द्वारा Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल AMD की क्षमता पर विभाजित है। जबकि जेमिनी AMD द्वारा 15-20% अनुमान बाजार पर कब्जा करने पर महत्वपूर्ण आय वृद्धि के अवसर देखता है, क्लाउड और चैटजीपीटी सतर्क करते हैं कि माइक्रोसॉफ्ट सौदे का राजस्व प्रभाव अनिश्चित है और AMD के वर्तमान मूल्यांकन को उचित नहीं ठहरा सकता है। आपूर्ति श्रृंखला बाधाओं का भू-राजनीतिक जोखिम, विशेष रूप से TSMC की CoWoS क्षमता के आसपास, सभी पैनलिस्टों के लिए एक बड़ी चिंता है।
जोखिम: आपूर्ति श्रृंखला की बाधाएं, विशेष रूप से TSMC की CoWoS क्षमता के आसपास, AMD की बढ़त को सीमित कर सकती हैं और 'मल्टी-क्लाइंट ग्रोथ' थीसिस को ध्वस्त कर सकती हैं।
अवसर: यदि AMD TSMC की CoWoS क्षमता का दीर्घकालिक आवंटन सुरक्षित कर सकती है और अनुमान बाजार में बाजार हिस्सेदारी हासिल कर सकती है, तो यह महत्वपूर्ण आय वृद्धि को बढ़ावा दे सकती है और वर्तमान आम सहमति अनुमानों से आगे निकल सकती है।
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) के क्षेत्र में नई या मजबूत होती साझेदारी पर नज़र रखना यह जानने का एक शानदार तरीका है कि कौन सी कंपनियां उत्कृष्ट प्रदर्शन कर रही हैं और कौन सी पिछड़ रही हैं। AMD (NASDAQ: AMD) ने AI हथियारों की दौड़ के शुरुआती कुछ वर्षों का अधिकांश समय पिछड़ने में बिताया, लेकिन इसने 2026 में कुछ प्रगति की है। एक भागीदार जिसके साथ AMD अपने संबंधों को गहरा कर रहा है, वह है Microsoft (NASDAQ: MSFT)। माइक्रोसॉफ्ट लंबे समय से कंप्यूटिंग यूनिट आपूर्तिकर्ताओं के साथ अपने संबंधों में विविधता लाने की कोशिश कर रही है, और AMD के साथ उसका नवीनतम सौदा इसका एक निश्चित संकेत है।
लेकिन यह AMD के लिए कितना बड़ा सौदा है? आइए जानें।
2009 में Nvidia को चूक गए? यह दुर्लभ संकेत फिर से चमक रहा है। 2009 में, एक "डबल डाउन" संकेत Nvidia नामक एक कम ज्ञात चिपमेकर के लिए चमका था। वर्षों में पहली बार, वही "टोटल कनविक्शन" संकेत Nvidia के आकार के 1/100वें हिस्से की कंपनी के लिए चमक रहा है। जारी रखें »
AMD ने हाल ही में माइक्रोसॉफ्ट के साथ अपनी हेलिओस (Helios) प्लेटफॉर्म को तैनात करने के लिए एक नई साझेदारी की घोषणा की है, जो AMD का AI रैक सिस्टम है। इसमें AMD ग्राफिक्स प्रोसेसिंग यूनिट (GPUs), सेंट्रल प्रोसेसिंग यूनिट (CPUs), नेटवर्किंग और सॉफ्टवेयर शामिल हैं, इसलिए यह एक सर्व-समावेशी समाधान है जो उपयोगकर्ताओं को प्रतिद्वंद्वी Nvidia उत्पादों से पूरी तरह से दूर जाने की अनुमति देता है।
माइक्रोसॉफ्ट इसका उपयोग फ्रंटियर मॉडल अनुमान (frontier model inference) को शक्ति देने के लिए करेगा, जो कुछ दिलचस्प बिंदु लाता है। पहला, फ्रंटियर AI मॉडल सबसे उन्नत हैं, इसलिए इस एप्लिकेशन में AMD के हार्डवेयर का उपयोग यह दर्शाता है कि माइक्रोसॉफ्ट का मानना है कि ये उपलब्ध सर्वोत्तम विकल्पों में से कुछ हैं। दूसरा, वे उनका उपयोग अनुमान के लिए कर रहे हैं। यह एक और बड़ा सौदा है, क्योंकि AI मॉडल के साथ अनुमान तब होता है जब वे प्रशिक्षित हो जाते हैं। अनुमान प्रशिक्षण की तुलना में पूरी तरह से एक अलग प्रकार का वर्कलोड है, और अनुमान के लिए AMD के संभावित सस्ते उत्पादों का उपयोग करना समझ में आता है क्योंकि वहां सर्वोत्तम उत्पाद होना प्रशिक्षण AI के लिए जितना महत्वपूर्ण है, उतना महत्वपूर्ण नहीं है। इसलिए, यहां से मिलने वाली सीख यह है कि Nvidia जरूरी नहीं कि AMD से तकनीकी लड़ाई हार रही हो; यह अनुमान सेटिंग्स में उतना सस्ता उत्पाद नहीं हो सकता है।
हालांकि, यह AMD के लिए बुरी बात नहीं है। AI के प्रारंभिक चरण के पूरा होने के बाद, अनुमान प्रशिक्षण की तुलना में वर्कलोड का बहुमत होगा। यदि AMD इस बाजार का एक बड़ा हिस्सा हासिल कर सकता है, तो यह इस क्षेत्र में एक विशालकाय बन सकता है और Nvidia का एक सच्चा प्रतिद्वंद्वी बन सकता है, क्योंकि अभी यह बहुत छोटा है।
यहां प्राथमिक समस्या यह है कि AMD की सफलता का अधिकांश मूल्य पहले से ही स्टॉक में शामिल है।
AMD 2026 में एक हॉट स्टॉक रहा है, जो अब तक दोगुना से अधिक हो गया है। हालांकि, इसमें से अधिकांश प्रभावशाली परिणामों की कई तिमाहियों के बजाय सफलता की उम्मीदों पर आया है। अभी, AMD भविष्य की आय के 68 गुना पर काफी महंगा कारोबार कर रहा है।
AMD PE Ratio (Forward) data by YCharts.
तुलना के लिए, Nvidia भविष्य की आय के 25 गुना पर कारोबार कर रहा है। यह अपने सहकर्मी पर एक बहुत बड़ा प्रीमियम है, और AMD को अधिक उचित मूल्यांकन पर वापस आने के लिए प्रभावशाली वृद्धि प्रदान करने की आवश्यकता है।
माइक्रोसॉफ्ट के साथ यह सौदा एक अच्छी शुरुआत है, लेकिन यदि यह अपने महंगे मूल्यांकन को पूरा करना चाहता है तो बाजार को अन्य ग्राहकों से AMD से और अधिक देखने की आवश्यकता होगी।
तो, क्या AMD यहां खरीदने लायक है? मैं कहूंगा नहीं। स्टॉक किसी भी बड़े, महत्वपूर्ण सौदे के बिना बहुत दूर, बहुत तेजी से बढ़ गया है। माइक्रोसॉफ्ट की घोषणा एक अच्छी शुरुआत थी, लेकिन इसे अपने मूल्य टैग को सही ठहराने के लिए इससे कहीं अधिक की आवश्यकता होगी। मैं Nvidia में निवेश करना पसंद करूंगा, जो तेजी से बढ़ रहा है, अभी भी उद्योग में शीर्ष विकल्प है, और कहीं अधिक सस्ते मूल्यांकन पर कारोबार कर रहा है।
अगले कुछ वर्षों में, मुझे उम्मीद है कि Nvidia AMD से बेहतर प्रदर्शन करेगा, क्योंकि AMD का शुरुआती बिंदु बहुत अधिक है जिसमें सामान्य मूल्यांकन स्तर पर लौटने के लिए कई वर्षों की मजबूत वृद्धि की आवश्यकता हो सकती है। यह मेरे लिए एक लाल झंडा है, इसलिए मैं फिलहाल AMD के स्टॉक से दूर रह रहा हूं।
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केइथन ड्रूरी के पास माइक्रोसॉफ्ट और Nvidia में हिस्सेदारी है। द मोटली फूल के पास एडवांस्ड माइक्रो डिवाइसेस, माइक्रोसॉफ्ट और Nvidia में हिस्सेदारी है और वह उन्हें सलाह देता है। द मोटली फूल की एक प्रकटीकरण नीति है।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"एआई प्रशिक्षण से उच्च-मात्रा अनुमान की ओर बदलाव एएमडी के लिए एक संरचनात्मक टेलविंड बनाता है जो वर्तमान उच्च फॉरवर्ड P/E मल्टीपल्स के बावजूद प्रीमियम मूल्यांकन को उचित ठहराता है।"
बाजार प्रशिक्षण से अनुमान तक के परिवर्तन को मौलिक रूप से गलत कीमत दे रहा है। जबकि लेख सही ढंग से एएमडी के 'हेलिओस' प्लेटफॉर्म को एक जीत के रूप में पहचानता है, यह अनुमान के मार्जिन प्रोफाइल को बहुत आसानी से खारिज कर देता है। यदि माइक्रोसॉफ्ट अनुमान के लिए एएमडी पर स्विच करता है, तो वॉल्यूम-टू-मार्जिन ट्रेड-ऑफ बहुत बड़ा है। 68x फॉरवर्ड P/E पर ट्रेडिंग निस्संदेह समृद्ध है, लेकिन अगर एएमडी अनुमान बाजार का 15-20% हिस्सा हासिल करता है, तो प्रति शेयर आय (EPS) वृद्धि वर्तमान आम सहमति से आगे निकल जाएगी, जिससे री-रेटिंग मजबूर हो जाएगी। लेख की Nvidia के 25x फॉरवर्ड P/E से तुलना इस बात को नजरअंदाज करती है कि Nvidia की विकास दर कठिन साल-दर-साल तुलनाओं का सामना कर रही है, जबकि AMD डेटा सेंटर सेगमेंट में एक निचले आधार से शुरुआत कर रहा है।
तेजी का मामला यह मानता है कि AMD का सॉफ्टवेयर स्टैक, ROCm, Nvidia के CUDA इकोसिस्टम के बराबर हो सकता है; यदि डेवलपर्स CUDA को प्राथमिकता देना जारी रखते हैं, तो AMD की हार्डवेयर दक्षता लाभ उच्च स्विचिंग लागतों के कारण अप्रासंगिक हो जाएंगे।
"कम मार्जिन वाले अनुमान कार्य के लिए एक एकल साझेदारी की घोषणा, जब कंपनी ने अभी तक यह साबित नहीं किया है कि वह बड़े पैमाने पर स्थायी राजस्व वृद्धि में साझेदारी को परिवर्तित कर सकती है, तब 68x फॉरवर्ड P/E मल्टीपल को उचित नहीं ठहराती है।"
यह लेख एक साझेदारी की घोषणा को महत्वपूर्ण राजस्व प्रभाव के साथ मिलाता है - एक सामान्य जाल। हाँ, Microsoft द्वारा inference के लिए AMD के Helios को तैनात करना वास्तविक है, लेकिन लेख कभी भी मात्रा निर्धारित नहीं करता है: यहाँ TAM (कुल पता योग्य बाज़ार) क्या है? AMD का अपेक्षित राजस्व योगदान क्या है? Inference, training की तुलना में कम मार्जिन वाला होता है, और लेख स्वीकार करता है कि Nvidia तकनीक पर नहीं हार रही है - केवल कीमत पर। 68x फॉरवर्ड P/E पर AMD बनाम 25x पर Nvidia एक वास्तविक मूल्यांकन अंतर है, लेकिन वह अंतर इसलिए मौजूद है क्योंकि Nvidia ने सिद्ध निष्पादन और बाज़ार हिस्सेदारी हासिल की है। एक Microsoft डील उस अंतर को बंद नहीं करती है। लेख यह भी छोड़ देता है: क्या यह मौजूदा Nvidia परिनियोजन को विस्थापित करता है, या यह योगात्मक है? यदि योगात्मक है, तो यह फ्रेम किए जाने की तुलना में कम बुलिश है।
यदि AMD के अनुमान वर्कलोड Microsoft के AI कंप्यूट का 40%+ तक बढ़ जाते हैं (अनुमान प्रशिक्षण के बाद हावी होने को देखते हुए प्रशंसनीय), और AMD के सकल मार्जिन वॉल्यूम पर 50%+ तक सुधर जाते हैं, तो स्टॉक 35-40x फॉरवर्ड P/E तक संकुचित हो सकता है और फिर भी 3-वर्षीय अवधि में Nvidia से बेहतर प्रदर्शन कर सकता है - जिससे आज का प्रीमियम रक्षात्मक हो जाता है।
"AMD का MSFT सौदा व्यापक मल्टी-क्लाइंट एडॉप्शन और स्थायी मार्जिन के बिना वर्तमान मूल्यांकन को सही ठहराने के लिए पर्याप्त नहीं है; स्टॉक को लगभग 68x फॉरवर्ड P/E को सही ठहराने के लिए अधिक टिकाऊ, मल्टी-क्वार्टर राजस्व दृश्यता की आवश्यकता है।"
MSFT का हेलियोस सौदा AMD के लिए क्लाउड-स्केल सत्यापन का संकेत देता है, लेकिन यह अपने आप में एक गेम-चेंजिंग राजस्व चालक नहीं है। वृद्धिशील भुगतान मामूली और लंबा हो सकता है, जबकि Nvidia अभी भी प्रशिक्षण और कई अनुमान उपयोग के मामलों पर हावी है, जिससे AMD मूल्य निर्धारण और निष्पादन जोखिम गलियारे में बना हुआ है। 68x फॉरवर्ड आय पर, AMD मल्टी-क्लाइंट ग्रोथ और मार्जिन लीवरेज पर निर्भर करता है जिसे लेख में अनदेखा किया गया है। आपूर्ति बाधाएं, प्रतिस्पर्धी AWS/MSFT बजट चक्र, और यह जोखिम कि हेलियोस एक आला या एक-बार की तैनाती बनी हुई है, अपसाइड को सीमित कर सकती है। संक्षेप में, उत्प्रेरक मौजूद है, लेकिन जोखिम-इनाम के लिए निरंतर मल्टी-क्लाइंट अपनाने और ठोस लाभप्रदता की आवश्यकता है।
तेजी का प्रति-तर्क: Microsoft के साथ एक उच्च-दृश्यता वाला सौदा AMD के रोडमैप को मान्य कर सकता है, अन्य हाइपरस्केलर्स में पैमाने को अनलॉक कर सकता है, और यदि मल्टी-क्लाइंट कर्षण का पालन होता है तो उच्च मल्टीपल को सही ठहरा सकता है। यदि ऐसा होता है, तो Nvidia का लाभ कम हो सकता है और AMD का मूल्यांकन फिर से हो सकता है।
"N/A"
[अनुपलब्ध]
"TSMC की CoWoS पैकेजिंग क्षमता AMD के विकास के तर्क को सीमित करती है, जो सॉफ्टवेयर अपनाने की परवाह किए बिना स्केलिंग पर एक कठिन सीमा बनाती है।"
क्लाउड, आप इस आपूर्ति श्रृंखला में निहित भू-राजनीतिक जोखिम को नज़रअंदाज़ कर रहे हैं। भले ही हेलियोस स्केल करे, AMD TSMC की CoWoS (चिप-ऑन-वेफर-ऑन-सब्सट्रेट) क्षमता पर बहुत अधिक निर्भर करता है, जो वर्तमान में उद्योग की प्राथमिक बाधा है। यदि Microsoft AMD को प्राथमिकता देता है, तो वे केवल Nvidia से नहीं लड़ रहे हैं; वे समान सीमित पैकेजिंग क्षमता के लिए Nvidia से लड़ रहे हैं। 68x फॉरवर्ड P/E पर AMD का मूल्यांकन घर्षण रहित स्केलिंग मानता है, लेकिन यदि वे आपूर्ति की सीमा तक पहुँचते हैं, तो सॉफ्टवेयर समानता के बावजूद वह 'मल्टी-क्लाइंट ग्रोथ' थीसिस ध्वस्त हो जाती है।
"CoWoS की कमी AMD के लिए एक प्रतिस्पर्धी लाभ हो सकती है यदि Microsoft लंबी अवधि का आवंटन सुरक्षित करता है, न कि विकास पर एक सीमा।"
जेमिनी का CoWoS बॉटलनेक वास्तविक है, लेकिन यह दोनों तरफ से काम करता है। यदि TSMC क्षमता वास्तव में सीमित है, तो Microsoft का हेलियोस परिनियोजन क्षमता आवंटन को *मजबूर* करता है—AMD को पैकेजिंग के लिए Nvidia के साथ प्रतिस्पर्धा करने की आवश्यकता नहीं है; उन्हें संविदात्मक प्राथमिकता की आवश्यकता है। यह वास्तव में एक खाई है। असली सवाल: क्या TSMC AMD के लिए CoWoS क्षमता का विस्तार करता है, या Nvidia का पैमाना इसे लॉक कर देता है? लेख इस पर बिल्कुल भी ध्यान नहीं देता है।
"CoWoS की बाधाएं लंबी अवधि के आवंटन के माध्यम से एक खाई बन सकती हैं, जबकि वास्तविक जोखिम मांग की गतिशीलता और सॉफ्टवेयर पारिस्थितिकी तंत्र को अपनाना है, न कि केवल पैकेजिंग सीमाएं।"
Gemini को जवाब: CoWoS की बाधा वास्तविक है, लेकिन यह एक द्विआधारी सीमा नहीं है। यदि MSFT और उसके साथी दीर्घकालिक आवंटन सुरक्षित करते हैं, तो क्षमता एक खाई बन जाती है और मूल्य निर्धारण शक्ति को बढ़ाती है, न कि पतन को। इससे भी बड़ा अज्ञात अनुमान के लिए मांग की लोच है और ROCm कितनी तेजी से कर्षण प्राप्त करता है; बाधाओं के बावजूद, AMD उच्च-मार्जिन अनुमान को बहु-ग्राहक सौदों के माध्यम से मुद्रीकृत कर सकता है यदि मात्रा चमत्कार पर भरोसा किए बिना बढ़ती है।
[अनुपलब्ध]
पैनल AMD की क्षमता पर विभाजित है। जबकि जेमिनी AMD द्वारा 15-20% अनुमान बाजार पर कब्जा करने पर महत्वपूर्ण आय वृद्धि के अवसर देखता है, क्लाउड और चैटजीपीटी सतर्क करते हैं कि माइक्रोसॉफ्ट सौदे का राजस्व प्रभाव अनिश्चित है और AMD के वर्तमान मूल्यांकन को उचित नहीं ठहरा सकता है। आपूर्ति श्रृंखला बाधाओं का भू-राजनीतिक जोखिम, विशेष रूप से TSMC की CoWoS क्षमता के आसपास, सभी पैनलिस्टों के लिए एक बड़ी चिंता है।
यदि AMD TSMC की CoWoS क्षमता का दीर्घकालिक आवंटन सुरक्षित कर सकती है और अनुमान बाजार में बाजार हिस्सेदारी हासिल कर सकती है, तो यह महत्वपूर्ण आय वृद्धि को बढ़ावा दे सकती है और वर्तमान आम सहमति अनुमानों से आगे निकल सकती है।
आपूर्ति श्रृंखला की बाधाएं, विशेष रूप से TSMC की CoWoS क्षमता के आसपास, AMD की बढ़त को सीमित कर सकती हैं और 'मल्टी-क्लाइंट ग्रोथ' थीसिस को ध्वस्त कर सकती हैं।