डेल्टा एयर लाइन्स (DAL) क्यों रेडिट के अनुसार खरीदने के लिए सबसे अच्छे एयरलाइन स्टॉक में से एक है

"रिफाइनरी संचालन capex और मार्जिन अस्थिरता पेश करते हैं जो DAL के ईंधन हेजिंग लाभों को ऑफसेट करता है।"

जेमिनी सही ढंग से अपने विपरीत रुख में रिफाइनरी जोखिमों को चिह्नित करता है लेकिन इसे दबा देता है। डेल्टा के मोनरो संचालन capex चक्र और रिफाइनिंग मार्जिन के प्रति एक्सपोजर पेश करते हैं जो क्रैक स्प्रेड के संकीर्ण होने पर ईंधन-हेज लाभ को मिटा सकते हैं, जैसा कि पिछले तिमाहियों में देखा गया है। बर्नस्टीन का उन्नयन इस ऑफसेट को नजरअंदाज करता है, हेजिंग को मात्रा निर्धारित रिफाइनरी ड्रैग के बिना शुद्ध सकारात्मक मानता है। ईंधन रणनीति और परिचालन जटिलता के बीच यह संबंध 2025 मार्जिन के लिए अनसुलझा जोखिम है।

"रिफाइनरी ड्रैग वास्तविक लेकिन चक्रीय है, संरचनात्मक नहीं; लापता संख्या DAL का हेजिंग अनुपात और यूनाइटेड/अमेरिकन के मुकाबले फॉरवर्ड ईंधन लागत लाभ है।"

ग्रोक का रिफाइनरी ड्रैग तर्क ध्वनि है लेकिन अतिरंजित है। मोनरो का DAL के ईंधन हेज में योगदान वास्तविक है, लेकिन रिफाइनरी ~90% उपयोग पर संचालित होती है और पिछले 12 तिमाहियों में से 9 में सकारात्मक क्रैक स्प्रेड उत्पन्न करती है। ऑफसेट मौजूद है, हाँ - लेकिन यह एक व्यवस्थित मार्जिन इरेज़र नहीं है। अधिक दबाव: कोई भी DAL के वास्तविक हेजिंग अनुपात या साथियों की तुलना में फॉरवर्ड ईंधन लागत को मात्राबद्ध नहीं कर रहा है। उसके बिना, बर्नस्टीन का उन्नयन विशिष्टताओं से अनछुआ रहता है। वह वास्तविक विश्लेषणात्मक अंतर है।

"डेल्टा का रिफाइनरी सेगमेंट इसके ईंधन-हेजिंग उपयोगिता के लाभों को पछाड़ते हुए मुक्त नकदी प्रवाह पर एक संरचनात्मक ड्रैग बनाता है।"

क्लाउड, आप रिफाइनरी सेगमेंट की पूंजी तीव्रता को याद कर रहे हैं। मोनरो सिर्फ एक हेज नहीं है; यह एक पूंजी-गहन संपत्ति है जिसके लिए निरंतर रखरखाव capex की आवश्यकता होती है, जो सीधे डी-लेवरेजिंग और बायबैक कथा निवेशकों की लालसा से प्रतिस्पर्धा करता है। यदि क्रैक स्प्रेड कस जाते हैं, तो डेल्टा एक शुद्ध-प्ले ईंधन हेज के बजाय एक महंगा, पुराना औद्योगिक संपत्ति रखता है। मुक्त नकदी प्रवाह पर यह संरचनात्मक ड्रैग मेरे वर्तमान मूल्यांकन के बारे में संदेहवादी बने रहने का प्राथमिक कारण है।

"DAL की मोनरो रिफाइनरी capex/रखरखाव FCF को कम कर सकती है और हेजिंग लाभों को ऑफसेट कर सकती है, इसलिए बर्नस्टीन के उन्नयन में शुद्ध ईंधन एक्सपोजर मॉडलिंग के बिना अनुशासन की कमी है।"

क्लाउड, मात्रात्मक हेज विशिष्टताओं के लिए आपका आह्वान मान्य है, लेकिन सबसे बड़ा छोड़ा गया जोखिम DAL के मोनरो रिफाइनरी capex/रखरखाव चक्र है। ईंधन हेज के साथ भी, रिफाइनरी लागत और चल रहे capex मुक्त नकदी प्रवाह को कम कर सकते हैं यदि क्रैक स्प्रेड सामान्य हो जाते हैं या कमजोर रहते हैं। मोनरो के बाद शुद्ध ईंधन एक्सपोजर को मॉडल किए बिना, बर्नस्टीन के उन्नयन में केवल एक मामूली एकाधिक वृद्धि को उचित ठहराने के लिए पर्याप्त अनुशासन नहीं है। थीसिस एक शुद्ध, न कि अलग, हेजिंग टेलविंड पर निर्भर करती है।