Oleh Maksym Misichenko · CNBC Markets ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel sepakat bahwa inflasi yang didorong oleh energi bersifat sementara, tetapi ada ketidaksepakatan tentang respons The Fed. Sementara beberapa berpendapat untuk kenaikan suku bunga untuk menahan ekspektasi, yang lain percaya The Fed akan memprioritaskan menghindari resesi dan menjaga suku bunga 'lebih tinggi lebih lama'. Kekakuan biaya perumahan dan potensi percepatan upah adalah faktor kunci yang perlu diperhatikan.
Risiko: Risiko kesenjangan kredibilitas yang memperketat kondisi keuangan lebih cepat dari yang diharapkan jika momentum upah berlanjut dan biaya perumahan tetap tinggi.
Peluang: Potensi normalisasi harga energi pada Mei-Juni, yang dapat mengurangi kemungkinan kenaikan suku bunga.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Trader bergerak lebih jauh pada hari Selasa dari ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve dan bahkan mulai mengantisipasi kemungkinan yang lebih tinggi bahwa langkah selanjutnya adalah kenaikan.
Mengikuti laporan inflasi yang lebih panas dari perkiraan, penetapan harga pasar menghilangkan hampir semua peluang penurunan suku bunga antara sekarang dan akhir tahun 2027, menurut pelacak FedWatch CME Group dari kontrak berjangka dana fed 30 hari.
Sebaliknya, mereka memperhitungkan peluang lebih dari 1 banding 3 untuk kenaikan pada akhir tahun ini, karena ekspektasi meningkat bahwa kekhawatiran biaya hidup akan lebih besar daripada kekhawatiran tentang memburuknya pasar tenaga kerja.
"Pada titik ini, saya curiga mereka akan tetap bertahan," Mark Zandi, kepala ekonom di Moody's Analytics, mengatakan kepada CNBC. "Faktor penentu bagi The Fed adalah ekspektasi inflasi, jika terus meningkat ... Jika terus meningkat lebih jauh, saya pikir pada saat itu The Fed kemungkinan akan fokus pada inflasi dan mulai menaikkan suku bunga daripada menurunkannya."
Meskipun survei konsumen menunjukkan ekspektasi inflasi yang tinggi, ukuran berbasis pasar sebagian besar masih stabil.
Namun, sejak perang Iran dimulai, kontrak derivatif — yang dikenal sebagai "forward" — telah meningkat dan baru-baru ini berada di sekitar level yang terakhir terlihat pada musim gugur 2025.
Sejak pertempuran dimulai pada akhir Februari, harga energi telah melonjak, menyumbang lebih dari 40% dari kenaikan indeks harga konsumen yang mengirimkan tingkat inflasi utama ke level tertinggi dalam hampir tiga tahun, menurut laporan Biro Statistik Tenaga Kerja pada hari Selasa.
Penetapan harga pasar sekitar tengah hari Selasa menyiratkan sekitar 37% kemungkinan kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun.
Ekspektasi pasar yang hawkish menimbulkan tantangan khusus bagi Ketua The Fed yang baru masuk, Kevin Warsh, yang diharapkan akan mengambil alih pada akhir bulan ini. Warsh telah vokal mendukung penurunan suku bunga, dan Presiden Donald Trump sama vokal tentang harapannya untuk bank sentral yang melonggarkan kebijakan.
"Saya tidak melihat bagaimana dia akan mendapatkan dukungan apa pun untuk menurunkan suku bunga di lingkungan saat ini," kata Zandi tentang Warsh. "Jika [ekspektasi inflasi terus] meningkat, dan terus meningkat, itu akan sulit. Tidak hanya menurunkan suku bunga akan dikesampingkan, tetapi bahkan mempertahankan suku bunga di tempatnya akan cukup sulit."
Tentu saja, beberapa komentar Wall Street pada hari Selasa menekankan pentingnya guncangan energi pada data CPI.
Kepala ekonom Raymond James, Eugenio Aleman, mengatakan kenaikan April jauh lebih kecil ketika disesuaikan dengan makanan, energi, dan tempat tinggal, yang terakhir naik 0,6%, kenaikan bulanan terbesar sejak September 2023.
Demikian pula, ekonom Jefferies, Thomas Simons, mencatat bahwa masih hanya ada sedikit bukti bahwa lonjakan inflasi energi menyebar ke seluruh perekonomian. Paling tidak, Simons mengharapkan The Fed untuk tetap bertahan sambil mengamati perkembangan.
"Seiring berjalannya waktu, peluang penurunan suku bunga kapan saja tahun ini semakin menipis, tetapi kami masih mengharapkan langkah selanjutnya dalam suku bunga kebijakan adalah penurunan daripada kenaikan," kata Simons dalam sebuah catatan.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Pasar bereaksi berlebihan terhadap inflasi utama yang didorong oleh energi, salah mengira guncangan pasokan sementara sebagai pergeseran permanen dalam persyaratan kebijakan moneter."
Pergeseran pasar menuju potensi kenaikan suku bunga adalah reaksi refleksif terhadap volatilitas CPI yang didorong oleh energi, namun hal itu mengabaikan kerapuhan struktural di bawah permukaan. Sementara inflasi utama melonjak karena guncangan geopolitik, komponen inti—tidak termasuk energi dan perumahan—tetap relatif terkendali. Calon Ketua Kevin Warsh menghadapi 'jebakan kredibilitas': jika dia memotong untuk memuaskan pemerintah, dia berisiko melepaskan jangkar ekspektasi inflasi, tetapi jika dia menaikkan, dia berisiko memicu resesi dalam ekonomi yang sangat berleveraged. Saya percaya pasar salah menilai probabilitas 'kenaikan'; The Fed kemungkinan akan memprioritaskan menghindari pendaratan keras daripada memerangi guncangan energi sisi pasokan yang bersifat sementara, menjaga suku bunga 'lebih tinggi lebih lama' daripada menaikkan.
Jika harga energi tetap tinggi, mereka pasti akan merembes ke inflasi inti melalui biaya transportasi dan manufaktur, memaksa The Fed untuk menaikkan suku bunga terlepas dari kekhawatiran pertumbuhan untuk mencegah spiral upah-harga ala 1970-an.
"Sementara inflasi inti tetap jinak, penyesuaian ulang pasar yang hawkish menjadi peluang kenaikan 37%—yang dipicu oleh energi yang didorong oleh perang—mengancam untuk menekan kelipatan pasar yang luas jika forward inflasi terus meningkat."
Pasar sekarang menyiratkan peluang 37% kenaikan The Fed pada akhir tahun menurut CME FedWatch, menghapus penurunan suku bunga hingga 2027 setelah harga energi—naik karena perang Iran sejak akhir Februari—mendorong 40% lonjakan CPI ke level tertinggi hampir tiga tahun. Ini menempatkan penetapan harga hawkish melawan Calon Ketua yang dovish Warsh dan tekanan Trump, dengan Zandi memperingatkan kenaikan jika ekspektasi inflasi (sekarang di puncak 2025) terlepas lebih jauh. Metrik inti menceritakan kisah yang lebih lembut: tanpa makanan, energi, perumahan, kenaikan April moderat, menurut Raymond James, dengan bukti limpahan terbatas kata Simons dari Jefferies, yang masih melihat penurunan suku bunga pada akhirnya. Risiko urutan kedua: kurva imbal hasil yang lebih curam merugikan saham pertumbuhan, tetapi volatilitas meningkatkan CME.
Jika perang Iran mereda dengan cepat, harga energi bisa anjlok, menjadikan cetakan CPI ini sebagai lonjakan sesaat yang sudah didiskon oleh data inti, memungkinkan Warsh untuk beralih ke penurunan suku bunga tanpa perlawanan. Sejarah The Fed menunjukkan mengabaikan volatilitas utama di tengah ekspektasi berbasis pasar yang jinak.
"Lonjakan probabilitas kenaikan suku bunga itu nyata tetapi sepenuhnya bergantung pada harga energi yang tetap tinggi—guncangan komoditas, bukan pergeseran kebijakan moneter."
Artikel ini mencampuradukkan guncangan energi sementara dengan inflasi yang persisten, mencampuradukkan dua hal yang sangat berbeda. Ya, energi menyumbang 40% dari kenaikan CPI April—tetapi energi bersifat volatil dan kembali ke rata-rata. Sisihkan itu dan inflasi inti tanpa perumahan bersifat moderat. Tanda sebenarnya: ekspektasi inflasi berbasis pasar 'sebagian besar jinak' sampai lonjakan perang Iran. Warsh menghadapi tekanan nyata, tetapi ketergantungan data The Fed yang sebenarnya lebih penting daripada retorika Trump. Jika energi kembali normal pada Mei-Juni (mungkin), probabilitas kenaikan 37% menguap dan kita kembali ke penahanan-atau-pemotongan. Artikel ini memperlakukan peristiwa energi 2 bulan sebagai inflasi struktural.
Jika inflasi perumahan (0,6% bulanan, tertinggi sejak September 2023) meluas dan guncangan energi memicu spiral upah-harga, maka energi ADALAH indikator utama inflasi yang lebih lengket, bukan kebisingan. Bias dovish Warsh bisa dinetralkan secara politik jika inflasi utama tetap tinggi sepanjang musim panas.
"The Fed lebih mungkin untuk jeda atau memotong pada akhir tahun daripada menaikkan, karena inflasi yang didorong oleh energi mereda dan ukuran inti mendingin, terlepas dari CPI utama yang panas."
Artikel menguraikan kemiringan hawkish: harga berjangka memiliki peluang >1/3 kenaikan pada akhir tahun karena CPI yang didorong oleh energi meningkatkan metrik inflasi dan ekspektasi terus meningkat. Namun, sinyalnya rapuh. Sebagian besar lonjakan adalah energi/sementara; inflasi inti dan kemajuan upah tetap tidak pasti, dan ekspektasi inflasi bisa stabil. Dinamika QT dan neraca The Fed dapat memperketat kondisi bahkan tanpa pergerakan suku bunga. Calon ketua Warsh yang cenderung dovish dapat meredam pembacaan hawkish murni, karena kebijakan akan bergantung pada data dan kondisi keuangan, bukan berita utama. Jangka pendek, risiko cenderung suku bunga tetap ditahan atau dilonggarkan jika pertumbuhan melambat dan inflasi mendingin.
Poin tandingan: jika harga energi tetap tinggi atau inflasi inti meningkat dan ekspektasi inflasi meningkat secara meyakinkan, kasus hawkish menguat dan kenaikan akhir tahun menjadi lebih masuk akal. Dan jika pasar kehilangan kepercayaan pada kredibilitas The Fed, kondisi keuangan dapat mengetat lebih cepat, memaksa tindakan lebih awal.
"Inflasi perumahan yang persisten dikombinasikan dengan pergeseran suku bunga netral yang didorong oleh fiskal membuat narasi energi 'sementara' menjadi kelalaian yang berbahaya."
Claude, Anda terlalu mudah mengabaikan komponen 'perumahan'. Perumahan memiliki jeda yang signifikan; cetakan bulanan 0,6% menunjukkan kita meremehkan kekakuan biaya perumahan terlepas dari volatilitas energi. Jika perumahan tetap pada level ini, The Fed tidak dapat begitu saja mengabaikan guncangan energi untuk membenarkan penurunan suku bunga. Kita mengabaikan risiko bahwa 'suku bunga netral' telah bergeser secara struktural lebih tinggi karena defisit fiskal, membuat pembicaraan tentang inflasi 'sementara' menjadi kesalahan perhitungan yang berbahaya dari persyaratan kebijakan moneter.
"Pasar tenaga kerja yang ketat memperkuat limpahan energi ke upah, memaksa kenaikan di tengah suku bunga netral yang lebih tinggi."
Gemini dengan tepat menandai lonjakan 0,6% MoM perumahan sebagai lengket, tetapi panel mengabaikan peran tenaga kerja: pembukaan JOLTS April sebesar 8,5 juta dengan pengangguran 3,9% berarti biaya energi akan memicu percepatan upah (naik 4,1% YoY). Defisit fiskal telah menaikkan r* (suku bunga netral) menjadi ~3%, menurut penelitian The Fed baru-baru ini—Warsh harus menaikkan suku bunga untuk menahan ekspektasi, mempertaruhkan deleveraging berleveraged yang tidak diperhitungkan oleh siapa pun.
"Mengutip r* sebagai fakta yang pasti mengaburkan ujian sebenarnya: apakah kekakuan perumahan bersifat siklis atau struktural, yang akan diungkapkan oleh data Juni."
Grok dan Gemini keduanya mengutip r* pada ~3%, tetapi itu spekulatif—perkiraan The Fed baru-baru ini berkisar antara 2,5–3,5% tergantung pada metodologi. Lebih penting lagi: keduanya tidak membahas mengapa pertumbuhan upah sebesar 4,1% YoY belum memicu percepatan inflasi inti. Jika perumahan 0,6% MoM benar-benar lengket (bukan hanya penyesuaian musiman), kita seharusnya sudah melihatnya tercermin dalam inti tanpa perumahan. Argumen jeda berlaku dua arah: perumahan bisa normal karena pasokan perumahan membaik, atau bisa terbukti struktural. Langkah Warsh bergantung pada cerita mana yang dikonfirmasi oleh data pada bulan Juni.
"Kekakuan perumahan ditambah r* yang tidak pasti berarti jalur 'lebih tinggi lebih lama' tidak dijamin; kesenjangan kredibilitas atau momentum upah yang lebih cepat dapat memaksa pengetatan lebih awal dari yang diperkirakan pasar saat ini."
Gemini benar bahwa perumahan itu lengket, tetapi memperlakukan r* sebagai pergeseran yang pasti dan struktural itu berisiko. Jika momentum upah berlanjut dan biaya perumahan tetap tinggi, The Fed mungkin memerlukan lebih dari sekadar pembalikan energi sementara untuk mencegah inflasi, bukan hanya 'lebih tinggi lebih lama'. Kerangka r* 3% Grok terasa spekulatif dan dapat salah menilai risiko kesenjangan kredibilitas yang memperketat kondisi keuangan lebih cepat dari yang diharapkan. Perumahan dan upah tetap menjadi pengukur risiko dua arah.
Panel sepakat bahwa inflasi yang didorong oleh energi bersifat sementara, tetapi ada ketidaksepakatan tentang respons The Fed. Sementara beberapa berpendapat untuk kenaikan suku bunga untuk menahan ekspektasi, yang lain percaya The Fed akan memprioritaskan menghindari resesi dan menjaga suku bunga 'lebih tinggi lebih lama'. Kekakuan biaya perumahan dan potensi percepatan upah adalah faktor kunci yang perlu diperhatikan.
Potensi normalisasi harga energi pada Mei-Juni, yang dapat mengurangi kemungkinan kenaikan suku bunga.
Risiko kesenjangan kredibilitas yang memperketat kondisi keuangan lebih cepat dari yang diharapkan jika momentum upah berlanjut dan biaya perumahan tetap tinggi.