Bank sentral menghadapi jebakan kebijakan karena perang Iran mendorong kejutan inflasi tepat saat momentum pertumbuhan memudar

<p>Perang di Iran telah menempatkan bank sentral utama dunia ke dalam posisi yang akrab — dan sangat tidak nyaman.</p>
<p>Sama seperti tekanan inflasi yang mereda dan pembuat kebijakan yang bersiap untuk beralih ke pemotongan suku bunga, lonjakan harga energi (BZ=F, CL=F) yang didorong oleh gangguan di Timur Tengah mempersulit prospek global. Hasilnya adalah dilema kebijakan yang memburuk: risiko inflasi yang meningkat di satu sisi, dan perlambatan pertumbuhan ekonomi di sisi lain.</p>
<p>Pertukaran itu akan menjadi fokus minggu ini karena Federal Reserve, European Central Bank, dan Bank of England semuanya mengadakan pertemuan kebijakan yang diawasi ketat. Bank sentral Swiss juga dijadwalkan untuk memutuskan suku bunga.</p>
<p>Para ekonom secara luas mengharapkan keempat lembaga tersebut untuk mempertahankan biaya pinjaman tidak berubah, mengadopsi sikap tunggu dan lihat yang ditekankan oleh Ketua Fed Jerome Powell selama setahun terakhir. Namun, kejutan energi yang diperbarui — terkait dengan serangan terhadap infrastruktur dan gangguan pengiriman yang telah mengguncang pasar minyak global — sudah menggeser ekspektasi tentang seberapa cepat pembuat kebijakan dapat bergerak untuk mendukung pertumbuhan.</p>
<p>"Waktu konflik ini sangat rumit bagi bank sentral global," tulis analis Capital Daniela Hathorn dalam catatan baru-baru ini. "Pejabat harus memutuskan apakah akan mengabaikan kejutan itu sebagai sementara — atau merespons lebih agresif terhadap implikasi inflasinya."</p>
<p>Kenaikan biaya bahan bakar cenderung meningkatkan inflasi headline dan dapat merembet ke tekanan harga yang lebih luas melalui barang dan jasa yang lebih mahal, memperkuat argumen untuk mempertahankan suku bunga tetap tinggi atau bahkan memperketat kebijakan lebih lanjut.</p>
<p>Pada saat yang sama, energi yang lebih mahal bertindak seperti pajak bagi rumah tangga dan bisnis dengan menekan pendapatan yang dapat dibelanjakan dan meningkatkan biaya operasional. Dinamika itu dapat memperlambat konsumsi, investasi, dan pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan — kondisi yang biasanya akan mendukung biaya pinjaman yang lebih rendah.</p>
<p>"Perang meningkatkan risiko bahwa pemotongan suku bunga lebih awal akan diperlukan untuk mengatasi pelemahan pasar tenaga kerja dan risiko bahwa jalur inflasi yang lebih tinggi akan menunda pemotongan," tulis kepala ekonom AS Goldman Sachs David Mericle dalam catatan klien baru-baru ini.</p>
<p>Pasar obligasi telah mulai mencerminkan ketegangan itu. Imbal hasil Treasury jangka pendek seperti US two-year — yang melacak ekspektasi kebijakan Federal Reserve secara ketat — telah naik dalam beberapa minggu terakhir karena para pedagang menunda waktu pemotongan suku bunga sebagai respons terhadap risiko inflasi yang diperbarui. Imbal hasil dua tahun naik sekitar 25 basis poin selama sebulan terakhir.</p>
<p>Ketika Fed mengakhiri pertemuannya minggu ini, para pejabat diperkirakan akan membiarkan suku bunga kebijakan acuan berada dalam kisaran 3,5% hingga 3,75% sambil mengakui ketidakpastian yang meningkat tentang prospek ekonomi. Proyeksi yang diperbarui kemungkinan akan mencerminkan tekanan inflasi jangka pendek yang lebih kuat dan pertumbuhan yang agak lebih lemah karena biaya energi yang tinggi merembet ke perekonomian.</p>
<p>Dinamika yang sama terjadi bahkan lebih kuat di seluruh Eropa.</p>
<p>Seperti Fed, European Central Bank juga diperkirakan akan mempertahankan kebijakan tetap stabil meskipun kejutan energi mengancam untuk menaikkan inflasi headline sambil membebani aktivitas. Sebagai imbalannya, imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang di Eropa telah bergejolak karena investor menimbang dampak inflasi dari harga minyak yang lebih tinggi terhadap meningkatnya risiko terhadap pertumbuhan zona euro.</p>
<p>"Kami berada dalam situasi ekonomi yang berbeda … dan kami memiliki kapasitas yang lebih besar untuk menyerap guncangan," kata Lagarde. "Kami akan melakukan semua yang diperlukan untuk memastikan inflasi terkendali."</p>
<p>Di Bank of England, para pejabat menghadapi apa yang mungkin menjadi latar belakang yang lebih suram. Kenaikan biaya bahan bakar telah meningkatkan risiko kenaikan inflasi, mengurangi kemungkinan pemotongan suku bunga segera meskipun ada tanda-tanda pendinginan pasar tenaga kerja dan pertumbuhan PDB yang stagnan.</p>
<p>Bahkan Swiss — di mana inflasi tetap relatif rendah — melihat prospeknya bergeser karena harga energi yang lebih tinggi merembet ke biaya konsumen. Bank Nasional Swiss juga diperkirakan akan tetap tidak berubah, meskipun para ekonom mengatakan keseimbangan risiko telah bergeser ke arah inflasi yang lebih tinggi jika guncangan itu mengintensifkan.</p>
<p>Dampak ekonomi yang lebih luas dari konflik ini sudah diperkirakan akan memengaruhi pertumbuhan dan inflasi secara global. Analis di Goldman Sachs memperkirakan bahwa harga minyak yang lebih tinggi dapat mengurangi beberapa persepuluh poin persentase dari pertumbuhan global selama setahun ke depan sambil meningkatkan inflasi headline di negara-negara besar.</p>
<p>Selama krisis energi yang mengikuti invasi Rusia ke Ukraina, biaya bahan bakar yang lebih tinggi akhirnya merembet ke upah dan inflasi inti, memaksa pembuat kebijakan untuk mengetatkan secara agresif bahkan ketika pertumbuhan melambat.</p>
<p>Namun kali ini, ekonomi global juga seharusnya berada dalam posisi yang lebih baik untuk menangani kenaikan biaya energi dibandingkan pada tahun 2022, kata Michele Morganti, strategi ekuitas senior di Generali Asset Management.</p>
<p>"Kami melihat perbedaan besar dibandingkan tahun 2022," kata Morganti. "Sejauh ini, guncangan harga energi lebih terkendali, ekonomi global berada di pijakan yang lebih baik, dan bank sentral, [yang] sangat akomodatif pada tahun 2022, sudah berada di wilayah netral."</p>
<p>Namun, semakin lama harga minyak tetap tinggi, semakin besar risiko bahwa ekspektasi inflasi bisa menjadi lebih sulit dikendalikan. Hal itu membuat bank sentral menavigasi jalur sempit antara mendukung ekonomi yang melemah dan mencegah lonjakan inflasi lagi — sebuah keseimbangan yang kemungkinan akan mendefinisikan kebijakan moneter global dalam beberapa bulan mendatang.</p>
<p>"Guncangan pasokan mengakibatkan pasar menurunkan ekspektasi pertumbuhan dan meningkatkan ekspektasi inflasi," tulis analis Capital Kyle Rodda dalam komentar yang dikirim melalui email. "Itu bermanifestasi dalam keraguan tentang profitabilitas masa depan dan jalur ke depan untuk suku bunga global."</p>
<p>Rodda menambahkan, "Pasar memperhitungkan dunia di mana suku bunga lebih tinggi daripada yang seharusnya — dan menuju arah yang jauh lebih tidak pasti."</p>
<p>Jake Conley adalah reporter berita terkini yang meliput ekuitas AS untuk Yahoo Finance. Ikuti dia di X di @byjakeconley atau kirim email kepadanya di [email protected].</p>