Pertanyaan John Zito dari Apollo tentang valuasi perangkat lunak ekuitas swasta: 'Semua tanda salah'

<p><a href="/quotes/APO/">Apollo's</a> <a href="https://www.apollo.com/aboutus/leadership-and-people/john-zito">John Zito</a> memberikan penilaian blak-blakan tentang bagaimana perusahaan ekuitas swasta menilai kepemilikan perangkat lunak mereka ketika saham perusahaan teknologi publik yang sebanding telah anjlok: Mereka tidak, katanya.</p>
<p>Zito, co-president dari divisi manajemen aset raksasa perusahaan dan <a href="https://ir.apollo.com/news-events/press-releases/detail/535/apollo-makes-key-leadership-appointments-aligned-to">kepala kredit</a>, berbicara kepada klien bank investasi UBS bulan lalu dalam pernyataan yang pertama kali <a href="https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb">diterbitkan</a> oleh Wall Street Journal. CNBC mengonfirmasi komentar Zito. </p>
<p>"Saya benar-benar berpikir semua tanda salah," kata Zito kepada klien. "Saya pikir tanda ekuitas swasta salah."</p>
<p>Selama beberapa minggu, investor telah menghukum saham perusahaan perangkat lunak publik karena kekhawatiran bahwa alat terbaru dari <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/anthropic-cnbc-disruptor-50.html">Anthropic</a> dan <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/openai-cnbc-disruptor-50.html">OpenAI</a> akan membuat perusahaan-perusahaan ini usang. Hal itu memicu kekhawatiran bahwa pemberi pinjaman kredit swasta sedang duduk di atas valuasi perangkat lunak yang basi, memicu gelombang penebusan karena investor meminta untuk menarik dana dari kendaraan kredit swasta.</p>
<p>Investor ritel telah menarik sekitar <a href="https://www.ft.com/content/3103e960-5e54-4cff-a439-b61a77ab21bd">$10 miliar</a> dari dana kredit swasta pada kuartal pertama, menurut analisis oleh Financial Times. Di tengah aksi berlomba, <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/03/blackstone-private-credit-fund.html">sejumlah pemimpin industri</a> telah berupaya menenangkan pasar dengan menjelaskan bahwa perusahaan yang mendasarinya masih berkinerja baik.</p>
<p>Namun, pemain canggih termasuk <a href="/quotes/JPM/">JPMorgan Chase</a> mulai bertindak, menahan pinjaman kepada pemain kredit swasta dengan <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/11/jpmorgan-reins-lending-private-credit-marks-down-software-loans.html">menurunkan nilai pinjaman perangkat lunak</a>.</p>
<p>Sementara tokoh-tokoh Wall Street termasuk <a href="http://google.com/search?q=cnbc+private+credit+bust&amp;amp;rlz=1C1GCEA_enUS1178US1185&amp;amp;oq=cnbc+private+credit+bust+&amp;amp;gs_lcrp=EgZjaHJvbWUyBggAEEUYOTIHCAEQIRigATIHCAIQIRigATIHCAMQIRigATIHCAQQIRirAjIHCAUQIRirAjIHCAYQIRiPAjIHCAcQIRiPAjIHCAgQIRiPAtIBCTc2NjNqMGoxNagCCLACAfEFdXnyV5jAeOc&amp;amp;sourceid=chrome&amp;amp;ie=UTF-8">Jeffrey Gundlach dan Mohamed El-Erian</a> telah menandai risiko dalam kredit swasta, Zito termasuk di antara yang pertama dari dalam industri untuk secara blak-blakan mengakui kelemahan di pasar.</p>
<p>Seorang juru bicara Apollo menolak berkomentar tentang pernyataan Zito. Pernyataan itu muncul di tengah latar belakang yang sulit bagi manajer aset alternatif, yang sahamnya telah dihantam tahun ini. Zito dan eksekutif Apollo lainnya telah berupaya untuk membedakan Apollo dari pemain lain dalam kredit swasta.</p>
<p>Sebagian besar pinjaman Apollo diberikan kepada perusahaan yang lebih besar dan lebih stabil dengan peringkat investasi, dan perangkat lunak menyumbang <a href="https://ir.apollo.com/_assets/_85797075d26b60815690c591ca134c16/apollo/db/2247/22854/webcast_transcript/CORRECTED+TRANSCRIPT_+Apollo+Global+Management%2C+Inc.%28APO-US%29%2C+Q4+2025+Earnings+Call%2C+9-February-2026+8_30+AM+ET.pdf">kurang dari 2%</a> dari total aset yang dikelola perusahaan, Apollo memberi tahu analis bulan lalu. Perusahaan tersebut tidak memiliki eksposur terhadap kepemilikan ekuitas swasta dalam perusahaan perangkat lunak, katanya.</p>
<h2><a href=""/>'Akhir yang buruk'</h2>
<p>Meskipun komentar Zito pada acara UBS tentang valuasi di ekuitas swasta, banyak perusahaan yang dibeli oleh industri tersebut juga mengambil pinjaman kredit swasta. Jika pinjaman bermasalah, itu berarti ekuitas juga dalam kondisi yang lebih buruk, katanya.</p>
<p>Zito menyoroti perusahaan perangkat lunak yang diambil alih secara swasta antara tahun 2018 dan 2022 — periode valuasi tinggi dan suku bunga rendah — sebagai yang paling terpapar, memperingatkan bahwa banyak yang "kualitasnya lebih rendah" daripada pesaing publik yang lebih besar.</p>
<p>Zito juga mengatakan bahwa pemberi pinjaman kredit swasta, dan dengan demikian investor yang mendukung pinjaman tersebut, dapat melihat kerugian besar dalam beberapa tahun mendatang. Itu didasarkan pada apa yang dia katakan bisa menjadi tingkat pemulihan pinjaman yang mungkin untuk perusahaan perangkat lunak kecil hingga menengah yang generik.</p>
<p>Pemberi pinjaman dapat memulihkan "di suatu tempat antara 20 dan 40 sen" di perusahaan-perusahaan tersebut jika mereka "di tempat yang salah" dalam hal rezim yang dipimpin AI yang baru, katanya.</p>
<p>Sementara pemberi pinjaman yang <a href="https://www.cnbc.com/2026/02/20/blue-owl-software-lending-private-credit-concerns.html">terutama berfokus pada sektor perangkat lunak</a> sedang menuju masalah, menurut Zito, kelas aset yang lebih luas akan bertahan dari gejolak saat ini. </p>
<p>"Jika Anda melakukan hal-hal bodoh dan Anda melakukan hal-hal yang terkonsentrasi, dan Anda melakukan hal-hal yang seharusnya tidak Anda lakukan di kendaraan Anda," kata Zito, "Anda mungkin akan memiliki akhir yang buruk."</p>