Di Balik The Fed: Powell Berjanji Tidak Akan Menjadi 'Ketua Bayangan,' Tapi Pertentangan dengan Warsh Sulit Dihindari

Ketika Komite Pasar Terbuka Federal (Federal Open Market Committee/FOMC) akan berkumpul lagi pada pertengahan Juni, itu akan menandai pertama kalinya dalam hampir 80 tahun bahwa seorang ketua yang sedang menjabat dan mantan ketua melakukan bisnis bersama, tumpang tindih bersejarah yang datang pada saat yang sensitif bagi bank sentral.

Meskipun skenarionya bisa terlihat seperti bentrokan para raksasa kebijakan, pertemuan dengan Ketua yang masuk Kevin Warsh dan Jerome Powell yang menjabat kemungkinan akan kurang antagonistik—meskipun masih membawa taruhan tinggi untuk kebijakan.

"Baik Kevin maupun Jay akan dapat berinteraksi, dan saya pikir anggota FOMC lainnya akan dapat berinteraksi, meskipun saya akui bahwa itu mungkin menantang," kata Loretta Mester, yang menjabat sebagai presiden Fed Cleveland hingga tahun 2024 dan mengetahui apa yang terjadi di balik pintu rapat komite dengan baik. "Mereka semua orang dewasa, dan mereka semua tahu apa misi Fed, dan saya sangat yakin bahwa itulah yang akan mendorong pengambilan keputusan, bukan hal-hal lain yang dikhawatirkan orang."

Meskipun Mester dan pengamat lain mengharapkan reputasi kolegial Fed untuk berlaku, potensi drama tidak dapat disangkal. Situasi yang tidak biasa menimbulkan kemungkinan posisi kebijakan yang bersaing, bahkan jika diungkapkan secara halus, saat pasar menunggu langkah Fed selanjutnya.

Setelah semua, Warsh sendiri telah menyerukan "perubahan rezim" di Fed, sebuah tembakan langsung ke kepemimpinan Powell. Selain itu, Presiden Donald Trump, yang menominasikan kedua pria itu, telah menjadi kritikus Powell yang parah dan telah mengungkapkan bahwa dia mengharapkan Warsh untuk menurunkan suku bunga.

Akhirnya, giliran Powell yang tampaknya terakhir sebagai ketua Fed menggarisbawahi garis kesalahan potensial, dengan empat perbedaan suara yang mencolok dari pernyataan pasca-rapat, sebagian besar dari anggota yang keberatan dengan perumusan halus dalam dokumen yang dapat diartikan sebagai sinyal pelonggaran kebijakan di masa depan.

Presiden Regional Bertahan Kuat

Bagi mereka yang memiliki imajinasi yang subur, tiga suara "tidak" — dari presiden regional Neel Kashkari dari Minneapolis, Lorie Logan dari Dallas, dan Beth Hammack, yang menggantikan Mester di Cleveland — dapat dilihat sebagai tembakan ke arah Warsh dalam upayanya untuk menurunkan suku bunga.

"Kevin Warsh tidak akan, saya percaya, dapat masuk ke sana dan meyakinkan rekan-rekannya bahwa ini adalah waktu untuk memangkas suku bunga," kata Mester. "Dia juga akan ingin mengevaluasi situasi ekonomi sebelum dia dapat berargumen bahwa ini adalah waktu untuk mulai menaikkan suku bunga lagi."

Memang, kondisi ekonomi saat ini memberikan sedikit amunisi untuk berargumen demi pelonggaran kebijakan.

Data baru hari Kamis menunjukkan inflasi inti berjalan pada 3,2% pada bulan Maret, jauh di atas target Fed sebesar 2% karena perang Iran dan dampaknya terhadap harga minyak diperparah dengan dampak tarif untuk menjaga harga konsumen tetap tinggi.

Pada saat yang sama, klaim pengangguran mingguan turun ke level terendah sejak September 1969, memberikan bukti lebih lanjut bahwa pasar tenaga kerja setidaknya stabil karena PHK berada di level terendah sejak tahun-tahun awal mantan Presiden Richard Nixon.

Data tersebut, kemudian, menghadirkan potensi lain untuk bentrokan di FOMC. Terakhir kali seorang ketua Fed tetap menjadi gubernur setelah mengundurkan diri adalah pada tahun 1948, ketika Marriner Eccles tetap berada di sana di tengah ketegangan dengan pemerintahan Truman.

Tekanan Ekonomi, Politik

"Seseorang harus mengharapkan bahwa setiap tekanan lebih lanjut pada Federal Reserve untuk memangkas suku bunga karena siklus politik akan menghasilkan dorongan balik yang jauh lebih jauh, dorongan balik yang jauh lebih parah, bukan hanya oleh Jay Powell, tetapi juga oleh anggota lain dari Federal Reserve," kata Joseph Brusuelas, ekonom kepala di RSM.

Iklimnya matang untuk bentrokan lebih lanjut di FOMC, dia menambahkan.

"Inilah yang terjadi ketika seseorang menyaksikan serangan terhadap kemandirian bank sentral Federal Reserve," kata Brusuelas. "Saya tidak berpikir bahwa akan ada suasana beracun di Fed atau hubungan yang merugikan antara Powell dan Warsh. Namun, saya tidak akan terkejut jika Powell akhirnya menjadi suara penentu dalam setiap langkah untuk memangkas suku bunga terlalu dini."

Dalam mengumumkan pada hari Rabu niatnya untuk tetap berada di Fed setelah masa jabatannya sebagai ketua berakhir pada bulan Mei, Powell meremehkan kemungkinan persaingan, bersikeras bahwa dia tidak akan berniat menggagalkan agenda Warsh dan berjanji tidak akan menjadi "ketua bayangan."

Sebaliknya, dia berfokus pada keinginannya untuk menunggu kesimpulan ke dalam penyelidikan kantor inspektur jenderal tentang renovasi markas besar Fed. Powell meredam ekspektasi persaingan internal, bahkan sambil mengakui ketegangan politik yang lebih luas.

"Saya berencana untuk tetap tenang sebagai seorang gubernur. Hanya ada satu ketua," kata Powell, menambahkan bahwa dia tidak memiliki keinginan untuk menjadi "oposisi yang menonjol atau apa pun seperti itu."

"Saya pikir ini, dan akan menjadi, proses transisi yang sangat normal dan standar," tambahnya.

Warsh tidak dapat dihubungi untuk berkomentar.

Seperti Mester, mantan Wakil Ketua Fed Roger Ferguson mengharapkan Powell untuk menepati janjinya, bahkan dengan potensi perbedaan kebijakan yang akan datang.

Ferguson juga berbagi kepercayaan yang diungkapkan Powell pada Warsh untuk menjaga Fed tetap fokus pada tujuan utamanya yaitu inflasi rendah dan lapangan kerja penuh, meskipun dia akan "berjalan di atas tali, karena cukup jelas dia tidak memiliki suara untuk tindakan segera, tentu saja bukan menurunkan suku bunga dalam waktu dekat."

"Saya pikir dia tidak tertarik untuk menjadi sumber kekuatan alternatif, ketua bayangan, apa pun itu. Dia telah menyatakan kepercayaan pada Kevin Warsh dan Kevin Warsh's ability, dan saya berbagi kepercayaan itu," kata Ferguson hari Kamis di CNBC. "Jadi saya pikir ini bukan upaya untuk melakukan apa pun selain mempertahankan kemandirian Fed dan, sejujurnya, membersihkan namanya sekali dan untuk selamanya."