फेड की हैमैक का कहना है कि दरें 'काफी समय तक' होल्ड पर रहने की संभावना है - WOSU रेडियो

“रिकॉर्ड-तोड़ FOMC असहमति का संकेत है कि फेड की 'दर कटौती' कहानी ढह रही है, जो जोखिम संपत्तियों की दर्दनाक पुन: मूल्य निर्धारण के लिए मजबूर करेगी।”

हैमैक की असहमति फेड संचार में एक बड़े बदलाव का संकेत देती है। स्पष्ट रूप से 'दर कटौती पूर्वाग्रह' को अस्वीकार करके, वह बाजार को 'उच्चतर लंबे समय तक' शासन में मूल्य निर्धारण करने के लिए मजबूर कर रही है जिसे वर्तमान 3.5%-3.75% सीमा पूरी तरह से पचा नहीं पाई है। ईरानी संघर्ष-संचालित मूल्य निर्धारण दबावों का उल्लेख बताता है कि फेड एक विकास-केंद्रित जनादेश से आपूर्ति-पक्ष मुद्रास्फीति की चिंता की ओर बढ़ रहा है। 1992 के बाद असहमति की सबसे बड़ी संख्या के साथ, FOMC अब एक एकीकृत मोर्चा नहीं है, जिससे S&P 500 के लिए महत्वपूर्ण अस्थिरता जोखिम पैदा हो रहा है। एक बदलाव की उम्मीद करने वाले निवेशक संभवतः एक ऐसी कहानी को आगे बढ़ा रहे हैं जिसे समिति स्वयं छोड़ रही है, जिससे वर्तमान इक्विटी मूल्यांकन तेजी से नाजुक हो रहा है।

“मुद्रास्फीति की निरंतरता और भू-राजनीतिक जोखिमों के बीच लंबे समय तक होल्ड के लिए हैमैक की कॉल निकट अवधि की दर कटौती की संभावनाओं को कम करती है, जिससे इक्विटी मूल्यांकन पर दबाव पड़ता है।”

हैमैक की हॉकिश असहमति—1992 के बाद सबसे अधिक FOMC असहमति के बीच कटौती-संकेत देने वाली भाषा को अस्वीकार करना—समय से पहले ढील देने के खिलाफ आंतरिक विरोध का संकेत देती है, जो पांच साल के छूटे हुए 2% मुद्रास्फीति लक्ष्यों और ईरान संघर्ष (संभावित तेल स्पाइक्स) से नए दबावों पर जोर देती है। नौकरी बाजार की कम भर्ती/कम छंटनी स्थिरता 3.5-3.75% पर होल्ड के लिए समय खरीदती है, लेकिन लगातार मूल्य निर्धारण तटस्थ-से-हॉकिश बदलावों को मजबूर कर सकता है। यह बाजार की कटौती की दांव को कम करता है (उदाहरण के लिए, 2024 में 50bps से कम की उम्मीद है?), दर-संवेदनशील क्षेत्रों जैसे टेक/REITs के लिए मंदी; बैंकों के लिए ठोस प्रणाली स्वास्थ्य को देखते हुए तटस्थ-से-तेजी। पुष्टि के लिए CPI/तेल देखें।

“हैमैक संकेत दे रही है कि फेड वर्तमान में बाजार की कीमतों की तुलना में दरों को उच्च और लंबे समय तक रखेगा, और असहमति वास्तविक हॉकिश दबाव को दर्शाती है, न कि आम सहमति का रंगमंच।”

हैमैक की टिप्पणियां हॉकिश धैर्य का संकेत देती हैं, न कि डोविश आत्मसमर्पण का। वह फेड के अपने फॉरवर्ड गाइडेंस (जो अंतिम कटौती का संकेत देता है) को स्पष्ट रूप से अस्वीकार कर रही है और 'तटस्थ रुख' की मांग कर रही है—कोड के लिए: हम ढील के लिए पूर्व-प्रतिबद्ध नहीं हैं। 1992 के स्तर की असहमति की गिनती उसके फ्रेमिंग से कम महत्वपूर्ण है: वह लगातार मुद्रास्फीति जोखिम (ईरान संघर्ष, 2% लक्ष्य पर पांच साल की चूक) और एक स्थिर श्रम बाजार देखती है, जो दरों को लंबे समय तक उच्च रखने के लिए क्लासिक सेटअप है। बाजार 'काफी समय तक होल्ड पर' को डोविश के रूप में गलत समझ सकता है; यह वास्तव में फेड के अपने बयान की तुलना में हॉकिश है।

“लंबे समय तक होल्ड का सिद्धांत मुद्रास्फीति के स्थिर रहने पर सशर्त है; मुद्रास्फीति या मजदूरी वृद्धि में कोई भी अप्रत्याशित वृद्धि फेड को कटौती में देरी करने या कसने के लिए मजबूर कर सकती है, जिससे जोखिम संपत्तियों के लिए एक बाधा उत्पन्न हो सकती है।”

हैमैक का 'काफी समय तक होल्ड' पढ़ना एक सतर्क रुख है जो नीतिगत अनिश्चितता को छिपा सकता है। सबसे मजबूत प्रतिवाद यह है कि फेड की गतिशीलता डेटा-निर्भर है, और अपेक्षा से अधिक गर्म मुद्रास्फीति प्रिंट या चिपचिपा मजदूरी वृद्धि फेड को कटौती में देरी करने या फिर से कसने के लिए मजबूर कर सकती है, बजाय एक लंबे समय तक ठहराव देने के। भू-राजनीतिक झटके (ईरान) ऊर्जा और मुद्रास्फीति की प्रवृत्तियों में जोखिम की एक और परत जोड़ते हैं, जिसे बयान नजरअंदाज करता है। व्यवहार में, एक लंबे ठहराव की कीमत लगाने वाले बाजार अप्रत्याशित डेटा के मामले में अचानक पुनर्मूल्यांकन के प्रति संवेदनशील हो सकते हैं, या यदि वित्तीय स्थितियां स्पष्ट आम सहमति के बावजूद कस जाती हैं।