Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Kuartal Circle menunjukkan pertumbuhan USDC yang kuat dan ekspansi margin, tetapi melesetnya laba dan pengeluaran operasional yang berat menimbulkan kekhawatiran. Narasi 'pembayaran agen AI' bersifat spekulatif, dan risiko peraturan membayangi.
Risiko: Pengawasan peraturan terhadap stablecoin dan potensi persyaratan modal dapat membatasi pertumbuhan atau menekan margin.
Peluang: Adopsi institusional yang berkelanjutan dan stabilitas peraturan dapat menguntungkan Circle secara struktural.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Saham Circle Internet Group (CRCL) berfluktuasi pada hari Senin sebelum berakhir naik 13% pada tengah hari.
Penerbit stablecoin melaporkan pendapatan kuartal pertama di tengah tahun yang bergejolak bagi kripto. Pendapatan naik 20% secara tahunan menjadi $694 juta, sementara laba turun 15% menjadi $55 juta, atau $0,21 per saham. Analis memperkirakan laba $46 juta dan total pendapatan $721 juta.
Namun, optimisme investor terangkat oleh margin stablecoin yang lebih tinggi, penjualan token besar kepada institusi, dan peluang kasus penggunaan yang berkembang.
Stablecoin unggulannya, (USDC-USD), mengakhiri kuartal pertama dengan peredaran $77 miliar. Itu adalah peningkatan 28% dari setahun sebelumnya dan 2,3% dari akhir tahun 2025. Yang terpenting, perusahaan memperoleh margin yang lebih tinggi atas cadangan stablecoin-nya selama periode tersebut, menandakan ketergantungan yang lebih rendah pada platform pihak ketiga seperti bursa kripto Coinbase Global (COIN) dan Binance.
“Mereka mendapatkan lebih banyak volume dari platform mereka, yang berarti mereka semakin bergantung pada beberapa platform pihak ketiga,” kata analis Mizuho Dan Dolev dalam sebuah wawancara, menambahkan bahwa perusahaan terus mengembangkan kasus penggunaan untuk stablecoin.
“Saham kemungkinan akan tetap bergejolak,” tulis analis William Blair Andrew Jeffrey kepada klien. “Tetapi pandangan kami adalah bahwa fokus investor akan bergeser dari pertimbangan jangka pendek… ke keunggulan kompetitif perdagangan stablecoin Circle yang signifikan,” tambah Jeffrey.
*Baca lebih lanjut: **Cara kerja stablecoin*
CEO Circle Jeremy Allaire menggambarkan pertumbuhan penggunaan stablecoin perusahaan sebagai “luar biasa” selama wawancara dengan Yahoo Finance. Dia juga menunjuk pada peluang masa depan perusahaan untuk memfasilitasi pembayaran agen AI.
“Kami percaya kami sedang mengalami pergeseran platform terbesar dalam sejarah internet, dan itu semakin cepat,” kata Allaire.
Circle mempertahankan panduannya tidak berubah sambil menambahkan bahwa mereka berharap untuk membagikan revisi pada kuartal kedua.
Perusahaan go public musim panas lalu dalam IPO blockbuster sebagai penerbit stablecoin AS pertama yang terdaftar di publik. Setelah meroket dalam beberapa hari setelah pencatatan itu, saham masih turun lebih dari 50% dari puncaknya. Namun, saham Circle naik 56% tahun ini.
Stablecoin adalah token kripto dengan harga yang dipatok ke aset lain, paling sering dolar AS. Karena harganya berfluktuasi jauh lebih sedikit daripada mata uang kripto lainnya, aset digital ini memainkan peran kunci dalam dunia kripto, terutama bagi para pedagang yang mencari tempat berlindung yang aman selama kondisi pasar kripto yang bergejolak.
Tetapi ambisi yang lebih besar bagi Circle dan banyak pemain kripto lainnya adalah agar stablecoin mendapatkan adopsi yang lebih luas dalam transaksi lintas batas dan perdagangan online. Ini termasuk perbatasan yang lebih baru dari apa yang disebut perdagangan agentic, di mana agen kecerdasan buatan secara otonom melakukan pembelian dan penjualan.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Ekspansi margin pada cadangan, yang didorong oleh adopsi institusional langsung, adalah indikator kelangsungan hidup jangka panjang yang lebih penting daripada melesetnya laba saat ini."
Lonjakan 13% Circle mencerminkan pivot dari sensitivitas suku bunga murni ke pertumbuhan yang didorong oleh volume. Meskipun pendapatan meleset dari ekspektasi sekitar 4%, ekspansi margin pada cadangan adalah cerita sebenarnya; ini menunjukkan Circle berhasil menangkap lebih banyak aliran langsung ke konsumen dan institusional, melewati perantara bursa. Namun, penurunan EPS 15% menyoroti pengeluaran operasional yang berat yang diperlukan untuk skala. Narasi 'agen AI' saat ini adalah spekulasi kosong, tetapi jika USDC menjadi lapisan penyelesaian untuk perdagangan mesin-ke-mesin otonom, TAM (total pasar yang dapat dialamatkan) bergeser dari alat kripto niche menjadi jalur pembayaran global. Saya mengamati apakah panduan Q2 mereka mencerminkan ekspansi margin yang berkelanjutan atau hanya manfaat hasil sementara.
Ketergantungan Circle pada hasil cadangan tetap menjadi risiko peraturan dan suku bunga yang sangat besar; jika The Fed memangkas suku bunga secara agresif atau undang-undang baru mewajibkan komposisi cadangan berisiko lebih rendah dan hasil lebih rendah, mesin keuntungan utama mereka bisa menguap dalam semalam.
"Ekspansi margin USDC dari volume langsung dan pertumbuhan sirkulasi 28% menjadi $77 miliar menyiapkan Circle untuk profitabilitas yang dapat diskalakan seiring kasus penggunaan stablecoin meluas di luar perdagangan kripto."
Pendapatan Q1 Circle CRCL melampaui ekspektasi di $694 juta (pertumbuhan 20% YoY) meskipun sedikit meleset di garis teratas dan penurunan laba 15% YoY menjadi $55 juta, tetapi cerita sebenarnya adalah sirkulasi USDC naik 28% YoY menjadi $77 miliar dengan margin cadangan yang lebih gemuk dari penangkapan platform langsung—kurang bergantung pada volume COIN atau Binance. Ini menggeser ekonomi ke arah stabilitas di tengah volatilitas kripto. Pitch pembayaran agen AI CEO Allaire mengincar perdagangan agentic, kasus penggunaan yang baru lahir tetapi eksplosif di luar tempat berlindung yang aman untuk perdagangan. Saham naik 13% dan 56% YTD menandakan potensi penilaian ulang, meskipun panduan yang tidak berubah meredam kembang api hingga Q2.
Pendapatan cadangan CRCL sangat sensitif terhadap penurunan suku bunga, yang dapat menghancurkan margin jika The Fed memangkas secara agresif; ditambah lagi, dominasi Tether USDT (pangsa pasar lebih dari 60%) dan peraturan stablecoin AS yang membayangi menimbulkan risiko kompetitif dan kepatuhan eksistensial yang diremehkan oleh artikel tersebut.
"Cerita margin Circle nyata, tetapi ini adalah taruhan yang bergantung pada peraturan yang disamarkan sebagai narasi pertumbuhan, dan tesis perdagangan AI tidak memiliki pendapatan saat ini untuk membenarkan lonjakan valuasi."
Lonjakan 13% Circle bertumpu pada ekspansi margin dan pertumbuhan USDC (28% YoY menjadi $77 miliar), tetapi melesetnya laba dari pendapatan ($694 juta vs. $721 juta yang diharapkan) dan penurunan laba 15% terabaikan. Cerita sebenarnya: Circle mengkanibal volume bursa—margin stablecoin yang lebih tinggi berarti mereka menangkap aliran penyelesaian secara langsung. Itu secara struktural positif untuk CRCL tetapi sepenuhnya bergantung pada adopsi institusional yang berkelanjutan dan stabilitas peraturan. Narasi 'pembayaran agen AI' adalah spekulasi murni tanpa pendapatan yang melekat. Saham masih turun 50% dari puncak IPO; pergerakan hari ini terasa seperti reli lega, bukan keyakinan.
Jika pengawasan peraturan terhadap stablecoin meningkat (lihat tekanan The Fed/Kongres pada persyaratan cadangan), ekspansi margin Circle akan menguap dan sirkulasi USDC dapat berkontraksi tajam. Juga: $77 miliar USDC masih kecil dibandingkan dengan USDT Tether yang lebih dari $120 miliar; efek jaringan lebih menguntungkan pemain lama, bukan yang pertama bergerak.
"Keuntungan jangka pendek CRCL bergantung pada kejelasan peraturan dan permintaan stablecoin yang berkelanjutan; tanpanya, kenaikan margin dan penilaian ulang saham mungkin terbukti sementara."
Kuartal Circle menunjukkan laba yang melampaui ekspektasi tetapi pendapatan meleset, dengan sirkulasi USDC di $77 miliar dan margin cadangan yang lebih tinggi menandakan ketergantungan yang lebih rendah pada bursa. Kenaikan intraday 13% mencerminkan optimisme tentang kasus penggunaan stablecoin yang berkembang dan penjualan token institusional yang diungkapkan. Namun, bisnis inti bergantung pada permintaan stablecoin dan kualitas cadangan daripada mesin pendapatan transformatif. Risiko termasuk pengawasan peraturan terhadap stablecoin yang dapat membatasi pertumbuhan atau menaikkan persyaratan modal, dan narasi pembayaran AI yang bersifat spekulatif; margin dapat tertekan jika hasil cadangan atau persaingan memburuk. Keuntungan mungkin bergantung pada kejelasan peraturan dan stabilitas permintaan sebanyak pada pertumbuhan jangka pendek.
Risiko peraturan dapat mengikis tesis: rezim yang lebih ketat atau persyaratan cadangan dapat menekan margin dan memperlambat adopsi. Sudut pandang pembayaran agen AI terlihat jauh dan sangat bergantung pada pergeseran platform yang lebih luas.
"Kelangsungan hidup jangka panjang Circle bergantung pada integrasi peraturan ke dalam sistem perbankan AS, bukan hanya bersaing dengan Tether dalam volume."
Claude, Anda melewatkan pergeseran struktural dalam manajemen cadangan. Circle tidak hanya 'mengkanibal' volume; mereka mengoptimalkan aset yang menghasilkan bunga yang bukan murni setara kas. Jika mereka mengamankan jalur yang disetujui The Fed untuk cadangan berbunga, profil margin akan berubah secara permanen, terlepas dari pemotongan suku bunga. Risiko sebenarnya bukan hanya dominasi Tether; itu adalah 'trilema stablecoin'—menyeimbangkan kepatuhan peraturan, likuiditas cadangan, dan hasil. Jika mereka gagal mengamankan kerangka peraturan AS yang jelas, narasi 'agen AI' menjadi tidak relevan.
"Pergeseran margin permanen Gemini melalui cadangan yang disetujui The Fed mengabaikan legislasi yang terhenti dan ketergantungan T-bill yang berkelanjutan."
Gemini, tidak ada bukti cadangan Circle bergeser di luar T-bills (saat ini ~5,3% hasil); jalur 'cadangan berbunga yang disetujui The Fed' bersifat spekulatif—undang-undang Lummis-Gillibrand membatasi aset non-kas hingga 20%, dan itu belum disahkan. Ini membuat CRCL sangat terpapar pada pemotongan The Fed (SOFR turun 100bps menggerogoti 40% pendapatan bunga). Opasitas Tether memungkinkannya menimbun hasil; premi kepatuhan Circle mengikis parit. Trilema belum terpecahkan: peraturan lebih memilih kehati-hatian daripada mengejar hasil.
"Kepatuhan peraturan Circle adalah parit hanya jika aturan stablecoin diperketat; jika tidak, itu hanya beban biaya."
Poin Grok tentang batas 20% aset non-kas Lummis-Gillibrand sangat penting—'jalur cadangan berbunga yang disetujui The Fed' Gemini mengasumsikan izin peraturan yang tidak dimiliki Circle. Tetapi Grok meremehkan premi kepatuhan Circle: jika peraturan stablecoin diperketat (kemungkinan besar), opasitas Tether menjadi kewajiban, bukan aset. Hasil T-bill Circle tertekan dengan pemotongan The Fed, ya—tetapi Tether menghadapi restrukturisasi cadangan paksa. Pertanyaan sebenarnya: siapa yang bertahan dari peraturan yang lebih ketat? Bukan siapa yang menghasilkan lebih banyak hari ini.
"Pengetatan peraturan dapat menghapus kenaikan margin Circle dalam semalam, terlepas dari pergerakan suku bunga."
Grok, Anda meremehkan risiko waktu peraturan. Bahkan dengan hasil 5%+ hari ini, pengetatan cadangan stablecoin yang cepat—batas pada aset non-kas atau persyaratan modal yang lebih tinggi—dapat menghapus kenaikan margin Circle dalam semalam, terlepas dari pergerakan The Fed. Faktor penggerak sebenarnya bukanlah hasil saat ini tetapi lintasan kebijakan dan kecepatan penegakan. Jadi, sementara pertumbuhan USDC adalah angin segar, daya tahan margin bergantung pada kejelasan peraturan, bukan hanya pemotongan suku bunga.
Kuartal Circle menunjukkan pertumbuhan USDC yang kuat dan ekspansi margin, tetapi melesetnya laba dan pengeluaran operasional yang berat menimbulkan kekhawatiran. Narasi 'pembayaran agen AI' bersifat spekulatif, dan risiko peraturan membayangi.
Adopsi institusional yang berkelanjutan dan stabilitas peraturan dapat menguntungkan Circle secara struktural.
Pengawasan peraturan terhadap stablecoin dan potensi persyaratan modal dapat membatasi pertumbuhan atau menekan margin.