Inflation indienne à 4,8% en août, en hausse pour le 10ème mois consécutif

“La RBI devrait rester sur la touche à court terme malgré une impression plus élevée en août, compte tenu d'une inflation de base ancrée et d'une croissance solide, plutôt que de procéder à une hausse.”

L'inflation d'août à 4,82 % signale des pressions sur les prix plus persistantes, mais reste en dessous du seuil de 5 % que de nombreux décideurs politiques tolèrent. La croissance a surpris à la hausse à 7,8 % au T2, et la demande intérieure semble résiliente même face aux chocs énergétiques/alimentaires. L'accent mis par la RBI sur l'inflation sous-jacente implique que la politique peut rester axée sur les données plutôt qu'automatiquement hawkish. L'argument le plus fort contre la lecture évidente de 'hausse bientôt' est que des effets de base favorables, une pression salariale limitée et l'incertitude liée à El Niño pourraient maintenir l'inflation à la dérive vers la fourchette de 4,5 % à 5 %, permettant à la RBI d'attendre. Contexte manquant : directives de la RBI, décalages de transmission de la politique et calendrier des cycles de dépenses d'investissement.

“La politique de la RBI de « croissance à tout prix » est intenable, car la hausse des coûts de transport et la dépendance énergétique menacent d'imposer un resserrement monétaire tardif, agressif et perturbateur pour le marché.”

La décision de la RBI de maintenir ses taux malgré une hausse inflationniste de 10 mois est un pari risqué sur la croissance plutôt que sur la stabilité des prix. Bien que la croissance du PIB de 7,8 % offre une marge de manœuvre, la flambée de 14 % des coûts de transport est un signal d'alarme structurel qui se répercutera inévitablement sur l'inflation sous-jacente. La dépendance de l'Inde à 85 % aux importations de pétrole en fait une otage du détroit d'Ormuz, et les primes géopolitiques actuelles ne sont pas entièrement intégrées dans le cours de la roupie. Si la RBI continue de privilégier la croissance alors que les coûts de l'énergie augmentent, elle risque une dévaluation de la monnaie qui aggravera l'inflation importée, forçant un cycle de hausses de taux plus agressif et douloureux plus tard. Le marché sous-estime l'effet de décalage de ces coûts énergétiques sur les marges des entreprises.

“La pause de la RBI en août est rationnelle étant donné que l'inflation sous-jacente reste modérée, mais la tendance haussière de 10 mois masque un risque binaire lié à la mousson/géopolitique qui pourrait forcer un resserrement agressif si l'un ou l'autre choc s'intensifie.”

L'article présente cela comme une pression hawkish directe de la RBI, mais la véritable histoire est plus complexe. Oui, 10 mois d'inflation croissante sont inconfortables. Mais l'inflation sous-jacente — l'ancre de politique réelle de la RBI — reste modérée selon l'article lui-même. L'inflation alimentaire et des transports sont des chocs d'offre, pas une demande. Point critique : l'Inde vient de réaliser une croissance du PIB de 7,8 % *malgré* ces vents contraires, et les maisons de courtage *augmentent* les prévisions de croissance pour l'exercice 27 à 7,3 %. Le maintien de la RBI en août semble défendable si l'inflation sous-jacente reste maîtrisée. Le risque de guerre en Iran est réel mais déjà intégré dans le prix du pétrole ($100+/bbl). Le risque plus important est de savoir si les déficits de mousson se traduiront effectivement par une inflation alimentaire soutenue ou se résorberont d'ici le T3.

“La hausse des prix des denrées alimentaires et du carburant est susceptible de forcer un resserrement plus précoce de la RBI que ce que les marchés attendent actuellement, exerçant une pression sur les valorisations des actions indiennes.”

L'indice des prix à la consommation (IPC) indien de 4,82 % en août, en hausse pour le dixième mois consécutif et tiré par les prix des denrées alimentaires à 5,95 % et des transports à plus de 14 %, arrive dans un contexte de dépendance aux importations de carburant à 85 % et de Brent au-dessus de 100 $. Bien que le PIB du trimestre juin ait atteint 7,8 % et que l'inflation sous-jacente reste maîtrisée, la combinaison des risques de semis liés à El Niño, des réductions des dépenses d'investissement budgétaires et des possibles répercussions de second tour sur les prix des services augmente la probabilité que la RBI abandonne sa position d'attente. Les marchés n'anticipent qu'un resserrement modeste ; toute accélération comprimerait les multiples des secteurs sensibles aux taux, même si la croissance globale reste supérieure à 7 %.