Oleh Maksym Misichenko · CNBC ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel sebagian besar pesimis terhadap Arc Circle, mengutip risiko dilusi, pendapatan yang belum terbukti, dan ketidakpastian peraturan, dengan risiko utama adalah potensi pengawasan SEC terhadap kepemilikan Circle sebesar 25% di token Arc.
Risiko: Pengawasan SEC terhadap kepemilikan Circle sebesar 25% di token Arc
Peluang: Adopsi institusional yang luas dan likuiditas lintas rantai
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Circle Internet Group telah mengumpulkan $222 juta dalam prapenjualan Arc, token asli dari blockchain barunya, karena perusahaan berupaya untuk berekspansi di luar bisnis intinya menerbitkan stablecoin USDC, CNBC telah mengetahui.
Andreessen Horowitz bertindak sebagai investor utama dalam penggalangan dana dengan investasi $75 juta. Investor lain termasuk BlackRock, Apollo Funds, induk perusahaan New York Stock Exchange Intercontinental Exchange, SBI Group, Janus Henderson Investors, Standard Chartered Ventures, General Catalyst, Marshall Wace, ARK Invest, IDG Capital, Haun Ventures, dan bursa kripto serta pemilik CoinDesk Bullish.
Penggalangan dana ini memberikan valuasi jaringan Arc yang terdilusi penuh sebesar $3 miliar.
"[Infrastruktur blockchain] menjadi sepenting sistem operasi seluler atau platform cloud," kata CEO Circle Jeremy Allaire kepada CNBC dalam wawancara eksklusif. "Kami ingin membangun sistem operasi yang memiliki banyak, banyak pemangku kepentingan di dalamnya ... perusahaan besar yang menjalankan infrastruktur bersama kami dan yang pada akhirnya membantu mengaturnya."
"Kami menjadi perusahaan platform internet yang lebih luas," tambah Allaire. "Kami memasuki bisnis sistem operasi dan kami melakukannya dengan membangun model terdistribusi multi-pemangku kepentingan ini dengan token, dengan jaringan terdistribusi. Tetapi ini adalah bisnis sistem operasi. Dan kami juga masuk ke bisnis aplikasi."
Arc adalah blockchain publik yang dirancang untuk keuangan institusional. Allaire menekankan bahwa ini lebih dari sekadar stablecoin dan pembayaran — mencatat bahwa ini dapat "menjalankan ekonomi yang sebenarnya."
"Ekonomi bukan hanya representasi nilai, tetapi setiap kontrak yang mendasari hubungan keuangan tersebut ... sistem tata kelola yang kami gunakan untuk mengatur semua institusi ekonomi ini," kata Allaire.
Sebagai pemegang saham 25% dalam pasokan awal Arc sebanyak 10 miliar token, Circle dapat berpartisipasi dalam mengoperasikan infrastruktur validator, menghasilkan pendapatan biaya baru, dan mendapatkan pendapatan staking. Mayoritas token, 60%, akan diberikan kepada peserta yang membangun, menggunakan, dan berkontribusi pada jaringan Arc. Sisa 15% akan dialokasikan ke cadangan jangka panjang.
Investor harus mengikuti transaksi, penerbitan aset, dan kesuksesan di jaringan yang ditemukan oleh komunitas pengembang, kata Allaire.
Dia menambahkan bahwa ekonomi semakin dijalankan oleh mesin, dengan agen AI menangani lebih banyak pekerjaan operasional dan kontrak yang saat ini dikelola oleh manusia.
"Kita memasuki era di mana mesin perangkat lunak akan menggerakkan sistem ekonomi," katanya. "Perangkat lunak akan melakukan sebagian besar pekerjaan — itulah yang diwakili oleh agen AI."
Perusahaan juga meluncurkan serangkaian layanan dan alat yang dirancang untuk membantu pengembang membangun agen AI yang dapat mengelola transaksi, mengakses layanan online, dan melakukan pembayaran menggunakan USDC.
Ambisi Circle dengan Arc mencerminkan pergeseran eksistensial yang dihadapi perusahaan kripto lainnya: Mereka perlu berevolusi melampaui bisnis yang dibangun di masa-masa awal kripto seputar siklus spekulatif mata uang kripto, dan menuju bisnis yang lebih tahan lama dengan pendapatan yang lebih stabil dan terdiversifikasi.
"Meskipun USDC telah menjadi dolar digital tepercaya bagi bank, perusahaan, dan institusi keuangan yang mencari kecepatan kripto tanpa volatilitasnya, masih ada masalah. Infrastruktur internet yang dijalani USDC saat ini tidak dibangun dengan mempertimbangkan institusi besar. Dibangun untuk individu dan penggemar kripto. Di situlah Arc berperan," tulis a16z crypto dalam posting blog Senin pagi.
Jika Arc berhasil, itu dapat memungkinkan Circle untuk memiliki lebih banyak infrastruktur tempat stablecoin USDC andalannya berjalan. Saat ini, USDC sangat bergantung pada jaringan seperti Ethereum dan Solana untuk penyelesaian dan mitra distribusi seperti Coinbase.
Inisiatif ini lebih tentang bermain bertahan seperti halnya tentang pertumbuhan. Meskipun regulasi yang mendukung stablecoin melegitimasi mereka – termasuk GENIUS Act yang disahkan tahun lalu dan CLARITY Act, yang akan mendapatkan pemungutan suara awal minggu ini di Komite Perbankan Senat – beberapa investor khawatir bank dan fintech mungkin meluncurkan token dolar pesaing mereka sendiri, menghilangkan kebutuhan akan penerbit pihak ketiga.
Circle adalah perusahaan terdaftar publik pertama yang melakukan prapenjualan token – penjualan awal token digital sebelum proyek blockchain resmi diluncurkan.
Perusahaan kripto menyukai penjualan token karena kemampuannya untuk mengumpulkan modal besar dan membangun komunitas pengguna awal. Mereka sering disamakan dengan IPO karena keduanya mewakili mekanisme penggalangan dana yang berorientasi publik yang menghasilkan kepentingan keuangan yang dapat ditransfer.
Juga dikenal sebagai "initial coin offerings," atau ICO, penjualan token menjadi terkenal karena perannya dalam memicu puncak kripto tahun 2017 – ketika pasar tumbuh begitu cepat sehingga proyek diluncurkan dengan sedikit pengawasan, yang menyebabkan beberapa kegagalan dan penipuan yang terkenal.
Lanskap telah bergeser secara signifikan sejak saat itu. Di bawah postur peraturan Trump yang lebih ramah kripto, Securities and Exchange Commission semakin fokus pada penetapan kerangka kerja untuk sekuritas yang ditokenisasi yang patuh dan pembentukan modal on-chain, menciptakan kondisi yang dapat mendorong kembalinya penggalangan dana bergaya ICO dalam struktur yang lebih matang dan berkelanjutan.
"Ini adalah pergeseran besar dalam cara pemangku kepentingan dapat berpartisipasi dalam pertumbuhan jaringan," kata Allaire. "Setiap perusahaan di dunia, seiring waktu, akan ditokenisasi, yang berarti saham Anda akan menjadi token ... [dan] Anda akan menggunakan token digital sebagai mekanisme keterlibatan dengan pelanggan dan pemangku kepentingan Anda."
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Circle mengorbankan keunggulan distribusi netral dan multi-rantai untuk menangkap biaya infrastruktur, sebuah langkah yang berisiko mengasingkan pengembang ekosistem yang mereka butuhkan untuk bertahan hidup."
Valuasi Arc sebesar $3 miliar oleh Circle adalah contoh utama integrasi vertikal strategis, tetapi pada dasarnya merupakan pengakuan bahwa mengandalkan Ethereum atau Solana untuk penyelesaian USDC adalah risiko margin jangka panjang. Dengan membangun rantai 'institusional' yang eksklusif, Circle mencoba menangkap seluruh tumpukan nilai — dari penerbitan stablecoin hingga biaya lapisan konsensus yang mendasarinya. Partisipasi BlackRock dan Apollo menunjukkan dorongan menuju DeFi tingkat institusional, namun penggalangan dana $222 juta melalui prapenjualan token terasa seperti permainan arbitrase peraturan. Mereka secara efektif melewati dilusi ekuitas tradisional untuk mendanai 'sistem operasi' yang belum terbukti dapat memecahkan masalah fragmentasi likuiditas yang melekat pada rantai pribadi yang diizinkan.
Argumen terkuat menentang hal ini adalah bahwa Arc menjadi 'ghost chain'—institusi mungkin lebih memilih likuiditas dan desentralisasi mainnet publik seperti Ethereum, menjadikan infrastruktur eksklusif Circle sebagai silo yang mahal dan terisolasi.
"Model multi-pemangku kepentingan Arc dengan investor terkemuka memberikan Circle keunggulan yang dapat dipertahankan dalam blockchain institusional, berpotensi menilai ulang CRCL menjadi 20x penjualan ke depan jika TVL mencapai $5 miliar di tahun pertama."
Prapenjualan Arc Circle senilai $222 juta pada FDV $3 miliar—tersirat ~$0,30/token dari pasokan 10 miliar—dengan BlackRock, Apollo, dan a16z sebagai jangkar menunjukkan taruhan institusional pada L1 untuk TradFi. Kepemilikan Circle sebesar 25% memungkinkan biaya validator/imbalan staking, mendiversifikasi pendapatan USDC (~$1 miliar+ biaya pasokan beredar tahunan) di tengah ancaman token bank. Keterkaitan dengan agen AI yang menjalankan 'ekonomi' melalui pembayaran USDC memposisikan CRCL untuk pertumbuhan RWA yang ditokenisasi ($10 triliun TAM per BCG). Metrik kesuksesan: TVL pasca-peluncuran >$1 miliar dalam 6 bulan dibandingkan dorongan institusional Solana. Tren regulasi (GENIUS/CLARITY Acts) membantu, tetapi keunggulan pengembang belum terbukti.
ICO anjlok 95%+ pasca-2017 meskipun ada VC besar; Arc berisiko sama jika pengembang beralih ke Ethereum L2 atau Solana yang lebih murah, meninggalkan FDV $3 miliar sebagai vaporware. Bank mungkin membangun rantai pribadi, sepenuhnya mengesampingkan token publik.
"Valuasi Arc sebesar $3 miliar adalah taruhan pada migrasi institusional dan tren regulasi, bukan pada fundamental bisnis saat ini — dan alokasi token Circle menciptakan insentif yang tidak selaras antara pemegang USDC dan spekulan Arc."
Valuasi Arc sebesar $3 miliar oleh Circle bertumpu pada permainan infrastruktur spekulatif, bukan pendapatan yang terbukti. Penggalangan dana $222 juta adalah optik yang mengesankan, tetapi ujian sebenarnya adalah apakah klien institusional benar-benar memigrasikan beban kerja USDC ke Arc daripada tetap berada di Ethereum/Solana di mana likuiditas dan ekosistem pengembang sudah mapan. Circle menangkap 25% potensi pasokan token tetapi mendilusi pemegang USDC yang ada jika Arc gagal menghasilkan pendapatan biaya yang material. Narasi agen AI adalah teater berwawasan ke depan; hari ini Arc adalah vaporware. Tren regulasi penting, tetapi begitu juga risiko eksekusi pada L1 baru yang bersaing dengan rantai yang sudah mapan.
Jika Arc menjadi lapisan penyelesaian pilihan untuk stablecoin institusional dan sekuritas yang ditokenisasi (kemungkinan nyata di bawah regulasi pro-kripto), Circle memiliki 25% dari permainan infrastruktur bernilai triliunan dolar — membuat $3 miliar tampak sangat murah di kemudian hari.
"Valuasi terdilusi penuh Arc sebesar $3 miliar bersifat spekulatif dan bergantung pada adopsi dan monetisasi di tengah risiko peraturan; tanpa traksi, putaran ini tidak menjamin nilai yang tahan lama."
Bacaan ini membingkai Arc sebagai pergeseran struktural menuju infrastruktur blockchain multi-pemangku kepentingan, dengan pendukung kelas berat yang menandakan minat institusional. Namun kilauannya menyembunyikan eksposur: prapenjualan token dengan nilai terdilusi penuh $3 miliar sebelum traksi praktis mengundang risiko dilusi dan potensi tekanan jual. Potensi keuntungan nyata bergantung pada adopsi institusional yang luas, tata kelola yang dapat diskalakan, dan monetisasi yang jelas dari validator, pengembang, dan layanan — area di mana risiko eksekusi tinggi. Ambiguitas peraturan seputar penawaran token dan potensi token dolar pesaing menambah ketegangan lebih lanjut. Kepemilikan awal Circle sebesar 25% dapat menarik pengawasan dan sentralisasi; tanpa permintaan pengguna, valuasi terlihat spekulatif.
Argumen tandingan: Deretan pendukung (BlackRock, ICE, Apollo, dll.) memberikan sinyal permintaan yang kredibel dan dapat menjadi jangkar penggunaan institusional yang nyata setelah Arc memberikan alat yang dapat digunakan, mengurangi risiko keruntuhan meskipun ada hambatan peraturan.
"Arc Circle menghadapi risiko 'ghost chain' yang fatal jika gagal memecahkan likuiditas lintas rantai, membuat narasi agen AI dan RWA menjadi tidak relevan."
Grok, ketergantungan Anda pada narasi 'agen AI' adalah jenis penyesatan siklus hype yang sama yang mengaburkan risiko nyata di sini: interoperabilitas. Jika Arc adalah taman bertembok, itu bukanlah 'sistem operasi'—itu adalah database warisan dengan pembungkus token. Gemini benar untuk takut pada hasil 'ghost chain'. Modal institusional tidak mencari silo lain; mereka mencari penyelesaian atomik di seluruh kumpulan likuiditas yang ada. Keberhasilan Arc membutuhkan pemecahan likuiditas lintas rantai, bukan hanya menarik logo VC.
"Desain yang diizinkan oleh Arc sesuai dengan kebutuhan privasi TradFi, tetapi kepemilikan token Circle yang besar meningkatkan bahaya peraturan."
Perjuangan interoperabilitas Anda meleset dari sasaran: dana BUIDL BlackRock berkembang pesat pada likuiditas publik Ethereum, namun mereka mendanai Arc untuk penyelesaian yang diizinkan di mana privasi klien lebih penting daripada komposabilitas. TradFi membenci eksposur on-chain — 'taman bertembok' Arc adalah benteng kepatuhan, bukan bug. Risiko yang tidak disebutkan: Kepemilikan Circle sebesar 25% mengundang pengawasan SEC sebagai sekuritas yang tidak terdaftar, menghancurkan adopsi USDC jika diperdebatkan.
"Token Arc adalah kendaraan pendanaan, bukan fitur kepatuhan — mengaburkan keduanya mengaburkan bahwa institusi bisa mendapatkan penyelesaian yang diizinkan tanpa tokenisasi, membuat valuasi $3 miliar menjadi spekulatif."
Argumen benteng kepatuhan Grok menggoda tetapi terbalik. Preferensi aktual TradFi untuk penyelesaian yang diizinkan sama sekali tidak memerlukan token Arc — Circle dapat menjalankan infrastruktur ini tanpa mentokenisasinya. Token tersebut ada untuk menangkap potensi keuntungan dan mendanai pengembangan, bukan karena institusi memintanya. Itu adalah mekanisme pendanaan ventura, bukan fitur produk. Jika regulator memandang kepemilikan 25% sebagai sekuritas yang tidak terdaftar (poin Grok sendiri), seluruh tesis $3 miliar runtuh terlepas dari keunggulan teknis Arc.
"Risiko peraturan Arc seputar kepemilikan 25% itu nyata, tetapi tanpa likuiditas yang luas dan monetisasi yang nyata, FDV $3 miliar hanyalah nilai opsi, bukan mesin pendapatan."
Grok mengangkat risiko SEC yang sah tentang kepemilikan Arc sebesar 25%. Tetapi risiko yang lebih besar dan kurang dihargai adalah monetisasi dan likuiditas: bahkan dengan penunjukan sekuritas, Circle dapat beralih ke layanan on-chain, kustodian, dan biaya validator sementara ekonomi token mendilusi, bukan mencegah, gesekan pengguna. Jika Arc tidak pernah mencapai likuiditas lintas rantai yang luas atau kasus penggunaan penyelesaian yang berarti, FDV $3 miliar tetap menjadi nilai opsi spekulatif, bukan mesin pendapatan.
Panel sebagian besar pesimis terhadap Arc Circle, mengutip risiko dilusi, pendapatan yang belum terbukti, dan ketidakpastian peraturan, dengan risiko utama adalah potensi pengawasan SEC terhadap kepemilikan Circle sebesar 25% di token Arc.
Adopsi institusional yang luas dan likuiditas lintas rantai
Pengawasan SEC terhadap kepemilikan Circle sebesar 25% di token Arc