Wells Fargo : notre recommandation passe à l'achat sur une valorisation attractive

L'action Wells Fargo a chuté de 2 % mardi après que la banque a annoncé des résultats mitigés pour le troisième trimestre. Cependant, nous pensons que de meilleurs jours sont à venir à mesure que les efforts de la direction pour améliorer les rendements portent leurs fruits, et nous relevons le titre en conséquence. Le chiffre d'affaires total de la banque a augmenté de 2 % d'une année sur l'autre pour atteindre 21,9 milliards de dollars au troisième trimestre, manquant l'estimation consensuelle compilée par LSEG de 22,3 milliards de dollars. Le bénéfice par action (BPA) pour les trois mois clos le 30 septembre a augmenté de 13 % pour atteindre 1,87 $, dépassant l'estimation consensuelle de 1,85 $. Conclusion Nous ne sommes pas surpris de constater une légère faiblesse mardi en raison des manques sur les principales lignes d'exploitation. Le chiffre d'affaires a manqué les attentes de 430 millions de dollars, avec des déficits tant sur le revenu net d'intérêts (NII) que sur les revenus non liés aux intérêts, une collection d'activités de Wells basées sur les commissions. Les dépenses non liées aux intérêts sont inférieures aux attentes, ce qui est encourageant, mais le dépassement de 112 millions de dollars par rapport au consensus FactSet n'a pas compensé toute la faiblesse du chiffre d'affaires. Compte tenu de la sensibilité de la banque aux taux d'intérêt, nous devrions commencer à voir le NII augmenter dans cet environnement de taux plus élevés. La marge nette d'intérêt (NIM) — une mesure clé de la rentabilité, mesurant l'écart entre ce qu'une banque gagne sur les prêts et ce qu'elle paie sur les dépôts — s'est stabilisée d'un trimestre à l'autre à 2,43 %. Ceci est conforme à ce que le directeur financier Michael Santomassimo a déclaré lors d'une conférence Barclays le mois dernier. La stabilisation a été importante car elle a mis fin à quatre trimestres consécutifs de baisses séquentielles, et la tendance devrait se poursuivre au quatrième trimestre. Elle a également dépassé les attentes de 2,41 %, ce qui est notable car la banque abordait la journée avec des manques sur neuf des 10 derniers trimestres. La banque a déclaré que la performance meilleure que prévu était due à des soldes de trésorerie et de titres légèrement plus élevés, à des coûts de financement légèrement plus bas et à une efficacité accrue dans le déploiement de son bilan de marché. Pour Wells, une grande attention est accordée au NII et à la performance de la NIM de la banque par rapport à la courbe des taux. Cependant, nous ne pensons pas que les investisseurs devraient ignorer les progrès réalisés dans la construction d'une banque d'investissement compétitive — une priorité majeure pour le PDG Charlie Scharf. Au sein de la banque d'investissement, le dévouement de Wells Fargo à renforcer sa couverture client porte ses fruits grâce à une part de marché accrue dans les marchés de capitaux propres — en hausse de 84 points de base à 3,9 % — et à une amélioration du classement du volume annoncé des fusions et acquisitions aux États-Unis, passant de la 9e à la 6e place il y a un an. Les revenus des marchés au sein de la banque d'investissement ont chuté de 1 % d'une année sur l'autre, principalement en raison d'une baisse des revenus fixes, des devises et des matières premières (FICC). Goldman Sachs a également connu une baisse d'une année sur l'autre de ses revenus FICC, bien que sa baisse ait été moins prononcée que celle de Wells Fargo. Nous avons relevé Goldman plus tôt mardi. Plus largement dans les commissions, les revenus non liés aux intérêts ont diminué d'environ 1 % d'une année sur l'autre malgré la croissance des conseils d'investissement, des commissions liées aux dépôts, de la banque d'investissement et des commissions de cartes. Des gains nets plus faibles dans les activités de trading, des revenus locatifs plus faibles après la vente de son activité de location de wagons, et des gains plus faibles sur les titres de participation ont pesé sur le résultat. Enfin, la société ne constate aucun problème du côté du crédit à la consommation. Le ratio de créances irrécouvrables de la banque a diminué par rapport au deuxième trimestre et à la période de l'année précédente, tandis que les défaillances précoces sont à des niveaux historiquement bas. Le crédit aux entreprises est également solide avec seulement 18 points de base de pertes au troisième trimestre. Dans l'ensemble, nous ne sommes pas surpris de voir l'action Wells Fargo baisser après un manque à gagner. Mais la baisse de mardi — combinée au recul de 6 % de l'action depuis le début septembre — pourrait présenter une opportunité d'achat alors que la banque commence à bénéficier de la stabilisation des marges nettes d'intérêt et de l'augmentation des revenus nets d'intérêt due à l'élévation des taux d'intérêt. Cela se répercutera sur son rendement des capitaux propres tangibles, une autre métrique clé pour évaluer la performance bancaire. Une amélioration du ROTCE au fil du temps aidera l'action à se revaloriser à un multiple plus élevé sur la valeur comptable tangible par action. Nous relevons notre notation sur Wells Fargo à 1 équivalent achat, contre 2, tout en maintenant notre objectif de cours de 95 $. Commentaires trimestriels Le ratio d'efficience de Wells Fargo était légèrement moins bon que prévu, en baisse de 200 points de base d'une année sur l'autre à 63 %. L'estimation consensuelle était de 62,1 %, selon FactSet. Rappelons que c'est l'une de ces métriques clés où plus bas est mieux car c'est une mesure de la quantité de dépenses non liées aux intérêts qui entre dans chaque dollar de revenus générés. Le rendement des capitaux propres tangibles (ROTCE) a augmenté de manière significative d'une année sur l'autre, passant de 15,2 % à 16,3 % au cours de la période de l'année précédente. Il a également dépassé les attentes d'environ 16 %. L'amélioration d'une année sur l'autre a rapproché la banque de l'objectif déclaré par la direction de 17 % à 18 %. Le ROTCE de la banque au dernier trimestre se situait dans cette fourchette. La valeur comptable tangible par action (TBVPS) a légèrement augmenté pour atteindre 44,46 $, manquant ce que le marché attendait. Le ratio de fonds propres durs (CET1), qui mesure les capitaux propres par rapport aux actifs pondérés en fonction des risques, est arrivé un peu en deçà des attentes, mais toujours bien au-dessus du minimum réglementaire de la banque de 8,5 %. En conséquence, la banque reste bien positionnée avec les capitaux nécessaires pour investir dans l'entreprise tout en retournant des liquidités aux actionnaires. À ce sujet, Wells Fargo a racheté 2,5 milliards de dollars d'actions au cours du trimestre. C'est en baisse par rapport aux 3 milliards de dollars rachetés au deuxième trimestre, et cela a pu décevoir certains qui attendaient un rachat plus important. Commentaires sectoriels Le chiffre d'affaires de la banque de détail et des prêts a augmenté de 5 % d'une année sur l'autre. Le chiffre d'affaires de la banque de détail, des petites entreprises et des entreprises (CSBB) a augmenté de 7 % d'une année sur l'autre en raison de soldes de dépôts plus élevés, de spreads de dépôts plus larges, de commissions liées aux dépôts plus élevées, de commissions de conseil en investissement et d'un volume plus élevé de commissions sur cartes de débit. La croissance du chiffre d'affaires des cartes de crédit a été de 3 % grâce à un NII plus élevé sur des soldes de prêts plus élevés et des commissions de cartes. Les prêts immobiliers ont chuté de 15 % en raison d'un revenu de services hypothécaires plus faible et d'un NII plus faible sur des soldes de prêts plus faibles. La banque commerciale a vu son chiffre d'affaires progresser de 6 % d'une année sur l'autre. Le revenu net d'intérêts a augmenté de 9 % en raison de soldes de dépôts et de prêts plus élevés. Le chiffre d'affaires de la banque d'entreprise et d'investissement a augmenté de 3 % d'une année sur l'autre. Le chiffre d'affaires bancaire, qui comprend les prêts, la gestion de trésorerie et les paiements, et la banque d'investissement, a augmenté de 8 % d'une année sur l'autre. Les trois lignes d'activité ont augmenté leur chiffre d'affaires d'une année sur l'autre. Le chiffre d'affaires de l'immobilier commercial a baissé de 1 % d'une année sur l'autre en raison d'une activité de marché des capitaux plus faible. Les dépenses non liées aux intérêts ont augmenté plus rapidement que les revenus, soit 4 % d'une année sur l'autre, en raison de dépenses de personnel et de services professionnels et externes plus élevées. Le chiffre d'affaires de la gestion de patrimoine et d'investissement a augmenté de 12 % d'une année sur l'autre avec un mélange équilibré de croissance du revenu net d'intérêts et de croissance du revenu non lié aux intérêts. Les dépenses non liées aux intérêts ont augmenté de 9 % d'une année sur l'autre en raison d'une rémunération plus élevée liée aux revenus. Perspectives 2026 Wells Fargo a maintenu ses perspectives de NII pour l'année inchangées à plus ou moins 50 milliards de dollars. Pour le quatrième trimestre, la banque s'attend à ce que le NII soit d'environ 13 milliards de dollars, ce qui est meilleur que l'estimation consensuelle de 12,86 milliards de dollars, selon FactSet. La NIM du quatrième trimestre devrait également rester stable par rapport au troisième trimestre, soit 2,43 % contre des attentes du marché de 2,41 %. Les dépenses non liées aux intérêts en 2026 ont également été réitérées à environ 55,7 milliards de dollars, ce qui est conforme à l'estimation consensuelle, selon FactSet. (Le fonds caritatif de Jim Cramer détient WFC, GS. Voir ici pour une liste complète des actions.) En tant qu'abonné au CNBC Investing Club avec Jim Cramer, vous recevrez une alerte de transaction avant que Jim n'effectue une transaction. Jim attend 45 minutes après l'envoi d'une alerte de transaction avant d'acheter ou de vendre une action dans le portefeuille de son fonds caritatif. Si Jim a parlé d'une action sur CNBC TV, il attend 72 heures après avoir émis l'alerte de transaction avant d'exécuter la transaction. LES INFORMATIONS CI-DESSUS SUR L'INVESTING CLUB SONT SOUMISES À NOS CONDITIONS GÉNÉRALES ET À NOTRE POLITIQUE DE CONFIDENTIALITÉ, AINSI QU'À NOTRE EXCLUSION DE RESPONSABILITÉ. AUCUNE OBLIGATION FIDUCIAIRE N'EXISTE, NI N'EST CRÉÉE, DU FAIT DE VOTRE RÉCEPTION DE TOUTE INFORMATION FOURNIE EN LIEN AVEC L'INVESTING CLUB. AUCUN RÉSULTAT SPÉCIFIQUE OU PROFIT N'EST GARANTI.