Boomerang $4 Triliun Big Tech Mendorong S&P 500 ke Ketinggian Baru

(Bloomberg) -- Saham Big Tech kembali dan mendorong S&P 500 Index ke rekor tertinggi, memberikan investor keyakinan bahwa reli pasar ekuitas terbaru masih memiliki ruang untuk berlanjut meskipun risiko dari perang dengan Iran tetap ada.

Sejak S&P 500 mencapai titik terendah 2026 pada 30 Maret, sektor teknologi telah berubah dari grup terburuk di tolok ukur menjadi yang terbaik. Indeks yang melacak apa yang disebut raksasa teknologi Magnificent Seven naik 20% selama periode tersebut, membalikkan penurunan 17% dari puncak Oktobernya. Saham Microsoft Corp. mungkin paling mewakili pembalikan arah, melonjak 19% setelah anjlok 34% dari puncak 28 Oktober ke titik terendah 27 Maret.

"Apa yang kami pelajari selama enam bulan terakhir adalah bahwa S&P tidak dapat benar-benar bergerak lebih tinggi tanpa teknologi," kata Ohsung Kwon, kepala strategi ekuitas di Wells Fargo.

Lebih dari setengah kenaikan S&P 500 baru-baru ini berasal dari hanya tujuh perusahaan — Nvidia Corp., Amazon.com Inc., Microsoft, Broadcom Inc., Alphabet Inc., Meta Platforms Inc., dan Apple Inc. Secara bersama-sama, mereka telah menambahkan nilai pasar sekitar $4 triliun dalam beberapa minggu, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

"Ini adalah pembalikan yang sangat cepat," kata Paul Wick, kepala investasi di Seligman Investments, yang mengelola aset sekitar $30 miliar. "Sampai batas tertentu ini adalah perdagangan penangkapan, ini adalah perdagangan penentuan posisi."

Memang, sulit untuk mengaitkan pergerakan ini dengan fundamental karena tidak ada yang benar-benar berubah untuk perusahaan dalam periode singkat ini. Prospek geopolitik tetap genting, dengan ketegangan di Timur Tengah masih membara dan mengancam pertumbuhan global. Minyak tetap tinggi meskipun ada penurunan baru-baru ini, menjaga inflasi tetap lengket. Namun S&P 500 dan Nasdaq 100 Index yang padat teknologi mencetak rekor minggu lalu dan terus naik.

"Kami agak terjebak di 7.000 karena teknologi tidak bergerak lebih tinggi, terutama para *hyperscaler*," kata Kwon, merujuk pada perusahaan Big Tech yang menyediakan infrastruktur komputasi untuk kecerdasan buatan. "Jika mereka terus berkinerja baik dari sini, itu sebenarnya merupakan nilai tambah bersih untuk S&P 500."

Pemulihan ini terjadi setelah periode kelemahan yang jarang terjadi pada grup tersebut, yang telah memimpin S&P 500 selama sebagian besar pasar *bullish* tiga tahun karena euforia AI dan pertumbuhan pendapatan yang kuat. Akhir tahun lalu, Wall Street mulai khawatir tentang peningkatan belanja modal yang pesat untuk mendukung teknologi tersebut, menyebabkan banyak profesional pasar mempertanyakan kapan pembayaran yang lebih besar dari investasi tersebut akan terwujud.

Kekhawatiran itu masih ada. Hanya dua minggu lalu, *hedge fund* membuang saham teknologi AS dengan kecepatan tercepat dalam lebih dari lima tahun, menurut data yang dikumpulkan oleh unit *prime brokerage* Goldman Sachs Group. Hampir semua sub-sektor teknologi mengalami arus keluar bersih, dipimpin oleh perangkat lunak, yang menyumbang sekitar 60% dari total penjualan bersih dan hampir seluruhnya didorong oleh penjualan pendek (*short sales*).

Namun, penjualan tersebut membuat valuasi teknologi jauh lebih menarik daripada beberapa bulan lalu. Tidak termasuk kelipatan stratospheric Tesla Inc., Magnificent Seven dihargai sekitar 24 kali laba yang diproyeksikan, turun dari 29 kali pada akhir Oktober dan tidak jauh lebih tinggi dari valuasi S&P 500 saat ini yang sekitar 21 kali.

Sementara itu, pertumbuhan laba untuk Big Tech diperkirakan akan tetap kuat, dan potensi pengembalian investasi AI meningkat, menurut Kwon, yang memperkirakan S&P 500 akan mencapai 7.300 pada musim panas, peningkatan 2,4% dari penutupan Jumat.

"Para *hyperscaler* sebenarnya dipandang sebagai perdagangan yang tertinggal karena mereka berkinerja buruk," katanya. "Banyak orang melewatkan reli ini dan mereka memikirkan apa yang harus dikejar dan mereka melihat *hyperscaler* sebagai pilihan yang lebih menarik."

Wall Street mengantisipasi bahwa laporan laba mendatang akan membenarkan antusiasme tersebut. Magnificent Seven diperkirakan akan memberikan pertumbuhan laba sebesar 19% tahun ini, dibandingkan dengan 17% untuk sisa S&P 500, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg Intelligence. Kesenjangan itu diproyeksikan akan melebar pada tahun 2027, dengan kelompok tersebut diperkirakan memberikan pertumbuhan laba sebesar 22% sementara sisa S&P 500 berkembang sebesar 15%.

"Meskipun narasi ini muncul seputar ROI, belanja modal yang menekan arus kas, banyak dari kekhawatiran itu memudar," kata Garrett Melson, ahli strategi portofolio di Natixis Investment Managers Solutions. "Jika Anda melihat bisnis saat ini untuk perusahaan-perusahaan ini, mereka tetap sangat menguntungkan dan menghasilkan banyak uang tunai. Itu benar-benar menegaskan peran mereka sebagai bagian defensif dari pasar."

Tentu saja, masih ada banyak kekhawatiran tentang jumlah uang yang sangat besar yang diinvestasikan dalam investasi AI. Empat pengeluaran terbesar — Amazon, Microsoft, Alphabet, dan Meta — diproyeksikan akan menginvestasikan lebih dari $618 miliar gabungan dalam belanja modal pada tahun 2026, naik dari $376 miliar pada tahun 2025, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

Risiko pembayaran tersebut membebani saham seperti Microsoft. Meskipun sahamnya mencatat minggu terbaik sejak April 2015, sahamnya masih turun 22% dari rekor Oktobernya. Alasannya berkisar dari kekhawatiran tentang pertumbuhan bisnis komputasi awan Microsoft, hingga pengeluaran besar, hingga risiko yang dihadapi waralaba perangkat lunaknya seperti Excel dari Anthropic dan startup AI lainnya. Akibatnya, saham dihargai 23 kali laba yang diperkirakan, turun dari 33 kali pada 28 Oktober dan di bawah rata-rata 10 tahun mereka sebesar 27.

Namun, investor mungkin melewatkan inti dari apa yang dimaksud dengan perkembangan Anthropic bagi Microsoft dan perusahaan Big Tech lainnya. Meskipun mereka mewakili risiko, mereka juga menawarkan validasi belanja modal mereka, menurut Wick dari Seligman.

"Kami memiliki keraguan kolektif yang mendalam tentang para *hyperscaler* yang menghabiskan terlalu banyak uang untuk pusat data AI dan apakah akan ada pengembalian modal yang diinvestasikan yang baik," katanya. "Perkembangan positif di Anthropic, fakta bahwa kami telah melakukan pemutusan hubungan kerja di perusahaan seperti Block, dan mengklaim bahwa efisiensi dari AI memungkinkan mereka untuk merampingkan organisasi mereka, saya pikir sebagian dari itu menyebabkan investor berpikir, astaga, mungkin AI akan memberikan pembayaran yang substansial ini."

Bahkan tanpa keuntungan langsung yang lebih besar dari investasi AI, posisi pasar dominan para raksasa teknologi dan valuasi yang lebih murah membuat mereka menarik, menurut Melson dari Natixis.

"Pengaturannya cukup positif," katanya. "Perusahaan-perusahaan ini akan sangat menguntungkan dalam 12 bulan ke depan, dan itu tidak termasuk peningkatan apa pun yang mungkin mereka lihat dari AI."