Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel terbagi mengenai prospek Circle. Sementara beberapa melihat potensi dalam adopsi institusional dan kejelasan peraturan, yang lain memperingatkan tentang jebakan 'penyempitan imbal hasil' karena ketergantungan Circle pada pendapatan cadangan, yang dapat tertekan oleh pemotongan suku bunga The Fed. Valuasi pasar yang tinggi mungkin tidak berkelanjutan.
Risiko: Ketergantungan Circle pada pendapatan cadangan, yang dapat tertekan oleh pemotongan suku bunga The Fed, berpotensi menyebabkan penyempitan margin.
Peluang: Adopsi institusional USDC sebagai lapisan penyelesaian untuk aset dunia nyata yang ditokenisasi, berpotensi menggeser model pendapatan Circle menuju kecepatan transaksi aktif.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
11 Mei (Reuters) - Circle pada hari Senin melaporkan pendapatan kuartalan dan pendapatan cadangan yang lebih tinggi didorong oleh peningkatan adopsi dan sirkulasi stablecoin-nya, yang menyebabkan sahamnya naik hampir 5% dalam perdagangan sebelum lonceng pembukaan.
Volatilitas pasar dan konflik Timur Tengah mendorong investor untuk beralih dari mata uang kripto dan ke stablecoin untuk menempatkan modal di awal tahun ini.
Hal ini digarisbawahi oleh hasil bursa mata uang kripto Coinbase minggu lalu, yang melaporkan penurunan volume perdagangan. Coinbase memiliki kemitraan strategis dengan Circle.
Peluncuran kerangka kerja MiCA Eropa dan pengesahan Undang-Undang GENIUS AS mengarahkan pengguna ke aset digital yang teregulasi, meningkatkan adopsi USDC, stablecoin andalan Circle dan yang terbesar kedua di dunia berdasarkan nilai pasar setelah Tether.
Token tersebut dipatok ke dolar AS, didukung oleh cadangan kas dan aset berisiko rendah lainnya yang menjaga harga pasarnya mendekati patokan $1.
Sirkulasi USDC naik 28% dari tahun sebelumnya menjadi $77 miliar pada akhir kuartal pertama. Total pendapatan dan pendapatan cadangan tumbuh 20% menjadi $694 juta.
Wall Street memperkirakan stablecoin akan menjadi salah satu tema terbesar dalam keuangan di tahun-tahun mendatang dan peluang pasar multi-triliun dolar berikutnya.
Pemotongan suku bunga pada akhir tahun 2025 juga menguntungkan perusahaan, karena Circle menginvestasikan kas yang mendukung tokennya dalam simpanan bank dan Treasury AS jangka pendek, memperoleh bunga dari kepemilikan tersebut. Akibatnya, pendapatannya sangat sensitif terhadap perubahan kebijakan oleh Federal Reserve AS.
CEO Jeremy Allaire mengatakan kepada Reuters bahwa pengurangan biaya pinjaman lebih lanjut pada tahun 2026 akan "disambut baik" dari perspektif bisnis Circle.
Perusahaan go public dalam debut yang gemilang di New York Stock Exchange tahun lalu, membuka jalan bagi perusahaan serupa untuk mencoba keberuntungan mereka di pasar publik.
Saham Circle ditutup pada $113,67 pada hari Jumat, naik sekitar 43% dari awal tahun dan lebih dari tiga kali lipat harga IPO-nya sebesar $31.
(Dilaporkan oleh Pritam Biswas di Bengaluru; Disunting oleh Pooja Desai)
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Valuasi Circle saat ini terlalu bergantung pada suku bunga tinggi, menciptakan risiko penurunan yang signifikan jika The Fed memasuki siklus pelonggaran yang berkepanjangan."
Pertumbuhan pendapatan Circle sebesar 20% sangat mengesankan, tetapi itu menutupi kerentanan struktural: model bisnis pada dasarnya adalah proksi untuk suku bunga reverse repo semalam Federal Reserve. Dengan sirkulasi $77 miliar, Circle berfungsi sebagai bank bayangan, memanen imbal hasil atas kepemilikan Treasury untuk mendanai operasi. Sementara reli YTD sebesar 43% mencerminkan optimisme atas kejelasan peraturan melalui MiCA, investor mengabaikan jebakan 'penyempitan imbal hasil'. Jika The Fed memotong suku bunga secara agresif pada tahun 2026 seperti yang disarankan Allaire, margin bunga bersih Circle—selisih antara apa yang mereka peroleh dari cadangan dan apa yang mereka bayarkan untuk mempertahankan kepercayaan—akan menyusut tajam. Pada 3x harga IPO, pasar memperhitungkan pertumbuhan abadi, bukan potensi penyempitan margin.
Jika adopsi stablecoin mencapai massa kritis dalam pembayaran lintas batas, biaya transaksi dan integrasi ekosistem dapat sepenuhnya memisahkan pendapatan Circle dari siklus suku bunga The Fed.
"Moat pendapatan cadangan Circle memperkuat potensi kenaikan dari adopsi USDC, tetapi bergantung pada suku bunga tinggi yang berkelanjutan dan tidak ada depegging."
Pendapatan dan pendapatan cadangan Q1 Circle melonjak 20% YoY menjadi $694 juta, melampaui penurunan volume perdagangan Coinbase, karena sirkulasi USDC melonjak 28% menjadi $77 miliar di tengah permintaan safe-haven yang didorong oleh volatilitas dan angin segar dari MiCA dan Undang-Undang GENIUS AS. Imbal hasil cadangan dari T-bills/deposito (sangat sensitif terhadap suku bunga) tetap menjadi mesin keuntungan pada tingkat yang tinggi saat ini, mendukung margin EBITDA. Saham di $113,67 (3x IPO, +43% YTD) menandakan potensi penyesuaian ulang ke 12-15x penjualan ke depan jika TAM stablecoin mencapai triliunan seperti taruhan Wall Street. Kejelasan peraturan membedakan USDC dari Tether, memposisikan Circle untuk dominasi pembayaran/DeFi.
Sejarah depegging USDC (misalnya, krisis SVB 2023) masih membayangi sebagai risiko kepercayaan versus Tether yang dominan; jika The Fed menunda pemotongan atau menaikkan suku bunga, pendapatan cadangan—kemungkinan 70%+ dari pendapatan—bisa anjlok, mengekspos pertumbuhan berbasis biaya yang tipis.
"Kalahkan pendapatan jangka pendek Circle menutupi ketergantungan struktural pada pemotongan suku bunga The Fed dan volatilitas yang didorong oleh krisis—keduanya bersifat siklis, bukan pendorong pertumbuhan struktural."
Pertumbuhan sirkulasi USDC Circle sebesar 28% dan pertumbuhan pendapatan sebesar 20% terlihat solid di permukaan, tetapi artikel tersebut mencampuradukkan dua angin segar yang berbeda yang mungkin tidak bertahan. Permintaan stablecoin yang didorong oleh volatilitas bersifat siklis—meningkat selama krisis, lalu normal. Lebih tahan lama adalah pendapatan cadangan: Circle memperoleh $694 juta sebagian dari pemotongan suku bunga The Fed, tetapi CEO secara eksplisit berharap untuk pemotongan *lebih banyak* pada tahun 2026. Itu adalah tanda bahaya. Jika The Fed menahan atau menaikkan suku bunga, pendapatan cadangan akan runtuh terlepas dari adopsi USDC. Lonjakan saham YTD sebesar 43% sudah memperhitungkan angin segar peraturan (MiCA, Undang-Undang GENIUS). Penurunan volume Coinbase—disebutkan hampir sambil lalu—menunjukkan kelemahan pasar kripto, yang dapat menekan kecepatan stablecoin bahkan jika kepemilikan tumbuh.
Jika pemotongan suku bunga The Fed tidak terwujud dan bertahan di 4-5%, margin bunga bersih Circle akan tertekan tajam, berpotensi mengurangi pendapatan cadangan hingga setengahnya. Lebih buruk lagi, pertumbuhan sirkulasi stablecoin dapat melambat jika volatilitas kripto mereda dan pengguna mengalihkan modal kembali ke aset berisiko, merusak narasi pertumbuhan utama.
"Risiko peraturan dan cadangan/suku bunga adalah ancaman yang kurang dihargai yang dapat membatasi potensi kenaikan Circle meskipun sirkulasi USDC meningkat."
Artikel tersebut menyajikan pandangan positif-untuk-Circle: sirkulasi USDC naik 28% YoY menjadi $77 miliar dan pendapatan/pendapatan cadangan naik 20% menjadi $694 juta, dibantu oleh momentum MiCA dan Undang-Undang GENIUS. Namun, pembacaan inti bergantung pada permintaan stablecoin yang tetap kuat di tengah volatilitas dan kejelasan kebijakan. Eksposur sebenarnya adalah pada dinamika suku bunga dan aset cadangan berkualitas; jika pemotongan The Fed melambat atau berbalik, pendapatan pendanaan Circle dapat menyusut. Risiko peraturan membayangi—persyaratan cadangan yang lebih ketat, standar audit, atau batasan penggunaan stablecoin dapat menghambat pertumbuhan. Artikel tersebut mengabaikan komposisi cadangan, risiko likuiditas, dan dinamika penebusan, serta mengasumsikan angin segar kebijakan tetap utuh.
Pengetatan peraturan atau perubahan aturan cadangan dapat menekan pendapatan Circle dan keandalan USDC, bahkan jika penggunaan meningkat; normalisasi suku bunga atau siklus pemotongan suku bunga yang lebih cepat dari perkiraan dapat mengurangi pendapatan bunga, merusak profitabilitas.
"Transisi Circle menjadi lapisan penyelesaian untuk RWA yang ditokenisasi akan memisahkan pendapatan dari siklus suku bunga The Fed dengan memprioritaskan kecepatan transaksi daripada pendapatan bunga pasif."
Claude, Anda melewatkan faktor 'lengket' institusional. Circle bukan hanya lindung nilai volatilitas; ia menjadi lapisan penyelesaian untuk dana BUIDL BlackRock dan pembayaran B2B lintas batas. Sementara semua orang di sini terobsesi dengan sensitivitas suku bunga The Fed, Anda mengabaikan 'uang terprogram' moat. Jika USDC menjadi standar untuk RWA (Aset Dunia Nyata) yang ditokenisasi, model pendapatan bergeser dari penangkapan bunga pasif ke kecepatan transaksi aktif, secara efektif mengisolasinya dari siklus pemotongan suku bunga dengan mengganti rel SWIFT tradisional.
"Integrasi institusional meningkatkan adopsi tetapi gagal mendiversifikasi pendapatan yang cukup untuk mengimbangi risiko pemotongan suku bunga atau dominasi Tether."
Gemini, kelengketan institusional melalui BUIDL menjanjikan tetapi melebih-lebihkan moat—biaya transaksi Q1 Circle minimal (~3% dari pendapatan $694 juta) dibandingkan dengan pendapatan cadangan yang dominan. Uang terprogram membutuhkan kecepatan 10x untuk mengimbangi kompresi NIM dari pemotongan 2026; tanpa itu, pangsa pasar stablecoin Tether sebesar 70%+ (USDC ~20%) membatasi jalur USDC menuju dominasi, terlepas dari hype RWA.
"Kelengketan institusional tidak memperbaiki model pendapatan—Circle masih memperoleh 97% dari imbal hasil cadangan, bukan kecepatan transaksi."
Matematika Grok mengungkap tesis RWA Gemini: biaya transaksi adalah 3% dari pendapatan hari ini, yang berarti USDC akan membutuhkan kecepatan ~33x saat ini hanya untuk menandingi pendapatan cadangan hari ini. Itu bukan moat—itu fantasi. Lebih buruk lagi, Gemini mencampuradukkan adopsi institusional (nyata) dengan transformasi model pendapatan (belum terbukti). BUIDL BlackRock tidak membayar biaya transaksi Circle; itu membayar biaya kustodian dan penyelesaian. Sampai kita melihat pendapatan biaya yang sebenarnya meningkat, Circle tetap menjadi bank bayangan yang sensitif terhadap suku bunga, bukan platform pembayaran.
"Moat BUIDL/penyelesaian bukanlah pelindung margin yang tahan lama; Circle masih bergantung pada pendapatan cadangan yang didorong oleh suku bunga dan peningkatan kecepatan yang tidak pasti."
Gemini, moat BUIDL/penyelesaian adalah narasi yang menarik, tetapi tidak mengubah risiko inti: keuntungan Circle masih sebagian besar adalah pendapatan cadangan yang terkait dengan suku bunga. Biaya transaksi tetap minimal (sekitar 3% dari pendapatan). Bahkan jika USDC menjadi lapisan rel, pertumbuhan kecepatan harus melampaui kompresi NIM yang diharapkan dari pemotongan suku bunga yang lebih lambat atau normalisasi suku bunga. Moat itu penuh harapan tetapi bukan pelindung margin yang tahan lama dalam lingkungan yang didorong oleh volatilitas dan regulasi.
Panel terbagi mengenai prospek Circle. Sementara beberapa melihat potensi dalam adopsi institusional dan kejelasan peraturan, yang lain memperingatkan tentang jebakan 'penyempitan imbal hasil' karena ketergantungan Circle pada pendapatan cadangan, yang dapat tertekan oleh pemotongan suku bunga The Fed. Valuasi pasar yang tinggi mungkin tidak berkelanjutan.
Adopsi institusional USDC sebagai lapisan penyelesaian untuk aset dunia nyata yang ditokenisasi, berpotensi menggeser model pendapatan Circle menuju kecepatan transaksi aktif.
Ketergantungan Circle pada pendapatan cadangan, yang dapat tertekan oleh pemotongan suku bunga The Fed, berpotensi menyebabkan penyempitan margin.