Les hyperscalers technologiques font face à Wall Street pour la première fois depuis que la guerre américano-iranienne a fait flamber les prix du pétrole

La dernière fois que les hyperscalers technologiques se sont adressés à Wall Street, il y a trois mois, ils ont annoncé des plans pour dépenser collectivement bien plus d'un demi-billion de dollars cette année pour développer leur infrastructure d'intelligence artificielle.

C'était avant que les États-Unis n'envahissent l'Iran, provoquant une flambée des prix du pétrole et un ralentissement spectaculaire de la production d'hélium, crucial pour la fabrication de semi-conducteurs. Pendant ce temps, la crise mondiale de la mémoire s'est aggravée, obligeant les géants de la technologie à payer plus cher pour la capacité nécessaire à satisfaire leurs ambitions en matière de centres de données.

Mais ils paieront. Alors que les modèles Claude d'Anthropic et les outils de codage connaissent une croissance historique et que des services comme ChatGPT d'OpenAI et Gemini de Google continuent de gagner en popularité à la maison et au bureau, les entreprises technologiques les plus valorisées au monde n'ont montré aucun signe de retrait des développements qu'elles jugent nécessaires pour répondre à une demande apparemment insatiable de ressources de calcul.

Maintenant, elles doivent être transparentes avec les investisseurs sur ce que tout cela signifie pour les dépenses, la rentabilité et les flux de trésorerie. Et elles le feront à quelques minutes d'intervalle.

Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft doivent tous publier leurs résultats trimestriels après la clôture des marchés mercredi, un peu plus de deux mois après que les États-Unis et Israël aient lancé des attaques conjointes contre l'Iran. Malgré une augmentation d'environ 50 % des prix du pétrole depuis le début de la guerre et une hausse de près de 80 % cette année, le groupe a bien résisté à Wall Street, seul Microsoft étant en baisse pour l'année.

Ted Mortonson, stratège technologique chez Baird, a décrit le marché comme étant dans une "phase de complaisance", les investisseurs pariant que le président Donald Trump reculera au Moyen-Orient et que les perturbations seront temporaires. Il a qualifié cela de "processus de pensée du TACO trade", faisant référence au raccourci pour Trump Always Chickens Out (Trump recule toujours).

Mais Mortonson est personnellement très préoccupé, en partie parce que les investisseurs ne montrent aucune des "peurs, paniques et capitulations" qu'il a vues lors de l'éclatement de la bulle Internet en 2000.

"C'est probablement l'un des cycles les plus mal évalués que j'ai vus dans ma carrière", a déclaré Mortonson.

Les analystes ne prévoient pas de fluctuations massives dans les prévisions de dépenses d'investissement pour l'année. Pour Alphabet, Amazon et Meta, les estimations moyennes, selon FactSet, sont toutes dans la fourchette des orientations fournies en janvier. Microsoft n'a pas fourni de prévisions de dépenses d'investissement, mais les analystes s'attendent en moyenne à une croissance de 66 % pour l'exercice clos en juin, à 107,5 milliards de dollars, la plus faible parmi les hyperscalers.

Dans la lettre annuelle aux actionnaires d'Andy Jassy, PDG d'Amazon, publiée plus tôt ce mois-ci, il a défendu les plans de sa société d'investir 200 milliards de dollars cette année, soit une augmentation de plus de 50 % par rapport à 2025, écrivant : "Nous ne serons pas conservateurs dans notre façon de jouer cela." Il n'a fait aucune référence à la guerre en Iran ou à la hausse des prix de l'énergie. Et Brad Smith, président de Microsoft, a déclaré à Power Lunch de CNBC en mars : "Quand vous avez plus de demande que d'offre, vous devez augmenter l'offre."

Amazon Web Services n'a pas l'intention d'augmenter ses prix malgré l'augmentation des coûts, selon une personne familière avec le dossier qui a demandé à ne pas être nommée tout en discutant de la stratégie interne.

Les analystes de KeyBanc ont écrit la semaine dernière dans un aperçu des résultats de Microsoft que deux des choses sur lesquelles ils se concentrent sont les "impacts du Moyen-Orient" et les "impacts des prix de la mémoire sur le cloud". Les analystes, qui recommandent d'acheter l'action, ont noté que leurs "vérifications et résultats d'enquête avant la publication sont majoritairement positifs".

Dans un aperçu d'Amazon, les analystes de KeyBanc ont déclaré qu'ils s'attendent à ce que les revenus correspondent aux estimations, "avec un certain risque à la baisse pour le résultat d'exploitation en raison du Moyen-Orient et du gaz". Ils ont l'équivalent d'une recommandation d'achat sur cette action également.

Les analystes de Citizens ont écrit dans un rapport sur Meta la semaine dernière qu'ils s'attendent à ce que la société de médias sociaux augmente ses prévisions de dépenses d'investissement pour l'année, citant ses récentes transactions de centres de données de plusieurs milliards de dollars. Meta a attribué ses plans de suppression de 10 % de ses effectifs, soit environ 8 000 employés, à ses coûteuses initiatives en matière d'IA, indiquant au personnel dans un mémo jeudi que les licenciements représentent "une partie de nos efforts continus pour gérer l'entreprise plus efficacement et nous permettre de compenser les autres investissements que nous réalisons".

Pendant ce temps, Microsoft a informé ses employés jeudi qu'elle proposerait des rachats volontaires. Environ 7 % de ses effectifs américains, soit 8 750 employés, sont éligibles, a déclaré une personne familière avec le plan.

"Une grande incertitude"

Une question clé que se posent les investisseurs est de savoir si la hausse des prix du pétrole, ainsi que la pénurie de mémoire, affecteront les prévisions, ou si les entreprises disposent de suffisamment de leviers pour atténuer les effets.

Le coût croissant du pétrole fait augmenter le prix du diesel, qui a grimpé d'environ 42 % depuis le début de la guerre en Iran, selon les données de l'U.S. Energy Information Administration. Les opérateurs de centres de données paient des frais élevés pour le transport et la fabrication, qui sont affectés par la hausse des prix du carburant.

Cerebras, un fabricant de puces d'IA, a déclaré dans son prospectus d'introduction en bourse plus tôt ce mois-ci que les frais d'électricité des centres de données représentent "une part importante" des dépenses d'exploitation de l'entreprise.

En mars, des attaques iraniennes ont endommagé une usine de gaz naturel liquéfié au Qatar qui produit de l'hélium, arrêtant la production. L'U.S. Geological Survey estime qu'avant la guerre, le Qatar produisait plus d'un tiers de l'approvisionnement mondial en hélium. Le soufre, un autre produit chimique sur lequel les entreprises comptent pour la production de puces, est également devenu plus cher en raison des préoccupations concernant les expéditions par le détroit d'Ormuz.

Le trafic des pétroliers dans le détroit reste très faible pendant un accord de cessez-le-feu fragile entre les États-Unis et l'Iran. Baker Hughes, l'un des foreurs pétroliers les plus influents au monde avec une vaste activité au Moyen-Orient, a déclaré la semaine dernière qu'elle travaillait dans l'hypothèse que le détroit ne rouvrirait pas complètement avant des mois.

"Il y a encore une grande incertitude quant à la durée et à la profondeur du conflit", a déclaré le directeur financier Ahmed Moghal aux investisseurs lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de la société.

Si les prix mondiaux du gaz naturel liquéfié continuent d'augmenter comme ils l'ont fait depuis l'attaque au Qatar, les tarifs d'électricité pour alimenter les centres de données devraient également augmenter considérablement, a déclaré Benjamin Lee, professeur de génie électrique et d'informatique à l'Université de Pennsylvanie.

Cependant, Robert Thummel, gestionnaire de portefeuille chez Tortoise Capital, qui gère des fonds liés à l'énergie, a déclaré que les États-Unis pourraient être à l'abri de l'instabilité du marché mondial de l'énergie car ils sont le plus grand fournisseur mondial de GNL.

"Nous avons tellement de gaz naturel aux États-Unis que non seulement nous sommes autosuffisants, mais nous en avons tellement que nous en exportons une quantité importante, et devrions probablement en exporter davantage", a déclaré Thummel. Il y voit un avantage concurrentiel pour les entreprises technologiques nationales.

"Microsoft, Meta et Google peuvent tous construire ces centres de données, les disperser aux États-Unis, et oui, ils sont chers, mais l'électricité, qui est une composante majeure du coût, n'est pas du tout proche de ce qu'elle sera à l'international", a déclaré Thummel.

Néanmoins, la construction de centres de données à l'échelle gigawatt que ces entreprises ont promis nécessite de nouvelles installations énergétiques massives. Lee a déclaré qu'il existe toutes sortes d'obstacles à la réalisation de cela, y compris le processus réglementaire et d'approbation, le raccordement des centrales électriques aux lignes de transmission, "et ensuite déterminer qui paie quelle part de ces coûts".

Flambée des prix du pétrole, crise de la mémoire

Deepak Mathivanan, analyste chez Cantor Fitzgerald, a déclaré que les investisseurs veulent savoir si les investissements des géants de la technologie comme Meta dans les centres de données et le calcul "suivent le plan". Pour l'instant, il a déclaré qu'il est trop tôt pour dire si la guerre en Iran aura un impact sur les développements en IA, et le manque de précédents historiques rend difficile la prédiction des effets de second et troisième ordre, a-t-il dit.

"Il y a une demande assez saine pour justifier une partie du développement", a déclaré Mathivanan, citant des exemples comme l'amélioration de la publicité de Meta grâce à l'IA et la popularité des nouveaux modèles et services. "Mais la manière dont ces incertitudes se manifestent en termes de plans par rapport à la mise en œuvre réelle est tout simplement très difficile à dire."

Ensuite, il y a la crise de la mémoire, qui a commencé avant la guerre et ne s'est intensifiée. La pénurie due à l'IA a fait grimper les actions du fabricant de mémoire Micron de plus de 550 % au cours de la dernière année.

Le PDG de Micron, Sanjay Mehrotra, a déclaré en mars que l'entreprise prévoit que la demande dépassera l'offre jusqu'en 2026 en ce qui concerne la mémoire pour les serveurs informatiques standard, les puces Nvidia et les disques SSD pour les centres de données.

Les fabricants d'appareils réagissent. Un porte-parole de Microsoft a déclaré que les coûts de mémoire et de composants ont poussé l'entreprise à augmenter les prix de ses PC Surface de plusieurs centaines de dollars.

Le cabinet de recherche IDC prévoit que la mémoire vive dynamique (DRAM) coûtera 9,71 $ par gigaoctet en 2026, contre 3,76 $ en 2025. Marta Norton, stratège en chef des investissements chez Empower Investments, a qualifié l'ampleur des augmentations de coûts de la mémoire de "stupéfiante", avec des implications pour les fournisseurs de cloud et Nvidia.

Les prix au comptant des GPU Nvidia H200 ont atteint 3,82 $ par heure ce mois-ci, contre 2,27 $ en janvier, selon les données d'Ornn, une startup qui compile des données de marché et construit une bourse de puissance de calcul.

Gil Luria, analyste chez D.A. Davidson, qui couvre Amazon, Google, Microsoft et Oracle, a déclaré que "les hyperscalers absorbent ces coûts accrus". Il a déclaré qu'une préoccupation est que "ces goulots d'étranglement rendront tout plus cher et exerceront une pression sur tout le monde en cours de route".

L'analyste de Baird, Will Power, a cité les pénuries et l'augmentation des coûts de la mémoire dans une note du 15 avril, alors qu'il augmentait son estimation des dépenses d'investissement de Microsoft pour l'exercice 2027 à 180 milliards de dollars, contre 161,6 milliards de dollars. Il a augmenté sa projection pour l'année civile 2026 d'environ 4 % à 157,5 milliards de dollars.

Pour Acre Security, qui vend des produits de sécurité physiques et numériques aux opérateurs de centres de données et aux fournisseurs d'infrastructures critiques, la hausse des prix du pétrole n'a pas encore eu d'effet, mais elle pourrait en avoir, a déclaré le PDG Kumar Sokka.

Bien avant le début de la guerre, les tarifs stricts du président Trump ont rendu difficile pour Acre de s'approvisionner en composants pour des produits tels que les caméras et les systèmes de détection d'intrusion, a déclaré Sokka, ajoutant que les fabricants sous contrat de l'entreprise ont déplacé leur production vers des endroits comme le Portugal, les Philippines, le Mexique et certaines parties des États-Unis.

La vitesse de construction des centres de données et les obstacles imprévus comme les tarifs obligent les entreprises à apprendre à réagir rapidement aux changements soudains, a déclaré Sokka.

"Il faut être intelligent et surveiller de très près l'entonnoir, le pipeline et votre chaîne d'approvisionnement pour s'assurer que vous ne nuisez pas du tout à votre entreprise", a-t-il dit.

Une chose est claire à l'approche des rapports de résultats de cette semaine : les investisseurs en actions restent optimistes quant au commerce de l'IA. Nvidia a atteint un record lundi et a dépassé une valorisation de 5 billions de dollars. Et Intel, qui se fait enfin une place sur le marché des puces d'IA, a connu sa meilleure journée à Wall Street depuis 1987 vendredi après des résultats meilleurs que prévu.

Le Nasdaq est en hausse de 15 % en avril et se dirige vers son meilleur mois depuis avril 2020.

"Il y a un haut niveau de confiance que soit ces chocs ne dureront pas longtemps, soit qu'ils seront entièrement répercutés pour maintenir les marges intactes", a déclaré Skanda Amarnath, directeur exécutif du groupe de réflexion Employ America.

Dan Taylor, directeur des investissements chez Man Numeric, a eu une explication encore plus succincte : "Il est plus rentable d'être haussier que baissier."

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