Il Buyback da 25 Miliardi di Dollari di Adobe Invia un Chiaro Segnale. Eppure le Azioni Rimangono a Prezzo Stracciato.

Punti Chiave

Adobe ha recentemente autorizzato un nuovo programma di riacquisto di azioni per 25 miliardi di dollari.

Il titolo è scambiato a meno di 11 volte il punto medio della previsione di utili del management per l'anno.

L'azienda continua a registrare una crescita dei ricavi a doppia cifra.

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Quando Adobe (NASDAQ: ADBE) ha annunciato il mese scorso che il suo consiglio di amministrazione aveva autorizzato un nuovo programma di riacquisto di azioni per 25 miliardi di dollari, il mercato ha per lo più scrollato le spalle. Le azioni hanno chiuso vicino a 247 dollari il giorno dell'annuncio e hanno terminato la settimana leggermente più in basso. Per un buyback così grande – e da un'azienda con un valore di mercato vicino ai 100 miliardi di dollari – la reazione smorzata è stata degna di nota.

Ma la tiepida risposta dice di più sul sentiment attuale nei confronti di Adobe che sul buyback stesso.

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Le azioni della società di software creativo sono in calo di circa il 27% da inizio anno e di circa il 33% negli ultimi 12 mesi, appesantite dalle persistenti paure che l'intelligenza artificiale generativa (AI) eroderà alla fine il suo potere di determinazione dei prezzi nel software creativo e di marketing.

Eppure, dietro la cupezza, il business sottostante continua a crescere a un ritmo a doppia cifra e a produrre enormi quantità di liquidità. E l'azienda sta ora utilizzando gran parte di quella liquidità per riacquistare le proprie azioni a un ritmo che dovrebbe silenziosamente aumentare gli utili per azione per anni. Scambiato a circa 11 volte gli utili futuri, il titolo potrebbe essere uno dei nomi di software large-cap più economici sul mercato oggi.

Un business che cresce attraverso il rumore

Il primo trimestre fiscale 2026 di Adobe (il periodo conclusosi il 27 febbraio 2026) non è sembrato il report di un'azienda in fase di disruption. I ricavi sono aumentati del 12% anno su anno a un record di 6,40 miliardi di dollari, mentre i ricavi ricorrenti annualizzati totali (ARR), ovvero il valore annualizzato dei contratti di abbonamento dell'azienda alla data di misurazione, sono usciti dal trimestre a 26,06 miliardi di dollari, in aumento del 10,9%.

Inoltre, il margine operativo rettificato del primo trimestre fiscale di Adobe si è attestato a un invidiabile 47,4%, e gli utili per azione non GAAP (rettificati) sono saliti del 19% a 6,06 dollari.

I numeri più interessanti erano sotto i titoli principali. L'ARR delle applicazioni AI-first di Adobe è più che triplicato anno su anno. Il consumo di crediti generativi è aumentato di oltre il 45% rispetto al trimestre precedente. E l'acquisizione di nuovi clienti per Firefly Enterprise – l'offerta di AI generativa di Adobe per i grandi marchi – è cresciuta del 50%.

Inoltre, evidenziando un forte coinvolgimento sulla sua piattaforma, gli utenti attivi mensili nei prodotti chiave dell'azienda hanno superato gli 850 milioni, in aumento del 17%.

Tutta questa crescita, tuttavia, è avvenuta a fronte di un vero ostacolo. Nella call sugli utili del primo trimestre fiscale, l'amministratore delegato Shantanu Narayen ha riconosciuto che Adobe ha visto "un declino maggiore del previsto nel nostro business tradizionale di licenze stock". Il business di licenze fotografiche vale circa 450 milioni di dollari di ricavi annualizzati, quindi non è un trascinamento trascurabile.

Per l'intero anno, Adobe prevede ricavi compresi tra 25,9 e 26,1 miliardi di dollari, una crescita dell'ARR di circa il 10,2% e utili per azione rettificati compresi tra 23,30 e 23,50 dollari. E il free cash flow rimane impressionante, con un free cash flow con leva di circa 10,3 miliardi di dollari negli ultimi 12 mesi.

Un buyback così grande su un titolo così economico

In questo contesto, la dimensione della nuova autorizzazione di riacquisto merita un'analisi più approfondita.

Il programma da 25 miliardi di dollari – che dura fino al 30 aprile 2030 e sostituisce un'autorizzazione del 2024 di dimensioni simili quasi completata – ammonta a quasi un quarto della capitalizzazione di mercato di Adobe di circa 103 miliardi di dollari al momento della scrittura.

Molte grandi aziende annunciano buyback. Ma un buyback di questa dimensione è un tipo diverso di dichiarazione.

"La nostra nuova autorizzazione di riacquisto di azioni per 25 miliardi di dollari è un'espressione diretta di fiducia nel nostro solido flusso di cassa e nel valore a lungo termine che offriamo agli investitori", ha dichiarato il direttore finanziario Dan Durn nell'annuncio del programma.

L'azienda sta già agendo su quella fiducia. Adobe ha riacquistato circa 2,5 miliardi di dollari delle proprie azioni durante il primo trimestre fiscale. Con le azioni scambiate a circa 11 volte il punto medio della previsione di utili per l'intero anno del management – ben al di sotto del rapporto prezzo/utili mediano quinquennale dell'azienda, che si aggira intorno ai 40 – ogni dollaro di riacquisto ritira ora molte più azioni di quanto avrebbe fatto uno o due anni fa.

Naturalmente, i titoli economici sono spesso economici per una ragione.

La paura è che strumenti AI-native di aziende come Canva, Figma, OpenAI, e persino alcuni strumenti AI di Google di Alphabet, possano erodere la quota di mercato di Adobe nei mercati prosumer e delle piccole imprese. Poi c'è un'altra preoccupazione legata all'IA: la potenziale pressione sui margini dovuta a maggiori investimenti in IA. E la prevista uscita di Narayen, dopo oltre 18 anni come CEO, introduce incertezza sulla leadership in un momento delicato.

Questi rischi non sono trascurabili e potrebbero facilmente mantenere il titolo in "penalità" per un po'. Ma per gli investitori disposti a guardare oltre il rumore, Adobe sembra offrire una rara combinazione di crescita a doppia cifra e margini di livello mondiale a una valutazione che già prezza un forte pessimismo.

Il buyback da 25 miliardi di dollari, ovviamente, non è una soluzione rapida. Nel tempo, tuttavia, potrebbe fare una differenza significativa – soprattutto se anche il business sottostante continuerà a crescere costantemente.

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Daniel Sparks e i suoi clienti non hanno posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Adobe, Alphabet e Figma. The Motley Fool raccomanda le seguenti opzioni: call gennaio 2028 $330 su Adobe e short call gennaio 2028 $340 su Adobe. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.

Le opinioni e le idee espresse qui sono quelle dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.