SMCI vs. CoreWeave: Satu Model Infrastruktur AI Memiliki Peluang Lebih Besar

Infrastruktur AI menjadi bisnis masif seiring perusahaan berlomba membangun kapasitas komputasi yang dibutuhkan untuk melatih dan menjalankan AI. Supermicro Computer (SMCI) dan Coreweave (CRWV) adalah dua pemain kunci dalam ledakan infrastruktur AI. SMCI menyediakan server, pendingin, jaringan, dan peralatan lain di balik pusat data tersebut, sedangkan CoreWeave mengoperasikan infrastruktur cloud bertenaga GPU yang digunakan pelanggan untuk menjalankan beban kerja AI.

Dengan kata lain, SMCI membuat infrastrukturnya sementara CoreWeave mengoperasikannya. Pertanyaannya sekarang adalah model bisnis mana yang memiliki lebih banyak ruang untuk tumbuh seiring ledakan permintaan AI.

Bernilai market cap $24,8 miliar, Supermicro Computer membangun mesin fisik, termasuk server GPU dan CPU, penyimpanan, jaringan, sistem pendingin cairan, dan semakin banyak solusi rack-scale data-center lengkap, yang membuat pusat data AI berfungsi. Pada dasarnya, bisnis perusahaan adalah mengemas komponen-komponen ini bersama-sama sehingga pelanggan dapat menerapkan infrastruktur AI lebih cepat daripada merakit semuanya secara terpisah.

Jumlah besar pusat data dan sistem AI yang dibangun saat ini mendorong bisnis Supermicro. Perusahaan mengakhiri fiskal 2026 dengan kuat dengan peningkatan 78% year-over-year (YoY) menjadi $39,1 miliar. Penghasilan disesuaikan untuk tahun fiskal juga meningkat 76% menjadi $3,63 per saham. Hanya di kuartal keempat, perusahaan menambah $60 miliar pesanan baru ke backlog-nya. SMCI semakin menjual solusi blok-bangun data center lengkap daripada produk terpisah, yang memungkinkan pelanggan membawa pusat data AI online jauh lebih cepat.

Perusahaan juga mendiversifikasi dari campuran pelanggan tradisionalnya. Terutama, pendapatan enterprise dan channel meningkat 172% YoY menjadi $5,6 miliar, kini mencatat 50% total pendapatan, dibandingkan 28% di kuartal sebelumnya. Diversifikasi ini penting agar SMCI tidak bergantung sepenuhnya pada segelintir proyek pusat data raksasa. Menurut manajemen, campuran pelanggan dan produk yang lebih menguntungkan dengan biaya tarif lebih rendah menghasilkan adjusted gross margin 17,6% di Q4, dibandingkan 10% di Q3.

Perusahaan berharap kapasitas produksi duniawinya akan melebihi 6.000 rack per bulan, dengan lebih dari 3.000 di antaranya dilengkapi pendingin cairan langsung. SMCI juga mengumumkan kampus blok-bangun data center seluas 32 acre di Silicon Valley, membawa jejak AS-nya menjadi hampir 4 juta square feet. Meskipun peningkatan skala ini agresif, hal itu juga bisa menyebabkan peningkatan penjualan fiskal 2027 menjadi $65 miliar hingga $72 miliar, dibandingkan $39 miliar di fiskal 2026. Neraca keuangan juga mendukung ekspansi agresif ini. SMCI mengakhiri kuartal dengan $7,5 miliar kas dan $1,2 miliar net debt.

Jika pengeluaran infrastruktur AI terus berkembang, Super Micro memiliki peluang untuk menjual lebih banyak sistem, menangkap lebih banyak tumpukan infrastruktur, dan memperluas basis pelanggan enterprisenya. Namun, kasus investasi jangka panjangnya bergantung pada seberapa banyak peluang ini yang bisa diubah menjadi keuntungan dan pembuatan kas yang konsisten.

Oleh karena itu, Wall Street tetap dengan optimisme hati-hati terhadap saham SMCI, menilainya consensus "Hold." Dari 20 analis yang menutupi saham, empat menilainya "Strong Buy," dua berkata "Moderate Buy," 11 menilainya "Hold," satu berkata "Moderate Sell," dan dua berkata "Strong Sell." Saham naik 27% year-to-date (YTD) dan diperdagangkan dekat harga target rata-ratanya. Namun estimasi tertinggi Street sebesar $60 menunjukkan potensi lompatan 56% selama 12 bulan ke depan.

Kasus untuk Coreweave (CRWV)

Dengan market cap $47,8 miliar, model CoreWeave berbeda dari SMCI karena ia memiliki dan mengoperasikan infrastruktur cloud AI sambil menjual daya proses dan layanan terkait ke konsumen.

Di kuartal kedua terbaru, total pendapatan mencapai $2,6 miliar, naik 112% YoY. Backlog pendapatan bahkan mencapai $104 miliar, peningkatan 246% dari tahun sebelumnya. Lebih lanjut, $25 miliar komitmen pelanggan tambahan ditandatangani awal di kuartal ketiga. Jika pelanggan terus menjalankan beban kerja di platform Coreweave, infrastruktur yang sama dapat menghasilkan pendapatan selama beberapa tahun. Tidak hanya itu, Coreweave juga menghasilkan pendapatan dari bisnis di luar GPU, termasuk penyimpanan, CPU, jaringan, dan perangkat lunak, yang melebihi $400 juta dalam annualized recurring revenue (ARR) di kuartal kedua. Lebih lanjut, managed inference ARR tumbuh dari $1 juta menjadi lebih dari $100 juta hanya dalam beberapa bulan, dan perusahaan mengharapkan minimal $250 juta managed inference ARR hingga akhir 2026.

CoreWeave menambah hampir 500 megawatt kapasitas aktif di Q2, membawa totalnya menjadi 1,5 gigawatt. Manajemen tetap berkomitmen mencapai minimal 8 gigawatt hingga 2030. Daya terkontrak berdiri di 3,7 gigawatt di akhir kuartal, dan perusahaan juga memiliki kapasitas potensial tambahan dari lahan berdaya, opsi situs, dan pengaturan lain. Membangun pusat data AI bukan hanya soal membeli GPU. CoreWeave juga butuh listrik, lahan, sistem pendingin, peralatan, dan uang untuk membangun dan mengoperasikan fasilitas tersebut.

Ini adalah salah satu keunggulan terbesar CoreWeave: ia menyiapkan hal-hal yang dibutuhkan untuk membangun pusat data AI bertahun-tahun sebelum permintaan. Meskipun potensi strategi bisnis Coreweave sangat besar, begitu pula biayanya. Model bisnisnya memerlukan investasi upfront yang sangat besar. Ia mengeluarkan $9,4 miliar untuk capital expenditures di kuartal dan mengharapkan capital expenditures penuh tahun 2026 sebesar $35 miliar hingga $39 miliar. Ia melaporkan net loss $626 juta di kuartal. Di akhir kuartal, ia memiliki $6,9 miliar dalam kas, ekuivalen kas, kas terbatas, dan marketable securities dan mengumpulkan sekitar $18 miliar melalui utang, konvertibel, dan ekuitas selama kuartal.

Wall Street menilai saham CRWV sebagai consensus "Moderate Buy." Dari 35 analis yang menutupi saham, 22 memiliki rating "Strong Buy," satu menyarankan "Moderate Buy," 11 menilainya "Hold," dan satu berkata "Strong Sell." Harga target rata-rata $140,30 menunjukkan potensi upside 67% dari level saat ini. Sementara harga target tinggi $250 mengimplikasikan potensi rally 198% selama 12 bulan ke depan.

Model Infrastruktur AI Mana yang Memiliki Peluang Lebih Besar?

Akhirnya, meskipun SMCI mungkin memiliki value yang lebih kuat hari ini, Coreweave memiliki model pertumbuhan jangka panjang yang lebih menarik. CoreWeave mencoba menangkap permintaan berkelanjutan untuk komputasi setelah infrastruktur di-deploy. Jika inferensi AI menjadi beban kerja recurring yang sangat besar selama dekade ke depan, CoreWeave berpotensi terus memonetisasi infrastrukturnya sambil menambahkan layanan di sekitarnya, dengan asumsi ia dapat mengelola utang dan pengeluaran modal masif dengan benar.

Pada tanggal publikasi, Sushree Mohanty tidak memiliki (baik langsung maupun tidak langsung) posisi di salah satu sekuritas yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini semata-mata untuk tujuan informatif. Artikel ini awalnya dipublikasikan di Barchart.com