Anggaran Healey Perlu Pertahankan Ekonomi yang Menguat di Tengah Awan Mendung

Hampir tidak ada kebocoran Anggaran.

Aides kanselir menggunakan langkah-langkah keamanan ala intelijen untuk menjaga rahasianya: Anggaran telah dibagi menjadi "kompartemen" dengan sangat sedikit yang diberikan akses ke semua. Ada nama kode. TI telah dikunci dan menteri yang melihat rencana harus menandatangani janji digital untuk tidak memberikan briefing kepada media.

Keamanan seperti ini merupakan respons terhadap perasaan bahwa spekulasi seputar Anggaran terakhir, yang terkadang diinformasikan oleh orang dalam, secara ekonomi tidak stabil.

Sebagai mantan menteri pertahanan baru-baru ini, Kanselir John Healey telah menerapkan prosedur ketat seperti itu, dan telah mendekati sebagian besar keterlibatan dan wawancara publiknya dengan penolakan yang kuat untuk melanggar omertà Anggaran, mirip dengan sikap ultra-defensif sesama orang Yorkshire-nya Geoffrey Boycott di lapangan kriket.

Berita ekonominya bagus - pertumbuhan lebih baik dari yang diharapkan dan Dana Moneter Internasional telah mendukung Inggris karena "menonjol" di antara negara-negara G7 setidaknya karena berencana meminjamkan pemotongan.

Kontes kecantikan terbalik pasar obligasi, di mana investor menyoroti negara yang paling tidak mereka percayai, telah bergerak dari Inggris. Trader yang kadang-kadang saya dengar yang dulunya fokus pada biaya pinjaman Inggris sekarang lebih sibuk dengan "le spread" - kesenjangan yang melebar antara biaya pinjaman Prancis dan Jerman (yang pertama lebih tinggi daripada yang terakhir) - dan dengan prospek utang jangka panjang Amerika.

Namun demikian, ada awan di cakrawala. Tingkat inflasi naik lebih dari perkiraan menjadi 3,5% pada September, dan angka pinjaman juga lebih tinggi dari perkiraan. Ini berarti kenaikan suku bunga Bank of England yang akan segera terjadi sangat mungkin, dengan akibat kenaikan pembayaran hipotek bagi sebagian orang.

Kredibilitas dengan investor tidak hanya membutuhkan matematika Anggaran yang berhasil pada Rabu, tetapi juga keyakinan bahwa rencana pertumbuhan realistis, dan persepsi bahwa Downing Street benar-benar dapat meyakinkan anggota parlemen untuk mengesahkan Anggarannya.

Pertanyaan bagi John Healey adalah apakah dia dapat menyampaikan Anggaran yang dapat mempertahankan kebangkitan dalam pertumbuhan dan menawarkan bantuan dengan biaya hidup yang diminta oleh backbenchers-nya. Pada saat yang sama, dia perlu meyakinkan pasar bahwa anggarannya akan mengendalikan pinjaman.

Kasus aneh ekonomi Inggris

"Apakah itu tangguh, atau sebenarnya kuat?" telah menjadi nada debat di antara ekonom tentang kasus aneh ekonomi Inggris menjelang Anggaran yang vital.

Inggris adalah negara G7 dengan pertumbuhan tercepat sejauh tahun ini, sebesar 0,6% pada Q1 dan 0,5% pada Q2. Asumsi luas tentang stagnasi di paruh kedua ditentang dengan Q3 menuju 0,6 hingga 0,8%.

Setiap kuartal mengalami pertumbuhan dua kali lebih cepat dari yang diprediksi oleh Office for Budget Responsibility (OBR) pada Maret dan peramal independen. Ini adalah pertumbuhan tercepat dalam delapan bulan pertama tahun sejak 2017, mengabaikan pembukaan kembali pasca-penguncian.

Ini lebih tangguh daripada tahun 2022. Saat itu, perang Ukraina, bailout energi besar-besaran, dan mini anggaran Liz Truss semuanya berujung pada Inggris menghadapi biaya pinjaman tertinggi di G7, dalam apa yang dicemooh di pasar keuangan sebagai "moron premium".

Kemudian tahun lalu, dengan putaran kebijakan yang konstan, biaya pinjaman Inggris naik paling banyak di G7.

Tahun ini kesenjangan telah menyempit, karena ketidakpastian tentang AS dan Prancis menjadi sorotan, tetapi semua ekonomi maju merasakan tekanan dari guncangan energi perang Iran.

Inflasi telah naik, tetapi tidak hanya di Inggris. Reformasi pasar listrik telah melemahkan hubungan antara harga gas dan listrik, yang berarti lonjakan harga gas memiliki dampak yang lebih kecil pada tagihan listrik daripada sebelumnya dan membantu menjaga inflasi lebih rendah daripada yang seharusnya.

Fakta bahwa hingga saat ini perang Iran lebih merupakan guncangan minyak daripada guncangan gas (di mana Inggris lebih terbuka) telah menjadi anugerah penyelamat lainnya. Sementara itu, jumlah signifikan investasi AI dan teknologi di Inggris merupakan dorongan lain bagi angka ekonomi.

Hasil bersihnya adalah bahwa prediksi peramal malapetaka tentang resesi, tentang terkena dampak terburuk oleh perang Iran, dan, di beberapa kalangan, tentang kebangkrutan nasional yang akan segera terjadi, telah ditentang.

Pembangkangan ekonomi bagian awal tahun 2026 itu bertahan dalam tiga bulan pertama masa jabatan Burnham-Healey di Downing Street, didorong oleh jeda dalam perang Iran dan guncangan harga energi.

Burnham disarankan saat memasuki Downing Street bahwa jika konsumen setidaknya bisa merasa lebih percaya diri, mereka mungkin lebih sedikit menabung dan lebih banyak berbelanja dan karenanya membantu meningkatkan pertumbuhan.

Sejauh ini Burnham dan Healey tampaknya mengandalkan serangkaian kebijakan "merasa lebih baik" yang relatif tidak mahal - seperti tarif bus yang dipatok dan pemotongan PPN sementara pada tagihan energi rumah tangga - yang telah meningkatkan kepercayaan tanpa secara signifikan meningkatkan pengeluaran.

Tetapi tidak ada banyak uang cadangan, yang membatasi seberapa banyak yang dapat ditawarkan untuk langkah-langkah "sementara dan tertarget". Dan pada Januari, awan di cakrawala bisa jadi di atas kepala, dengan tagihan energi tipikal diprediksi naik 16%, suku bunga berpotensi naik dan ketakutan yang terus-menerus bahwa gelembung AI bisa pecah.

Penilaian penting Healey

Di fasilitas penelitian robotika hi-tech yang berkilauan di Coventry bulan lalu, John Healey berusaha menguraikan kontur luas pendekatannya terhadap ekonomi. Dalam walkabout di Manufacturing Technology Centre, saya bertanya kepadanya apakah sudah terlalu banyak peramal malapetaka.

"Saya tahu kondisi global berarti bahwa itu sulit… kami memiliki potensi laten yang besar di negara ini. Bakat hebat, dan pasar modal yang dalam.

"Tantangan sekarang adalah memastikan bahwa kami menyeimbangkan buku, kami mengelola dan mengendalikan pengeluaran publik, dan perdana menteri dan saya sejalan dalam tekad kami untuk memenuhi aturan fiskal dengan penyangga," katanya.

Lengan robot oranye raksasa yang berputar-putar dilatih oleh AI untuk menggunakan laser untuk mengukir bentuk logam paling rumit untuk bagian prototipe mesin jet masa depan. Manuver Anggaran yang diperlukan oleh Healey mungkin membutuhkan presisi yang lebih besar.

Pertanyaan pentingnya adalah apakah dia memilih untuk membuat pasar terkesan dan menjelaskan dirinya kepada anggota parlemennya, atau membuat anggota parlemennya terkesan dan menjelaskan dirinya kepada pasar. Dilihat dari tiga wawancara saya dengannya dalam beberapa minggu terakhir, lebih yang pertama daripada yang terakhir.

Jawabannya mungkin tidak ditemukan dalam pidatonya sama sekali, tetapi dalam tabel pinjaman yang akan mengungkapkan berapa banyak uang yang diharapkan pemerintah untuk dipinjam dalam beberapa tahun mendatang, diterbitkan dalam ramalan OBR yang dirilis - dengan asumsi tidak ada pengulangan bencana tahun lalu - ketika Healey duduk di House of Commons sekitar pukul 13.00.

Tepat setelah itu, ketika pemimpin Konservatif Kemi Badenoch menyampaikan tanggapan Oposisi, reaksi nyata yang dicari tim kanselir adalah apakah pasar bergerak, terutama ketika Debt Management Office menerbitkan "remit gilt" - detail perubahan apa pun pada rencananya untuk menjual obligasi pemerintah Inggris kepada investor.

Perasaan saya adalah bahwa setiap usaha dilakukan untuk meminimalkan angka ini, dan membantu menurunkan suku bunga pinjaman menengah dan jangka panjang untuk pemerintah dan untuk hipotek. (Pada momen inilah di tahun 2022 pasar muntah pada prospek berapa banyak tambahan yang mereka pikir pemerintah perlu pinjam setelah mini anggaran Liz Truss.)

Dari hari pertama Healey menjabat, pesan kehati-hatian praktis ditato di kepalanya. Dia telah menghabiskan lebih banyak waktu bekerja di Treasury daripada kanselir mana pun baru-baru ini. Dia menghabiskan lima tahun dari 2002 hingga 2007 sebagai menteri junior ketika Gordon Brown adalah kanselir - lima tagihan keuangan, lima Anggaran, laporan pra-Anggaran dan dua Tinjauan Pengeluaran.

Untuk pidato konferensi Partai Buruhnya, Healey memakai dasi konferensi lama Brown. Tetapi Treasury yang dia kembalikan tahun ini adalah tempat yang berubah dalam hal-hal penting. Ketika pendahulunya memakai dasi, Treasury menjalankan surplus tahunan, bukan defisit £120 miliar yang menambah total utang nasional £3 triliun.

Saya bertanya kepadanya sesaat setelah itu, dan sesaat sebelum dia dibawa ke pertemuan komite darurat pemerintah COBR di RAF Fairford, apakah dia akan mencoba lagi beberapa hal yang terbukti sangat sulit bagi pendahulunya, mantan Kanselir Rachel Reeves.

Dia menjawab: "100%. Saya sangat jelas pada konferensi hari ini dan publik di luar sana. Uang tidak sebanyak pada tahun 1990-an. Orang-orang mengerti itu. Publik tidak bodoh.

"Menjalankan Anggaran yang saya sampaikan haruslah disiplin fiskal dan pemeliharaan kontrol atas keuangan publik, karena jika tidak, kita tidak akan bisa mengatasi biaya utang."

Satu elemen menarik dari apa yang mungkin kita lihat pada hari Rabu adalah bahwa pemerintah Buruh yang secara teoritis lebih condong ke kiri ini tampaknya percaya bahwa mereka memiliki modal politik untuk menghemat uang pada pembayaran kesejahteraan.

Tujuannya adalah untuk membuat sebagian dari 1,35 juta orang yang saat ini tidak bekerja karena masalah kesehatan mental kembali bekerja.

Beberapa laporan menunjukkan bahwa beberapa orang muda yang terkena dampak mungkin melihat pemotongan pembayaran tunjangan, dengan pemerintah malah berinvestasi lebih banyak dalam membuat mereka bekerja dan mempertahankan mereka di sana melalui tawaran, misalnya, terapi dalam pekerjaan.

Kanselir yang Terbatas

Dahulu kala di masa Healey di bawah Gordon Brown, tidak ada OBR. Saat itu tidaklah aneh jika masalah matematika anggaran yang terlambat diselesaikan dengan sedikit penyesuaian perkiraan yang optimis, perubahan tanggal siklus ekonomi, atau memilih tingkat pertumbuhan jangka panjang yang lebih kuat.

Putusan OBR sangat penting sekarang - sejauh mana OBR setuju dengan perkiraan penghematan kesejahteraan atau bahkan pentingnya yang diberikannya pada angka PDB yang lebih kuat sekarang.

Poin yang lebih besar di sini adalah bahwa kanselir harus terkejut dengan kontras antara kekuatan besar Treasury Brown untuk melakukan apa yang diinginkannya, dan kenyataan dari apa yang dia hadapi saat ini: batasan OBR, garis merah manifesto, pasar obligasi, utang yang signifikan, dan kejutan energi.

Ada alasan untuk menunda beberapa keputusan tersulit setelah Anggaran ini, seperti cara mendanai peningkatan belanja yang diinginkan untuk pertahanan dan perawatan sosial. Prospek ekonomi bisa membaik jika perang Iran mereda di suatu titik dalam beberapa bulan ke depan, dan setelah statistik yang direvisi, OBR mungkin juga memiliki alasan untuk memikirkan kembali penurunan pertumbuhan ekonomi jangka panjang tahun lalu.

Ada jalur yang dapat dibayangkan menuju perkiraan tahun depan dengan pertumbuhan yang lebih tinggi, inflasi yang lebih rendah, dan biaya bunga utang yang lebih rendah, yang secara masuk akal meningkatkan proyeksi keuangan publik sebesar puluhan miliar.

Ini akan menjadi dasar yang jauh lebih menyenangkan untuk memutuskan laju kenaikan belanja besar tersebut. Ini juga bisa menjadi pilihan yang menarik bagi siapa saja yang memikirkan pemilihan umum. Mantan pejabat Treasury meratapi: "Selalu ada alasan untuk menunda-nunda."

Harapkan Kanselir untuk memuji ketahanan dan kekuatan ekonomi Inggris dan berusaha untuk mempertahankannya, serta menyebarkan pertumbuhan secara geografis. Namun, penilaian utamanya adalah keseimbangan antara dukungan finansial dan ekonomi tambahan dan bahaya biaya pinjaman yang masih tinggi.

Dia akan mencoba menawarkan ruang bernapas. Ini mungkin tidak hanya dibutuhkan untuk rumah tangga dan keluarga, tetapi juga untuk Departemen Keuangan itu sendiri.

Kredit gambar teratas: Reuters/Getty Images

BBC InDepth adalah rumah di situs web dan aplikasi untuk analisis terbaik, dengan perspektif baru yang menantang asumsi dan pelaporan mendalam tentang isu-isu terbesar saat ini. Emma Barnett dan John Simpson membawakan pilihan bacaan mendalam dan analisis yang paling menggugah pikiran, setiap Sabtu. Daftar untuk buletin di sini

Hubungi Kami

Apakah Anda secara pribadi terpengaruh oleh isu-isu yang diangkat dalam cerita ini?