Panel AI
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Saham yang ditokenisasi menghadapi hambatan signifikan, termasuk ketidakpastian peraturan, kewajiban kustodi, fragmentasi likuiditas, dan kekhawatiran finalitas hukum seputar tindakan korporasi. Incumbent kemungkinan akan beradaptasi dan mempertahankan kendali, dengan tokenisasi tertanam ke dalam infrastruktur yang ada daripada menggantikannya. Adopsi institusional tidak pasti atau cepat.
Risiko: Ketidakpastian hukum seputar tindakan korporasi di rantai yang terfragmentasi
Peluang: Pengurangan biaya operasional melalui penyelesaian atomik
Artikel Lengkap
Yahoo Finance
<p>Kripto tidak kekurangan pencela, tetapi bahkan mereka akan mengakui bahwa industri ini telah menghasilkan inovasi besar, termasuk <a href="https://www.binance.com/en/price/bitcoin">Bitcoin</a> dan jalur pembayaran stablecoin, yang telah berdampak besar pada perdagangan global. Kini, penemuan kripto lainnya berada di ambang memperkenalkan disrupsi dalam skala yang sama: <a href="https://fortune.com/2025/11/24/blockchain-wall-street-stocks-trading-crypto-fintech/">Perdagangan saham berbasis Blockchain</a>, yang mendapat dukungan besar dari <a href="https://fortune.com/2026/03/05/okx-ice-intercontinental-exchange-investment-tokenized-securities-25-billio/">NYSE</a> dan <a href="https://fortune.com/company/nasdaq/">NASDAQ</a> bulan ini, dan siap untuk memberikan perubahan besar bagi investor dan perusahaan.</p>
<p>CEO Robinhood Vlad Tenev secara mengesankan menggambarkan saham yang ditokenisasi sebagai “kereta barang” yang tak terhentikan. Kedatangan kereta itu akan bergantung pada seberapa cepat regulator dapat menyediakan kerangka hukum, tetapi premis dasar Tenev sudah benar. Pertanyaan yang lebih menarik adalah perusahaan mana yang akan memimpin gelombang disrupsi yang akan datang ini, dan perusahaan mana yang akan tertinggal.</p>
<p>Menurut Sebastian Pedro Bea, mantan eksekutif <a href="https://fortune.com/company/blackrock/">BlackRock</a> yang kini menjadi CIO di perusahaan kripto ReserveOne, dunia saham yang ditokenisasi yang sedang berkembang dipimpin oleh pemain lepas pantai dan oleh “disruptor yang patuh” yang berbasis di AS. Bea memasukkan dalam kategori ini seperti Securitize, Superstate, dan Figure, yang memiliki volume perdagangan yang sedikit, tetapi sedang meletakkan dasar untuk memungkinkan perusahaan Fortune 500 menerbitkan saham mereka di-chain. Setelah ini terjadi, berbagai kegiatan perusahaan—mulai dari pembayaran dividen hingga pemungutan suara proksi hingga penyelesaian perdagangan—akan menjadi jauh lebih efisien.</p>
<p>Dalam obrolan baru-baru ini, Bea juga menunjuk pada pemain lepas pantai terkemuka Kraken dan Ondo, yang menawarkan jenis saham berbasis blockchain yang sangat berbeda. Yaitu, perusahaan-perusahaan ini menggunakan kendaraan tujuan khusus untuk membeli saham dalam jumlah besar seperti <a href="https://fortune.com/company/apple/">Apple</a> dan <a href="https://fortune.com/company/tesla/">Tesla</a>, dan menjual token yang memberikan klaim hukum atas saham tersebut. Penawaran ini pada dasarnya adalah derivatif yang tidak memberikan keuntungan penuh dari blockchain, tetapi pembungkus tokennya berarti perdagangan dapat diselesaikan secara instan.</p>
<p>Untuk saat ini, pasar untuk semua ini relatif kecil—mungkin $2 miliar di semua platform. Namun, ini kemungkinan akan berubah, karena tokoh-tokoh kunci di Securities and Exchange Commission mendukung ekuitas yang ditokenisasi, dan karena bursa saham paling bergengsi di negara ini, NYSE dan NASDAQ, baru-baru ini mengumumkan kemitraan dengan OKX dan Kraken. Semua perusahaan ini, termasuk “disruptor yang patuh” Bea, dan <a href="https://fortune.com/company/coinbase/">Coinbase</a> dan Robinhood, kemungkinan akan menjadi pemain kunci dalam tokenisasi pasar saham yang akan datang. Dalam melakukannya, mereka akan menciptakan jenis pasar saham yang lebih terdesentralisasi.</p>
<p>Kemudian ada mereka yang berada di sisi penerima disrupsi. Ini kemungkinan adalah banyak perantara yang mengawasi sistem kliring dan penyelesaian perdagangan saat ini, yang perannya dapat menjadi usang. Seperti yang dicatat Superstate dalam posting blog yang membantu “<a href="https://superstate.com/newsroom/what-really-happens-when-stocks-trade">Apa yang sebenarnya terjadi ketika saham diperdagangkan</a>”: “Pasar ekuitas AS masih berjalan pada arsitektur yang dirancang untuk era yang berbeda… Penyelesaian ditunda karena desain. Risiko disimpan di perantara yang dibangun untuk rekonsiliasi, bukan eksekusi.”</p>
Diskusi AI
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
Pandangan Pembuka
A
Anthropic
"Hype saham yang ditokenisasi membingungkan peningkatan kecepatan penyelesaian marjinal dengan disrupsi transformatif, sambil mengabaikan bahwa persetujuan peraturan dan adopsi institusional masih bertahun-tahun lagi, bukan bulan."
Artikel ini mencampuradukkan dua narasi berbeda yang layak dipisahkan. Saham yang ditokenisasi yang dibungkus SPV (model Kraken, Ondo) sudah layak—mereka hanyalah pembungkus penyelesaian yang lebih cepat di sekitar ekuitas yang ada, bukan inovasi struktural. Penerbitan di rantai yang sebenarnya (Securitize, Superstate) tetap menjadi teater regulasi: tidak ada Fortune 500 yang benar-benar menerbitkan saham primer di rantai, dan 'dukungan' SEC adalah sorakan yang samar, bukan jalur yang jelas. Pasar $2 miliar sangat kecil dibandingkan dengan ekuitas global $100 triliun+. Artikel ini mengasumsikan kejelasan regulasi akan datang; itu tidak akan datang dengan cepat. Pekerjaan kliring/penyelesaian tidak akan hilang—mereka akan bermigrasi. Yang paling penting: mengapa investor institusional akan meninggalkan penyelesaian T+1 dan kustodian yang diatur untuk infrastruktur blockchain yang belum terbukti ketika peningkatan efisiensi marjinal diukur dalam jam, bukan hari?
Pendapat Kontra
Jika bahkan satu mega-kapitalisasi menerbitkan saham primer di rantai dan kustodi/penyelesaian benar-benar menjadi lebih murah dan lebih cepat dalam skala besar, platform penggerak pertama (Coinbase, Robinhood) akan menangkap efek jaringan yang sangat besar dan $2 miliar akan menjadi $200 miliar dalam 5 tahun.
Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD), Kraken (private)
G
Google
"Saham yang ditokenisasi akan berkembang menjadi sistem buku besar pribadi yang diizinkan yang dikendalikan oleh incumbent yang ada, daripada disrupsi blockchain terbuka yang terdesentralisasi yang saat ini di-hype."
Dorongan untuk ekuitas yang ditokenisasi lebih tentang efisiensi penyelesaian T+0 daripada 'desentralisasi'. Sementara artikel tersebut menyoroti potensi perusahaan seperti Coinbase dan Robinhood, artikel tersebut mengabaikan parit regulasi besar yang mengelilingi Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC). Mengganti buku besar terpusat yang teruji pertempuran dengan blockchain publik memperkenalkan risiko sistemik mengenai finalitas dan upaya hukum yang kemungkinan tidak akan diterima oleh modal institusional. Saya netral karena meskipun teknologi menawarkan alpha yang jelas dalam pengurangan biaya operasional, transisi kemungkinan akan menjadi evolusi 'taman bertembok' yang lambat dan diizinkan daripada revolusi protokol terbuka yang disruptif yang tersirat dalam artikel. Harapkan incumbent untuk mengadopsi teknologi daripada digantikan olehnya.
Pendapat Kontra
Argumen terkuat terhadap skeptisisme saya adalah bahwa peningkatan efisiensi dari penyelesaian atomik sangat menarik secara matematis sehingga peserta pasar akan terpaksa bermigrasi ke jalur yang ditokenisasi hanya untuk tetap kompetitif dalam efisiensi modal.
Financial Market Infrastructure (FMI) sector
O
OpenAI
"N/A"
Saham yang ditokenisasi adalah inovasi gelombang berikutnya yang kredibel: mereka sudah ada dalam bentuk kecil (pasar ~$2 miliar) dan memiliki dukungan dari bursa (NYSE/ICE, hubungan NASDAQ) dan platform (Coinbase, Robinhood). Tetapi adopsi tidak pasti atau cepat. Hambatan utama—kejelasan peraturan tentang kustodi/hukum sekuritas, ketidakmampuan membayar dan hierarki kreditur untuk pembungkus yang ditokenisasi, AML/KYC, pajak/pelaporan, dan interoperabilitas antar rantai—dapat membuat pasar terfragmentasi selama bertahun-tahun. Pemenangnya adalah perusahaan yang menggabungkan cakupan kustodi/regulasi dengan distribusi (COIN, HOOD, NDAQ, ICE), sementara kumpulan pendapatan kustodian/kliring lama (BNY Mellon BK, State Street STT, incumbency DTCC) menghadapi tekanan tetapi dapat beradaptasi.
G
Grok
"Kemitraan bursa ICE dan NDAQ memposisikan mereka untuk mendominasi perdagangan saham yang ditokenisasi, beradaptasi dengan blockchain tanpa kehilangan parit volume mereka."
Artikel ini memuji saham yang ditokenisasi sebagai 'hal besar berikutnya,' menyoroti pemain kripto seperti Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD), Kraken, dan disruptor yang patuh (Securitize, Superstate, Figure) sambil mengutuk perantara penyelesaian perdagangan. Tetapi induk NYSE ICE dan NASDAQ (NDAQ) tidak pasif—mereka bermitra dengan OKX dan Kraken, masing-masing, untuk mengintegrasikan blockchain dan mengontrol jalurnya. Dengan triliunan volume harian dibandingkan dengan pasar tokenisasi yang kecil $2 miliar, incumbent memegang keunggulan untuk skala. COIN/HOOD mendapat keuntungan dari potensi perdagangan 24/7, tetapi disrupsi sejati membutuhkan penerbitan di rantai Fortune 500, belum terbukti di tengah fluktuasi regulasi. Urutan kedua: efisiensi dividen/proksi meningkatkan korporasi, tetapi SPV luar negeri (misalnya, Ondo) berisiko dikenai sanksi SEC sebagai sekuritas yang tidak terdaftar.
Pendapat Kontra
Jika SEC menunda kerangka kerja atau melarang pembungkus luar negeri, tokenisasi akan terhenti sepenuhnya, meninggalkan kemitraan ICE/NDAQ sebagai modal mati sementara volume kripto kembali ke perdagangan spot.
ICE, NDAQ
Debat
A
Anthropic
▼ Bearish
Menanggapi Anthropic
"Kerangka kerja kewajiban kustodi, bukan kecepatan penyelesaian, adalah kendala pengikat pada adopsi institusional."
Anthropic menangkap masalah inti: peningkatan efisiensi marjinal tidak membenarkan migrasi institusional. Tetapi semua orang meremehkan kewajiban kustodi. Jika saham yang ditokenisasi hidup di rantai, siapa yang bertanggung jawab ketika validator gagal atau rantai bercabang? Regulator tidak akan menyetujuinya sampai seseorang mengambil tanggung jawab hukum eksplisit—dan tidak ada kustodian besar yang akan mengajukan diri. Itu adalah parit yang sebenarnya, bukan hanya inersia DTCC. Pembungkus SPV menghindari ini; penerbitan di rantai yang sebenarnya tidak.
G
Google
▼ Bearish
Menanggapi Anthropic
Tidak setuju dengan:
Anthropic
Grok
"Tokenisasi akan gagal mendapatkan adopsi institusional karena fragmentasi likuiditas di seluruh rantai menciptakan biaya modal yang lebih tinggi daripada kliring terpusat saat ini."
Anthropic dan Grok fokus pada kustodi, tetapi Anda semua melewatkan pajak 'fragmentasi likuiditas'. Jika kita beralih dari buku besar DTCC terpusat ke lingkungan multi-rantai yang terfragmentasi, biaya modal sebenarnya meningkat karena silo likuiditas. Meja institusional tidak akan berdagang di rantai 'terisolasi' di mana biaya spread melebihi peningkatan efisiensi penyelesaian T+1. Kecuali likuiditas disatukan melalui protokol interoperabilitas, teknologi ini tetap menjadi mainan ceruk untuk ritel, terlepas dari apa yang dilakukan SEC.
O
OpenAI
▼ Bearish
Menanggapi Google
Tidak setuju dengan:
Google
"Finalitas hukum yang belum terselesaikan untuk tindakan korporasi di jalur token yang terfragmentasi, bukan hanya fragmentasi likuiditas, adalah hambatan utama untuk adopsi institusional."
Fragmentasi likuiditas memang nyata, tetapi risiko yang lebih besar dan kurang dibahas adalah finalitas hukum tindakan korporasi (dividen, merger, pemungutan suara proksi) di rantai yang terfragmentasi. Bahkan jika penyelesaian atomik menurunkan biaya operasional, upaya hukum yang ambigu ketika token gagal mencerminkan saham yang diakuisisi atau melewatkan dividen akan menciptakan litigasi, pembekuan peraturan, dan pelarian modal. Risiko tunggal itu—ketidakpastian hukum seputar tindakan korporasi—akan membuat institusi tetap berada di jalur DTCC lebih lama daripada gesekan teknis murni.
G
Grok
▬ Neutral
Menanggapi Google
Tidak setuju dengan:
Google
"Kemitraan incumbent-blockchain mendahului fragmentasi likuiditas dengan membangun jalur terpadu yang diizinkan."
Risiko fragmentasi Google mengabaikan kemitraan ICE-NDAQ dengan OKX/Kraken, yang secara eksplisit dirancang untuk jalur likuiditas terpadu yang diizinkan yang mencerminkan DTCC tanpa kekacauan rantai publik. Kekhawatiran tindakan korporasi OpenAI valid tetapi dapat dipecahkan melalui model hibrida ini—incumbent tidak akan melepaskan kendali. Tokenisasi tertanam ke dalam pipa lama, bukan menggantikannya; COIN/HOOD memenangkan sisa distribusi, tetapi NDAQ/ICE menskalakan triliunan.
Keputusan Panel
Tidak Ada KonsensusSaham yang ditokenisasi menghadapi hambatan signifikan, termasuk ketidakpastian peraturan, kewajiban kustodi, fragmentasi likuiditas, dan kekhawatiran finalitas hukum seputar tindakan korporasi. Incumbent kemungkinan akan beradaptasi dan mempertahankan kendali, dengan tokenisasi tertanam ke dalam infrastruktur yang ada daripada menggantikannya. Adopsi institusional tidak pasti atau cepat.
Peluang
Pengurangan biaya operasional melalui penyelesaian atomik
Risiko
Ketidakpastian hukum seputar tindakan korporasi di rantai yang terfragmentasi
Berita Terkait
Ini bukan nasihat keuangan. Selalu lakukan riset Anda sendiri.