द्वारा Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल एआरएम पर काफी हद तक नकारात्मक है, मूल्यांकन और मौलिक, भू-राजनीतिक जोखिमों और एजीआई सीपीयू की सफलता के आसपास अनिश्चितता के बीच एक डिस्कनेक्ट का हवाला देते हुए। वे चीन स्मार्टफोन बाजार के हेडविंड के कारण एआरएम के मुख्य लाइसेंसिंग व्यवसाय में संभावित मंदी को भी झंडे लगाते हैं।
जोखिम: भू-राजनीतिक जोखिम, विशेष रूप से विनिर्माण के लिए टीएसएमसी पर निर्भरता, और चीन स्मार्टफोन बाजार के हेडविंड के कारण एआरएम के मुख्य लाइसेंसिंग व्यवसाय में मंदी।
अवसर: एजीआई सीपीयू के शुद्ध लाइसेंसिंग मॉडल से परे मार्जिन को उठाने की क्षमता।
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आर्म होल्डिंग्स (NASDAQ: ARM) के शेयर पिछले महीने उछले क्योंकि निवेशकों ने अपने स्वयं के चिप्स बनाने की नई योजनाओं को अपनाया, और सीपीयू की मांग में भारी वृद्धि की कहानी ने जोर पकड़ा, खासकर इंटेल ने अपनी पहली तिमाही की कमाई की रिपोर्ट जारी की।
आर्म ने घोषणा की कि वह मार्च के अंत में पहली बार अपना चिप, आर्म एजीआई सीपीयू विकसित कर रहा था, और खबर पर शुरुआती उछाल के बाद, स्टॉक ठंडा हो गया। हालांकि, अप्रैल में मध्य पूर्व में तनाव कम होने के साथ, निवेशकों ने आर्म जैसे जोखिम-वाले शेयरों में वापसी की, और सकारात्मक विश्लेषक नोट्स आने लगे।
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एस एंड पी ग्लोबल मार्केट इंटेलिजेंस के आंकड़ों के अनुसार, स्टॉक महीने के अंत में 39% ऊपर समाप्त हुआ। जैसा कि आप नीचे दिए गए चार्ट से देख सकते हैं, इंटेल की रिपोर्ट महीने के अंत में आने के बाद स्टॉक वास्तव में बढ़ गया।
सेमीकंडक्टर स्टॉक पिछले महीने मध्य पूर्व से अनुकूल समाचारों, डेटा सेंटर क्षमता पर बढ़े हुए खर्च, और एन्थ्रोपिक द्वारा निरंतर प्रगति के कारण व्यापक रूप से बढ़े, जिसने क्षेत्र की मदद भी की है, क्योंकि एन्थ्रोपिक और ओपनएआई दोनों के मूल्यांकन हाल ही में बढ़े हैं।
इसके अतिरिक्त, आर्म सीपीयू की बढ़ती मांग का लाभ उठाने के लिए अच्छी स्थिति में है, क्योंकि AI अनुमान और एजेंटिक AI की ओर बढ़ रहा है। आर्म का सीपीयू आर्किटेक्चर इंटेल और एएमडी के प्रतिस्पर्धी x86 सीपीयू आर्किटेक्चर की तुलना में अधिक बिजली-कुशल होने के लिए जाना जाता है।
यह विश्वास इंटेल की पहली तिमाही की कमाई की रिपोर्ट के बाद मजबूत हुआ, जब कंपनी ने उम्मीदों को पार कर लिया और उम्मीद से बेहतर मार्गदर्शन जारी किया। इंटेल के सीईओ लिप-बू तान ने नोट किया कि मांग जीपीयू से सीपीयू की ओर बढ़ रही है, उन्होंने कहा, "हाल के महीनों में, हमने स्पष्ट संकेत देखे हैं कि सीपीयू एआई युग की अनिवार्य नींव के रूप में खुद को फिर से स्थापित कर रहा है।"
महीने के दौरान, कंपनी को कई मूल्य लक्ष्य वृद्धि से भी लाभ हुआ, यह दर्शाता है कि हाल की वृद्धि टिकाऊ है, भले ही स्टॉक महंगा हो।
आर्म बुधवार दोपहर को कमाई की रिपोर्ट करेगा, और रिपोर्ट और कमाई कॉल संभवतः सिलिकॉन में कंपनी की महत्वाकांक्षाओं पर अधिक प्रकाश डालेंगे।
विश्लेषकों को राजस्व में 18.4% बढ़कर $1.47 बिलियन और समायोजित प्रति शेयर आय में $0.55 से $0.58 तक बढ़ने की उम्मीद है। वे वास्तव में उच्च-विकास संख्या नहीं हैं, लेकिन इसका एक कारण है। आर्म ने ऐतिहासिक रूप से अपने सीपीयू आर्किटेक्चर को लाइसेंस देने और उन उत्पादों को बेचे जाने पर रॉयल्टी एकत्र करने के अपने मॉडल के कारण मध्यम गति से वृद्धि की है। हालांकि, राजस्व वृद्धि की उम्मीद है क्योंकि यह अपने नए एजीआई सीपीयू को जारी करता है।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"एआरएम का वर्तमान मूल्यांकन एक अति-विकास प्रक्षेपवक्र मानता है जिसे इसके विरासत रॉयल्टी मॉडल को बड़े, अप्रमाणित मौलिक लाभ संरचना में बदलाव के बिना समर्थन नहीं किया जा सकता है।"
एआरएम में 39% की उछाल 'एआई हाइप' और वास्तविक राजस्व प्राप्ति के बीच एक खतरनाक भ्रम को दर्शाती है। जबकि आंतरिक चिप विकास और अनुमान-भारी सीपीयू मांग में बदलाव संरचनात्मक रूप से सही है, मूल्यांकन वास्तविकता से डिस्कनेक्ट है। 70 गुना फॉरवर्ड कमाई पर कारोबार करते हुए, एआरएम पूर्णता के लिए मूल्य निर्धारण किया गया है, फिर भी इसका रॉयल्टी-आधारित मॉडल वर्तमान में सुस्त स्मार्टफोन बाजार के चक्रीयता के प्रति अत्यधिक संवेदनशील है। इंटेल की सीपीयू 'फिर से प्रवेश' करने पर टिप्पणी एक रक्षात्मक कथा है, एआई पूंजी आवंटन में मौलिक बदलाव नहीं। निवेशक 'एजीआई' लेबल के लिए एक विशाल प्रीमियम चुका रहे हैं बिना ऐसे ऊंचे गुणक को उचित ठहराने वाले मार्जिन विस्तार को देखे। एआरएम एक शानदार कंपनी है, लेकिन इन स्तरों पर एक भयानक स्टॉक है।
यदि एआरएम का नया 'एजीआई' चिप आर्किटेक्चर x86 से डेटा सेंटर बाजार के एक छोटे से प्रतिशत को भी कैप्चर करता है, तो लाइसेंसिंग राजस्व निकट-शून्य सीमांत लागत के साथ घातीय रूप से बढ़ सकता है, जिससे वर्तमान गुणक अतीत में सस्ते दिखते हैं।
"आर्म की दक्षता बढ़त इसे 20-30% एआई अनुमान सीपीयू बाजार हिस्सेदारी को कैप्चर करने की स्थिति में रखती है, जिससे डेटा सेंटर निर्माण तीव्र होने पर रॉयल्टी में तेजी आती है।"
एआरएम में 39% की अप्रैल वृद्धि वास्तविक रुझानों को दर्शाती है: कुशल सीपीयू (आर्म नेओवरस बनाम x86) में एआई अनुमान में बदलाव, इंटेल की Q1 जीत (25 अप्रैल) जो एआई के लिए सीपीयू नींव को उजागर करती है, और आर्म का पहला चिप (एजीआई सीपीयू) रॉयल्टी से परे तेजी से मुद्रीकरण का लक्ष्य रखता है। आम सहमति FY25 राजस्व वृद्धि 18% बढ़कर 1.47 बिलियन डॉलर है, लेकिन लाइसेंसिंग में देरी के कारण यह कम है, लेकिन एजेंटिक एआई अनुमानों के गोद लेने पर रॉयल्टी 30% + तक बढ़ सकती है। लेख को इंटेल के सीईओ को 'लिप-बु तां' के रूप में वर्णित किया गया है - यह पैट गेलसिंगर है; मामूली लेकिन प्रोमो टोन को झंडे लगाता है। गति पूर्व-आय wed को वापस-भरने का पक्षधर है, फिर एजीआई को इशारा करने पर फिर से रेटिंग।
आर्म के चिप परिवर्तन से लाइसेंसकर्ताओं जैसे एप्पल/क्वालकॉम से प्रतिक्रिया का जोखिम है, जो आरआईएससी-वी विकल्पों में स्थानांतरित हो सकते हैं और 70% से अधिक राजस्व को चलाने वाले रॉयल्टी किले को कमजोर कर सकते हैं। मामूली आय अपेक्षाएं इस बात पर प्रकाश डालती हैं कि विकास अभी भी रॉयल्टी रैंप से जुड़ा हुआ है, तत्काल सिलिकॉन जीत से नहीं।
"एआरएम का मूल्यांकन एक कथा गति के आधार पर कूद गया है जो एक उत्पाद (एजीआई सीपीयू) के आसपास है जिसमें शून्य राजस्व, शून्य डिजाइन जीत और शून्य स्पष्टता पर निर्माण/मार्जिन रणनीति है, जबकि मुख्य लाइसेंसिंग व्यवसाय - जो वास्तव में स्टॉक को उचित ठहराता है - मध्यम-दस में बढ़ रहा है।"
एआरएम में 39% की अप्रैल उछाल तीन अलग-अलग कथाओं - एजीआई सीपीयू घोषणा, जोखिम-ऑन भावना और इंटेल की सीपीयू-मांग थीसिस - को मिलाता है, लेकिन लेख सहसंबंध को कारण के साथ मिलाता है। इंटेल की जीत एआरएम की सिलिकॉन रणनीति को मान्य नहीं करती है; यह एआरएम के लाइसेंसिंग मॉडल को मान्य करता है (जो पहले से ही सीपीयू की मांग को मूल्य निर्धारण करता है)। वास्तविक जोखिम: एआरएम अब अपने मुख्य लाइसेंसिंग व्यवसाय के बढ़ने के केवल 18.4% के साथ, सट्टा सिलिकॉन महत्वाकांक्षाओं पर मूल्य निर्धारण किया जा रहा है। लेख को 'महंगा' में पारित किया गया है लेकिन मात्रा नहीं दी गई है - एआरएम फॉरवर्ड पी/ई ~60x पर कारोबार करता है। उस गुणक को मानता है कि एजीआई सीपीयू एक ऐसे बाजार में सफल होता है जो क्वालकॉम (मोबाइल), एएमडी (डेटा सेंटर) और कस्टम सिलिकॉन (हाइपरस्केलर) द्वारा संचालित होता है। लेख यह भी छोड़ देता है कि एआरएम का शून्य निर्माण है - इसे टीएसएमसी के साथ साझेदारी या लाइसेंस देना होगा, जिससे निष्पादन और मार्जिन जोखिम होता है।
यदि जीपीयू से सीपीयू अनुमान में बदलाव वास्तविक और टिकाऊ है, तो एआरएम की बिजली दक्षता 50 बिलियन डॉलर से अधिक के टीएएम में वास्तव में बचाव योग्य हो जाती है। स्टॉक शुद्ध लाइसेंसिंग से एक फैबलेस सेमीकंडक्टर खिलाड़ी में पुन: मूल्य निर्धारण कर सकता है, जो उच्च गुणक का आदेश देता है यदि निष्पादन उतरता है।
"आर्म का अपसाइड सफलतापूर्वक वितरित करने और एजीआई सीपीयू का मुद्रीकरण करने पर निर्भर करता है; इसके बिना, रॉयल्टी-संचालित विकास को कम आंकने के साथ रैली फीकी पड़ने का जोखिम है।"
एआरएम की अप्रैल की चाल दो-भाग की शर्त की तरह दिखती है: सीपीयू के लिए एआई की मांग मजबूत बनी हुई है और आर्म अपने स्वयं के एजीआई सीपीयू के माध्यम से इसका मुद्रीकरण कर सकता है, संभावित रूप से एक शुद्ध लाइसेंसिंग मॉडल से परे मार्जिन को बढ़ा सकता है। टुकड़ा इंटेल के उत्साहजनक परिणामों और व्यापक जोखिम-ऑन भावना के साथ-साथ बढ़ते मूल्य लक्ष्यों से चाल को जोड़ता है। लेकिन थीसिस एक सिलिकॉन रोडमैप पर निर्भर करती है जो अभी भी अनिश्चित है: एजीआई सीपीयू पैमाने पर अप्रमाणित है, और आर्म की अर्थशास्त्र लाइसेंसिंग राजस्व के बजाय प्रत्यक्ष चिप बिक्री के बजाय निर्भर करती है, जिसमें आर एंड डी और पूंजीगत व्यय पर भारी खर्च होने पर मार्जिन संपीड़न हो सकता है। डेटा-सेंटर खर्च या एआई पूंजीगत व्यय में गिरावट रैली को निकट-अवधि के उत्प्रेरक के बावजूद पंचर कर सकती है।
एजीआई सीपीयू के तेजी से भुगतान न करने का जोखिम है ताकि रैली को उचित ठहराया जा सके; आर्म का मुख्य मॉडल लाइसेंसिंग है, जो पूंजीगत चक्रों में पिछड़ सकता है और लाइसेंसकर्ता जोखिम के प्रति संवेदनशील है। यदि एआई की मांग जीपीयू या वैकल्पिक आर्किटेक्चर की ओर बदल जाती है, तो आर्म अपने स्वयं के सिलिकॉन का मुद्रीकरण करने के लिए संघर्ष कर सकता है, और आर एंड डी और विनिर्माण पर खर्च करने पर मार्जिन सिकुड़ सकता है।
"बाजार एआरएम की नई सिलिकॉन रणनीति के लिए टीएसएमसी पर निर्भरता के गंभीर भू-राजनीतिक जोखिम को अनदेखा कर रहा है।"
क्लाउड, आपने 'फैबलेस' बदलाव के बारे में सही बात कही, लेकिन हम भू-राजनीतिक पूंछ जोखिम को अनदेखा कर रहे हैं। इस 'एजीआई' सिलिकॉन जुआ के लिए टीएसएमसी पर एआरएम की निर्भरता एक ही विफलता बिंदु बनाती है, ताइवान में। यदि चीन-ताइवान तनाव बढ़ता है, तो एआरएम का पूरा भविष्य का सिलिकॉन रोडमैप गायब हो जाएगा, जिससे वे केवल एक विरासत लाइसेंसिंग व्यवसाय के साथ रह जाएंगे। बाजार इस बदलाव के लिए शून्य भू-राजनीतिक जोखिम की कीमत लगा रहा है, जो वर्तमान सेमीकंडक्टर आपूर्ति श्रृंखला की नाजुकता को देखते हुए लापरवाह है।
"टीएसएमसी जोखिम एआरएम के सिलिकॉन बदलाव के लिए बढ़ गया है, जबकि मुख्य रॉयल्टी चीन स्मार्टफोन की कमजोरी से कमजोर हो रही है।"
जेमिनी, टीएसएमसी भू-राजनीति सभी सेमी (एनवीडिया 40x fwd पी/ई के बावजूद) को खतरे में डालती है, लेकिन एआरएम का एजीआई सीपीयू टेप-आउट इसे तीव्र बनाता है - लाइसेंसिंग फैब-अग्नोस्टिक है, सिलिकॉन नहीं है। बिना झंडे के: एआरएम की रॉयल्टी (राजस्व का 70%) चीन स्मार्टफोन शिपमेंट पर निर्भर करती है, जो कैनलिस के अनुसार प्रति वर्ष 10% नीचे है; वी9 गोद लेना प्रतिबंधों के कारण पीछे है, जिससे डेटा सेंटर हाइप के बावजूद निकट-अवधि रैंप सीमित है।
"एआरएम का मुख्य लाइसेंसिंग व्यवसाय चीन में धीमा हो रहा है जबकि बाजार एजीआई सीपीयू के अपसाइड की कीमत लगा रहा है जो वर्षों तक नहीं होगा।"
ग्रो克的 चीन स्मार्टफोन हेडविंड अनदेखा एंकर है। एआरएम का 70% लाइसेंसिंग राजस्व वी9 गोद लेने से जुड़ा हुआ है जो प्रति वर्ष 10% (कैनलिस) नीचे एक बाजार में है, जिसका अर्थ है कि हर कोई डेटा सेंटर हाइप के बावजूद 18–24 महीनों के लिए सामग्री नहीं होने वाली रॉयल्टी रैंप नहीं हो सकती है। इस बीच, बाजार वर्षों तक नहीं होने वाली सट्टा सिलिकॉन के आसपास एजीआई सीपीयू की कहानी खरीद रहा है। वह 2025 की कमाई चूक है जो होने वाली है।
"एआरएम का लाइसेंसिंग किले आरआईएससी-वी और निष्पादन जोखिम से कमजोर हो सकता है, जिसका अर्थ है कि एजीआई सिलिकॉन बदलाव वर्तमान मूल्यांकन को उचित नहीं ठहरा सकता है।"
ग्रोक्स चीन हेडविंड को मुख्य जोखिम के रूप में झंडे लगाता है, लेकिन क्लाउड के दृष्टिकोण में सबसे बड़ी त्रुटि आरआईएससी-वी क्षरण और फैबलेस पारिस्थितिकी तंत्र से निष्पादन जोखिम को कम आंकना है। यदि हाइपरस्केलर खुले आईएसए को अपनाते हैं या लाइसेंसिंग कारणों से एआरएम से डिज़ाइन को स्थानांतरित करते हैं, तो रॉयल्टी रुक सकती है, भले ही एजीआई सीपीयू दांव पैमाने पर अप्रमाणित हों। लेख की सिलिकॉन-पिवट आशावाद सबसे टूटने वाला धारणा हो सकता है, और इससे स्टॉक रॉयल्टी जोखिम पर फिर से रेटिंग हो जाएगी, न कि हाइप पर।
पैनल एआरएम पर काफी हद तक नकारात्मक है, मूल्यांकन और मौलिक, भू-राजनीतिक जोखिमों और एजीआई सीपीयू की सफलता के आसपास अनिश्चितता के बीच एक डिस्कनेक्ट का हवाला देते हुए। वे चीन स्मार्टफोन बाजार के हेडविंड के कारण एआरएम के मुख्य लाइसेंसिंग व्यवसाय में संभावित मंदी को भी झंडे लगाते हैं।
एजीआई सीपीयू के शुद्ध लाइसेंसिंग मॉडल से परे मार्जिन को उठाने की क्षमता।
भू-राजनीतिक जोखिम, विशेष रूप से विनिर्माण के लिए टीएसएमसी पर निर्भरता, और चीन स्मार्टफोन बाजार के हेडविंड के कारण एआरएम के मुख्य लाइसेंसिंग व्यवसाय में मंदी।