Analisi: Trump ottiene finalmente il suo uomo alla Fed. Kevin Warsh lo deluderà?

Ci sono voluti 8 anni e mezzo, ma mercoledì il presidente Donald Trump è finalmente riuscito a invertire uno dei pochi errori che ha ammesso di aver commesso come presidente. Nel novembre 2017, Trump ha scelto Jerome Powell per presiedere la Federal Reserve, optando per qualcuno che vedeva come malleabile rispetto a un carismatico ma giovane ex governatore della Fed, Kevin Warsh. Trump se ne è pentito da allora.

La domanda che ha consumato i mercati mentre il Senato si avvicinava alla conferma di mercoledì è se Trump si pentirà anche di questa decisione. I presidenti della Fed "cambiano una volta che ottengono il lavoro", ha detto Trump a gennaio. Se Warsh perde il sostegno di Trump, il nuovo presidente della Fed potrebbe non avere il baluardo del sostegno congressuale che ha aiutato Powell a resistere a Trump.

Se Warsh riuscirà nella missione di "cambio di regime" che ha promesso per la Fed dipenderà dalla sua capacità di navigare in questo panorama politico eccezionalmente impegnativo. Ma mentre inizia il suo mandato con un significativo svantaggio politico rispetto a Powell, la storia di Warsh e il suo rapporto con Trump suggeriscono che il nuovo presidente è più propenso a tracciare un percorso più indipendente di quanto credano i suoi detrattori. E potrebbe farlo in modo collaborativo che sorprenderebbe coloro che si preparano a un attrito immediato.

Warsh, 56 anni, è stato confermato mercoledì con soli 54 voti, con il senatore John Fetterman della Pennsylvania come unico voto "sì" democratico. Questo è il sostegno più debole che un presidente della Fed abbia ricevuto da quando la posizione è stata confermata dal Senato nel 1977. Il precedente minimo record era detenuto dalla nominata democratica Janet Yellen, che ha ricevuto 56 voti nel 2014, inclusi 11 dai repubblicani.

Tra coloro che hanno votato contro Warsh questa volta c'era il leader di minoranza Sen. Chuck Schumer, D-N.Y. Questa è un'inversione di marcia rispetto al 2006, quando Schumer ha sostenuto Warsh per un governatorato della Fed perché Warsh "sa inequivocabilmente che la Fed deve essere indipendente, non ideologica e non partitica". Warsh fu confermato all'unanimità quell'anno.

Powell ha trovato un alleato vitale al Senato di fronte agli attacchi di Trump. Il senatore Thom Tillis, R-N.C., ha minacciato di ritardare la conferma di Warsh finché il Dipartimento di Giustizia non avesse ritirato un'indagine penale sulla Fed. L'avvocato degli Stati Uniti per il distretto di Columbia Jeanine Pirro lo ha fatto ad aprile, spianando la strada a Warsh.

"Powell ha incontrato più del doppio dei senatori statunitensi rispetto ai suoi predecessori", hanno scoperto i ricercatori dell'Università del Maryland che hanno studiato i calendari dei presidenti della Fed in uno studio pubblicato ad aprile.

Molti osservatori di lunga data della Fed hanno già archiviato Warsh come un caso perso, perché lo vedono o illuso nel pensare di poter influenzare la dura burocrazia della Fed o perché è un mero "pupazzo" per Trump, come lo chiama la senatrice Elizabeth Warren, D-Mass., la più prominente critica progressista di Warsh.

Ma Warsh non è un passante che è arrivato per caso nel ruolo forse più influente dell'economia. Trump ha lottato pubblicamente se dargli il lavoro. Ha offerto la posizione alla Fed a Scott Bessent, ora segretario al Tesoro, prima ancora di aver vinto le elezioni del 2024.

L'anno scorso, Warsh ha consigliato a Trump di non licenziare Powell, una decisione che probabilmente avrebbe favorito personalmente Warsh a scapito della credibilità della Fed. Ha poi vinto la nomina di Trump a gennaio tra una campagna sussurrata secondo cui il suo record di preoccupazione per l'inflazione e le preoccupazioni per i dazi lo rendevano un abbinamento inadeguato per questo presidente.

Warsh non è l'idea di un liberale per nessuno. È pubblicamente conservatore da quando si è candidato con successo alla presidenza del senato studentesco dell'Università di Stanford. Ha poi lavorato come assistente di ricerca per il suo idolo intellettuale, l'economista arciconservatore Milton Friedman. Ma più della sua ideologia, è la capacità di Warsh di collegare il suo insieme di credenze alle idee e alle ambizioni degli altri che lo rende politicamente potente, ha detto John Cogan, un economista di Stanford che ha insegnato a Warsh da studente universitario e ora lo conta come amico.

"L'ho conosciuto come una persona in grado di comprendere altri punti di vista e disposta a trovare un terreno comune", ha detto Cogan.

Warsh dovrà immediatamente mettere al lavoro le sue capacità di operatore politico, sia all'interno che all'esterno delle mura della Fed.

All'interno della Fed, Warsh dovrà convincere un comitato di votanti sui tassi di interesse che sono allarmati dal rischio di un'inflazione risorgente. L'indice dei prezzi al consumo è salito al 3,8% ad aprile, hanno mostrato i dati del governo federale pubblicati questa settimana, spinti dallo shock energetico della guerra in Iran. Anche escludendo i prezzi energetici volatili, la cosiddetta inflazione core è aumentata per tre mesi consecutivi, portando alcuni membri della Fed a temere di non aver fissato i tassi di interesse abbastanza alti da frenare gli aumenti dei prezzi indipendentemente da ciò che sta accadendo in Medio Oriente.

## Tagliare i tassi di interesse potrebbe essere un ordine difficile

Ci sarà poco interesse nella Fed a fornire il rapido taglio dei tassi che Trump ha richiesto. Il presidente ha recentemente detto che sarebbe deluso se Warsh non riuscisse a fornirlo.

Warsh ha detto ai senatori durante la sua udienza di conferma che non ha mai promesso a Trump che ci sarebbe riuscito. E ha inquadrato la sua missione come presidente della Fed attorno all'idea che la banca centrale sia stata eccessivamente ossessionata dalle minuzie dei dati economici a breve termine a scapito del ripristino della sua credibilità con i mercati.

L'evidenza di quella credibilità perduta si manifesta nelle aspettative di inflazione, secondo Warsh: né i partecipanti al mercato né i consumatori intervistati dalla Fed si aspettano che l'inflazione torni all'obiettivo del 2% della Fed entro cinque anni.

Warsh cercherà di resettare queste aspettative facendo uscire la Fed dal business di impegnarsi su dove andranno i tassi di interesse sotto forma di forward guidance, rinnovando le comunicazioni in modo che l'istituzione parli più con una sola voce, aggiornando le fonti di dati su cui la Fed si basa e stringendo un nuovo accordo con il Dipartimento del Tesoro su come i due condividono la responsabilità della gestione dell'economia.

Warsh riuscirà a far passare tutto questo e a fornire il taglio dei tassi che Trump si aspetta? Il mercato non lo pensa, assegnandogli una probabilità dell'1% di abbassare i tassi quest'anno, secondo CME FedWatch.

C'è una distinta possibilità che Trump esploda se Warsh non riuscirà a far passare i tagli a giugno. Ma quell'idea presuppone la passività di Warsh. L'altra opzione è che il presidente della Fed che ha trascorso quasi un decennio a prepararsi per questo momento continuerà a persuadere il presidente che può offrire l'era d'oro che Trump desidera così disperatamente. Non sarebbe certo la prima volta che Trump si orienta improvvisamente verso un'idea politicamente conveniente quando proviene da qualcuno di cui si fida.

Il sostegno diviso di Warsh potrebbe dire di più su come la nazione è cambiata rispetto alla sua politica. La sua proposta è stata che lui capisce meglio di chiunque altro come garantire l'influenza duratura della Fed come forza stabilizzatrice per i mezzi di sussistenza degli americani, nonostante il più ampio deterioramento politico.

Ora ha la possibilità di dimostrare il suo valore. Se fallisce, un baluardo della forza economica degli Stati Uniti declinerà con lui.