Mengapa Premi Minyak Mentah Fisik Runtuh Meskipun Ada Krisis Hormuz

Mengapa Premi Minyak Mentah Fisik Runtuh Meskipun Ada Krisis Hormuz

Tsvetana Paraskova

5 menit baca

Harga minyak mentah fisik telah runtuh dalam beberapa minggu terakhir dari premi lebih dari $30 per barel di atas patokan Brent pada awal April, menjadi mendekati paritas atau bahkan pada diskon kecil pada jendela siklus pembelian Mei.

Itu bukan karena gangguan terburuk yang pernah ada di pasar minyak telah mereda dan pasokan tiba-tiba menjadi berlimpah dari sumber selain Timur Tengah. Itu karena kilang menyesuaikan perilaku pembelian mereka dan mundur dari harga kargo fisik hampir $150 per barel dengan harapan resolusi konflik dan pembukaan kembali Selat Hormuz lebih cepat atau lambat.

Selama beberapa minggu terakhir, kilang telah menggunakan campuran penyangga untuk mengurangi kejutan hilangnya pasokan. Mereka telah mengurangi persediaan, memangkas operasi kilang, dan memanfaatkan pelepasan stok yang dikoordinasikan oleh Badan Energi Internasional (IEA) dalam pelepasan cadangan strategis global terbesar yang pernah ada sebesar 400 juta barel.

Selain itu, Tiongkok telah memangkas impor minyak mentah ke level terendah sejak 2022, ketika negara itu masih di bawah lockdown Covid, juga meredakan tekanan ke atas pada harga minyak mentah fisik. Banyak kilang memutuskan untuk melakukan pemeliharaan musim semi sedikit lebih awal dari yang direncanakan. Yang lain dalam pemeliharaan terjadwal, bersiap untuk musim puncak musim panas.

Ekspor minyak mentah AS telah melonjak ke rekor tertinggi sepanjang masa, dengan barel WTI menuju Asia dan Eropa.

Semua faktor ini telah berkontribusi pada jatuhnya harga minyak mentah fisik pada siklus pembelian Mei.

Tetapi jeda ini bisa berumur pendek, dan harga fisik bisa mulai melonjak lagi segera karena musim puncak operasi kilang mendekat dan penyangga di pasar habis di tengah kurangnya resolusi blokade Hormuz, kata para analis.

"Pasar minyak fisik pada umumnya tidak memperhitungkan ketatnya pasokan yang katastropik," kata Neil Crosby, analis pasar minyak senior di perusahaan intelijen pasar Sparta Commodities, kepada Bloomberg.

Namun, penurunan premi minyak mentah fisik sebagian merupakan hasil dari pembeli Asia yang menggunakan "jumlah minimum" pasokan, catat analis tersebut.

Penyangga Menipis

Perilaku pembelian Tiongkok dalam beberapa minggu terakhir menunjukkan bahwa importir minyak mentah terkemuka dunia sedang memangkas impor, dan kilang dengan penyangga stok yang lebih kecil telah memangkas tingkat operasi.

Impor minyak mentah Tiongkok anjlok 20%, atau 2,4 juta barel per hari, pada April dibandingkan tahun sebelumnya. Impor tercatat sebesar 9,25 juta barel per hari pada April 2026, yang merupakan level terendah sejak Juli 2022.

Bulan lalu, raksasa minyak milik negara Tiongkok bahkan menjual kembali minyak mentah untuk pengiriman Mei, sebuah langkah langka dari perusahaan besar yang telah memangkas tingkat kilang sebagai respons terhadap lonjakan harga minyak dan pasokan minyak mentah yang terbatas dari Timur Tengah.

"Keajaiban Tiongkok," seperti yang digambarkan oleh Kepala Ekonom Vortexa, David Wech, atas anjloknya impor minyak mentah Tiongkok dan meningkatnya persediaan darat, telah menjadi salah satu pilar upaya pasar untuk menyeimbangkan kembali di tengah krisis pasokan minyak terburuk dalam sejarah.

Beberapa penurunan konsumsi minyak pasti mulai terlihat dalam data Tiongkok, tetapi Vortexa percaya bahwa kombinasi dari berbagai faktor memang menjelaskan situasinya.

Namun, "itu tidak bisa berlanjut lebih lama lagi," kata Wech pada akhir April.

Penyangga Tiongkok dan AS yang telah menghentikan harga berjangka minyak dari reli ke rekor tertinggi bisa lenyap sebelum pembukaan kembali Selat Hormuz, yang menempatkan pasar dalam "perlombaan melawan waktu," Morgan Stanley memperingatkan minggu lalu.

Harga Siap Melonjak Lagi

Harga bisa melonjak tajam jika Selat Hormuz tidak dibuka kembali hingga Juli, kata para analis.

Dan harga minyak mentah fisik yang saat ini tertekan bisa melonjak kembali dengan keras, karena pembeli harus keluar ke pasar pasokan segera ketika penyangga saat ini habis.

Premi minyak mentah fisik bahkan telah turun dalam beberapa hari terakhir ke level yang pada dasarnya di bawah rata-rata 2024/25 -- "cukup gila mengingat situasi di pasar," tulis Crosby dari Sparta Commodities dalam analisisnya pada hari Senin.

Selama beberapa minggu terakhir, pembeli menahan pembelian, tidak bersedia membeli kargo mahal hanya untuk melihat premi anjlok jika terjadi terobosan perdamaian AS-Iran.

Dengan harapan kesepakatan damai terbaru sekarang memudar, "pengaturan arb menentukan dalam kasus itu bahwa minyak mentah yang terkait dengan Brent khususnya terlalu murah," kata Crosby.

"Pada akhirnya kilang dan pedagang akan harus keluar dan membeli untuk operasi musiman yang tinggi di depan."

Menurut analis, "Panggung telah disiapkan untuk rebound dalam selisih Brent segera setelah pasar yakin SoH tetap tertutup dalam jangka waktu yang dapat diperkirakan dan perlu keluar untuk membeli untuk musim panas."

Tidak hanya harga fisik bisa bergerak tajam lebih tinggi, tetapi pasar kertas juga bisa mendekati habisnya bias positif, kata para ahli pasar lainnya.

Berita positif berpotensi menutupi perhitungan pasokan aktual yang tidak dapat diselesaikan oleh penghancuran permintaan saja, Helima Croft, Kepala Strategi Komoditas Global dan Riset MENA di RBC Capital Markets, menulis dalam catatan minggu lalu.

"Meskipun rilis rutin berita positif tentang kesimpulan konflik yang akan segera terjadi menjaga harga kertas tetap terkendali, mereka juga menghambat pembatasan permintaan yang diperlukan untuk menyeimbangkan gangguan pasokan kolosal menjelang musim panas," catat Croft.

Intelijen Oilprice membawakan Anda sinyal sebelum menjadi berita utama. Ini adalah analisis ahli yang sama yang dibaca oleh para pedagang veteran dan penasihat politik. Dapatkan gratis, dua kali seminggu, dan Anda akan selalu tahu mengapa pasar bergerak sebelum orang lain.

Anda mendapatkan intelijen geopolitik, data inventaris tersembunyi, dan bisikan pasar yang menggerakkan miliaran dolar -- dan kami akan mengirimkan intelijen energi premium senilai $389, gratis, hanya untuk berlangganan. Bergabunglah dengan lebih dari 400.000 pembaca hari ini. Dapatkan akses segera dengan mengklik di sini.