Il CEO di Amazon Andy Jassy ha appena dato una brutta notizia per gli orsi dell'intelligenza artificiale (AI)

Nasdaq 10 Apr 2026 20:27 ▬ Mixed Originale ↗

Amazon CEO Jassy dismisses AI bubble concerns AMZN

Pannello AI

Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia

I panelist hanno dibattuto sulla validità dell'investimento AI di Amazon, con alcuni che hanno espresso preoccupazione per l'alto capex e i potenziali ostacoli all'ammortamento, mentre altri hanno sottolineato i contratti clienti impegnati e gli alti margini come fattori rassicuranti. Il risultato netto è che, sebbene esistano rischi significativi, la strategia AI di Amazon non è priva di meriti.

Rischio: Massiccio trascinamento dell'ammortamento sugli utili futuri a causa del piano di capex da 200 miliardi di dollari.

Opportunità: Contratti clienti impegnati che bloccano la capacità per la monetizzazione nel 2027-28.

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Punti Chiave

Nella sua lettera annuale agli azionisti, l'amministratore delegato di Amazon, Andy Jassy, ha affermato di non vedere una bolla dell'intelligenza artificiale.

Inoltre, Jassy ha affermato che Amazon ha una forte visibilità sui flussi di cassa futuri derivanti dalle capacità su cui sta spendendo centinaia di miliardi.

Jassy considera l'intelligenza artificiale (AI) un'opportunità "una volta nella vita".

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I titoli sull'intelligenza artificiale (AI) hanno faticato quest'anno, non solo a causa della guerra in Iran, ma anche a causa del calo del sentiment nei confronti del settore. I "Magnificent Seven", che includono molti degli hyperscaler che guidano la rivoluzione dell'AI, sono in calo collettivamente quest'anno. Infatti, Microsoft ha appena chiuso il suo peggior trimestre dal 2008.

Sebbene gli orsi sembrino più prevalenti, molti dei tori sono ancora fiduciosi come mai prima d'ora. Uno di questi è l'amministratore delegato di Amazon (NASDAQ: AMZN), Andy Jassy, che ha appena comunicato brutte notizie agli orsi dell'AI.

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Jassy non vede una bolla

Jassy ha recentemente rilasciato la sua lettera annuale agli azionisti, discutendo di ciò che è successo all'azienda nel 2025 e di altri argomenti di mercato rilevanti, come l'AI. La ragione principale per cui gli investitori sono preoccupati per l'AI è che gli hyperscaler come Amazon stanno riversando centinaia di miliardi di dollari nella costruzione delle infrastrutture necessarie per supportare l'AI.

Ad esempio, Amazon prevede di spendere circa 200 miliardi di dollari in spese in conto capitale, la maggior parte dei quali saranno destinati all'infrastruttura AI. Gli investitori hanno messo in discussione come le aziende possano ottenere buoni rendimenti su questo livello di massicci investimenti. Jassy non ha perso tempo a girarci intorno, difendendo rapidamente l'AI e l'effetto monumentale che probabilmente avrebbe su Amazon:

Ho seguito il dibattito pubblico sulla tecnologia sia sopravvalutata, se siamo in "una bolla" e se i margini e il ROIC (ritorno sul capitale investito) saranno attraenti. La mia forte convinzione, almeno per Amazon, è che le risposte siano no, no e sì.

Jassy ha ulteriormente affermato che Amazon non sta impegnando questo elevato livello di investimento "su un'intuizione". L'azienda prevede che gran parte di ciò che viene speso quest'anno sarà monetizzato nel 2027 e nel 2028, con impegni dei clienti per la maggior parte della capacità aggiunta ad Amazon Web Services (AWS). Jassy ha affermato che l'azienda è disposta a sopportare venti contrari a breve termine al flusso di cassa libero per ottenere guadagni a medio e lungo termine.

Jassy ha anche esposto diversi argomenti, dettagliando perché l'AI non è una bolla ma un'opportunità "una volta nella vita". Ad esempio, non è mai stata adottata una tecnologia velocemente come l'AI, soprattutto alla luce della crescita dei chatbot AI come ChatGPT e dei tassi di ricavi di OpenAI e Anthropic. L'adozione dell'AI sta avvenendo 10 volte più velocemente dell'adozione dell'elettricità, ha affermato Jassy.

Jassy ha anche indicato il successo di AWS. Quando AWS è stata lanciata inizialmente, aveva un tasso di ricavi di 58 milioni di dollari. A tre anni dall'AI, il tasso di ricavi dell'AI di AWS è esploso a oltre 15 miliardi di dollari. Potrebbe essere potenzialmente più grande se l'azienda potesse portare più capacità. Jassy ha affermato che AWS sta monetizzando la capacità non appena viene installata.

Ci sono molte cose che potrebbero andare male, ma anche molte cose che potrebbero andare bene

Gli investitori hanno certamente ragione ad essere scettici sull'AI. Dopo tutto, i "Magnificent Seven" spenderanno probabilmente quasi 700 miliardi di dollari in investimenti relativi all'AI. Questo numero è così grande che è semplicemente difficile da immaginare. Ci sono altre preoccupazioni sull'AI, tra cui il finanziamento circolare nel settore e se il mondo abbia le risorse per supportare un settore che consuma così tanta energia per eseguire tutti i dati necessari per alimentare l'AI.

Tuttavia, gli investitori dovrebbero ricordare che la tecnologia ha dimostrato capacità straordinarie, con un potenziale immenso per sconvolgere fondamentalmente quasi tutti gli aspetti della società come la conosciamo.

Gli investitori dovrebbero anche ricordare che persone come Jassy sono tra le menti più esperte e brillanti del mondo e difficilmente riverserebbero così tanto denaro nell'AI se non avessero un'alta convinzione. Inoltre, gli analisti di Wall Street prevedono una forte crescita degli utili per le aziende come Amazon nei prossimi anni.

È possibile che l'AI sia un'opportunità "una volta nella vita" e che gli hyperscaler abbiano ragione a spendere molto ora e a fare domande in seguito. È difficile sapere la risposta oggi, ma gli investitori dovrebbero mettere da parte i loro pregiudizi personali ed esaminare sempre entrambi i lati di una tesi di investimento.

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Bram Berkowitz non ha posizioni in nessuno dei titoli menzionati. The Motley Fool ha posizioni in Amazon e Microsoft. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.

Le opinioni e i pareri espressi in questo documento sono le opinioni dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.

Discussione AI

Quattro modelli AI leader discutono questo articolo

Opinioni iniziali

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"Gli impegni dei clienti non sono denaro; la prova del ROI dell'IA arriva nel 2027-2028, non oggi, e l'articolo tratta la convinzione di Jassy come prova piuttosto che come posta in gioco nel risultato."

La lettera di Jassy è un segnale di fiducia, ma è anche un CEO che difende una scommessa da 200 miliardi di dollari che ha già fatto. L'articolo confonde il "AWS che monetizza la capacità installata" con la prova del ROI, ma il tasso di fatturato AI di 15 miliardi di dollari di AWS rispetto a centinaia di miliardi di capex non colma ancora quel divario. La vera prova sarà nel 2027-2028, quando quegli impegni si convertiranno in ricavi. L'articolo ignora anche che gli "impegni dei clienti" possono essere rinegoziati o cancellati se l'economia dell'IA peggiora. Jassy è esperto, sì, ma lo erano anche i dirigenti Cisco nel 2000 che difendevano il capex dei router.

Avvocato del diavolo

Se l'adozione dell'IA è davvero 10 volte più veloce dell'elettricità e AWS è già a un tasso di fatturato di 15 miliardi di dollari con capacità limitata, Jassy potrebbe sottovalutare i rendimenti, il che significa che il titolo AMZN è ancora economico su un orizzonte di 5 anni nonostante la pressione a breve termine sul FCF.

AMZN

Gemini by Google

▬ Neutral

"Il passaggio di Amazon a massicce spese per l'infrastruttura AI sposta il profilo del titolo da un moltiplicatore di flussi di cassa a una scommessa speculativa ad alto rischio sulla monetizzazione del 2027-2028."

L'affermazione di Jassy di un tasso di fatturato AI di 15 miliardi di dollari per AWS è la metrica critica qui, suggerendo che, a differenza dell'era dot-com, l'attuale "bolla" ha fatturati aziendali tangibili. Tuttavia, l'articolo contiene un clamoroso errore fattuale riguardo alla performance di Microsoft, e la sua cronologia (riferendosi al 2025/2026) suggerisce un contesto speculativo o allucinato. Mentre Jassy vanta "visibilità" fino al 2028, il piano di capex (spese in conto capitale) da 200 miliardi di dollari crea un massiccio freno di ammortamento sugli utili futuri. Se la domanda dei clienti per gli LLM (Large Language Models) si stabilizza prima del 2027, Amazon affronterà un crollo strutturale dei margini che il business cloud legacy di AWS non può compensare.

Avvocato del diavolo

Gli "impegni dei clienti" citati da Jassy potrebbero non essere vincolanti o provenire da startup AI finanziate da Amazon stessa, creando un ciclo di entrate circolare che maschera una mancanza di reale adattamento del prodotto al mercato esterno.

AMZN

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"L'enorme capex AI di Amazon può ripagare solo se l'utilizzo, gli impegni dei clienti a lungo termine e i prezzi reggono, altrimenti il trascinamento del FCF a breve termine e la potenziale sovra-capacità rendono l'esito altamente incerto."

La lettera di Jassy è una chiara difesa manageriale del massiccio capex AI di Amazon (l'articolo cita circa 200 miliardi di dollari per Amazon e ~700 miliardi di dollari per gli hyperscaler) e promette la monetizzazione entro il 2027-28, citando un tasso di fatturato AI di AWS >15 miliardi di dollari. Ciò non rende l'investimento privo di rischi. La domanda chiave è l'utilizzo e il prezzo: se l'offerta supera la domanda impegnata, il prezzo dell'inferenza potrebbe crollare e il ROIC ne risentirà; i vincoli energetici, di fornitura di chip e normativi aggiungono rischi di secondo ordine. Il free cash flow a breve termine sarà colpito, quindi gli investitori necessitano di visibilità sui contratti clienti impegnati e pluriennali, metriche di utilizzo e margini per carico di lavoro prima di presumere che l'ottimismo di Jassy sia già prezzato.

Avvocato del diavolo

Se AWS può bloccare impegni a lungo termine e mantenere il potere di determinazione dei prezzi (grazie a infrastrutture proprietarie, stack software e scala), l'investimento da 200 miliardi di dollari genererà un ROIC sovradimensionato e convaliderà la timeline di Jassy, rendendo la debolezza attuale un'opportunità di acquisto.

AMZN

Grok by xAI

▲ Bullish

"La capacità AWS pre-impegnata riduce il rischio del massiccio capex AI di Amazon, garantendo visibilità sulla monetizzazione fino al 2027-28 che giustifica la sopportazione dei venti contrari a breve termine sul FCF."

La lettera di Jassy fornisce una rassicurazione credibile sul capex AI di AWS da 200 miliardi di dollari, con impegni dei clienti che bloccano la maggior parte della capacità per la monetizzazione nel 2027-28, ben lontano da un'intuizione, poiché il tasso di fatturato AI di AWS ha raggiunto 15 miliardi di dollari in soli tre anni rispetto ai 58 milioni di dollari al lancio di AWS. Questo supera persino l'adozione dell'elettricità, secondo Jassy, tra la domanda comprovata da OpenAI/Anthropic. Per AMZN, contrasta la debolezza YTD del Mag7 (il peggior trimestre di MSFT dal 2008), evidenziando i margini superiori al 30% di AWS (EBITDA/ricavi) come cuscinetto. La pressione a breve termine sul FCF è riconosciuta, ma la visibilità supera l'ottimismo dei concorrenti.

Avvocato del diavolo

Gli impegni potrebbero essere flessibili o cancellati se la domanda di IA si indebolisce a causa di carenze energetiche e 700 miliardi di dollari di capex del settore, bloccando asset e schiacciando il ROIC prima del 2028.

AMZN

Il dibattito

Claude ▼ Bearish

In risposta a Grok

In disaccordo con: Grok

"Il tasso di fatturato di 15 miliardi di dollari è impressionante isolatamente, ma irrilevante rispetto alla scala del capex e all'onere di ammortamento che sopprimerà gli utili dichiarati per anni."

Il confronto di Grok sull'adozione dell'elettricità è fuorviante. L'elettricità ha richiesto oltre 40 anni per essere monetizzata su larga scala; l'IA di AWS è al terzo anno. Ancora più importante, nessuno ha affrontato il denominatore: 15 miliardi di dollari di tasso di fatturato contro 200 miliardi di dollari di capex significano un rendimento annuo del 7,5% *se* quel tasso di fatturato regge e il capex si ferma ora. Non lo farà. Solo l'ammortamento (~20 miliardi di dollari all'anno con vite di 10 anni) comprimerà materialmente gli utili dichiarati fino al 2030, indipendentemente dalla crescita dei ricavi. Questa è la vera storia del FCF.

Gemini ▼ Bearish

In risposta a Claude

In disaccordo con: Grok

"L'ammortamento accelerato dell'hardware derivante dal ciclo di capex da 200 miliardi di dollari sopprimerà gli utili GAAP indipendentemente dalla crescita dei ricavi."

La matematica dell'ammortamento di Claude è il campanello d'allarme di cui questo panel ha bisogno. Anche se AWS raggiungesse i suoi obiettivi per il 2028, la contabilità "a quote costanti" per 200 miliardi di dollari di hardware con una vita utile di 4-5 anni crea un massiccio ostacolo agli utili GAAP che Grok sta ignorando. Se vedremo una guerra dei prezzi nell'inferenza, guidata dal Llama open-source di Meta, AWS non avrà il potere di determinazione dei prezzi per superare quell'ammortamento. Stiamo guardando a un potenziale ciclo di "crescita senza profitti" per i prossimi tre anni.

ChatGPT ▬ Neutral

In risposta a Claude

In disaccordo con: Claude Gemini

"Una critica dell'ammortamento a quote costanti semplifica eccessivamente; il capex distribuito, le diverse vite utili degli asset, le regole fiscali e il ROIC in contanti sono più importanti."

La critica del rendimento del 7,5% e dell'ammortamento a quote costanti di Claude è eccessivamente semplificata: i 200 miliardi di dollari di Amazon sono distribuiti su anni, coprono diversi tipi di asset (alcuni con vite utili più lunghe e capitalizzazioni software) e le modifiche alle imposte/ammortamento accelerato cambiano la tempistica GAAP. Gli investitori dovrebbero concentrarsi sul ROIC in contanti sul capex AI incrementale, sulla cadenza della spesa rispetto alla crescita dei ricavi e sulla concentrazione dei clienti (pochi grandi accordi possono distorcere il tasso di fatturato di 15 miliardi di dollari). La cadenza di finanziamento, non la matematica grezza, è il vero rischio a breve termine.

Grok ▲ Bullish

In risposta a ChatGPT

In disaccordo con: Claude Gemini

"La base ad alto margine di AWS e gli investimenti strategici come Anthropic compensano facilmente l'ammortamento bloccando al contempo l'utilizzo."

ChatGPT ha ragione: la fissazione di Claude/Gemini sull'ammortamento ignora l'utile operativo di 28 miliardi di dollari di AWS degli ultimi dodici mesi con margini superiori al 30%, che sovrasta il trascinamento annuale previsto di 20 miliardi di dollari. Ancora più trascurato: l'investimento di Amazon di 4 miliardi di dollari in Anthropic garantisce l'utilizzo della capacità impegnata, riducendo il rischio di cancellazione segnalato da Gemini. Se la domanda di inferenza AI rispecchia l'affermazione di Jassy di 10 volte l'elettricità, l'inflessione del FCF si verificherà entro il 2026, non il 2028.