Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel terbagi mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga Desember, dengan beberapa berpendapat bahwa peluang 50% yang ditetapkan oleh pasar futures dibenarkan oleh inflasi tinggi dan pergeseran struktural dalam ekspektasi, sementara yang lain menunjuk pada volume perdagangan yang tipis dan keengganan The Fed untuk memberi sinyal kenaikan. Potensi kesalahan kebijakan atau guncangan yang didorong oleh likuiditas adalah kekhawatiran utama.
Risiko: Guncangan yang didorong oleh likuiditas pada futures jangka belakang dapat memicu pergerakan yang berlebihan pada imbal hasil jangka panjang dan biaya pendanaan bank sebelum sinyal pertumbuhan atau inflasi kembali ditegaskan.
Peluang: Jika inflasi PCE inti mendingin dan penggajian melunak, The Fed mungkin akan menahan diri, menghindari kenaikan suku bunga.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Oleh Karen Brettell
NEW YORK, 19 Mei (Reuters) - Tampaknya pasar obligasi bertaruh kenaikan suku bunga Federal Reserve mungkin akan datang -- tetapi anggota The Fed dan para ekonom sebagian besar tampaknya tidak berpikir demikian. Apa yang sedang terjadi?
Fed funds futures - alat favorit pasar untuk memprediksi pergerakan suku bunga - memberikan peluang sekitar 50% bagi bank sentral AS untuk menaikkan suku bunga pada bulan Desember, menyusul kekalahan pasar obligasi yang mengirimkan imbal hasil Treasury 30 tahun di atas 5%, imbal hasil patokan 10 tahun ke level tertinggi dalam 15 bulan dan imbal hasil dua tahun ke level tertinggi sejak Maret 2025.
Tetapi banyak ekonom percaya pasar fed-funds mungkin bereaksi berlebihan terhadap lonjakan harga minyak dan kenaikan inflasi headline, pada saat anggota The Fed enggan menyarankan kenaikan suku bunga akan segera terjadi. Beberapa analis memperingatkan bahwa sinyal pasar mungkin kurang dapat diandalkan daripada yang terlihat karena ada lebih sedikit perdagangan dalam kontrak yang berakhir berbulan-bulan di masa depan.
"Ada volume perdagangan yang sangat rendah dalam kontrak untuk pertengahan tahun depan," kata Will Compernolle, ahli strategi makro di FHN Financial. "Saya menganggapnya sebagai sinyal keyakinan yang cukup rendah dari pasar. Pasar mungkin hanya benar-benar melakukan lindung nilai terhadap risiko bahwa kenaikan pada akhirnya akan terjadi."
Kontrak menunjukkan peluang kenaikan suku bunga meningkat sepanjang paruh pertama tahun depan, mencapai sekitar 73% pada bulan Juli.
Tetapi volume bervariasi secara luas dan cenderung menurun seiring waktu. Sementara kontrak Mei 2026 telah diperdagangkan sekitar 646.000 kali bulan ini, misalnya, kontrak Januari 2027 hanya diperdagangkan sepertiga dari frekuensi itu dan kontrak Juli tahun depan hanya berpindah tangan 6.400 kali.
KEKHAWATIRAN INFLASI
Ryan Swift, ahli strategi obligasi AS utama di BCA Research, berpikir pasar bergerak lebih cepat daripada data yang membenarkan. "Pasar keuangan bergerak sangat cepat untuk memasukkan informasi baru lebih cepat daripada data aktual," katanya. "Terkadang pasar menangkap sesuatu dengan benar, dan para ekonom pada akhirnya akan mengikuti. Tetapi seringkali, itu hanya bereaksi berlebihan."
The Fed mempertahankan suku bunga tetap stabil dalam kisaran 3,50% hingga 3,75% pada pertemuan April, dengan hanya satu suara berbeda yang mendukung penurunan suku bunga seperempat poin. Khususnya, tiga anggota komite kebijakan moneter keberatan dengan bahasa dalam pernyataan yang menunjukkan The Fed pada akhirnya akan melanjutkan pemotongan suku bunga.
Mandat ganda The Fed yaitu lapangan kerja penuh dan inflasi rendah menempatkan bank sentral dalam dilema. Inflasi tetap jauh di atas target 2% The Fed dan bergerak ke arah yang salah, namun belum ada penurunan serius di pasar tenaga kerja yang akan memberikan alasan bagi pembuat kebijakan untuk menurunkan suku bunga.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Volume tipis dan keheningan The Fed menutupi risiko inflasi nyata yang dapat memaksa imbal hasil lebih tinggi dari yang tersirat oleh futures."
Penetapan harga Fed funds futures sekitar 50% peluang kenaikan Desember bertentangan dengan penahanan April The Fed dan kurangnya retorika hawkish, didorong oleh kekalahan obligasi yang mendorong imbal hasil 10 tahun ke tertinggi 15 bulan. Inflasi yang lengket di atas 2% dari lonjakan minyak menciptakan risiko kenaikan nyata pada suku bunga, namun volume tipis di luar kontrak pertengahan 2025 (hanya 6.400 perdagangan pada Juli 2026) melemahkan sinyal sebagai hedging daripada keyakinan. Kesenjangan ini menyisakan ruang bagi imbal hasil untuk melampaui jika data tetap panas, menekan ekuitas dan kredit melalui tingkat diskonto yang lebih tinggi bahkan sebelum ada perubahan kebijakan aktual.
Likuiditas rendah pada kontrak jarak jauh membuat peluang kenaikan menjadi bacaan yang tidak dapat diandalkan, dan tidak adanya penurunan pasar tenaga kerja memberikan alasan bagi The Fed untuk tetap sabar tanpa menaikkan suku bunga meskipun inflasi headline.
"Pasar futures tidak terlalu cepat; ia menetapkan harga risiko ekor yang sah yang dibenarkan oleh perbedaan pendapat The Fed dan momentum inflasi, tetapi volume rendah berarti keyakinan tipis dan dapat dibalik."
Artikel ini membingkai pasar futures sebagai 'terlalu cepat', tetapi saya akan membaliknya: peluang 50% untuk kenaikan pada bulan Desember bukanlah agresif—itu adalah penetapan harga opsionalitas yang rasional mengingat imbal hasil 10 tahun pada tertinggi 15 bulan dan inflasi headline yang meningkat. Tanda sebenarnya adalah perbedaan pendapat The Fed pada bulan April: tiga anggota yang keberatan dengan 'pemotongan suku bunga di masa depan' menandakan fragmentasi hawkish yang diremehkan oleh artikel tersebut. Volume rendah pada kontrak jangka panjang (6.400 perdagangan untuk Juli 2026) tidak membatalkan sinyal; itu mencerminkan ketidakpastian yang nyata. Dilema ini bukan baru—itu struktural. Yang penting: jika PCE inti kembali meningkat pada Q2, 50% pasar bukanlah taruhan; itu adalah asuransi. Para ekonom tertinggal dari pasar secara rutin pada titik-titik infleksi inflasi.
Jika harga minyak normal dan inflasi headline terbukti sementara (seperti yang terjadi pada 2021-2022), futures ini akan terlihat seperti hedging panik, dan pasar akan menetapkan ulang lebih rendah pada musim panas—menjadikan peluang 50% saat ini sebagai sinyal palsu yang lahir dari bias keterkinian.
"Pasar futures secara akurat mendiskon kesalahan kebijakan di mana ketidakaktifan The Fed terhadap inflasi memaksa siklus pengetatan yang lebih agresif dan mendestabilisasi pasar di kemudian hari."
Pasar futures tidak selalu 'terlalu cepat'; ia melakukan fungsi risk-off yang diperlukan. Meskipun likuiditas pada kontrak bulan belakang tipis, penetapan ulang imbal hasil Treasury 10 tahun mencerminkan pergeseran struktural dalam ekspektasi inflasi daripada sekadar kebisingan spekulatif. Keengganan The Fed untuk mengakui kenaikan suku bunga adalah indikator yang tertinggal; mereka terikat pada Phillips Curve, sementara pasar bereaksi terhadap guncangan sisi pasokan secara real-time di energi. Jika The Fed tetap stagnan sementara inflasi headline di atas 3,5%, kita menghadapi jebakan suku bunga riil yang akan menghancurkan valuasi ekuitas. Pasar menetapkan harga kesalahan kebijakan, bukan hanya pergerakan suku bunga.
Pasar mungkin salah menafsirkan hambatan rantai pasokan sementara sebagai inflasi struktural, yang mengarah pada pembalikan 'bull steepener' besar-besaran jika harga energi normal dan data tenaga kerja melunak.
"Peluang kenaikan Desember yang tersirat oleh futures kemungkinan besar dilebih-lebihkan karena likuiditas jangka menengah yang tipis dan ketakutan inflasi minyak; jalur kebijakan aktual kemungkinan besar akan tetap ditahan kecuali inflasi inti terbukti lebih lengket."
Pasar menetapkan harga ~50% peluang kenaikan Desember, tetapi sinyal terasa rapuh. Artikel tersebut mencatat volume perdagangan tipis pada futures jangka menengah hingga panjang dan kekhawatiran inflasi yang didorong oleh minyak mengangkat imbal hasil jangka panjang, bahkan ketika pejabat The Fed mengisyaratkan kesabaran dan tidak memberikan jalur kenaikan yang jelas. Konteks yang hilang adalah bagaimana jalur QT neraca The Fed, inflasi jasa yang persisten, dinamika upah, dan kelonggaran tenaga kerja akan benar-benar membatasi kebijakan. Jika inflasi inti mendingin dan penggajian melunak, The Fed dapat tetap menahan diri; jika minyak tetap tinggi atau inflasi jasa kembali meningkat, kenaikan menjadi masuk akal. Singkatnya, pembacaan tentang kenaikan suku bunga mungkin lebih merupakan cerita likuiditas daripada pergeseran fundamental.
Inflasi yang didorong oleh minyak dapat bertahan dan memaksa pengetatan lebih awal, dan ketika likuiditas normal, kurva futures dapat menetapkan ulang secara hawkish.
"QT ditambah likuiditas tipis meningkatkan peluang pembalikan pada imbal hasil pada cetakan inti yang lunak."
Klaim pergeseran struktural Gemini dalam ekspektasi inflasi mengabaikan bagaimana QT The Fed secara bersamaan menguras cadangan sementara futures jangka belakang hanya memegang 6.400 perdagangan. Pengaturan ketidaklikuiditas ini meningkatkan risiko pembalikan jika PCE inti Q2 melunak bahkan sedikit, menarik imbal hasil 10 tahun lebih rendah meskipun cetakan minyak lengket. Jebakan suku bunga riil kemudian dapat muncul terlebih dahulu pada spread kredit bank dan origination hipotek daripada penyesuaian ulang valuasi ekuitas yang luas.
"Spread kredit bank dapat menandakan perlunya kenaikan suku bunga sebelum pasar ekuitas melakukannya, jika QT + minyak lengket bertabrakan dengan PCE inti yang lemah."
Tesis spread kredit Grok kurang dieksplorasi. Jika QT menguras cadangan sementara minyak tetap tinggi, bank menghadapi kompresi margin sebelum ekuitas ditetapkan ulang—itu adalah indikator utama yang tidak disebutkan siapa pun. Tetapi Grok mengasumsikan PCE inti Q2 melunak; jika tidak, risiko pembalikan berbalik. Pertanyaan sebenarnya: apakah hambatan neraca The Fed memaksa pengetatan *meskipun* penurunan tenaga kerja yang terlewat? Itu adalah jebakan kebijakan yang tidak sepenuhnya diartikulasikan oleh siapa pun.
"Penerbitan Treasury yang persisten menciptakan lantai struktural pada imbal hasil jangka panjang yang membuat sikap kebijakan The Fed sekunder terhadap mekanisme penawaran-permintaan."
Claude dan Grok melewatkan transmisi kebijakan fiskal. The Fed tidak hanya memerangi inflasi; mereka mengelola jadwal penerbitan utang Treasury yang masif. Bahkan jika PCE melunak, volume pasokan utang yang sangat besar menjaga premi jangka waktu tetap tinggi, secara efektif melakukan pekerjaan pengetatan The Fed untuk mereka. Ini bukan hanya cerita likuiditas atau jebakan kebijakan; ini adalah lantai struktural pada imbal hasil jangka panjang yang membuat narasi 'soft landing' semakin mustahil secara matematis untuk kelipatan ekuitas.
"Guncangan likuiditas jangka belakang dapat mendorong pergerakan yang berlebihan pada imbal hasil dan biaya pendanaan bahkan jika sinyal pertumbuhan dan inflasi terlihat stabil."
Gemini terlalu menekankan gagasan lantai imbal hasil struktural dari penerbitan utang; risiko yang lebih segera dan kurang dihargai adalah guncangan likuiditas jangka belakang. Jika QT berlanjut dan kondisi risk-off terjadi, 6.400 perdagangan Juli 2026 dapat semakin merosot, memicu pergerakan yang berlebihan pada imbal hasil 10 tahun dan biaya pendanaan bank sebelum sinyal pertumbuhan atau inflasi kembali ditegaskan. Likuiditas menjadi katalis, bukan hanya dinamika fiskal.
Panel terbagi mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga Desember, dengan beberapa berpendapat bahwa peluang 50% yang ditetapkan oleh pasar futures dibenarkan oleh inflasi tinggi dan pergeseran struktural dalam ekspektasi, sementara yang lain menunjuk pada volume perdagangan yang tipis dan keengganan The Fed untuk memberi sinyal kenaikan. Potensi kesalahan kebijakan atau guncangan yang didorong oleh likuiditas adalah kekhawatiran utama.
Jika inflasi PCE inti mendingin dan penggajian melunak, The Fed mungkin akan menahan diri, menghindari kenaikan suku bunga.
Guncangan yang didorong oleh likuiditas pada futures jangka belakang dapat memicu pergerakan yang berlebihan pada imbal hasil jangka panjang dan biaya pendanaan bank sebelum sinyal pertumbuhan atau inflasi kembali ditegaskan.