Par Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le panel discute de l'augmentation significative de la participation de Berkshire dans Alphabet (GOOGL), signalant un changement potentiel dans la stratégie d'investissement de Berkshire vers la technologie à forte croissance et à forte intensité de dépenses d'investissement. Bien que la décision soit motivée par la forte croissance du Cloud et de l'IA d'Alphabet, les panélistes expriment des préoccupations concernant la valorisation élevée (30x les bénéfices futurs), les prévisions de dépenses d'investissement substantielles (190 milliards de dollars en 2026) et les risques potentiels tels que la compression des marges du Cloud, l'exécution de l'IA et les obstacles réglementaires.
Risque: Les prévisions élevées de dépenses d'investissement (190 milliards de dollars en 2026) et la compression potentielle du multiple de 30x les bénéfices futurs en raison de la compression des marges du Cloud ou des ratés de monétisation de l'IA.
Opportunité: Le potentiel pour Berkshire d'influencer l'allocation des dépenses d'investissement et le retour sur investissement d'Alphabet grâce à sa participation significative, créant un levier de gouvernance indirect.
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Greg Abel a augmenté la position d'Alphabet de Berkshire de 224 % durant ses trois premiers mois en tant que PDG.
Le chiffre d'affaires d'Alphabet au premier trimestre a augmenté de 22 % -- son rythme le plus rapide depuis plus de deux ans.
Le chiffre d'affaires du Cloud Google a bondi de 63 % pour dépasser 20 milliards de dollars, et le bénéfice opérationnel du segment a triplé.
Lorsque Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB) a déposé son premier rapport trimestriel 13-F sous le nouveau PDG Greg Abel la semaine dernière, une mesure se démarquait : au cours de ses trois premiers mois en charge du groupe, Abel a augmenté la participation de Berkshire en Alphabet (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL) de 224 %, portant la position à presque 58 millions d'actions valant environ 23 milliards de dollars. Cela fait d'Alphabet l'un des sept plus grands titres en actions de Berkshire.
Bien sûr, la participation était relativement modeste lorsque Warren Buffett l'a initiée au troisième trimestre 2025. Mais le triplement sous Abel -- qui a officiellement pris la tête de Berkshire le 1er janvier 2026 -- envoie un signal clair de confiance envers le géant de la recherche.
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Donc, Alphabet reste-t-il un achat après ce vote de confiance -- et une performance impressionnante du cours de l'action ?
Alphabet fonctionne à plein régime. Le chiffre d'affaires du premier trimestre a augmenté de 22 %, soit 19 % en devise constante, à 109,9 milliards de dollars. Cela marque une accélération par rapport à la croissance de 18 % au quatrième trimestre 2025 et 16 % au troisième trimestre 2025, et c'est le rythme de croissance le plus rapide de l'entreprise depuis plus de deux ans. En effet, le premier trimestre a été le onzième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres.
De plus, le bénéfice opérationnel d'Alphabet a bondi de 30 % à 39,7 milliards de dollars, et la marge opérationnelle a augmenté de deux points de pourcentage à 36,1 %.
Bien sûr, le Cloud Google reste un catalyseur majeur pour Alphabet. Le revenu du segment Cloud a bondi de 63 % à 20 milliards de dollars -- une accélération nette par rapport à la croissance de 48 % au quatrième trimestre 2025 et 34 % au troisième trimestre 2025. Même plus impressionnant, la marge opérationnelle du segment a presque doublé à 32,9 % contre 17,8 % la période précédente, et le bénéfice opérationnel a triplé à 6,6 milliards de dollars. Et le backlog -- un proxy approximatif des revenus futurs sous contrat -- a presque doublé en trois mois à 462 milliards de dollars.
"Nos solutions d'IA d'entreprise sont devenues notre principal moteur de croissance pour le Cloud pour la première fois", a déclaré le PDG d'Alphabet Sundar Pichai lors de l'appel des résultats du premier trimestre.
En parallèle, la machine publicitaire centrale d'Alphabet ne semble pas perturbée. Le revenu des recherches et autres publicités a augmenté de 19 % à 60,4 milliards de dollars. Les publicités YouTube ont augmenté de 11 %. Et les abonnements payants sur YouTube, Google One et Gemini ont atteint 350 millions.
Mais il y a des risques à surveiller.
Les dépenses en capital au premier trimestre seules ont totalisé 35,7 milliards de dollars, et la direction a augmenté ses orientations pour les dépenses en capital 2026 à une fourchette de 180 à 190 milliards de dollars -- avec le directeur financier Anat Ashkenazi ajoutant que les dépenses en capital 2027 seront "considérablement plus élevées" que 2026. Ce niveau d'investissement crée une pression réelle sur le flux de trésorerie libre et les dépréciations -- et il laisse peu de marge d'erreur si la demande en IA refroidit significativement.
Le défi pour les nouveaux investisseurs est que les actions d'Alphabet ne sont plus négociées au prix avantageux qu'elles l'étaient lorsqu'Berkshire a initié la position l'automne dernier. La position initiale d'Alphabet de Berkshire valait environ 243 dollars par action à la fin du troisième trimestre. À ce jour, les actions sont cotées à environ 393 dollars, avec une hausse d'environ 25 % cette année.
Cependant, la valorisation reste raisonnable pour une entreprise qui croît aussi rapidement. Le ratio cours/bénéfice d'Alphabet est autour de 30 -- seulement une prime modeste par rapport à sa moyenne sur cinq ans d'environ 24. Étant donné la croissance accélérée des revenus, l'expansion des marges et un business Cloud qui pourrait devenir son principal moteur des bénéfices à long terme, ce multiple pourrait représenter un prix équitable pour ce que les investisseurs obtiennent.
Une façon de le voir : Buffett (et probablement maintenant Abel) exige généralement une marge de sécurité large avant d'initier une position en action. Donc, le fait que Berkshire ait choisi de s'ajouter substantiellement à la position plutôt que de la réduire (ou même de la vendre) -- comme le groupe l'a fait avec plusieurs autres holdings à long terme -- suggère qu'Abel et Co. voient un grand potentiel à long terme pour l'entreprise, même depuis ce niveau.
Toutefois, ce n'est pas une opportunité de marché. L'argent facile dans le titre a probablement déjà été réalisé, et les investisseurs doivent garder à l'esprit que les dépenses en capital croissantes d'Alphabet pourraient peser sur le flux de trésorerie libre à court terme. Mais pour ceux qui n'ont pas encore d'exposition au géant de la recherche et de l'IA, une position de départ petite pourrait avoir du sens aux niveaux actuels -- avec de la place pour ajouter en cas de correction significative.
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Daniel Sparks et ses clients ont des positions en Berkshire Hathaway. Le Motley Fool détient des positions et recommande Alphabet et Berkshire Hathaway. Le Motley Fool a une politique de divulgation.
Les avis et opinions exprimés ici sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La valorisation d'Alphabet à 30x C/B est basée sur une hypercroissance soutenue dans le Cloud, rendant l'action très sensible à toute érosion future des marges causée par des dépenses d'investissement agressives et non discrétionnaires en IA."
La décision de Greg Abel de tripler la participation dans Alphabet (GOOGL) signale un pivot vers la technologie à forte croissance et à forte intensité d'infrastructure, contrastant avec l'aversion traditionnelle de Buffett pour les entreprises à forte intensité de dépenses d'investissement. Bien que le ratio C/B de 30x soit justifiable compte tenu de la croissance de 63 % du Cloud et de l'augmentation de 800 % des revenus des produits d'IA générative, la véritable histoire réside dans les prévisions de dépenses d'investissement de 190 milliards de dollars. Les investisseurs parient effectivement qu'Alphabet peut maintenir son "fossé" contre OpenAI et Anthropic tout en finançant simultanément une infrastructure massive axée sur les GPU. À 30x les bénéfices, vous payez pour la perfection ; toute décélération des marges Cloud ou de l'efficacité des dépenses publicitaires entraînera une compression significative des multiples, car le marché anticipe actuellement une hypercroissance soutenue.
Le cycle massif de dépenses d'investissement pourrait conduire à un "piège de services publics" où Alphabet dépense des milliards pour maintenir sa part de marché, pour voir ses marges se comprimer de façon permanente par la commoditisation de l'inférence IA.
"La valorisation d'Alphabet n'est juste que si les dépenses d'investissement annuelles de 180 à 190 milliards de dollars génèrent une croissance soutenue des bénéfices d'exploitation du Cloud de plus de 30 % ; tout manque à gagner reprice l'action fortement à la baisse."
L'article confond deux signaux distincts : la position initiale de Buffett au T3 2025 (dont nous ignorons les raisons) et l'ajout agressif de 224 % d'Abel au T1 2026. C'est un indice de transition de leadership, pas nécessairement un signal de valorisation. Oui, la croissance des revenus de 22 % d'Alphabet et la flambée de 63 % du Cloud sont réelles. Mais l'article enterre la nouvelle principale : 35,7 milliards de dollars de dépenses d'investissement en un seul trimestre, avec des prévisions de 180 à 190 milliards de dollars pour 2026 et des dépenses "significativement plus élevées" en 2027. À 30x les bénéfices futurs, vous payez pour une exécution sans faille d'un pari de dépenses d'investissement annuelles de plus de 190 milliards de dollars. Une seule erreur dans le retour sur investissement du Cloud ou la monétisation de l'IA, et ce multiple se comprimera fortement. Le carnet de commandes doublant à 462 milliards de dollars est impressionnant mais non audité et sujet au risque d'annulation.
L'achat d'Abel pourrait simplement refléter le passage de Berkshire vers la technologie axée sur la croissance sous la nouvelle direction – un signal de rééquilibrage de portefeuille, pas une conviction fondamentale sur la valeur intrinsèque d'Alphabet. Si les dépenses d'investissement ne génèrent pas les marges Cloud promises ou les revenus de l'IA, le flux de trésorerie disponible se détériore et le multiple de 30x devient indéfendable.
"Le pari croissant de Berkshire sur Alphabet signale une forte conviction à long terme dans la croissance d'Alphabet axée sur l'IA et le cloud, mais les dépenses d'investissement hors norme et les risques réglementaires/cycliques publicitaires pourraient limiter le potentiel de hausse et peser sur le flux de trésorerie disponible."
Greg Abel augmente considérablement la participation de Berkshire dans Alphabet pour atteindre environ 58 millions d'actions, un pari de 23 milliards de dollars, signalant une conviction dans la croissance d'Alphabet axée sur l'IA. Alphabet a affiché un chiffre d'affaires T1 de 109,9 milliards de dollars (+22 %), avec un chiffre d'affaires Google Cloud en hausse de 63 % à 20 milliards de dollars et un résultat d'exploitation du cloud presque triplé ; le carnet de commandes de 462 milliards de dollars suggère des revenus à long terme. Cependant, l'accent mis sur les dépenses d'investissement est réel : prévisions de dépenses d'investissement de 180 à 190 milliards de dollars pour 2026 avec des dépenses plus élevées en 2027, ce qui pourrait peser sur le flux de trésorerie disponible et l'amortissement. L'action se négocie près de 393 $, environ 30x les bénéfices futurs, pas une affaire mais soutenue par l'expansion des marges. La question est de savoir si la mise à niveau IA/Cloud est durable dans un contexte de risque réglementaire, de volatilité du cycle publicitaire et de pic potentiel de l'intensité capitalistique.
Si la demande d'IA se refroidit ou si les marges du cloud se contractent, l'énorme participation de Berkshire pourrait devenir un fardeau pour la liquidité et les rendements ajustés au risque de Berkshire ; la décision peut refléter un positionnement tactique plutôt qu'une thèse durable à long terme.
"Les lourdes dépenses d'investissement axées sur l'IA créent une pression sous-estimée sur le flux de trésorerie disponible d'Alphabet qui pourrait limiter les rendements malgré l'accélération de la croissance."
L'augmentation de 224 % de la participation d'Alphabet par Greg Abel chez Berkshire pour atteindre 58 millions d'actions souligne la conviction dans la flambée de 63 % des revenus de Google Cloud et le triplement du résultat d'exploitation, ainsi que la croissance globale de 22 % au T1. Pourtant, l'article passe sous silence comment 180 à 190 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2026, plus des augmentations supplémentaires en 2027, pèseront probablement sur le flux de trésorerie disponible et gonfleront l'amortissement même si la demande d'IA se maintient. À 30x C/B près de 393 $ – bien au-dessus du prix d'entrée de 243 $ – cela laisse peu de marge d'erreur si la croissance des publicités de recherche décélère ou si les marges du cloud se contractent. La position signale un optimisme à long terme mais met en évidence les risques d'exécution dans un environnement de dépenses élevées qui pourraient limiter la revalorisation à court terme.
Le carnet de commandes d'Alphabet, qui a presque doublé pour atteindre 462 milliards de dollars, et la croissance de 800 % des revenus de l'IA générative montrent une demande suffisamment durable pour absorber les dépenses d'investissement sans érosion du flux de trésorerie disponible, soutenant une expansion des multiples au-delà des niveaux actuels.
"L'augmentation de la participation dans Alphabet représente un changement fondamental dans la stratégie d'investissement de Berkshire sous Abel plutôt qu'une entrée traditionnelle basée sur la valorisation."
Claude, vous avez touché la nuance critique : c'est un indice de transition de leadership. Tout le monde traite cela comme un pari de valeur à la Buffett, mais Abel modifie fondamentalement le profil de risque de Berkshire. S'il s'agit d'un pivot structurel vers une croissance à forte intensité de dépenses d'investissement, le ratio C/B de 30x n'est pas une valorisation du fossé actuel d'Alphabet, mais un pari sur le bêta futur de Berkshire. Nous ignorons le potentiel de Berkshire à devenir un participant actif, plutôt que passif, dans la course aux armements de l'infrastructure IA.
"Le triplement de la participation d'Abel signale un pari sur la durabilité des marges Cloud, et non sur la nouvelle capacité de Berkshire à façonner la stratégie d'infrastructure technologique."
Le cadre de "participant actif à la course aux armements de l'infrastructure IA" de Gemini occulte une vérité plus difficile : Berkshire n'est pas équipé pour *concourir* en intensité de dépenses d'investissement. C'est un investisseur financier qui achète de l'échelle, pas un opérateur technologique. Si Abel parie que les 190 milliards de dollars de dépenses d'Alphabet généreront des marges Cloud durables de plus de 40 %, c'est défendable. Mais s'il parie que Berkshire peut *influencer* l'allocation des dépenses d'investissement ou le retour sur investissement d'Alphabet – c'est un fantasme de gouvernance. Buffett n'a jamais cru aux courses aux armements de dépenses d'investissement. La décision d'Abel suggère qu'il y croit.
"Le carnet de commandes non audité et les dépenses d'investissement agressives risquent de transformer un récit de croissance en stress de trésorerie, menaçant la durabilité d'un multiple de 30x à terme."
Claude, j'ajouterais une couche de risque d'exécution plus profonde : le carnet de commandes n'est pas audité et le chiffre de 462 milliards de dollars est une métrique de capacité brute, pas un flux de revenus garanti. Si les contraintes d'approvisionnement en GPU, les prix des fournisseurs ou les retards de projet font dépasser les dépenses d'investissement prévues pour 2026, l'expansion supposée du fossé pourrait se traduire par des charges d'amortissement et des tensions sur le flux de trésorerie, sapant le ratio C/B de 30x même avec la croissance du Cloud. Les risques de gouvernance et réglementaires planent toujours comme des chocs disproportionnés.
"La taille de la participation d'Abel permet une pression des actionnaires sur la gouvernance des dépenses d'investissement qui pourrait atténuer ou exposer les risques d'exécution dans un environnement de dépenses élevées en IA."
Claude sous-estime comment la participation de 23 milliards de dollars d'Abel crée un levier de gouvernance indirect sur les priorités de dépenses d'investissement d'Alphabet et les objectifs de marge, faisant passer Berkshire d'un détenteur purement passif à un détenteur capable de pousser les divulgations de retour sur investissement. Cela se connecte directement au risque de carnet de commandes non audité de 462 milliards de dollars signalé par ChatGPT : tout retard antitrust sur les accords d'IA amplifierait la pression sur l'amortissement à 30x les bénéfices futurs, quelles que soient les hypothèses de marge interne.
Le panel discute de l'augmentation significative de la participation de Berkshire dans Alphabet (GOOGL), signalant un changement potentiel dans la stratégie d'investissement de Berkshire vers la technologie à forte croissance et à forte intensité de dépenses d'investissement. Bien que la décision soit motivée par la forte croissance du Cloud et de l'IA d'Alphabet, les panélistes expriment des préoccupations concernant la valorisation élevée (30x les bénéfices futurs), les prévisions de dépenses d'investissement substantielles (190 milliards de dollars en 2026) et les risques potentiels tels que la compression des marges du Cloud, l'exécution de l'IA et les obstacles réglementaires.
Le potentiel pour Berkshire d'influencer l'allocation des dépenses d'investissement et le retour sur investissement d'Alphabet grâce à sa participation significative, créant un levier de gouvernance indirect.
Les prévisions élevées de dépenses d'investissement (190 milliards de dollars en 2026) et la compression potentielle du multiple de 30x les bénéfices futurs en raison de la compression des marges du Cloud ou des ratés de monétisation de l'IA.