Oleh Maksym Misichenko · The Guardian ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel setuju pasar tenaga kerja mendingin, dengan jumlah orang signifikan keluar dari angkatan kerja (720.000). 'Tingkat pengangguran 4,2%' dianggap menyesatkan karena runtuhnya partisipasi ini. Kemampuan The Fed untuk mencapai 'soft landing' dipertanyakan, dan ada kekhawatiran tentang inflasi yang persisten (pertumbuhan upah 4,4%). Risiko utama adalah dinamika stagflasi jika partisipasi tetap tertekan dan inflasi tidak mendingin.
Risiko: Dinamika stagflasi jika partisipasi tetap tertekan dan inflasi tidak mendingin
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Pertumbuhan pekerjaan AS melambat pada bulan Juni karena perusahaan menambah 57.000 pekerjaan baru – hanya sekitar setengah dari yang diperkirakan para ekonom – dan Biro Statistik Tenaga Kerja merevisi angka-angkanya dari dua bulan terakhir ke bawah sebesar total 74.000.
Tingkat pengangguran negara itu sedikit turun menjadi 4,2%, tetapi jumlah orang yang menganggur sedikit berubah, menurut data terbaru, karena 720.000 orang meninggalkan angkatan kerja. Biro merevisi angka Mei yang secara tak terduga tinggi dari 172.000 pekerjaan baru menjadi 129.000, dan merevisi angka April dari 179.000 menjadi 148.000.
Meskipun angka-angka tersebut kurang dari harapan para ekonom, rata-rata jumlah pekerjaan yang ditambahkan dalam tiga bulan terakhir adalah sekitar 111.000, menunjukkan pasar kerja yang relatif kuat meskipun ada ketidakpastian ekonomi dan inflasi yang lebih tinggi yang disebabkan oleh perang di Timur Tengah. Angka-angka tersebut juga tetap jauh lebih tinggi daripada pertumbuhan yang lamban yang terlihat pada musim gugur dan musim dingin lalu.
Perusahaan swasta menambah 98.000 pekerjaan pada bulan Juni, menurut data dari pemasok penggajian ADP, dan gaji naik 4,4% YoY bagi mereka yang tetap bekerja selama setahun. Pekerja di bidang keuangan melihat kenaikan tertinggi dalam gaji tahunan mereka, sebesar 5%.
Industri perawatan kesehatan, yang sejauh ini menjadi kunci dalam mendorong kenaikan pekerjaan, menambah 22.000 pekerjaan pada bulan Juni – laju yang lebih lambat dari rata-rata kenaikan bulanan sebesar 38.000. Industri perhotelan dan pariwisata secara tak terduga menurun sebesar 61.000, mencerminkan perekrutan musiman yang lebih lemah dari biasanya meskipun ada pertandingan sepak bola Piala Dunia yang diselenggarakan di seluruh AS.
Menurut data dari Biro Statistik Tenaga Kerja, yang juga dirilis awal minggu ini, jumlah lowongan pekerjaan, perekrutan, dan pemisahan sukarela semuanya berubah sangat sedikit pada bulan Mei, menunjukkan bahwa ekonomi masih dalam mode "perekrutan rendah, pemecatan rendah".
“Laju perekrutan menceritakan kisah tentang penawaran dan permintaan. Kita tahu bahwa orang membutuhkan waktu lebih lama untuk menemukan pekerjaan, tetapi ada juga tanda-tanda kendala pasokan tenaga kerja di industri tertentu,” kata Dr. Nela Richardson, kepala ekonom ADP. “Untuk saat ini, efek keseluruhannya adalah perlambatan dalam penciptaan lapangan kerja.”
Angka pekerjaan terbaru membuat kemungkinan besar Federal Reserve AS akan terus fokus pada inflasi pada pertemuan berikutnya pada akhir Juli. Bulan lalu, ketua baru The Fed, Kevin Warsh, menekankan "stabilitas harga" dalam konferensi pers pertamanya sejak menjabat dan mengatakan bank sentral akan terus mengejar tujuan jangka panjangnya yaitu tingkat inflasi 2%. Tetapi minggu ini, ia mengatakan pada konferensi bankir sentral bahwa "risiko inflasi telah berkurang".
Sejak Februari, perang di Timur Tengah telah dengan cepat mendorong inflasi, mencapai tertinggi dalam tiga tahun sebesar 4,2% pada bulan Mei. Meskipun ada perjanjian damai yang rapuh antara AS dan Iran, harga di pompa bensin tetap tinggi dan tidak jelas apakah angka inflasi bulan Juni, yang dijadwalkan akan dirilis akhir bulan ini, akan mencerminkan negosiasi terbaru.
Dalam pertemuan bulan Juni mereka, pejabat The Fed juga merilis proyeksi yang menunjukkan bahwa sebagian besar anggota percaya bahwa setidaknya satu kenaikan suku bunga akan terjadi sebelum akhir tahun. Bank sentral telah mempertahankan suku bunga tetap stabil sejak Desember.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Berkurangnya angkatan kerja sebanyak 720.000 orang menutupi penurunan signifikan dalam kesehatan ekonomi yang gagal ditangkap oleh angka pengangguran utama."
Angka 57.000 adalah sinyal jelas pendinginan, tetapi cerita sebenarnya adalah runtuhnya partisipasi angkatan kerja. 720.000 orang keluar dari angkatan kerja adalah tanda bahaya struktural yang masif yang membuat 'tingkat pengangguran 4,2%' menjadi menipu secara statistik. Kita melihat lingkungan 'sedikit merekrut, sedikit memberhentikan' beralih ke sesuatu yang lebih genting: pertumbuhan stagnan ditambah dengan inflasi 4,2% yang persisten. Dengan The Fed terjebak di antara pasar tenaga kerja yang melemah dan kebutuhan untuk mengendalikan ekspektasi inflasi, narasi 'pendaratan lunak' terkoyak. Saya memperkirakan volatilitas di S&P 500 ketika pasar menyadari Ketua Warsh hampir tidak memiliki ruang untuk bermanuver jika tren revisi ini berlanjut.
Tren 'rekrutmen rendah, PHK rendah' justru bisa menandakan sektor korporat yang tangguh, meskipun berhati-hati, yang menimbun tenaga kerja alih-alih melakukan PHK, yang berpotensi mencegah resesi.
"Penyusutan angkatan kerja yang dikombinasikan dengan perlambatan pertumbuhan pekerjaan dan kenaikan upah yang melambat bagi karyawan baru menandakan bahwa penahanan suku bunga The Fed mungkin akan segera berakhir, bukan karena inflasi teratasi, tetapi karena ekonomi mendingin lebih cepat dari perkiraan konsensus."
Judulnya menggembar-gemborkan pelemahan, tetapi artikelnya mengubur cerita sebenarnya: 720.000 orang keluar dari angkatan kerja. Itu bukan pendaratan yang mulus—itu adalah potensi jurang demografis atau efek pekerja yang putus asa. Ya, rata-rata 111.000 pekerjaan selama 3 bulan patut dihargai, tetapi melambat dengan cepat (57 ribu pada Juni vs. 129 ribu pada Mei). Perlambatan sektor kesehatan dari 38 ribu menjadi 22 ribu adalah pertanda bahaya. Pertumbuhan upah 4,4% untuk mereka yang tetap bekerja menutupi fakta bahwa pendatang baru kemungkinan menghadapi tawaran yang lebih rendah. The Fed akan mempertahankan suku bunga hingga Juli, tetapi jika CPI Juni (akan dirilis akhir bulan ini) tetap tinggi, narasi 'risiko inflasi menurun' akan runtuh. Sektor perhotelan yang -61 ribu aneh mengingat permintaan Piala Dunia—menunjukkan kesalahan penyesuaian musiman atau pelemahan permintaan yang sebenarnya.
Artikel tersebut mencatat bahwa ini masih 'jauh lebih tinggi daripada pertumbuhan yang lesu pada musim gugur/dingin lalu,' dan rata-rata tiga bulan sebesar 111K bukanlah resesi; eksodus angkatan kerja bisa jadi hanya mencerminkan pensiun demografis, bukan keputusasaan, yang justru akan mendukung narasi pendaratan yang lebih lunak.
"Revisi ke bawah dan keluarnya angkatan kerja menunjukkan pendinginan lebih nyata daripada yang tersirat dari data utama, membatasi ruang untuk pelonggaran kebijakan The Fed dalam jangka pendek."
Cetak 57 ribu pekerjaan Juni ditambah revisi turun 74 ribu untuk bulan-bulan sebelumnya menunjukkan pasar tenaga kerja kehilangan momentum lebih cepat daripada yang disarankan oleh tingkat pengangguran 4,2%, terutama dengan 720 ribu pekerja keluar dari angkatan kerja. Layanan kesehatan melambat tajam dan sektor hiburan mencatat penurunan bersih meskipun ada dorongan Piala Dunia, sementara pertumbuhan upah 4,4% dari ADP menunjukkan tekanan inflasi yang masih ada. Pertemuan The Fed pada bulan Juli kemungkinan akan memperlakukannya sebagai jeda yang bergantung pada data daripada sinyal pivot, menjaga ekspektasi suku bunga terminal tetap tinggi dan membatasi ekspansi kelipatan untuk ekuitas hingga Q3.
Rata-rata tiga bulan sebesar 111 ribu tetap jauh di atas ambang batas resesi dan data JOLTS yang tidak berubah mengkonfirmasi keseimbangan 'perekrutan rendah, PHK rendah' yang stabil daripada kontraksi langsung.
"Dinamika partisipasi angkatan kerja dan upah yang kaku, bukan hanya jumlah gaji bulanan, akan mendorong jalur The Fed, menjadikan angka lemah Juni lebih sebagai ujian ketahanan inflasi daripada tanda pasti runtuhnya permintaan."
Jumlah penggajian Juni +57 ribu dengan pengangguran 4,2% dan 720 ribu orang keluar dari angkatan kerja mengisyaratkan bahwa perekrutan yang lemah mungkin mencerminkan dinamika partisipasi lebih dari penurunan permintaan. Revisi turun yang besar untuk April/Mei memperingatkan agar tidak membaca tren dari satu data. Namun, upah yang masih tinggi (sekitar +4,4% YoY untuk pekerja tetap) dan narasi inflasi yang belum mereda secara meyakinkan menyiratkan The Fed tetap bergantung pada data, bukan dovish. Artikel tersebut tampaknya salah menyebut ketua The Fed (Powell, bukan Warsh), yang dapat mewarnai ekspektasi jalur suku bunga. Risiko utama bagi para bull adalah pemulihan pasokan tenaga kerja yang cepat yang kembali mempercepat inflasi dan memaksa pengetatan kebijakan nanti.
Revisi tersebut dapat mengindikasikan kelemahan yang persisten meskipun terlihat baik di permukaan. Jika partisipasi angkatan kerja tetap rendah dan inflasi bertahan, The Fed dapat tetap bersikap hawkish bahkan dengan data payroll yang lemah.
"Belanja defisit federal yang persisten menutupi kelemahan tenaga kerja sektor swasta, secara efektif mendistorsi NAIRU dan mencegah sinyal resesi tradisional."
ChatGPT benar untuk menyoroti kesalahan 'Warsh', tetapi semua orang terlalu menekankan penurunan 720 ribu sebagai 'keruntuhan'. Kita mengabaikan dorongan fiskal. Dengan pengeluaran defisit federal masih mendekati 6% dari PDB, pasar tenaga kerja bukan hanya tentang 'perekrutan'—ini tentang penyerapan sektor publik. Jika sektor swasta mendingin sementara perekrutan pemerintah tetap tinggi, kita tidak melihat resesi, tetapi distorsi permanen dari tingkat pengangguran alami (NAIRU).
"Belanja fiskal tidak menjelaskan keluarnya angkatan kerja; jika inflasi terus berlanjut dengan perekrutan yang lemah, risiko kesalahan kebijakan The Fed meningkat tajam."
Argumen NAIRU Gemini memang kreatif, tetapi tidak berdasar. Defisit fiskal 6% tidak secara mekanis menyerap 720 ribu pekerja—begitulah cara kerja pasar tenaga kerja. Jika perekrutan sektor publik mengimbangi pelemahan swasta, kita akan melihatnya dalam data (hal itu belum terjadi). Risiko sebenarnya: jika partisipasi tetap tertekan DAN inflasi tidak mendingin, The Fed akan menghadapi dinamika stagflasi, bukan sekadar 'NAIRU yang terdistorsi.' Tidak ada yang memperhitungkan skenario ekor tersebut.
"Defisit fiskal dapat menunda sinyal resesi sambil memperpanjang sikap hawkish The Fed terhadap upah yang lengket."
Peringatan stagflasi Claude mengasumsikan kebijakan fiskal netral, namun defisit 6% yang ditandai Gemini kemungkinan menopang permintaan melalui perekrutan publik bahkan saat gaji swasta melambat. Penyangga ini dapat mempertahankan pertumbuhan upah 4.4% yang memberi makan CPI tanpa memicu ambang batas resesi, mendorong The Fed untuk menahan lebih lama dari Juli dan membatasi kelipatan ekuitas hingga musim gugur. Hubungan yang terlewatkan adalah bagaimana defisit berkelanjutan mendistorsi NAIRU tanpa menyelesaikan keruntuhan partisipasi yang mendasarinya.
"Defisit fiskal memengaruhi inflasi dan NAIRU hanya melalui kualitas belanja, bukan semata-mata besaran defisit."
Sudut pandang Gemini mengenai NAIRU bertumpu pada pembacaan defisit fiskal yang gamblang; keterkaitan dengan 720 ribu keluar dari angkatan kerja (LF) sebagai distorsi permanen tidaklah kuat. Dampak defisit terhadap inflasi dan pengangguran bergantung pada komposisi pengeluaran. Jika perekrutan publik menggusur daftar gaji swasta tanpa peningkatan produktivitas, inflasi akan tetap tinggi dan pengangguran akan menyeret jangka panjang berkualitas lebih rendah. Sebaliknya, jika defisit membiayai produktivitas, hal itu justru dapat menurunkan NAIRU dan risiko inflasi. Artikel tersebut harus memisahkan dukungan permintaan dari efisiensi sisi penawaran.
Panel setuju pasar tenaga kerja mendingin, dengan jumlah orang signifikan keluar dari angkatan kerja (720.000). 'Tingkat pengangguran 4,2%' dianggap menyesatkan karena runtuhnya partisipasi ini. Kemampuan The Fed untuk mencapai 'soft landing' dipertanyakan, dan ada kekhawatiran tentang inflasi yang persisten (pertumbuhan upah 4,4%). Risiko utama adalah dinamika stagflasi jika partisipasi tetap tertekan dan inflasi tidak mendingin.
Dinamika stagflasi jika partisipasi tetap tertekan dan inflasi tidak mendingin