant l'économie ont pesé sur plusieurs des entreprises de Berkshire axées sur la consommation. Berkshire a déclaré que les conditions économiques ont pesé sur les entreprises de produits de construction telles que l'unité de maisons mobiles Clayton Homes, tandis que l'unité de VR Forest River, Fruit of the Loom et le fabricant de Squishmallows Jazwares ont signalé une baisse de revenus dans un contexte de "plus grande incertitude économique" et de confiance des consommateurs plus faible.

Les bénéfices de souscription de la collection d'entreprises d'assurance de la société ont grimpé à 1,7 milliard de dollars, en hausse d'environ 29 % par rapport à l'année précédente, lorsque les unités ont été touchées par des pertes liées aux incendies de forêt de Los Angeles. Néanmoins, Geico a affiché une baisse de 35 % de ses bénéfices de souscription avant impôts, car l'unité a fait face à plus de pertes et a dépensé davantage pour acquérir de nouveaux clients.

« La plupart des concurrents de Geico ont affiché des résultats de souscription considérablement améliorés ce trimestre », a déclaré Cathy Seifert, analyste chez CFRA Research, en soulignant le contraste entre les concurrents et Geico. « C'est une grande unité et c'est une grosse détérioration. »

Le bénéfice de toutes les opérations d'assurance a augmenté de 4 % pour atteindre 4,4 milliards de dollars par rapport à l'année précédente, lorsque les incendies de forêt en Californie du Sud ont affecté les résultats de la réassurance et des plus petites entreprises d'assurance. L'amélioration globale est intervenue malgré la baisse de 35 % du bénéfice de Geico, où les sinistres et les dépenses de marketing ont augmenté. Geico a passé plusieurs années à améliorer sa discipline de souscription et sa technologie, et essaie de reconquérir des parts de marché qu'elle a cédées à des rivaux tels que Progressive. Abel a déclaré lors de la réunion que le secteur de l'assurance en général se "ramollit" et devient "plus difficile" à mesure que plus de capitaux affluent sur le marché, rendant plus difficile pour Berkshire de facturer des primes suffisantes pour les risques qu'il prend.

Le bénéfice de son unité ferroviaire BNSF a augmenté de 13 % pour atteindre 1,4 milliard de dollars, grâce à une demande accrue d'expédition de céréales, de carburants pétroliers, d'oléagineux et de tourteaux, et a allégé la pression sur la direction de BNSF, dirigée par la PDG Katie Farmer, pour améliorer la marge opérationnelle de l'unité et combler l'écart avec ses pairs les plus efficaces.

Le chemin de fer a été à la traîne de certains concurrents en termes de marge opérationnelle, et Abel a déclaré dans sa première lettre annuelle aux actionnaires de Berkshire que l'amélioration de l'efficacité et du service était nécessaire. Abel avait donné à la direction de la division un mandat clair pour améliorer l'entreprise sur ces fronts. Il a déclaré lors de la réunion que, bien qu'il soit satisfait des résultats du premier trimestre, il restait encore une marge d'amélioration.

« Nous avons entendu dire que des gains d'efficacité étaient mis en œuvre chez BNSF, et cela s'est reflété dans les résultats du premier trimestre », a déclaré Seifert.

Ailleurs, Berkshire Hathaway Energy a déclaré que son bénéfice avait augmenté de 2 %, les revenus plus élevés des pipelines de gaz naturel attribuables au temps froid ayant compensé l'augmentation des coûts de maintenance et de prévention des incendies de forêt dans les entreprises de services publics. Le bénéfice des opérations de fabrication, de service et de vente au détail a augmenté de 5 % pour atteindre 3,2 milliards de dollars.

Au-delà des bénéfices, la réserve de trésorerie de Berkshire a grimpé à un nouveau record, frôlant les 400 milliards de dollars, soit plus que ce que le gouvernement américain détient traditionnellement dans son Compte du Trésor général (sauf rares exceptions). Au 31 mars, la trésorerie totale de Berkshire (détenue principalement en bons du Trésor) s'élevait à 397 milliards de dollars. Cette accumulation de trésorerie reflétait l'incapacité de l'entreprise depuis des années à trouver une acquisition majeure, ainsi que les ventes de certaines de ses plus grandes participations en actions, menées par Apple.

Après une pause de près de deux ans sans rachats d'actions, au T1, Berkshire a racheté pour 234 millions de dollars modestes de ses propres actions, les premiers rachats depuis mai 2024. Il n'a effectué aucun rachat au cours des deux premières semaines d'avril.

Plus important encore, au T1, Berkshire a vendu 8,1 milliards de dollars d'actions de plus qu'il n'en a acheté, soit le 14ème trimestre consécutif où il a été un vendeur net d'actions, et les ventes nettes les plus importantes depuis le T3 2024, où BRK a vendu près de 30 milliards de dollars. Berkshire n'a pas acheté d'actions depuis le T3 2022. Berkshire a payé 9,5 milliards de dollars en janvier pour l'activité chimique d'Occidental Petroleum ; il a également décidé de ne pas passer de nouvelle charge de dépréciation sur Kraft Heinz, l'une de ses plus grandes participations en actions, pour le moment, même si la valeur comptable de sa participation dans le géant des aliments emballés dépasse sa juste valeur de 1,4 milliard de dollars. L'année dernière, la société a subi une perte de 3,8 milliards de dollars, la performance de l'action continuant de décevoir.

Les résultats ont été publiés avant la réunion annuelle des actionnaires de Berkshire, qui attire des dizaines de milliers de personnes à Omaha, et cette année, ils ne seront pas satisfaits ; non seulement l'Oracle d'Omaha n'est plus là, mais les actions de Berkshire ont considérablement sous-performé le marché général depuis que Buffett a annoncé de manière inattendue lors de la réunion de l'année dernière quand Abel prendrait la relève. En 2026, les actions de classe A de Berkshire, le mastodonte de 1 020 milliards de dollars de type "buy-and-hold", ont chuté de 6 %, un miroir de l'ascension de 6 % du S&P, et loin de la hausse historique des noms des semi-conducteurs qui sont maintenant les chouchous du marché du jour.

Abel est monté sur scène et s'est adressé aux actionnaires à Omaha samedi pour sa première réunion annuelle en tant que PDG. C'est la première fois depuis des décennies que Buffett ne dirigera pas l'événement après que le joueur de 95 ans ait annoncé qu'il quitterait son poste l'année dernière, bien qu'il ait été toujours présent et ait même prononcé quelques mots pour lancer la réunion.

Lors de la réunion des actionnaires à Omaha plus tôt aujourd'hui, le nouveau PDG Greg Abel a assuré aux actionnaires de Berkshire qu'il investirait judicieusement et gérerait la participation massive de trésorerie du conglomérat sans le fardeau de la bureaucratie, alors qu'il cherche à gagner ceux qui espèrent prudemment qu'il est un digne successeur de Warren Buffett. Abel, 63 ans, s'est exprimé lors de la réunion annuelle de Berkshire à Omaha, Nebraska, quatre mois après avoir succédé au probablement investisseur le plus célèbre du monde en tant que PDG.

Pour ce faire, il doit gagner la confiance des investisseurs actuellement fascinés par la technologie et l'intelligence artificielle, plutôt que par la collection d'assureurs, de détaillants et d'entreprises d'actifs tangibles de Berkshire dans l'énergie, l'industrie et la fabrication.

« En tant que conglomérat, nous vivons du fait que nous détestons la bureaucratie », a déclaré Abel en réponse à une question pré-enregistrée de Buffett, qui était également assis au premier rang. « Nous n'avons l'intention d'être redevables à personne. Nous partons de là. »

Néanmoins, la fréquentation a considérablement diminué par rapport à l'époque où Buffett et le vice-président Charlie Munger, décédé en 2023, présidaient des réunions remplies de leurs remarques vives et de leurs échanges sur Berkshire, l'économie, les marchés et la vie. Buffett et Munger attiraient des foules complètes dans l'arène du centre-ville où se déroulait la réunion, mais plusieurs milliers des quelque 18 000 sièges étaient vides lorsque Abel est monté sur scène.

La réunion est la pièce maîtresse d'un week-end d'événements destinés aux actionnaires autour d'Omaha, y compris des conférences d'investissement, des rencontres privées et des achats dans les entreprises détenues par Berkshire dans un hall d'exposition adjacent à l'arène. Moins de personnes ont fait des achats. Alors que des milliers de personnes faisaient la queue devant l'arène avant l'ouverture des portes à 7 heures du matin, les files d'attente étaient considérablement plus courtes que les années précédentes.

« Je voulais m'imprégner de l'atmosphère et réseauter avec des professionnels de la finance », a déclaré Jobby Chin, une étudiante en finance de Singapour participant à sa première réunion, qui a déclaré s'être mise en file d'attente à 2 heures du matin. Michael DiDonna, un photographe de mode d'Oyster Bay, New York, a déclaré être arrivé à 3h10 du matin pour sa cinquième réunion. « Je veux me sentir partie prenante du changement monumental de l'entreprise », a-t-il dit.

Buffett, pour sa part, a assuré au public que « Greg fait tout ce que j'ai fait et même plus », répétant des commentaires qu'il avait faits l'année dernière lorsqu'il avait annoncé sa retraite en tant que PDG. L'homme de 95 ans a également fait l'éloge d'Apple, l'un des investissements les plus réussis de Berkshire, et de son PDG sortant, Tim Cook. Buffett reste le président de Berkshire.

Dans une interview accordée à CNBC en marge de la réunion, Buffett s'est inquiété d'une mentalité de jeu qui s'est emparée de certains investisseurs. « Nous n'avons jamais eu autant de gens dans un état d'esprit de jeu qu'aujourd'hui », a-t-il dit. « Cela ne veut pas dire que l'investissement est terrible, mais cela signifie que les prix de beaucoup de choses sembleront terriblement ridicules. »

Abel a également assuré aux actionnaires qu'il ne démantèlerait pas Berkshire, affirmant qu'elle fonctionnait efficacement et que sa réserve d'expertise était solide. « Nous voulons que Berkshire perdure », a-t-il dit. Abel a également déclaré qu'il évaluait constamment les opportunités d'ajouter au portefeuille existant de Berkshire, qu'il s'agisse d'acquérir des entreprises publiques ou privées ou une partie d'une entreprise.

Abel a adhéré au mantra de patience de Buffett, disant qu'il aimerait détenir des investissements « pour toujours » et ne pas s'y lancer sans comprendre leurs perspectives économiques et leurs risques. « Cela ne signifie pas que vous devez déployer tout votre capital et dépenser tout votre argent », a-t-il dit.

Il a convenu avec le chef des assurances de longue date de Berkshire, Ajit Jain, qui a également répondu à des questions sur scène, qu'il était important de dire « non » si un investissement ne semblait pas correct. « Il est très difficile de rester assis et de ne rien faire », a déclaré Jain, « pendant que tout le monde est invité et dîné par des courtiers et emmené à Londres. »

Abel a salué une récente décision d'une cour d'appel de l'Oregon qui, pour l'instant, a épargné à l'unité PacifiCorp de Berkshire des milliards de dollars de passifs potentiels pour les incendies de forêt de 2020 que le service public maintient ne pas avoir causés. « Nous sommes de retour à la case départ » sur le plan juridique, a-t-il dit, ce qui signifie que la menace a diminué.

Tyler Durden
Sam, 02/05/2026 - 16:55