Par Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Les panélistes s'accordent à dire qu'Alphabet développe son activité cloud plus rapidement que Microsoft, mais ils ne sont pas d'accord sur la durabilité et la valeur de cette croissance. Le débat principal tourne autour des capex élevés d'Alphabet, des risques potentiels pour ses revenus publicitaires dus à l'IA, et de la qualité de son carnet de commandes cloud.
Risque: Les capex élevés d'Alphabet et le risque potentiel de cannibalisation des revenus publicitaires par la recherche pilotée par l'IA
Opportunité: La croissance cloud plus rapide d'Alphabet et les avantages potentiels de coût des TPU
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
Microsoft offre un ratio C/B plus bas et reste la deuxième entreprise de cloud derrière Amazon.
Le Google d'Alphabet reste le troisième acteur du cloud, mais ses niveaux de croissance attirent l'attention.
Microsoft (NASDAQ: MSFT) et Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG) se livrent une bataille pour vous convaincre, l'investisseur, laquelle est la meilleure entreprise d'intelligence artificielle (IA) et, par extension, la meilleure action à posséder. Les deux étaient largement dans des secteurs différents pendant une grande partie de leur histoire, mais leurs incursions dans le cloud en ont fait des concurrents.
Des deux, Microsoft est la deuxième plus grande entreprise de cloud. Cependant, Google Cloud d'Alphabet est en troisième position, et au premier trimestre 2026, son segment cloud a connu la croissance la plus rapide.
L'IA créera-t-elle le premier trillionnaire du monde ? Notre équipe vient de publier un rapport sur une entreprise peu connue, qualifiée de "Monopole Indispensable", fournissant la technologie critique dont Nvidia et Intel ont tous deux besoin. Continuer »
Maintenant, la question pour les investisseurs est de savoir quelle action IA acheter en ce moment. Examinons cela de plus près.
Microsoft est devenu un acteur majeur du cloud après que Satya Nadella, qui avait précédemment dirigé le groupe cloud et entreprise de Microsoft, soit devenu PDG en 2014.
Depuis que ses activités phares Windows et Office stagnaient, Nadella a redéfini Microsoft comme une entreprise davantage axée sur le cloud. Les efforts ont été couronnés de succès, et la plateforme Azure de l'entreprise est devenue la deuxième plus grande plateforme cloud derrière le pionnier du cloud, Amazon Web Services (AWS).
Au premier trimestre 2026, le chiffre d'affaires d'Azure a augmenté de 40 % par an. C'était bien au-dessus de la croissance globale du chiffre d'affaires de l'entreprise de 18 % pendant la même période. Les charges d'exploitation ont augmenté à un rythme légèrement plus lent, ce qui signifie que ses 32 milliards de dollars de bénéfices ont augmenté de 23 % sur la même période.
Cependant, son moteur d'IA, Microsoft Copilot, est dans une position incertaine sur le marché. Malgré l'alliance de longue date de Microsoft avec OpenAI, créateur de ChatGPT, Copilot semble avoir des taux d'adoption plus faibles que ChatGPT ou Google Gemini.
Malgré ses difficultés, son action a peu progressé au cours de la dernière année. Néanmoins, avec sa croissance de chiffre d'affaires et de bénéfices, le ratio C/B est tombé à 25, bien en dessous de la moyenne du S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) de 31. En fin de compte, avec cette valorisation faible et la forte croissance d'Azure, Microsoft pourrait être un achat attractif à ces niveaux.
Les perspectives pour Alphabet, la société mère de Google, ont radicalement changé au cours de la dernière année. L'année dernière, de nombreux investisseurs craignaient que l'IA générative n'ait dépassé Google Search.
Cependant, une sortie ultérieure du moteur d'IA de Google, Gemini, a changé la donne pour l'entreprise, semblant dissiper le scepticisme. De plus, elle a exploité les données collectées à partir de Google Search et développé une unité de traitement tensoriel (TPU) pour réduire sa dépendance vis-à-vis du géant des puces IA Nvidia.
Dans le cadre de cette approche, l'entreprise a livré des nouvelles incroyables aux actionnaires au premier trimestre 2026. En un trimestre, son carnet de commandes est passé de 240 milliards de dollars à 460 milliards de dollars ! De plus, au cours de ce trimestre, le chiffre d'affaires de Google Cloud a bondi de 63 %, bien au-delà de sa croissance globale du chiffre d'affaires de 22 %. Malgré cette amélioration, elle a réalisé 63 milliards de dollars de bénéfice net, soit une augmentation annuelle de 81 %.
En effet, Alphabet n'est pas infaillible. Les 175 à 185 milliards de dollars qu'elle s'est engagée à dépenser en dépenses d'investissement (capex) cette année représentent une somme considérable, même pour la société mère de Google. De plus, la crainte que l'IA n'entraîne moins de visites directes sur les sites Web pourrait potentiellement encore nuire à l'activité publicitaire, qui représentait 70 % du chiffre d'affaires de l'entreprise au T1.
Néanmoins, son ratio C/B n'est que de 30, malgré sa croissance, juste en dessous de la moyenne du S&P 500. Compte tenu de la croissance massive de Google Cloud, il n'est peut-être pas trop tard pour acheter cette action.
Dans un sens, il n'y a probablement pas de mauvais choix ici. Les deux actions devraient surpasser le marché grâce à la croissance rapide du cloud et à des ratios C/B proches ou inférieurs aux moyennes du marché. Néanmoins, s'il faut choisir, Alphabet semble avoir l'avantage. Bien que Microsoft ait un ratio C/B plus bas, elle est confrontée à un défi plus important pour rendre Copilot compétitif avec d'autres modèles d'IA.
De plus, Google Cloud a connu une croissance beaucoup plus rapide qu'Azure, car l'entreprise a pu exploiter ses données et son matériel interne pour favoriser un avantage concurrentiel. Ainsi, même si l'IA oblige Alphabet à passer plus rapidement de sa dépendance à la publicité numérique à une croissance plus rapide que prévu, elle semble être dans une position comparativement plus forte pour stimuler la croissance grâce à l'IA.
Avant d'acheter des actions Alphabet, considérez ceci :
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Will Healy n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool a des positions et recommande Alphabet, Amazon, Microsoft et Nvidia. The Motley Fool a une politique de divulgation.
Les points de vue et opinions exprimés ici sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"L'intégration verticale d'Alphabet avec ses TPU propriétaires offre un avantage structurel de marge par rapport à la dépendance de Microsoft à l'égard du matériel tiers pour son expansion cloud."
La dépendance de l'article aux données de 2026 — qui sont des spéculations prospectives — est un signal d'alarme, mais le récit principal tient : Alphabet est actuellement le scalateur d'IA le plus efficace. Alors que Microsoft (MSFT) est lié au cycle lent des logiciels d'entreprise et aux frictions d'intégration de Copilot, Alphabet (GOOGL) s'intègre verticalement via ses TPU personnalisés, dissociant efficacement ses marges cloud de la puissance de tarification de Nvidia. Un taux de croissance du cloud de 63 % contre un ratio P/E de 30x suggère que le marché sous-évalue encore la transition de la dépendance publicitaire à l'infrastructure en tant que service. MSFT reste un pari défensif, mais GOOGL capture le marché de l'informatique IA à forte croissance de manière plus agressive.
L'engagement massif de 185 milliards de dollars d'Alphabet en capex risque une compression brutale des marges si le ROI de l'IA ne se matérialise pas, transformant potentiellement sa croissance cloud en un piège de produits de base à faible marge.
"Microsoft offre une valeur risque-rendement supérieure avec son échelle Azure plus importante, son P/E plus bas et son fossé d'entreprise, rendant le battage médiatique d'un trimestre de croissance pour Alphabet exagéré."
L'article couronne Alphabet comme ayant l'avantage en raison de la croissance de 63 % de Google Cloud au T1 2026 (contre 40 % pour Azure) et du doublement du carnet de commandes à 460 milliards de dollars, mais ignore les effets de base : la position n° 2 de Microsoft signifie que 40 % d'expansion ajoutent plus de dollars absolus que la montée en puissance n° 3 de Google à partir d'une base plus petite. Le P/E de MSFT à 25 — inférieur à celui d'Alphabet à 30 et du S&P à 31 — reflète une croissance plus stable des revenus de 18 % / bénéfices de 23 % à 32 milliards de dollars, avec des dépenses d'exploitation d'Azure en croissance plus lente. L'engagement de capex de 175 à 185 milliards de dollars d'Alphabet risque une érosion du FCF (le bénéfice net de 63 milliards de dollars semble excellent mais non durable sans compensations publicitaires). Le verrouillage d'entreprise de MSFT via Office/OpenAI l'emporte sur le battage médiatique grand public de Gemini pour des revenus IA stables.
L'indépendance des TPU d'Alphabet et son fossé de données de recherche pourraient soutenir une croissance cloud de plus de 50 %, réduisant rapidement l'écart de part de marché tandis que MSFT est aux prises avec l'adoption faible de Copilot par rapport à Gemini/ChatGPT.
"Le P/E de 30 d'Alphabet n'est pas une bonne affaire — il intègre une exécution sans faille sur un pari de capex de 180 milliards de dollars tout en ignorant que son activité publicitaire principale (70 % des revenus) est confrontée à des vents contraires structurels de ses propres produits IA."
La conclusion de l'article — qu'Alphabet est le meilleur achat — repose sur trois piliers : la croissance annuelle de 63 % de Google Cloud, un carnet de commandes de 460 milliards de dollars et un ratio P/E de 30 "juste en dessous" du S&P 500. Mais ce cadrage masque des risques critiques. Premièrement, le taux de croissance de Google Cloud est en partie un effet de dénominateur — il représente encore environ 10 % du chiffre d'affaires d'Alphabet, donc une croissance de 63 % ajoute seulement environ 6 points de pourcentage à la croissance consolidée. Deuxièmement, l'engagement de capex de 175 à 185 milliards de dollars est présenté comme gérable, mais à 20-22 % du bénéfice net, il est historiquement extrême pour Alphabet et suppose un ROI soutenu sur une infrastructure IA non prouvée. Troisièmement, l'article rejette le risque de cannibalisation des revenus publicitaires en une phrase alors que les publicités représentent 70 % des revenus. Si la recherche pilotée par l'IA réduit les taux de clics ou si les CPC se compriment, la structure de marge d'Alphabet s'effondre plus rapidement que la croissance du cloud ne peut compenser.
L'augmentation du carnet de commandes d'Alphabet et l'accélération du cloud pourraient être un mirage si le ROI des capex déçoit ou si l'entreprise est forcée de déprécier des investissements d'infrastructure IA bloqués dans les 18 à 24 mois, similaires aux cycles de capex technologiques passés.
"Les valorisations actuelles intègrent la croissance pilotée par l'IA, mais la rentabilité durable dépend de la traduction des capex massifs dans le cloud et l'IA en flux de trésorerie disponibles croissants, ce qui n'est pas garanti."
Alors que le titre suggère que MSFT est moins cher et qu'Alphabet est le plus rapide dans la croissance du cloud, l'article passe sous silence plusieurs pressions. Les dépenses d'IA sont brutalement capitalistiques ; le ROI de Copilot pour les entreprises reste incertain, et la montée en puissance de Google Cloud pourrait dépendre de carnets de commandes qui ne se convertissent pas immédiatement en flux de trésorerie. La croissance de 40 % en glissement annuel d'Azure est impressionnante, mais l'expansion des marges n'est pas assurée face à l'augmentation des coûts d'infrastructure et à la tarification concurrentielle. Les revenus publicitaires d'Alphabet pourraient être confrontés à des vents contraires à plus long terme si la navigation dans la recherche évolue en raison de l'IA, et les deux entreprises font face à un risque réglementaire. Les valorisations à 25-30x P/E impliquent un potentiel de hausse modeste à moins que la puissance de gain n'accélère de manière significative.
Le contre-argument le plus fort : les gains d'IA peuvent prendre plus de temps à monétiser, et les capex continus pourraient comprimer les marges et les flux de trésorerie disponibles, surtout si la pression sur les prix persiste dans le cloud ; une partie importante du carnet de commandes de Google pourrait ne pas se convertir rapidement, laissant un risque de baisse si la croissance ralentit.
"La croissance cloud d'Alphabet est actuellement subventionnée par des capex excessifs, masquant un potentiel piège de marge à long terme par rapport à l'échelle établie de Microsoft."
Claude, votre focalisation sur "l'effet dénominateur" est la pièce manquante de ce puzzle. Alors que tout le monde s'obsède sur les pourcentages de croissance du cloud, ils ignorent la différence de levier opérationnel. L'Azure de Microsoft atteint déjà des économies d'échelle massives, tandis qu'Alphabet est encore dans une phase de construction d'infrastructure à coût élevé. Si le ratio capex/revenu d'Alphabet reste élevé, leur "croissance" consiste essentiellement à acheter des revenus au détriment des marges FCF à long terme, un piège qui pourrait entraîner une compression significative des multiples.
"Les TPU d'Alphabet permettent des marges cloud supérieures et une récupération FCF plus rapide que le modèle dépendant des GPU de MSFT."
Gemini, votre argument d'échelle néglige le fossé TPU d'Alphabet : les ASIC personnalisés offrent un TCO inférieur pour les charges de travail IA que la pile Nvidia de MSFT, avec des marges de Google Cloud devenant positives et accélérant (estimation EBITDA T1 de 9 %). Le carnet de commandes de 460 milliards de dollars signale une demande persistante ; les capex atteignent un pic en 2025, permettant des marges FCF de plus de 25 % d'ici 2027 si la conversion se maintient, inversant le récit FCF par rapport au frein OpenAI de MSFT.
"L'expansion des marges de Google Cloud dépend d'un ROI des capex qui reste non prouvé ; le risque de conversion du carnet de commandes et la pression concurrentielle sur les prix pourraient faire dérailler le récit de récupération FCF de 2027."
La thèse de marge TPU de Grok suppose une récupération FCF en 2027, mais c'est spéculatif. Le véritable test : la marge EBITDA de 9 % de Google Cloud *s'étend-elle* réellement sous la charge des capex, ou stagne-t-elle ? Gemini a raison de dire qu'Alphabet achète de la croissance par l'intensité des capex. Grok n'a pas abordé pourquoi la conversion du carnet de commandes ne sera pas confrontée à une pression sur les prix si les concurrents (Azure, AWS) égalent l'économie des TPU. L'affirmation de marge FCF de plus de 25 % nécessite un chemin — pas seulement une destination.
"Les 25 %+ de FCF d'ici 2027 de Grok dépendent de paris fragiles : une marge EBITDA cloud soutenue de 9 % et une conversion rapide du carnet de commandes ; un ralentissement de la demande d'IA ou une pression sur les prix pourraient faire stagner les marges et retarder le FCF."
Réponse à Grok : Les 25 %+ de FCF d'ici 2027 reposent sur deux paris fragiles — une marge EBITDA cloud soutenue de 9 % avec des capex élevés, et la conversion d'un carnet de commandes de 460 milliards de dollars en espèces à grande échelle. Si la demande d'IA se refroidit ou si la pression sur les prix se resserre à mesure qu'Azure/AWS s'étendent, les marges pourraient stagner bien avant 2027, érodant le potentiel de hausse du FCF. De plus, la qualité du carnet de commandes est importante ; tous les engagements ne deviennent pas des revenus à valeur ajoutée. Ce chemin n'est pas aussi fluide qu'indiqué.
Les panélistes s'accordent à dire qu'Alphabet développe son activité cloud plus rapidement que Microsoft, mais ils ne sont pas d'accord sur la durabilité et la valeur de cette croissance. Le débat principal tourne autour des capex élevés d'Alphabet, des risques potentiels pour ses revenus publicitaires dus à l'IA, et de la qualité de son carnet de commandes cloud.
La croissance cloud plus rapide d'Alphabet et les avantages potentiels de coût des TPU
Les capex élevés d'Alphabet et le risque potentiel de cannibalisation des revenus publicitaires par la recherche pilotée par l'IA