La grande vitrine GTC de Nvidia n'a guère fait bouger l'action. Est-ce un problème ?

<p>La grande vitrine GTC de Nvidia n'a guère fait bouger l'action. Est-ce un problème ?</p>
<p>Un jour après que Jensen Huang a dévoilé une nouvelle puce et mis à jour les prévisions lors de la conférence annuelle GTC de Nvidia, l'action... ne fait pas grand-chose. Cela soulève la question : la keynote de cette année a-t-elle été une déception ? L'action a-t-elle simplement à court de souffle ? Nvidia a l'une des actions les plus frustrantes du marché, surtout pour les investisseurs fondamentaux comme nous. Le problème n'est pas que l'action soit plate depuis huit mois ; c'est que l'action est plate malgré des mises à jour positives après des mises à jour positives, y compris des rapports de résultats exceptionnels. Cela en fait un cas classique d'action cassée, pas d'entreprise cassée. Ce que nous avons entendu à la GTC exige que nous maintenions une position sur le nom et nous rappelle qu'il s'agit toujours d'une action à détenir à long terme, et non à trader. Pour ceux qui ne possèdent aucune action Nvidia, la réponse mesurée à une keynote remarquable présente une opportunité d'achat. Il y a de nombreuses raisons pour lesquelles une action stagne. Dans le cas de Nvidia, cela pourrait avoir quelque chose à voir avec le marché des options et les activités de couverture de la part des fournisseurs de liquidité connus sous le nom de teneurs de marché et de grands actionnaires qui rendent essentiellement l'action "épinglée" autour des niveaux actuels. Sans entrer trop dans les détails, le point principal est que le manque de momentum de l'action pourrait être lié aux mécanismes du marché plus qu'à autre chose. D'autres forces pourraient-elles freiner l'action ? Bien sûr. On pourrait toujours blâmer le sentiment des investisseurs, mais il est difficile de croire qu'ils se détournent d'une entreprise qui continue de tourner à plein régime. Après tout, la consolidation n'est certainement pas due à un manque de croissance. La croissance annuelle des revenus devrait s'accélérer au cours des deux prochains trimestres. Qu'en est-il plus loin à l'horizon, car nous savons que certains investisseurs semblent toujours s'inquiéter que les dépenses en IA atteignent leur pic ? Eh bien, l'une des grandes annonces de la keynote de Jensen a été la divulgation que Nvidia a une visibilité à haute confiance d'au moins 1 billion de dollars de revenus de Blackwell et Rubin entre 2025 et 2027. En effet, Jensen nous a dit de nous attendre à plusieurs milliards de dollars de ventes supplémentaires dans chacun des huit prochains trimestres. Grace Blackwell est la plateforme de calcul IA de Nvidia de génération actuelle. Rubin est son successeur et devrait être lancé plus tard cette année. Avant la keynote, les analystes s'attendaient à des revenus totaux de centres de données d'environ 960 milliards de dollars sur cette période de trois ans, selon FactSet. Cela signifie environ 40 milliards de dollars de ventes supplémentaires sur les huit prochains trimestres, soit environ 5 milliards de dollars par trimestre. Fait important, le chiffre de 1 billion de dollars semble être un plancher de revenus, et non une perspective très spéculative de la direction. La raison : il n'englobe que la visibilité à haute confiance de Nvidia sur les ventes des systèmes des ères Blackwell et Rubin. Huang l'a clairement indiqué lors de son interview avec Jim Cramer sur CNBC plus tôt mardi. En d'autres termes, non inclus dans ce chiffre sont les activités naissantes de Nvidia de vente de CPU autonomes, que Jensen a qualifiées lundi d'opportunité commerciale de plusieurs milliards de dollars. Depuis le lancement de son tout premier processeur central (CPU) début 2023, Nvidia les a toujours vendus aux côtés de ses unités de traitement graphique (GPU) traditionnelles dans les racks de serveurs. De plus, cela n'inclut pas les ventes de réseau autonomes ni la nouvelle puce d'inférence Groq. Le fait que Groq n'ait pas été inclus est particulièrement remarquable étant donné que Huang a déclaré qu'il pensait qu'environ 25 % des charges de travail qui fonctionneront sur Vera Rubin pourraient bénéficier encore plus de fonctionner sur la puce axée sur l'inférence de Groq. La visibilité de 1 billion de dollars de revenus n'inclut pas non plus les segments de Nvidia en dehors du centre de données, dont le plus passionnant est sans doute son activité automobile. Bien qu'environ 1 % des ventes de l'exercice précédent, l'unité automobile de Nvidia a le potentiel de générer des milliards de ventes récurrentes au fil du temps à mesure que la technologie des véhicules autonomes s'améliore et que davantage de véhicules sans conducteur arrivent sur les routes dans les années à venir. Alors, que faire quand aucune bonne nouvelle ne semble faire remonter les actions Nvidia ? Pour commencer, nous devons nous rappeler la règle d'investissement selon laquelle "abandonner la valeur est un péché". Nous devons également nous rappeler qu'à court terme, le marché boursier est une machine à voter. À long terme, cependant, c'est une machine à peser. Nvidia n'a fait que gagner en valeur pendant cette période de stagnation. Lorsqu'un cours de bourse ne bouge pas mais que ses bénéfices continuent de croître, l'action devient moins chère chaque jour, mesurée par son ratio cours/bénéfice. Pour l'instant, personne ne semble se soucier que le multiple P/E de Nvidia se réduise depuis l'été. Le marché est en mode machine à voter. Cela peut durer un certain temps, et cela a certainement duré. Les investisseurs ont eu de nombreuses raisons de conclure que la croissance de Nvidia ne peut pas se maintenir - qu'il s'agisse de préoccupations quant à leurs clients qui vident "imprudemment" leur trésorerie, d'une guerre en Iran, de goulets d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement, et de la concurrence de puces internes comme celles de Google. À un moment donné, le poids croissant de la croissance des bénéfices exige une attention. Nous pensons que le marché sera finalement obligé de reconnaître que l'action se négocie à une valorisation beaucoup plus faible qu'on ne le pensait auparavant. Nous ne savons pas exactement quand cela se produira ni ce qui le provoquera. Peut-être sera-ce à la suite d'une forte publication de résultats ou d'une autre annonce comme un guide de dépenses d'investissement d'un client clé. Sans boule de cristal, il est préférable de simplement s'en tenir à l'action et d'attendre que le marché retrouve la raison, plutôt que d'essayer de trader le nom. La valorisation de l'action devient un peu ridicule compte tenu de ce que nous savons du carnet de commandes de Nvidia pour cette année et la prochaine. Nous ne sommes pas seuls. Les analystes de Bernstein ont déclaré mardi matin à leurs clients que l'action semblait "presque absurdement valorisée". Les actions Nvidia se négocient à environ 17 fois le consensus des BPA de 2027 de 10,68 $, selon FactSet. C'est encore moins cher que cela, étant donné que les analystes sont susceptibles de retravailler leurs modèles pour tenir compte de la divulgation de 1 billion de dollars de Huang. Les analystes de Cantor Fitzgerald voient même un chemin vers 15 $ de bénéfices en 2027, ce qui, s'il se réalise, placerait l'action à environ 12 fois les bénéfices de 2027. Mardi, le S&P 500 se négocie à environ 18 fois les estimations de bénéfices de 2027, selon FactSet. Bien sûr, le début de 2027 est encore dans de nombreux mois. Mais cela montre que si Nvidia ne reçoit pas bientôt un coup de pouce, nous allons regarder une action qui se négociera probablement en dessous de 15 fois les estimations futures - en supposant que les analystes révisent à la hausse leurs estimations de bénéfices et que Nvidia enregistre des commandes supplémentaires pour 2027. Cela pourrait se produire d'ici la fin de cette année. À ce moment-là, il deviendra très difficile d'ignorer l'action. Dans quel monde le fabricant dominant de puces IA devrait-il se négocier à une valorisation inférieure à celle du fabricant d'épices McCormick, qui se négocie actuellement à environ 17 fois les estimations de 2027 ? Ce n'est pas une critique de McCormick. Il fabrique d'excellents assaisonnements, en particulier Lawry's, qui est assez bon sur une boîte de thon, d'ailleurs. Mais il ne développe pas exactement une technologie à la hauteur de l'électricité ou d'Internet. Aussi ennuyeuse que soit cette période de consolidation, nous devons nous rappeler que l'investissement est une question de discipline, et la chose disciplinée à faire est d'attendre patiemment, ou même de profiter de ceux qui ont abandonné et se sont éloignés de l'action par frustration. Nous comprenons qu'il y a un coût d'opportunité à détenir une action qui ne fait rien pendant une période prolongée ; cependant, il est important de reconnaître que même avec cette période d'inactivité de huit mois, l'action est toujours en hausse de plus de 50 % au cours de la dernière année. Nous pensons que d'autres hausses sont à prévoir alors que nous avançons en 2026 et que l'action devient tout simplement trop bon marché pour être ignorée. (Le Jim Cramer's Charitable Trust détient des positions longues sur NVDA et GOOGL. Voir ici pour une liste complète des actions.) En tant qu'abonné au CNBC Investing Club avec Jim Cramer, vous recevrez une alerte de transaction avant que Jim n'effectue une transaction. Jim attend 45 minutes après l'envoi d'une alerte de transaction avant d'acheter ou de vendre une action dans le portefeuille de son fonds caritatif. Si Jim a parlé d'une action sur CNBC TV, il attend 72 heures après avoir émis l'alerte de transaction avant d'exécuter la transaction. LES INFORMATIONS CI-DESSUS SUR L'INVESTING CLUB SONT SOUMISES À NOS CONDITIONS GÉNÉRALES ET À NOTRE POLITIQUE DE CONFIDENTIALITÉ , AINSI QU'À NOTRE CLAUSE DE NON-RESPONSABILITÉ . AUCUNE OBLIGATION FIDUCIAIRE N'EXISTE, NI N'EST CRÉÉE, DU FAIT DE VOTRE RÉCEPTION DE TOUTE INFORMATION FOURNIE EN RELATION AVEC L'INVESTING CLUB. AUCUN RÉSULTAT SPÉCIFIQUE OU PROFIT N'EST GARANTI.</p>