OpenAI manque ses objectifs de revenus et d’utilisateurs alors que la directrice financière craint que 1 500 milliards de dollars d’engagements ne puissent être payés

OpenAI Manque ses Objectifs de Revenus et d'Utilisateurs, le CFO Craignant que 1,5 Billion de Dollars d'Engagements Ne Puissent Pas Être Payés

Plus tôt dans la journée, lors de l'aperçu des résultats trimestriels du premier trimestre (Q1) des 7 sociétés les plus performantes (Mag 7), qui représentent plus de 10 billions de dollars de capitalisation boursière, Rich Privorotsky, responsable de Delta-One chez Goldman, a déclaré que « les actions sont tirées par une seule chose… les dépenses en matière d'IA », et a averti que « il est difficile de ne pas reconnaître la force de l'offre d'IA, mais la vitesse a été extrême. La surprise positive par rapport aux attentes provient presque entièrement des dépenses en matière d'IA… c'est le jeu ». 

Non seulement c'est le jeu, mais c'est la seule chose qui a empêché le marché de s'effondrer dans le trou noir stagflationniste de la guerre en Iran, avec « les prix du pétrole/des produits qui aspirent l'oxygène de la pièce… l'Europe sous-performe, la dispersion est extrême ». 

Mais rien de tout cela n'a d'importance tant que les destinataires des capitaux d'investissement (c'est-à-dire les actions des fabricants de puces et de semi-conducteurs) continuent de grimper sur l'espoir et l'attente que les LLM (Large Language Models) et les hyperscalers continueront de les remplir d'argent jour après jour, pour le futur prévisible, ce qu'ils ont fait jusqu'à présent : rappelez-vous qu'à la fin du T4, les estimations annuelles des capitaux d'investissement ont grimpé en flèche à 740 milliards de dollars parmi seulement 6 hyperscalers (un nombre qui devrait atteindre près de 1 billion de dollars en 2027).

Et au sommet de cette cascade monétaire descendante se trouve Sam Altman et son OpenAi, qui dépensent généreusement de l'argent dans les bouches avides des hyperscalers du monde entier, ayant accumulé des engagements d'achat stupéfiants d'un montant de 1,5 billion de dollars parce qu'il n'y aura jamais assez de puissance de calcul. 

Peut-être que Sam a raison : peut-être qu'il existe un besoin insatiable de puissance de calcul (sauf si l'on utilise des LLM chinois et/ou des puces RAM, qui ont toutes les deux une fraction des exigences matérielles des dernières technologies américaines). 

Le problème survient lorsqu'on se demande si OpenAI générera un jour suffisamment de revenus pour satisfaire ces engagements astronomiques. 

Pendant une grande partie de l'année écoulée, c'est là que réside le cœur des innombrables scénarios baissiers de l'IA : maintenant que même Michael Hartnett qualifie ouvertement la technologie de « bulle », la question n'est pas de savoir si, mais quand, auquel les haussiers ont calmement répondu que tant que le marin ivre aux commandes d'OpenAi continuera à dépenser au rythme qu'il a affiché, le « quand » ne viendra pas de sitôt.

Il apparaît maintenant, cependant, que le « quand » pourrait être arrivé beaucoup plus tôt que prévu. 

Selon le WSJ, OpenAI a récemment manqué ses propres objectifs tant en termes de nouveaux utilisateurs que de revenus, des faux pas qui ont suscité des inquiétudes chez certains dirigeants de l'entreprise quant à sa capacité à soutenir ses dépenses massives en centres de données.

L'un d'eux est le directeur financier de l'entreprise : Sarah Friar a déclaré à d'autres dirigeants de l'entreprise qu'elle craignait que l'entreprise ne puisse pas payer les futurs contrats de calcul si les revenus ne croissent pas assez rapidement. En d'autres termes, ces 1,5 billions de dollars qu'OpenAI s'était engagée à dépenser dans divers centres de données, GPU et puces mémoire… vous pouvez dire adieu à tout cela.

Bien sûr, rien de tout cela n'étonnera personne qui connaît le style mercuriel de Sam en matière d'allocation de capital. Pour rappel, lorsque OpenAi a annoncé une série d'accords de 1,5 billion de dollars à l'automne dernier, plusieurs éléments manquaient, notamment la manière dont il prévoit de les financer, les détails de la plupart des termes financiers et toute mention de qui fournissait des conseils indépendants et éclairés sur ces méga-transactions complexes. La raison en est qu'OpenAi ne sait toujours pas exactement comment elle va les financer, la plupart des termes n'existent pas et les conseillers ont été largement écartés, a rapporté le FT à l'époque.

En fait, nous avons appris en octobre dernier que Sam Altman avait élaboré la « vision audacieuse » lui-même et s'est fortement appuyé sur un petit nombre de lieutenants pour élaborer les détails et faire avancer les accords avec peu d'implication des banquiers ou des avocats.

L'une des quêtes secondaires brillantes réalisées par Altman pendant cette période d'obfuscation épique (et de génération de richesse sans précédent pour lui-même à partir d'une « organisation à but non lucratif » grâce à rien de plus que des promesses) a été de lancer le cercle vicieux de financement de l'IA, où une entreprise « investirait » dans son client, pour que cet argent ne revienne à son compte que par le biais du compte de résultat, mais pas avant d'augmenter son ratio cours/bénéfices de plusieurs points ; ce processus serait répété d'innombrables fois, augmentant ainsi considérablement toutes les valorisations de l'IA, même s'il n'y avait pas de revenus ou de flux de trésorerie réels. Finalement, pratiquement toutes les entreprises du secteur de l'IA ont été impliquées dans de telles structures circulaires qui reliaient les fournisseurs, les investisseurs et les clients (voir « Les mathématiques étonnantes derrière le « cercle vicieux » de financement des fournisseurs d'IA »).

Pourtant, les promesses (et les mensonges) ne peuvent aller qu'à un certain point, et même les plans les plus ambitieux sont finalement réduits à néant lorsque les revenus ne se matérialisent pas. Comme c'est le cas pour OpenAi.

En conséquence, les membres du conseil d'administration de l'entreprise ont commencé à examiner de près les accords de centres de données de l'entreprise ces derniers mois et ont remis en question les efforts de Sam Altman pour sécuriser encore plus de puissance de calcul malgré le ralentissement de l'activité, a rapporté le WSJ.

Le contrôle des dépenses limite les ambitions autrefois illimitées d'Altman à l'approche d'une éventuelle introduction en bourse qui pourrait avoir lieu d'ici la fin de l'année (il veut désespérément sortir en bourse avant que son ancien employé et ennemi juré, Dario Amodei, ne fasse sortir Anthropic en bourse).

Friar et d'autres dirigeants cherchent désormais à maîtriser les coûts et à instaurer une plus grande discipline dans l'entreprise, ce qui peut parfois les opposer à leur PDG ; cela pourrait très bien signifier que le robinet d'argent qui a déversé des centaines de milliards de promesses de capitaux d'investissement est sur le point d'être fermé également, laissant tout l'écosystème de l'IA dans un moment de Wile E Coyote, suspendu dans les airs au-dessus de la falaise, juste avant que la gravité ne frappe.

Dans une tentative désespérée de garder la réalité aussi loin que possible, les deux dirigeants d'OpenAI n'ont eu d'autre choix que de nier qu'il y avait des problèmes au paradAIs : « Nous sommes totalement alignés sur l'achat de la puissance de calcul dont nous pouvons acheter et nous y travaillons dur ensemble tous les jours », ont déclaré Altman et Friar dans une déclaration commune. Toute suggestion que le couple est divisé ou qu'il se retire sur la sécurisation de nouvelles ressources de calcul est « ridicule », ont-ils déclaré. 

Eh bien, bien sûr, ils le diraient : l'alternative serait un effondrement immédiat de la valorisation d'OpenAI alors que la croissance des revenus s'effondre soudainement, entraînant avec elle toute la bulle de l'IA.

Cependant, avec OpenAI qui a du mal à générer même 2 % de ses engagements de dépenses sous forme de revenus (sans compter que l'entreprise ne sera probablement jamais rentable), les démentis pourraient être tout ce qu'OpenAI a de plus. 

Pendant des années, Altman a cherché à verrouiller autant de capacité de centre de données que possible, arguant que les pénuries de puissance de calcul étaient la principale contrainte à la croissance d'OpenAI. Comme indiqué ci-dessus, Sam s'est lancé dans une frénésie de « conclusion d'accords » l'année dernière, engageant OpenAI à des engagements de dépenses futurs d'un montant de 1,5 billion de dollars et liant ainsi le succès d'une grande partie du secteur technologique à celui d'OpenAI.

En d'autres termes, si OpenAI tombe, cela entraînera tout le secteur de l'IA avec lui. Et comme l'IA représente désormais 40 % du S&P500… vous avez l'image (si vous ne l'avez pas, relisez les commentaires ci-dessus du responsable de Delta One chez Goldman).

Ce n'est pas que l'on puisse en blâmer Sam pour avoir pensé qu'il s'en sortirait : pendant longtemps, il l'a fait. Sa stratégie d'achat de « tout » était soutenue par le succès apparemment invincible de ChatGPT et avait le soutien de Friar et du conseil d'administration. Mais la croissance du chatbot a ralenti vers la fin de l'année dernière, surtout lorsque Claude a commencé à voler des clients, semant de nouveaux doutes parmi les dirigeants de l'entreprise quant à l'approche.

Ce qui s'est passé ensuite a été le premier domino à tomber : OpenAI a manqué un objectif interne de 1 milliard d'utilisateurs actifs hebdomadaires pour ChatGPT d'ici la fin de l'année dernière, selon des personnes familiarisées avec les objectifs. L'entreprise n'a toujours pas annoncé ce jalon, ce qui inquiète certains investisseurs, a rapporté le WSJ. Elle a également manqué son objectif de revenus annuel pour ChatGPT après que Google's Gemini ait connu une croissance massive à la fin de l'année dernière et ait grignoté la part de marché d'OpenAI. Pire encore, pour le secteur où il y a encore presque aucun coût de passage, l'entreprise a également eu du mal avec les taux de défection des abonnés, selon des sources du WSJ.

Les choses sont passées du mauvais au pire en 2026 lorsque OpenAI a manqué plusieurs objectifs de revenus mensuels plus tôt cette année après avoir perdu du terrain face à Anthropic sur les marchés du codage et de l'entreprise, ont déclaré des personnes familiarisées avec ses finances.

OpenAI a récemment levé 122 milliards de dollars, ce qui représente le plus grand tour de financement de la Silicon Valley dans l'histoire, ce qui lui donne une assise financière plus solide. Mais pour y parvenir, l'entreprise s'est engagée à acheter tellement de puissance de calcul qu'elle s'attend à ce que ce montant soit dépensé au cours des trois prochaines années, et ce, en supposant qu'elle atteigne des objectifs de revenus ambitieux. Une partie du financement est également conditionnelle et dépend d'accords spécifiques avec des partenaires (ce qui pourrait expliquer pourquoi Microsoft, qui connaît le mieux l'entreprise, a révisé de manière spectaculaire son accord avec OpenAI plus tôt dans la journée).  

Pour rationaliser les coûts, OpenAi a récemment supprimé des projets non essentiels tels que son application de génération de vidéos Sora. OpenAI a également récemment publié GPT-5.5, un modèle puissant qui a dépassé un certain nombre de références de l'industrie. Cependant, dans un secteur où la frontière saute tous les 2 à 3 mois, le dernier modèle sera obsolète d'ici juillet. 

Pendant ce temps, un contrecoup provenant de la base d'utilisateurs émerge : un certain nombre d'entreprises d'IA, dont Anthropic, ont été confrontées à une pénurie de capacité de calcul ces dernières semaines, entraînant une augmentation des prix de l'accès aux processeurs d'IA, des pannes et un rationnement. Ces défis ont irrité les utilisateurs intensifs des produits d'IA, en particulier les codeurs qui se sont frustrés lorsque les systèmes d'IA n'ont pas été en mesure de terminer les tâches d'une manière qu'ils avaient l'habitude d'attendre de leurs utilisations antérieures.

Dans une récente note aux investisseurs, OpenAI a déclaré qu'elle avait été en mesure de sécuriser plus de capacité de calcul qu'Anthropic, ce qui lui donnait un avantage pour atteindre les utilisateurs. La note, qui a été examinée par The Wall Street Journal, a également abordé la critique voilée du PDG d'Anthropic, Dario Amodei, à l'égard d'OpenAI lors d'une récente conférence d'affaires, lorsqu'il a déclaré que certaines entreprises avaient « poussé le cadran du risque trop loin » sur les dépenses en centres de données. 

« Avec le recul, cette prudence semble moins de la discipline que sous-estimer la rapidité avec laquelle la demande arriverait », a déclaré la note d'OpenAI. 

Il serait extrêmement ironique si la « prudence » d'Anthropic s'avérait correcte à la fin, et qu'OpenAI soit contrainte d'annuler ses contrats car elle n'a tout simplement pas l'argent (mais pas avant que Masa Son n'implose).

Ces derniers mois, Friar a également exprimé des réserves quant aux projets d'OpenAI de sortir en bourse d'ici la fin de cette année, selon des personnes familiarisées avec la question.   Elle a souligné auprès des dirigeants et des membres du conseil d'administration la nécessité pour OpenAI d'améliorer ses contrôles internes, mettant en garde contre le fait que l'entreprise n'est pas encore prête à répondre aux normes de déclaration rigoureuses requises pour une société cotée en bourse. Altman, qui préférait un calendrier plus agressif pour une introduction en bourse.

OpenAI doit résoudre un certain nombre d'autres problèmes avant une introduction en bourse. L'entreprise connaît actuellement un vide de leadership après le départ soudain de sa numéro deux, Fidji Simo, en congé de maladie plus tôt ce mois-ci.

Mais le coup de grâce pour OpenAi pourrait ironiquement venir de la personne qui a financé l'entreprise au départ lorsqu'elle était encore une organisation à but non lucratif. Des procédures judiciaires ont débuté aujourd'hui dans une poursuite intentée par Elon Musk, qui cherche à destituer Altman et à défaire la conversion d'OpenAI en une société à but lucratif. Si Musk réussit, OpenAI pourrait ou non survivre, mais Sam Altman n'aura d'autre choix que de passer à sa prochaine arnaque. 

Scam Altman a un dossier incroyable d'escroquerie, je ne pense que quiconque ait une liste de « alliés devenus ennemis » aussi longue directement avec les personnes avec lesquelles il a travaillé.
Une nouvelle enquête massive de 18 mois a été publiée, révélant la liste complète des personnes qui ont travaillé directement avec… pic.twitter.com/1aOkUEsgkq
— X Freeze (@XFreeze) 27 avril 2026

Tyler Durden
Lun, 27/04/2026 - 22:51