United Rentals (URI) Transcription des résultats du T4 2024

Source de l'image : The Motley Fool.

DATE

Jeudi 30 janvier 2025 à 8h30 ET

PARTICIPANTS À L'APPEL

- Directeur général — Matthew Flannery

- Directeur financier — Ted Grace

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Transcription complète de la conférence téléphonique

Matthew Flannery : Merci, opérateur, et bonjour à tous. Merci de vous joindre à notre appel. Nous sommes heureux de vous annoncer nos solides résultats du quatrième trimestre hier, alors que l'année s'est terminée avec des revenus, un EBITDA et un BPA records. Nous avons de nouveau constaté une croissance sur nos marchés finaux de la construction et de l'industrie, ainsi qu'une demande soutenue pour les équipements d'occasion. Notre équipe s'est consacrée à être le partenaire de choix pour nos clients. Notre diligence en matière de sécurité, associée à un service, une technologie et une excellence opérationnelle inégalés, s'est traduite par les résultats que nous avons annoncés. Fait important, tout cela jette les bases de notre croissance future.

Aujourd'hui, j'aborderai nos résultats du quatrième trimestre, suivis de nos attentes pour 2025 et, enfin, je résumerai pourquoi nous sommes enthousiasmés par l'acquisition de H&E que nous avons annoncée il y a quelques semaines. Ensuite, Ted discutera des aspects financiers en détail avant d'ouvrir l'appel aux questions-réponses, que nous nous concentrerons sur United Rentals en tant qu'entreprise autonome. Notre plan reste de mettre à jour la communauté des investisseurs sur les entreprises combinées après la clôture de la transaction, qui est toujours prévue d'ici la fin de notre premier trimestre. Alors, commençons par les résultats du quatrième trimestre. Nos revenus totaux ont augmenté de 9,8 % d'une année sur l'autre pour atteindre près de 4,1 milliards de dollars. Et dans ce cadre, les revenus de location ont augmenté de 9,7 % pour atteindre 3,4 milliards de dollars, tous deux records pour le quatrième trimestre.

La productivité de la flotte a augmenté de 4,3 % tel que rapporté et de 2 % hors Yak. L'EBITDA ajusté a atteint un record pour le quatrième trimestre de 1,9 milliard de dollars, se traduisant par une marge de plus de 46 %. Et enfin, le BPA ajusté a augmenté d'une année sur l'autre pour atteindre 11,59 $, un autre record pour le quatrième trimestre. Passons maintenant à l'activité client. Nous avons constaté une croissance dans nos activités de location générale et spécialisée. Les revenus de location spécialisée ont augmenté de manière impressionnante de plus de 30 % d'une année sur l'autre et même sans Yak, une solide augmentation de 18 %. Ces résultats ont été tirés par les revenus de location dans toutes les activités, avec une combinaison d'une croissance solide des ventes à magasins comparables et de 15 démarrages à froid supplémentaires, nous portant à 72 pour l'ensemble de l'année.

Et pour rappel, ces démarrages à froid spécialisés sont un élément clé pour accélérer notre croissance dans ce segment à haut rendement. Par secteur, nous continuons de constater des tendances similaires à celles du reste de l'année dernière, la croissance non résidentielle contribuant à la croissance de la construction et de l'industrie tirée par la fabrication et l'énergie. Et nous avons vu de nouveaux projets dans les centres de données, la fabrication de puces, les stades sportifs et l'énergie, pour n'en nommer que quelques-uns. Passons maintenant au marché de l'occasion, qui continue de présenter une forte demande. Nous avons vendu plus de 850 millions de dollars d'équipements d'occasion au cours du trimestre, ce qui constitue un record pour n'importe quel trimestre de notre histoire.

La profondeur et la santé de la demande sur le marché de l'occasion nous permettent de faire tourner notre flotte existante afin de pouvoir répondre efficacement aux besoins de nos clients. Ceci est évident dans nos dépenses d'investissement annuelles de plus de 3,7 milliards de dollars. Et en conséquence, nous avons généré un flux de trésorerie disponible de près de 2,1 milliards de dollars, ce qui s'est traduit par une marge de flux de trésorerie disponible très saine de plus de 13 %. La combinaison de notre rentabilité de premier plan dans l'industrie, de notre efficacité en matière de capital et de la flexibilité de notre modèle économique nous permet de générer un flux de trésorerie disponible significatif tout au long du cycle et, par conséquent, de créer de la valeur pour les actionnaires à long terme. À cette fin, nous avons retourné plus de 1,9 milliard de dollars aux actionnaires l'année dernière par une combinaison de rachats d'actions et de notre dividende.

Et bien que nous ayons suspendu notre programme de rachat d'actions avant la clôture de H&E, j'ai le plaisir d'annoncer que nous augmenterons notre dividende trimestriel de 10 % d'une année sur l'autre pour atteindre 1,79 $ par action. Passons maintenant à 2025, où nous prévoyons une autre année de croissance, toujours tirée par la croissance des grands projets. L'optimisme des clients, les carnets de commandes et les retours de notre équipe sur le terrain, combinés à la demande que nous portons dans la nouvelle année, soutiennent nos prévisions. Ceci a été renforcé lors de notre réunion annuelle de direction, que nous avons tenue plus tôt ce mois-ci à Houston, Texas. Où nous avons discuté de la manière dont un élément clé de notre culture est la qualité des personnes qui travaillent pour United Rentals.

Et cela a été pleinement démontré à Houston, alors que plus de 2 600 membres de l'équipe se sont réunis pour se concentrer et s'engager à être les partenaires de choix pour nos clients grâce à notre proposition de valeur différenciée. Enfin, je voudrais réitérer ce que j'ai dit il y a 2 semaines lorsque nous avons annoncé notre intention d'acquérir H&E. Nous sommes très heureux de combiner deux entreprises complémentaires. La transaction coche les 3 cases que nous exigeons lors de l'évaluation des fusions et acquisitions : stratégique, financière et culturelle. La croissance du cœur de métier est un élément clé de notre stratégie et je suis vraiment ravi d'avoir l'opportunité d'ajouter une capacité de haute qualité, c'est-à-dire des personnes, une flotte et des biens immobiliers, à l'équipe United Rentals.

Cela nous permettra de mieux répondre à la demande des clients à long terme. Cela accélérera également notre croissance, tout en générant des rendements attrayants pour nos actionnaires. C'est vraiment une situation gagnant-gagnant. Les choses restent sur la bonne voie pour une clôture au premier trimestre et il n'y a pas d'autres mises à jour à vous fournir aujourd'hui. En conclusion, et en m'appuyant sur ce que je viens de discuter avec notre dernière annonce d'acquisition, nous restons concentrés sur le fait d'être la meilleure entreprise de location de l'industrie. Notre offre de valeur unique, notre technologie de pointe et notre approche de mise sur le marché, combinées à notre discipline en matière de capital, me donnent confiance dans notre positionnement favorable pour les clients et les actionnaires à long terme.

Nous continuons de progresser vers nos objectifs financiers ambitieux de 2028 que nous avons définis en mai 2023 et nous sommes impatients de réaliser ces résultats alors que nous continuons à exécuter notre stratégie. Sur ce, je vais passer la parole à Ted, puis nous répondrons à vos questions. Ted, à vous.

Ted Grace : Merci, Matt, et bonjour à tous. Comme Matt vient de le partager, nous avons terminé l'année en force, établissant des records pour le quatrième trimestre et l'ensemble de l'année en termes de revenus totaux, de revenus de location, d'EBITDA et de BPA, ce qui a soutenu les rendements attrayants et le flux de trésorerie disponible important que nous avons également générés en 2024. Cela étant dit, passons aux chiffres. Les revenus de location du quatrième trimestre ont atteint un record de 3,42 milliards de dollars. Cela représente une augmentation d'une année sur l'autre de 303 millions de dollars, soit 9,7 %, soutenue à nouveau par la croissance des grands projets et des secteurs clés. Dans les revenus de location, les revenus de location d'équipement (OER) ont augmenté de 177 millions de dollars, soit 6,9 %.

En détail, la croissance de la taille moyenne de notre flotte a contribué à 4,1 % à l'OER, tandis que la productivité de la flotte a ajouté 4,3 % supplémentaires, partiellement compensée par une inflation supposée de la flotte de 1,5 %. Également dans la location, les revenus auxiliaires et de relouage ont augmenté respectivement de 22 % et 30 %, ajoutant un total de 126 millions de dollars aux revenus, principalement grâce à la forte croissance des activités spécialisées et liées aux ouragans au cours du trimestre. Passons à nos résultats d'occasion. Comme Matt l'a mentionné, nous avons profité d'un marché fort pour vendre une quantité record de flotte au quatrième trimestre, générant des produits de 452 millions de dollars avec une marge ajustée de 48,9 % et un taux de récupération de 53 % sur des actifs âgés en moyenne de près de 8 ans.

Passons à l'EBITDA. Comme je l'ai mentionné, l'EBITDA ajusté a atteint un record pour le quatrième trimestre à 1,9 milliard de dollars, soit une augmentation de 91 millions de dollars, soit 5 %. Dans ce cadre, la marge brute de location a augmenté de 7 %, contribuant à 136 millions de dollars supplémentaires d'une année sur l'autre. Cela a été partiellement compensé par les ventes d'occasion, où la normalisation continue du marché a entraîné une baisse de 9 % des profits bruts des ventes d'occasion, se traduisant par un vent contraire de 21 millions de dollars pour l'EBITDA ajusté au cours du trimestre. Les frais généraux et administratifs ont augmenté de 36 millions de dollars d'une année sur l'autre, ce qui est en ligne avec la croissance des revenus, donc une bonne efficacité là-bas. Et enfin, la contribution de l'EBITDA des autres activités non liées à la location a augmenté de 12 millions de dollars, principalement grâce aux fortes ventes de nouveaux équipements. Examinons la rentabilité.

Notre marge d'EBITDA ajusté au quatrième trimestre était de 46,4 %, soit une compression de 210 points de base. Je suis sûr que nous approfondirons cela lors des questions-réponses, alors j'ai pensé qu'il serait utile de présenter certains des facteurs clés. La combinaison des ventes d'occasion et des ventes de nouveaux équipements, plus fortes que prévu, a représenté environ 80 points de base de vents contraires d'une année sur l'autre. Autrement dit, en excluant ces 2 facteurs, notre marge d'EBITDA ajusté aurait diminué d'environ 130 points de base, avec un flux d'environ 33 %. Plus près du cœur de métier et comme je viens de le souligner, nous avons eu une croissance plus forte des revenus auxiliaires et de relouage qui, comme vous le savez, ont des marges plus faibles.

Si nous ajustons également pour cela, notre marge d'EBITDA aurait diminué d'environ 60 points de base avec un flux implicite d'environ 40 %. Bien que cela soit légèrement inférieur à notre objectif à long terme, cela reflète notre investissement continu dans des aspects clés de notre stratégie, y compris la spécialisation, la technologie et la capacité pour soutenir la croissance à long terme de notre entreprise pendant ce que nous considérons comme une phase plus lente du cycle. Et enfin, notre bénéfice par action ajusté a atteint un record pour le quatrième trimestre à 11,59 $. Passons aux dépenses d'investissement ; les dépenses d'investissement brutes en location au quatrième trimestre étaient de 469 millions de dollars. Passons aux rendements et au flux de trésorerie disponible.

Notre retour sur capitaux investis de 13 % est resté bien supérieur à notre coût moyen pondéré du capital, tandis que le flux de trésorerie disponible pour l'ensemble de l'année s'est élevé à un solide 2,06 milliards de dollars. Notre bilan reste très solide avec un levier net de 1,8x à la fin décembre et une liquidité totale de plus de 2,8 milliards de dollars. Je note que cela fait suite au retour d'un montant record de plus de 1,9 milliard de dollars aux actionnaires en 2024, y compris 434 millions de dollars via des dividendes et 1,5 milliard de dollars par des rachats qui ont réduit notre nombre d'actions de plus de 2,1 millions. Pour résumer le trimestre et l'année complète, nous sommes très satisfaits des résultats que notre équipe a obtenus en 2024.

Regardons maintenant vers l'avenir et parlons de nos prévisions pour 2025, qui, je vous le rappelle, sont autonomes, c'est-à-dire qu'elles n'incluent aucune contribution de H&E. Comme vous l'avez vu dans le communiqué de presse, nous prévoyons une autre année record. Le chiffre d'affaires total devrait se situer dans une fourchette de 15,6 milliards à 16,1 milliards de dollars, soit une croissance annuelle de 3,3 % au point médian. Dans le chiffre d'affaires total, je note que nos prévisions de ventes d'occasion sont implicitement d'environ 1,45 milliard de dollars, soit une baisse de quelques pour cent en pourcentage d'une année sur l'autre. Cela implique, à son tour, une croissance un peu plus rapide de nos revenus de location de base, disons, quelques pour cent en pourcentage.

Dans le segment de l'occasion, j'ajouterai que nous prévoyons de vendre environ 2,8 milliards de dollars d'équipements d'occasion, ce qui se traduit par un taux de récupération dans la partie basse des 50 % par rapport à la partie médiane des 50 % en 2024, mais en ligne avec les normes pré-pandémiques. Notre fourchette d'EBITDA ajusté est de 7,2 milliards à 7,45 milliards de dollars. Au point médian, hors impact des ventes d'occasion, cela implique un flux dans les 40 % et des marges d'EBITDA ajusté stables par rapport à un flux déclaré d'environ 30 % et une compression d'environ 50 points de base de la marge au point médian des prévisions. Du côté de la flotte, nos prévisions de dépenses d'investissement brutes sont de 3,65 milliards à 3,95 milliards de dollars, avec des dépenses d'investissement nettes de 2,2 milliards à 2,5 milliards de dollars.

Dans ce cadre, nous estimons nos dépenses d'investissement de maintenance pour 2025 à environ 3,3 milliards de dollars, ce qui implique des dépenses d'investissement de croissance d'environ 500 millions de dollars au point médian. Et enfin, nous prévoyons une autre année de flux de trésorerie disponible solide dans la fourchette de 2 milliards à 2,2 milliards de dollars. Passons à l'allocation du capital. L'un des avantages de notre stratégie de bilan et de notre génération de flux de trésorerie est la flexibilité qu'ils offrent pour investir dans des opportunités de croissance lorsqu'elles se présentent. Comme vous le savez, nous avons l'intention de capitaliser sur cela grâce à l'acquisition en cours de H&E, où nous investirons près de 5 milliards de dollars avec des rendements ciblés bien supérieurs à notre coût du capital.

Comme nous l'avons déjà indiqué, nous suspendons notre programme de rachat avant H&E et nous avons l'intention d'utiliser notre flux de trésorerie disponible en 2025 pour réduire notre levier de 2,3x environ sur une base pro forma à un objectif d'environ 2x dans les 12 mois suivant la clôture. Enfin, conformément à notre stratégie de retour de capital excédentaire à nos actionnaires, je suis très heureux de réitérer que nous augmentons notre dividende trimestriel de 10 % pour le porter à 1,79 $ par action, soit un dividende annualisé de 7,16 $. Sur ce, je vais passer la parole à l'opérateur pour la séance de questions-réponses. Opérateur, veuillez ouvrir la ligne.

Opérateur : [Instructions de l'opérateur] Notre première question proviendra de Steven Fisher avec UBS.

Steven Fisher : Félicitations pour cette belle année. Peut-être pourriez-vous simplement aborder la question des revenus auxiliaires et de relouage, plus importants que d'habitude. Quelle est l'activité principale qui motive cela ? S'agissait-il plutôt d'un transfert d'équipement sur lequel vous avez perçu des frais ? Et peut-être quelle est la prochaine... quelle est l'attente pour les prochains trimestres à ce sujet, si vous pouviez même le prévoir ? Et je suppose que la question plus générale ici concerne la marge, que faudrait-il pour que le flux revienne dans la fourchette de plus de 50 % ?

Ted Grace : Bien sûr. Je vais commencer, Steve, puis Matt pourra intervenir. Donc, concernant les revenus auxiliaires et de relouage, je pense qu'il y a quelques éléments. Certes, les opportunités liées aux tempêtes ont été une part importante des deux, probablement plus pour le relouage que pour l'auxiliaire, bien qu'il y ait eu certainement un avantage dans l'auxiliaire. Et puis, dans l'auxiliaire, l'autre chose dont nous avons parlé toute l'année, ce sont certains des avantages que nous avons eus dans le secteur spécialisé. Donc, en termes de mise en place, de démontage et de ces types de services qui sont liés à certaines des nouvelles activités dans lesquelles nous sommes, ceux-ci ont évidemment connu une croissance rapide en 2024 et cela a contribué à cette surperformance par rapport, disons, à l'OER.

Est-ce que cela vous aide pour la première question ?

Steven Fisher : Oui.

Ted Grace : Pour la deuxième question, je pense qu'il y a quelques éléments. Je veux dire, certainement, les taux de croissance relatifs comptent. Je pense que j'ai fait la remarque il y a quelques minutes que nous pensons être dans la phase de croissance plus lente du cycle. Et la raison pour laquelle c'est important, c'est que cela entraîne une absorption des coûts fixes relatifs. Donc, à mesure que nous avançons en 2025 et que nous prévoyons d'accélérer par la suite, cela entraîne évidemment une bonne absorption qui contribue à améliorer le flux. En même temps, dans cet environnement, nous avons parlé de faire des investissements très intentionnels dans des choses comme les démarrages à froid et la technologie qui ont été des freins marginaux. Nous pensons que ce sont d'excellents investissements avec un excellent retour sur investissement.

C'est pourquoi nous les avons mentionnés et avons été assez clairs sur le fait que nous ne voulons pas renoncer à ces opportunités juste pour atteindre un objectif de flux arbitraire. Alors Matt, y a-t-il quelque chose à ajouter ?

Matthew Flannery : Non, je juste... nous nous efforçons toujours de maintenir des marges solides et Ted pourrait vous l'expliquer. Mais dans ces prévisions, n'est-ce pas, hors ventes d'occasion, nous nous attendons à avoir des marges, n'est-ce pas, similaires aux comparaisons d'une année sur l'autre.

Ted Grace : Oui. Et c'est un bon point. Juste, je ne suis pas sûr que vous l'ayez demandé spécifiquement, mais si vous... dans mes commentaires, j'ai fait remarquer que si vous excluez les ventes d'occasion, le flux serait dans les 40 % et nous avons eu des marges stables, ce que nous considérons comme une très bonne performance dans cet environnement. Je rappellerai aux gens que, même si l'inflation a diminué, c'est certain