Vedo ASML dominare la costruzione di chip AI come fornitore monopolista di strumenti di litografia EUV che nessun altro può eguagliare su larga scala. Hanno aumentato la loro previsione di vendita per il 2026 il 15 aprile, citando la domanda di AI che supera l'offerta, il che blocca la visibilità dei ricavi pluriennali. Il margine netto è salito al 31,73% TTM, rispetto al 29,31% del trimestre precedente, dimostrando che incassano la maggior parte di quella domanda come profitto grazie al potere di determinazione dei prezzi. Il ROE rimane stabile al 46,86%, dimostrando che il capitale efficiente si trasforma in alti rendimenti senza rischi di leva, D/E piatto al 21,86.
La mia lettura è che la valutazione elevata di ASML non lascia spazio alla delusione della domanda di AI, rischiando una forte contrazione dei multipli se la crescita rallenta. Il P/E TTM si attesta a 34,5, in linea con il rally dei prezzi, il che significa che il mercato richiede un'esecuzione impeccabile per gli anni a venire. Il P/B a 12,3 è leggermente in calo ma premia ancora pesantemente il valore contabile, vulnerabile se i cicli di capex si invertissero. La recente volatilità dei prezzi, scesa a 651 all'inizio di maggio prima di rimbalzare a 802, evidenzia come gli oscillazioni del sentiment possano cancellare rapidamente i guadagni.