द्वारा Maksym Misichenko · CNBC ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल की आम सहमति मंदी की है, जो स्पेसएक्स, ओपनएआई और एंथ्रोपिक के आईपीओ से जुड़े महत्वपूर्ण जोखिमों की चेतावनी देती है, जिसमें खुदरा उन्माद, सूचकांक-समावेशन अस्थिरता, भारी नुकसान, पूंजी तीव्रता और व्यापक तकनीकी क्षेत्र से संभावित तरलता की निकासी शामिल है।
जोखिम: व्यापक तकनीकी क्षेत्र से तरलता की निकासी, विशेष रूप से Nvidia और Microsoft, क्योंकि निष्क्रिय सूचकांक फंड अत्यधिक मूल्यांकित, नए सार्वजनिक संस्थाओं में पुनर्संतुलित होने के लिए मजबूर होते हैं।
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
कुछ साल पहले, मैंने एक अस्पष्ट उत्तरी ट्रैक पर घोड़ों पर बड़ी रकम जीती। मैं वहां एक कार्यकारी से मिला। हमने कुछ शानदार तस्वीरें लीं और अब हम छुट्टियों के अभिवादन का आदान-प्रदान करते हैं। मेरे स्वभाव से बाहर, मुझे इस सप्ताह उससे एक टेक्स्ट मिला। वह स्पेसएक्स खरीदना चाहता है, चाहे कुछ भी हो। इसके तुरंत बाद, न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के पास एक गार्ड ने मुझे रोक लिया। उसने कहा कि वह यह जानना चाहता था कि उसे स्पेसएक्स कितना खरीदना चाहिए। फिर मेरे बागवानी व्यवसाय में मेरे सहयोगी को यह विचार परेशान कर रहा था कि क्या कमरे बनाने के लिए क्या बलिदान करने लायक हो सकता है। माइक्रोसॉफ्ट? सेल्सफोर्स? तार्किक विकल्प, उन शेयरों में उस बड़े शुक्रवार के हेरफेर को देखते हुए जो उन लोगों के लिए इतना सुखद था जिनके पास ये पोजीशन थे। आइए, हालांकि, एक पल के लिए पीछे हटते हैं। एक नहीं, बल्कि तीन अपेक्षित सौदे हैं जो 2026 और शायद 2027 को परिभाषित करेंगे। हालांकि, फरवरी से लगभग तीन गुना तेजी से फंड जुटाने के बाद — जब आपका पिछला मूल्यांकन पहले से ही 300 अरब डॉलर से अधिक था — चीजें काफी शॉट-गन की तरह लग रही हैं। एलन मस्क का स्पेसएक्स पोल पोजीशन में है और दो सप्ताह के भीतर डेब्यू करने वाला है। चैटजीपीटी निर्माता ओपनएआई अगले हो सकता है क्योंकि इसे पैसे की जरूरत है। यह एक ट्रिलियन डॉलर से अधिक के मूल्यांकन की तरह लग रहा है, क्योंकि वह डाउन राउंड वहन नहीं कर सकता है और मार्च में 852 अरब डॉलर के पोस्ट-मनी मूल्यांकन को सुरक्षित कर लिया है। भारी नुकसान और अनियमित नेतृत्व को देखते हुए यह एक लंबा ऑर्डर हो सकता है। एन्थ्रोपिक बटन किया गया है और लाभदायक है। यदि यह तीसरा सार्वजनिक होता है, तो यह प्रतीक्षा करने लायक हो सकता है, केवल इसलिए कि ए) यह प्रतीक्षा कर सकता है और बी) ट्रैक कार्यकारी, वॉल स्ट्रीट गार्ड और हैंडमैन माली के पैसे खर्च हो चुके हैं और कोई और नहीं है। निश्चित रूप से, केवल स्पेसएक्स ने अपना प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश प्रॉस्पेक्टस, जिसे एस-1 के रूप में जाना जाता है, आधिकारिक तौर पर जारी किया है। सीएनबीसी ने बताया है कि ओपनएआई एक गोपनीय फाइलिंग पर काम कर रहा है, जबकि अन्य सुझाव देते हैं कि एन्थ्रोपिक चौथी तिमाही में सार्वजनिक हो सकता है। इन चेतावनियों के साथ, आइए इसमें गहराई से उतरें ताकि यह पता चल सके कि यहां क्या होने वाला है। मैं उच्च स्तर पर जाना चाहता हूं, मेरे आईपीओ पर सिंडिकेट कार्य करने के दौरान और प्रक्रिया के प्रभारी नामित अधिकारियों से वर्तमान स्थिति के ज्ञान से मेरे समय से सर्वोत्तम जानकारी का उपयोग करते हुए। सबसे पहले, आप जो भी सुनते हैं, देखते हैं या सीखते हैं, वह सबसे अधिक संभावना गलत है क्योंकि कोई भी — चाहे वह कितना भी ऊंचा क्यों न हो — को नहीं पता कि चीजें कैसे होंगी। इसका एक कारण यह है कि रसोई में बहुत सारे रसोइया हैं। स्पेसएक्स को लें। मस्क का एक लोहे का हाथ है, और वह चाहता है कि खुदरा भागीदारी भरपूर हो और वह कम से कम 1.8 ट्रिलियन डॉलर का मूल्यांकन चाहता है — कम से कम अभी के लिए। यह हास्यास्पद है। हम खुदरा को कैसे परिभाषित कर रहे हैं? क्या शुरुआती निवेशक रॉन बैरन के फंड के करीबी सहयोगी खुदरा माने जाते हैं? वफादार कैथी वुड के बारे में क्या? उन्हें कितना मिल रहा है? हम सभी को लगा कि मस्क ट्विटर-अब-एक्स अधिग्रहण के लिए फर्म के लिए अपनी गर्दन बाहर निकालने के कारण मॉर्गन स्टेनली को आईपीओ के लिए अग्रणी बैंक के रूप में चुनेगा। शायद यह सब काम कर गया, और उन्होंने कहा "इसे बराबर कर दो।" यह पता चला है कि गोल्डमैन सैक्स सौदे पर अग्रणी बैंक है, जो क्लब के लिए अच्छा है क्योंकि शुल्क बहुत अधिक होने चाहिए। हालांकि, गोल्डमैन के सिंडिकेट डेस्क को खुदरा के बारे में बहुत कम पता है। फिर भी, शायद फिडेलिटी खुदरा के रूप में गिना जाता है? शायद इसके उपयोगकर्ताओं के लिए एक बड़ी खेप रोबिनहुड को वादा किया गया है? ऐसा लगता है कि स्टॉक ने शुक्रवार को असाधारण रूप से छलांग लगाई, लेकिन वहां कुछ भी नहीं है जो बाजार बन गया है, उस जंगली पश्चिम में "असाधारण" है। मेरे पास इस सौदे को फ्रेम करने के लिए एक अच्छा शब्द है: अराजकता। अराजकता के साथ एक चीज आती है: नुकसान। तो आइए देखें कि क्या होगा। यह एक तीन-चरणीय प्रक्रिया है। पहला, मूल्य निर्धारण, जहां से 1.8 ट्रिलियन डॉलर का मूल्यांकन आता है। दूसरा, शुरुआती और ट्रेडिंग का पहला दिन, जहां कुल अनुमान आता है। तीसरा, प्रमुख अमेरिकी स्टॉक सूचकांकों जैसे कि नैस्डैक 100 में प्रारंभिक समावेश, उन लोगों के नियमों में बदलाव के कारण जो उन्हें प्रभारी हैं। यह वास्तव में कठिन हिस्सा है क्योंकि यह कभी नहीं हुआ है और किसी को नहीं पता कि क्या होगा — कुछ ऐसा जिसे आप शुक्रवार की सत्र के अंत में देख सकते हैं जब पुनर्संतुलन ने क्लब के नाम निविदा के स्टॉक को ट्रेडिंग के अंतिम 10 मिनट में तोड़ दिया। आइए हमारी "1999 टोपी" पहनें क्योंकि यह आखिरी समय है जब हमारे पास अब मौजूद अज्ञानता का स्तर था। मेरा कहना है कि हमें अपनी कल्पना में स्पेसएक्स को जल्दी से 4 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचने के लिए जगह रखनी होगी, उन सभी बाजार आदेशों को ध्यान में रखते हुए जिन्हें सौदे पर स्टॉक नहीं मिला। एक बाजार आदेश आपके ब्रोकर को सर्वोत्तम उपलब्ध मूल्य पर तुरंत खरीदने या बेचने के लिए कहता है। स्पेसएक्स उन्माद में, उन्हें पता नहीं होगा कि वे किस कीमत पर खरीद रहे हैं। वे बस खरीदेंगे। हमारे पास हाल के इतिहास से एक टेम्पलेट है: निविदा के समान प्रशंसित आईपीओ, बाद वाला प्रक्रिया का पंचिंग बैग है। सेरेब्रास शेयरों को 185 डॉलर पर मूल्य निर्धारण किया गया था, जिससे कंपनी को पूरी तरह से पतला आधार पर 56 अरब डॉलर का मूल्यांकन हुआ। सौदे को 20 गुना ओवरसब्सक्राइब किया गया था, जिसका अर्थ है कि पेश किए जा रहे शेयरों की संख्या के 20 गुना मांग थी। हमें आवंटन नहीं पता है, लेकिन स्टॉक 350 डॉलर पर खुला, सौदे की कीमत से लगभग 90% ऊपर। सेरेब्रास ने स्टॉक 386 डॉलर तक पहुंचने पर 100 अरब डॉलर से अधिक के मूल्यांकन का समर्थन किया। खैर, स्टॉक अब 237 डॉलर प्रति शेयर पर है, जिसका अर्थ है कि "बाजार के बाद" खरीदने वाले हर कोई अब पानी के नीचे है। हां, अकल्पनीय। हर कोई हारने वाला है, सिवाय उन लोगों के जिन्हें 185 डॉलर की कीमत पर "सौदे" पर "गट इन" मिला। यहां तक कि उन लोगों को भी नुकसान हो सकता है यदि उन्होंने अतिरिक्त स्टॉक सुरक्षित करने के लिए कारण को "एट द मार्केट" आदेशों के कुछ "सहायता" दी। उनका मिश्रित औसत भी उन्हें पानी के नीचे रख सकता है। जो हमें पहले सबक की ओर ले जाता है: यदि आप इसे गलत करते हैं तो आप वास्तव में इस व्यवसाय में पैसा खो सकते हैं। इसीलिए आप जितना हो सके सौदे पर प्राप्त करने का प्रयास करना चाहते हैं — बस अपने ब्रोकर को कॉल करें और प्रयास करें, यह प्रयास करने लायक होगा — और फिर मना कर दें। कोई बाजार आदेश नहीं। इसे खेलने दें, जैसे आप एक टारपोन पकड़ने की कोशिश कर रहे हों। स्टॉक उड़ जाएगा फिर थक जाएगा और अंदर आएगा, ताकि आप इसे खरीद सकें। यदि नहीं, तो बस प्रतीक्षा करें। मुझे लगता है कि बाजार आदेशों और कंपनी के बारे में मस्क के ज्ञान के कारण, आप सेरेब्रास पर आपको जो दोगुना मिला, उससे कम से कम दोगुना उम्मीद कर सकते हैं, जिसका अर्थ है कि आप पहले दिन अराजक उद्घाटन के बाद 4 ट्रिलियन डॉलर की कीमत का अनुमान लगा सकते हैं। आप यदि आपको स्टॉक मिला है तो विक्रेता के रूप में भाग लेने के अलावा उस भीड़ का हिस्सा नहीं बनना चाहते हैं। यदि आप दुर्भाग्य से अपनी अविश्वास विश्लेषण या अपनी अति उत्साह के कारण लटके हुए हैं, तो आपके पास आश्चर्यजनक तरीके से खरीदने का मौका हो सकता है। विभिन्न सूचकांकों के रखवाले अपने उपकरणों में स्पेसएक्स को मशीन गन से लैस करने जा रहे हैं। ऐसा करने के लिए, आप उन सभी मेगाकैप नामों जैसे कि निविदा, एप्पल और माइक्रोसॉफ्ट से सभी शेयरों में एक विशाल ड्रॉडाउन की उम्मीद कर सकते हैं। वहां पैसा है। उन्हें क्लब किया जाएगा, और मैं कहूंगा कि यह खरीदने का एक शानदार समय है, लेकिन हम अन्य दो सौदों कितने करीब आएंगे, यह नहीं जानते हैं। वे इन अन्य नामों पर समान बिक्री दबाव पैदा कर सकते हैं। नए सार्वजनिक स्टॉक प्रवेश पर पॉप होंगे और फिर सूचकांक में शामिल होने के बाद गिर जाएंगे। यदि आपको स्पेसएक्स सौदे पर कोई स्टॉक नहीं मिलता है, तो शायद यह खरीदने के बारे में सोचने का समय होगा। क्या यह खरीदने लायक होगा? फिर से, सौदे पर, हां। सौदे के बाद, शायद निकट अवधि में नहीं। इस उपन्यास तरीके से कई ट्रेंचों में अंदरूनी स्टॉक छील दिए जाएंगे। आप हर बार एक मार खाने की उम्मीद कर सकते हैं क्योंकि किसी को नहीं पता कि क्या होने वाला है, जिसमें मस्क और बैंक सिंडिकेट डेस्क भी शामिल हैं, जैसा कि आपको याद रखना चाहिए कि पूरी चीज 1999 के जैसी ही है। क्या यह एक अच्छा स्टॉक होगा? यह वास्तव में मौलिक पर निर्भर करता है। स्पेसएक्स पर वापस जाएं — एक पैसा खोने वाला मस्क वंडरलैंड — और उम्मीद करें कि आप वहां तक पहुंचने के लिए आपको सवारी करनी होगी, लेकिन यह वास्तव में इसके लायक हो सकता है यदि यह अपने शुरुआती मूल्य से नीचे टूट जाता है और फिर सौदे कहां आए। सभी संभावनाएं। आप खुद को दिलासा दे सकते हैं कि आप ग्रीन बे पैकर्स के शेयर खरीद रहे हैं जब तक कि यह किसी प्रकार की लाभप्रदता के करीब न पहुंच जाए। पर्याप्त कहा। (जिम क्रेमर का चैरिटेबल ट्रस्ट MSFT, CRM, NVDA और AAPL में लंबा है। पूर्ण सूची के लिए यहां देखें।) सीएनबीसी इन्वेस्टिंग क्लब के सब्सक्राइबर के रूप में, आपको एक व्यापार अलर्ट प्राप्त होगा इससे पहले कि जिम अपने चैरिटेबल ट्रस्ट के पोर्टफोलियो में स्टॉक खरीदें या बेचें। जिम व्यापार अलर्ट भेजने के 45 मिनट बाद ही अपने चैरिटेबल ट्रस्ट के पोर्टफोलियो में स्टॉक खरीदने या बेचने के लिए इंतजार करते हैं। उपरोक्त इन्वेस्टिंग क्लब की जानकारी हमारे नियमों और शर्तों और गोपनीयता नीति के साथ-साथ हमारे अस्वीकरण के अधीन है। आपके किसी भी जानकारी प्राप्त करने से कोई फिडियरी दायित्व या कर्तव्य नहीं बनता है, या बनाया जाता है। कोई विशिष्ट परिणाम या लाभ की गारंटी नहीं है।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"स्पेसएक्स का आईपीओ के बाद का व्यापार संभवतः शुरुआती आवंटन के फ्लिप होने और सूचकांक प्रवाह के कम होने के बाद तेज गिरावट का उत्पादन करेगा।"
क्रैमर का लेख स्पेसएक्स, ओपनएआई और एंथ्रोपिक के लिए खुदरा उन्माद जोखिम और सूचकांक-समावेशन अस्थिरता को सही ढंग से चिह्नित करता है, लेकिन यह कम करके आंकता है कि 2026-2027 मैक्रो स्थितियां और निरंतर नकदी जलाने से प्रारंभिक उछाल के बाद भी गुणकों को कैसे सीमित किया जा सकता है। स्पेसएक्स का $1.8T+ लक्ष्य और ओपनएआई की ताजी पूंजी की आवश्यकता एंथ्रोपिक के लाभप्रदता के मार्ग के साथ तीव्रता से विपरीत है, फिर भी तीनों को कंप्यूट लागत और प्रतिस्पर्धा से निष्पादन जोखिम का सामना करना पड़ता है। Cerebras टेम्पलेट दिखाता है कि जब मांग फ्रंट-लोडेड होती है तो आईपीओ के बाद की गिरावट आम होती है। NVDA, MSFT, और AAPL पर सूचकांक पुनर्संतुलन के प्रभाव लेख की तुलना में अधिक ध्यान देने योग्य हैं।
टेस्ला के साथ मस्क का ट्रैक रिकॉर्ड बताता है कि खुदरा प्रवाह और कथा गति वर्षों तक स्पेसएक्स को किसी भी उचित मौलिक मूल्यांकन से काफी ऊपर बनाए रख सकती है, जिससे अल्पकालिक अराजकता अप्रासंगिक हो जाती है।
"क्रैमर एक एकल आईपीओ आउटलायर (Cerebras) को बाजार-व्यापी घटना में बढ़ा रहा है, जबकि साथ ही अनिश्चितता को स्वीकार कर रहा है और उन फंडामेंटल को खारिज कर रहा है जो मूल्यांकन को लंगर डालना चाहिए।"
यह लेख काफी हद तक विशेषज्ञता के रूप में वेश में अटकलें है। क्रैमर स्वीकार करता है कि 'किसी को भी पता नहीं है कि चीजें कैसे चलेंगी' फिर भी $4T मूल्यांकन और विशिष्ट व्यापारिक अनुक्रमों का पूर्वानुमान लगाना जारी रखता है। मुख्य दावा - कि स्पेसएक्स Cerebras के पॉप (90% → 180%+) के 2x पर खुलता है - खुदरा मांग, सूचकांक समावेशन यांत्रिकी, और बाजार आदेश कैस्केड के बारे में अप्रमाणित मान्यताओं पर टिका है। Cerebras एक एकल डेटा बिंदु है, टेम्पलेट नहीं। महत्वपूर्ण रूप से, क्रैमर स्पेसएक्स के परिचालन फंडामेंटल (भारी नुकसान, पूंजी तीव्रता) को मस्क के ब्रांड प्रीमियम के साथ मिलाता है, फिर फंडामेंटल को तब तक अप्रासंगिक मानता है जब तक कि 'अनुभवी' न हो जाए। यह गोलाकार तर्क है। लेख में यह भी छोड़ा गया है: स्पेसएक्स का वास्तविक राजस्व प्रक्षेपवक्र, लाभप्रदता का मार्जिन पथ, प्रतिस्पर्धी गतिशीलता, और नियामक जोखिम। एंथ्रोपिक के दावा किए गए $47B ARR और निकट-लाभप्रदता स्वतंत्र स्रोतों द्वारा अप्रमाणित हैं।
यदि ये कंपनियां वास्तव में निहित मूल्यांकन पर आईपीओ करती हैं (स्पेसएक्स $1.8T+, ओपनएआई $852B पोस्ट-मनी), तो संस्थागत मांग क्रैमर की अपेक्षा से कहीं अधिक अनुशासित हो सकती है - जिसका अर्थ है कि पहले दिन के पॉप तेजी से संपीड़ित होते हैं और Cerebras सादृश्य ढह जाता है। इसके अतिरिक्त, 1999 के बाद से सूचकांक नियम कड़े हो गए हैं; निष्क्रिय पुनर्संतुलन उस 'मशीन गन' बिक्री दबाव का निर्माण नहीं करेगा जिसकी वह भविष्यवाणी करता है।
"स्पेसएक्स, ओपनएआई और एंथ्रोपिक के आसन्न आईपीओ एक विशाल तरलता निर्वात का प्रतिनिधित्व करते हैं जो संभवतः सूचकांक फंडों के पुनर्संतुलन के रूप में स्थापित मेगाकैप टेक में एक मजबूर बिकवाली को ट्रिगर करेगा।"
लेख विशेष रूप से स्पेसएक्स के संबंध में सट्टा आईपीओ उत्साह को मौलिक मूल्यांकन के साथ मिलाता है। स्पेसएक्स के लिए $4 ट्रिलियन मूल्यांकन का अनुमान वर्तमान नकदी प्रवाह की वास्तविकताओं से जुड़ा नहीं है, यहां तक कि एक अंतरिक्ष-क्षेत्र एकाधिकार के लिए भी। जबकि एंथ्रोपिक प्रभावशाली राजस्व स्केलिंग दिखाता है, लेखक एआई मॉडल समानता बनाए रखने के लिए आवश्यक भारी पूंजीगत व्यय (CapEx) को अनदेखा करता है, जो परिचालन मार्जिन को अपेक्षा से अधिक तेजी से कम कर सकता है। '1999' की तुलना उपयुक्त है, लेकिन जोखिम केवल अस्थिरता नहीं है - यह व्यापक तकनीकी क्षेत्र, विशेष रूप से Nvidia और Microsoft से तरलता की भारी कमी की क्षमता है, क्योंकि निष्क्रिय सूचकांक फंड इन अत्यधिक मूल्यांकित, नए सार्वजनिक संस्थाओं में पुनर्संतुलित होने के लिए मजबूर होते हैं।
यदि स्पेसएक्स स्टारशिप लॉन्च कैडेंस और प्रति-किलोग्राम लागत में एक अभूतपूर्व सफलता प्राप्त करता है, तो $4 ट्रिलियन मूल्यांकन वास्तव में एक सट्टा छत के बजाय एक रूढ़िवादी तल हो सकता है।
"स्पेसएक्स/ओपनएआई/एंथ्रोपिक के निकट अवधि के आईपीओ से प्रचार द्वारा निहित अपसाइड प्रदान करने की संभावना नहीं है; मूल्यांकन नकदी प्रवाह से लंगर नहीं हैं और मूल्य निर्धारण पर संपीड़ित होने की संभावना है।"
यह टुकड़ा स्पेसएक्स, ओपनएआई और एंथ्रोपिक आईपीओ की तात्कालिकता और अपसाइड को बढ़ाता है, निजी धन उगाहने वाली गपशप को सार्वजनिक-बाजार तर्क के रूप में मानता है और Cerebras-शैली के उपाख्यानों पर निर्भर करता है जो मज़बूती से आईपीओ परिणामों का पूर्वानुमान नहीं लगाते हैं। यह महत्वपूर्ण जोखिमों को नज़रअंदाज़ करता है: स्पेसएक्स निजी रहता है, और कोई भी आईपीओ भारी ओवरहैंग और अंदरूनी बिक्री के बीच क्रूर मूल्य खोज का सामना कर सकता है; ओपनएआई और एंथ्रोपिक मूल्यांकन उद्धृत (जैसे, $852B पोस्ट-मनी आंकड़ा) सार्वजनिक रिपोर्टिंग द्वारा सत्यापित नहीं हैं और नकदी प्रवाह की वास्तविकता को देखते हुए संभवतः टिकाऊ से बहुत दूर हैं। सूचकांक पुनर्संतुलन जोखिम अनिश्चित हैं, और मैक्रो फंडिंग/दर की गति नई मुद्दों की मांग को कम कर सकती है। गायब संदर्भ में नियामक जोखिम, एआई राजस्व स्थायित्व, और इन फर्मों के लिए वास्तविक लाभप्रदता मार्ग शामिल हैं।
यदि स्पेसएक्स/ओपनएआई/एंथ्रोपिक वास्तव में फाइल करते हैं और अच्छी तरह से मूल्य निर्धारण करते हैं, तो पहले दिन के पॉप और सूचकांक-संचालित खरीद सार्थक हो सकती है; सबसे खराब स्थिति में प्रचार पर्याप्त मांग को आकर्षित कर सकता है जिससे प्रारंभिक मूल्य निर्धारण आलोचकों की अपेक्षा से अधिक बढ़ सकता है।
"एक बड़े स्पेसएक्स आईपीओ के लिए सूचकांक समावेशन अभी भी कड़े नियमों के बावजूद महत्वपूर्ण पुनर्संतुलन अस्थिरता को प्रेरित करेगा।"
क्लाउड का दावा है कि 1999 के बाद से सूचकांक नियम कड़े हो गए हैं, पुनर्संतुलन दबाव को कम कर रहे हैं, लेकिन यह पैमाने को कम करके आंकता है: $1.8T स्पेसएक्स समावेशन पिछले घटनाओं को बौना कर देगा और NVDA और MSFT पदों से भौतिक पुन: आवंटन को मजबूर करेगा। वह गतिशीलता, पहले दिन के पॉप कथा के पूरी तरह से याद आने वाले सहसंबद्ध गिरावटों को ट्रिगर कर सकती है।
"सूचकांक समावेशन यांत्रिकी ग्रोक की भविष्यवाणी के अनुसार पूंजी निकासी को मजबूर नहीं करती है; समय ही बाजार संतृप्ति का वास्तविक संकेत है।"
ग्रोक की पुन: आवंटन गणित यह मानती है कि निष्क्रिय फंड यांत्रिक रूप से स्पेसएक्स समावेशन को निधि देने के लिए NVDA/MSFT को डंप करते हैं, लेकिन S&P 500 भारोत्तोलन कैप (व्यक्तिगत स्टॉक सूचकांक के ~7% पर सीमित) और तथ्य यह है कि स्पेसएक्स बाजार पूंजी पर प्रवेश करेगा, न कि मजबूर ओवरवेट, 'मशीन गन' बिक्री आधार को कमजोर करता है। सूचकांक पुनर्गठन नई पूंजी नहीं बनाता है - यह मौजूदा आवंटन को पुनर्निर्देशित करता है। वास्तविक जोखिम पुनर्संतुलन से सहसंबद्ध गिरावट नहीं है; यह है कि $1.8T स्पेसएक्स प्रवेश चरम उत्साह का संकेत देता है और उस मोड़ को चिह्नित करता है जहां खुदरा मांग उलट जाती है।
"वास्तविक जोखिम प्राथमिक बाजार से तरलता की निकासी है क्योंकि नए मेगाकैप आईपीओ केवल निष्क्रिय सूचकांक पुनर्संतुलन के बजाय पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं।"
क्लाउड सूचकांक यांत्रिकी पर सही है, लेकिन क्लाउड और ग्रोक दोनों प्राथमिक बाजार से तरलता की निकासी से चूक जाते हैं, न कि द्वितीयक से। यदि स्पेसएक्स और ओपनएआई सार्वजनिक होते हैं, तो वे आईपीओ और अनुवर्ती पेशकशों के माध्यम से अरबों ताजी पूंजी को अवशोषित करेंगे, सीधे NVDA और MSFT के साथ संस्थागत डॉलर के लिए प्रतिस्पर्धा करेंगे। यह सिर्फ सूचकांक पुनर्संतुलन के बारे में नहीं है; यह पूंजी आवंटन में एक मौलिक बदलाव के बारे में है जो पूरे एआई क्षेत्र में गुणकों को संपीड़ित करने की संभावना है।
"स्पेसएक्स का बड़ा आईपीओ निष्क्रिय पुन: भारोत्तोलन के बजाय तत्काल तरलता तनाव और प्राथमिक-बाजार तनुकरण को ट्रिगर कर सकता है।"
क्लाउड, 7% कैप नियमों के साथ भी, $1.8T स्पेसएक्स प्रविष्टि पहले दिनों में निष्क्रिय पुन: भारोत्तोलन के बजाय ईटीएफ, वायदा और एसडब्ल्यूएफ से मुक्त फ्लोट को संपीड़ित कर सकती है और गतिशील मांग को मजबूर कर सकती है। जोखिम मशीन-गन बिक्री नहीं बल्कि तरलता विनाश है: बड़े ब्लॉक, उच्च अस्थिरता, और संभावित ट्रेलिंग-स्टॉप तरलता अंतराल। प्राथमिक-बाजार तनुकरण इसे बढ़ाता है; आप गलत नहीं हैं, लेकिन जोखिम बड़ा और पहले है।
पैनल की आम सहमति मंदी की है, जो स्पेसएक्स, ओपनएआई और एंथ्रोपिक के आईपीओ से जुड़े महत्वपूर्ण जोखिमों की चेतावनी देती है, जिसमें खुदरा उन्माद, सूचकांक-समावेशन अस्थिरता, भारी नुकसान, पूंजी तीव्रता और व्यापक तकनीकी क्षेत्र से संभावित तरलता की निकासी शामिल है।
व्यापक तकनीकी क्षेत्र से तरलता की निकासी, विशेष रूप से Nvidia और Microsoft, क्योंकि निष्क्रिय सूचकांक फंड अत्यधिक मूल्यांकित, नए सार्वजनिक संस्थाओं में पुनर्संतुलित होने के लिए मजबूर होते हैं।