Yayasan Gates menjual semua saham Microsoft-nya. Bill Ackman menimbun saham tersebut. Apa yang dilewatkan Wall Street?

Bill & Melinda Gates Foundation Trust mengungkapkan pada hari Jumat bahwa mereka menjual 7,7 juta saham terakhirnya di Microsoft (NASDAQ:MSFT) selama kuartal pertama — sebuah keluar sekitar $3,2 miliar yang mengakhiri posisi puluhan tahun di perusahaan yang didirikan bersama Gates (1).

Kisah yang sangat berbeda sudah beredar pagi itu. Berjam-jam sebelum pengajuan Gates masuk ke SEC, Pershing Square Capital Management milik Bill Ackman menggunakan postingan X yang panjang untuk mengumumkan posisi Microsoft yang baru (2). 13F Pershing, yang diajukan malam itu, menunjukkan sekitar 5,65 juta saham senilai sekitar $2,09 miliar pada akhir kuartal (3).

Dave Ramsey memperingatkan hampir 50% orang Amerika membuat 1 kesalahan besar Jaminan Sosial — ini cara memperbaikinya SEGERA

Keesokan paginya, Ackman menjelaskan bahwa ia menggunakan kepemilikan Google (NASDAQ:GOOG) Pershing untuk membayarnya. "Untuk diperjelas, penjualan $GOOG kami bukanlah taruhan melawan perusahaan," tulisnya di X. "Kami sangat optimis jangka panjang pada Alphabet. Tetapi dengan valuasi saat ini dan mengingat basis modal kami yang terbatas, kami menggunakan $GOOG sebagai sumber dana untuk $MSFT" (4).

Jadi mengapa Gates menjual?

Penjualan 7,7 juta saham adalah bagian terakhir dari penjualan multi-tahun. Dana tersebut memegang sekitar 28,5 juta saham Microsoft pada akhir Q1 2025, dikurangi menjadi 7,7 juta pada akhir tahun, dan nol pada kuartal ini.

Gates mengumumkan pada Mei 2025 bahwa yayasan tersebut akan menghentikan operasinya pada tahun 2045 dan membelanjakan sekitar $200 miliar untuk pekerjaan amal selama 20 tahun ke depan (5). Yayasan yang melikuidasi dananya tidak punya pilihan selain menjual — ia harus mendanai pemberian.

Mengapa Ackman optimis pada Microsoft?

Pershing mulai menimbun Microsoft pada bulan Februari, tepat setelah pendapatan fiskal Q2 2026 perusahaan membuat sahamnya anjlok (2). Mereka terus membeli selama periode di mana Microsoft turun tajam tahun ini dan jauh dari rekor tertinggi Juli 2025.

Dua kekhawatiran telah membuat pasar ketakutan:

Pertama, adopsi Copilot. Microsoft baru mengubah sekitar 15 juta dari 450 juta kursi komersial Microsoft 365 berbayar menjadi pengguna Copilot berbayar. Penelitian independen menunjukkan pangsa pasar Copilot turun dari 18,8% pada Juli 2025 menjadi 11,5% pada Januari 2026. Data tersebut mendorong CEO Satya Nadella untuk merestrukturisasi divisi AI pada bulan Maret dan menyingkirkan eksekutif AI yang ia bayar $650 juta untuk direkrut.

Kedua, tagihan belanja modal AI. Microsoft menghabiskan $190 miliar untuk belanja modal pada tahun 2026. Beberapa investor berpikir perhitungannya tidak masuk akal.

Ackman berpikir mereka salah pada bagian belanja modal. Pendapatan Azure tumbuh 39% dalam mata uang konstan kuartal lalu. Bisnis AI Microsoft mencapai tingkat tahunan $37 miliar, naik 123% dari tahun ke tahun (8). Dia menyebut $190 miliar sebagai "belanja modal pertumbuhan yang seharusnya mendorong pendapatan di masa depan" daripada ancaman margin (2).

Dia juga berpikir pasar meremehkan waralaba inti. Microsoft 365 dan Azure bersama-sama menghasilkan sekitar 70% dari total keuntungan Microsoft. ARPU bulanan M365 berada di sekitar $20 — kurang dari setengah dari apa yang akan dibayar pelanggan untuk aplikasi dasar secara individual. Investor, tulisnya, "meremehkan ketahanan waralaba M365 mengingat perannya yang tertanam kuat di seluruh perusahaan dan proposisi nilai-harga yang sangat menarik" (2).

Kemudian ada saham OpenAI. Microsoft memiliki sekitar 27% dari OpenAI secara ekonomi. Pada putaran pendanaan terakhir, itu sekitar $200 miliar — atau 7% dari kapitalisasi pasar Microsoft (2). Ackman mengatakan harga saham tidak mencerminkan apa pun dari itu.

Pershing masuk dengan sekitar 21 kali pendapatan ke depan. Ackman menyebut itu "secara luas sejalan dengan kelipatan pasar dan jauh di bawah rata-rata perdagangan Microsoft selama beberapa tahun terakhir" (2).

Sisi rotasi Google adalah tempat keyakinan itu ditunjukkan.

Pershing memiliki lebih dari 6,1 juta saham Alphabet Inc. Kelas C pada akhir tahun 2025. Pada akhir Q1, jumlahnya turun menjadi sekitar 312.000 (6). Pengurangan 95%, senilai sekitar $1,64 miliar pada harga akhir kuartal. Kepemilikan Kelas A turun dari sekitar 678.000 saham menjadi 32.000 selama periode yang sama. Posisi yang tersisa sepenuhnya dilikuidasi pada Q2, menurut seseorang yang akrab dengan portofolio, seperti yang dikutip oleh Reuters (6).

Pershing telah memiliki Google selama tiga tahun dengan biaya rata-rata sekitar $94 per saham. Kelas C mendekati $392 pada hari Jumat saat 13F dirilis (7). Itu kira-kira empat kali lipat basis biaya Ackman.

Dia menggulirkan hasil langsung ke Microsoft, lalu pergi ke X keesokan paginya untuk memperjelas bahwa penjualan itu bukanlah panggilan pada prospek Google.

Kesimpulan bagi investor

Ackman melikuidasi posisi Google senilai miliaran dolar selama tiga tahun, mengambil Microsoft dengan 21x pendapatan ke depan, dan bertaruh bahwa pasar salah menilai waralaba perusahaan terhadap ketidakpastian AI-nya. Penjualan Gates, meskipun dilaporkan di media sosial seperti sinyal bearish, adalah urusannya sendiri — yayasan yang mendanai $200 miliar dalam bentuk pemberian. Menjual Microsoft karena itu akan keliru.

Perdagangan Ackman adalah yang memiliki tesis di baliknya. Basis berbayar Copilot berjalan sekitar 3% dari kursi yang dapat dijangkau. Kesenjangan itulah yang ia beli.

Securities and Exchange Commission (1, 3); Bill Ackman di X (2, 4); Bill & Melinda Gates Foundation (5); Reuters (6); The Globe and Mail (7); Microsoft (8)