जिम क्रैमर ने समझाया कि कैसे उन्होंने आर्म होल्डिंग्स में एक बड़ी जीत हासिल करने के लिए पिछली कीमत को नजरअंदाज कर दिया

"कबाड़ जोखिम को बढ़ा-चढ़ाकर बताया गया है; निष्पादन समय जोखिम वास्तविक मूल्यांकन क्लिफ है।"

हर कोई सीपीयू कबाड़ जोखिम पर केंद्रित है, लेकिन किसी ने वास्तविक खतरे को मापा नहीं है। एआरएम का लाइसेंसिंग राजस्व सालाना ~$800M है; भले ही सीपीयू डेटा-सेंटर एआई खर्च ($50B+ TAM) का 20% कब्जा कर लें, मौजूदा लाइसेंसधारियों से रॉयल्टी क्षरण पूर्ण डॉलर अपसाइड की तुलना में कम महत्वपूर्ण है। वास्तविक जोखिम कबाड़ नहीं है - यह निष्पादन में देरी है। यदि साझेदारी 18 महीने फिसल जाती है, तो खाई की ताकत की परवाह किए बिना 100x गुणक वाष्पित हो जाता है।

"लाइसेंसधारी पलायन जोखिम बाइनरी है और टीएएम अपसाइड गणना से तेज है।"

क्लाउड का $800 मिलियन लाइसेंसिंग आंकड़ा और 20% टीएएम कैप्चर गणित इस बात को कम आंकता है कि एप्पल और एडब्ल्यूएस जैसे प्रमुख लाइसेंसधारी एआरएम सीपीयू में प्रवेश करने पर कस्टम सिलिकॉन को कितनी तेजी से तेज कर सकते हैं, जिससे रॉयल्टी क्षरण क्रमिक के बजाय बाइनरी हो जाता है। निष्पादन में फिसलन मायने रखती है, लेकिन अनछुआ ट्रिगर यह है कि क्या वे समान भागीदार अपने स्वयं के मार्जिन की रक्षा के लिए एआरएम के आसपास पूर्व-खाली रूप से फिर से डिजाइन करते हैं, किसी भी नए सीपीयू राजस्व के आने से पहले रॉयल्टी आधार को सिकोड़ते हैं।

"एआरएम के मूल्यांकन के लिए प्राथमिक जोखिम आंतरिक रॉयल्टी राजस्व के कबाड़ की तुलना में चीन में भू-राजनीतिक जोखिम है।"

ग्रोक, आपका 'बाइनरी रॉयल्टी क्षरण' सिद्धांत मानता है कि एआरएम के लाइसेंसधारियों के पास व्यवहार्य विकल्प हैं। उनके पास नहीं हैं। एक्स86 आर्किटेक्चर बिजली-कुशल डेटा केंद्रों में जमीन खो रहा है, न कि हासिल कर रहा है। वास्तविक जोखिम आंतरिक प्रतिस्पर्धा नहीं है, बल्कि 'चीन कारक' है - एआरएम के राजस्व का लगभग 20-25%। यदि भू-राजनीतिक घर्षण या निर्यात नियंत्रण एआरएम के आईपी को चीनी चिप निर्माताओं को हस्तांतरित करने पर कड़ा हो जाता है, तो सीपीयू निर्माण सफलता की परवाह किए बिना मूल्यांकन ध्वस्त हो जाता है। वह भू-राजनीतिक पूंछ जोखिम कमरे में हाथी है।

"नियामक/निर्यात-नियंत्रण जोखिम, विशेष रूप से चीन में, एआरएम की लाइसेंसिंग खाई और रॉयल्टी आधार को इतना कम कर सकता है कि किसी भी निकट-अवधि की निष्पादन चिंताओं की तुलना में गुणकों को अधिक संपीड़ित किया जा सके।"

जेमिनी, आपके चीन जोखिम वास्तविक हैं लेकिन संभावना-समायोजित शब्दों में कम भारित हैं। निर्यात-नियंत्रण और ऑनशोरिंग न केवल चीन के राजस्व (~20-25%) को सीमित कर सकते हैं, बल्कि एआरएम के लाइसेंसिंग पारिस्थितिकी तंत्र को भी बाधित कर सकते हैं; यदि लाइसेंस कम पोर्टेबल हो जाते हैं या भागीदार इन-हाउस जाते हैं, तो Neoverse से सामग्री राजस्व प्राप्त होने से पहले रॉयल्टी स्ट्रीम संपीड़ित हो जाती है। यह नियामक नॉब निष्पादन स्लाइड की तुलना में गुणक पर अधिक भार डाल सकता है, जिससे जोखिम-इनाम आपके परिदृश्य की तुलना में अधिक मंदी की ओर झुका हुआ हो जाता है। (सट्टा)