Le azioni Berkshire faticano in vista dell'assemblea annuale. Abel riuscirà a riaccendere l'entusiasmo senza Buffett al centro della scena?

Per decenni, l'assemblea annuale di Berkshire Hathaway è stata una sorta di Woodstock finanziario, attirando decine di migliaia di persone per ascoltare Warren Buffett dispensare saggezza casalinga, fare battute e rispondere a ore di domande.

Quest'anno sarà diverso.

Per la prima volta, Buffett, 95 anni, non sarà la figura centrale sul palco, segnando una nuova era per uno dei rituali più seguiti nel mondo degli investimenti. Il cambiamento mette sotto i riflettori Greg Abel, che ha assunto la carica di CEO all'inizio del 2026, e solleva una domanda che incombe su Omaha: che aspetto avrà Berkshire senza l'uomo che l'ha definita?

Investitori e analisti hanno affermato che il tono si allontanerà probabilmente dal mix distintivo di filosofia di investimento e consigli di vita di Buffett verso una discussione più focalizzata sul business, sulle operazioni, sull'allocazione del capitale e su una visione più granulare del funzionamento interno del conglomerato.

"Chiaramente, nessuno può sostituire Warren sul palco", ha detto Macrae Sykes, gestore di portafoglio presso Gabelli Funds. "Ma penso che la continuità con Greg... porti sicuramente fiducia nella continuazione della componente operativa del conglomerato."

Abel, 63 anni, e il capo delle assicurazioni Ajit Jain guideranno la prima sessione di domande e risposte, seguita da un secondo panel che includerà i capi delle sussidiarie di Berkshire: Katie Farmer, CEO di BNSF Railway, e Adam Johnson, CEO di NetJets e presidente dei prodotti di consumo, servizi e vendita al dettaglio.

Big underperformance

Questo cambiamento riflette sia le realtà della transizione di leadership sia le sfide che il conglomerato stesso deve affrontare. Dopo un periodo di forti risultati guidati in gran parte dalle sue operazioni assicurative, la crescita si è recentemente arrestata. Gli utili operativi sono diminuiti di quasi il 30% nel quarto trimestre del 2025 a causa di un calo del 54% nei profitti di sottoscrizione assicurativa. Gli utili del primo trimestre di Berkshire saranno pubblicati sabato alle 8:00 ET.

Le azioni di Berkshire sono diminuite di oltre il 5% dall'inizio dell'anno, rimanendo indietro rispetto al guadagno del 4% dell'S&P 500. Allargando la prospettiva, il divario è ancora più ampio: Berkshire ha sottoperformato l'indice di oltre 30 punti percentuali da quando Buffett ha segnalato i piani di dimissioni lo scorso maggio.

"Penso che parte di ciò sia davvero difficile aspettarsi una grande crescita degli utili quest'anno", ha detto Bill Stone, chief investment officer presso Glenview Trust. "L'assicurazione è stata così importante e hanno confronti difficili anno su anno, quindi sto mettendo in conto... poca o nessuna crescita degli utili. E sapete, questo è ciò che guida le azioni."

Buybacks resume

La sottoperformance è arrivata anche dopo che Berkshire ha ripreso i buyback a marzo per la prima volta dal 2024. Berkshire ha riacquistato circa 226 milioni di dollari di azioni al momento dell'annuncio. Nel frattempo, Abel ha rivelato di aver utilizzato l'intero suo stipendio netto di 15 milioni di dollari per acquistare personalmente azioni Berkshire, e prevede di continuare a farlo ogni anno finché sarà CEO.

"Con le azioni BRK ora scambiate a uno sconto ancora maggiore rispetto al loro valore intrinseco dall'annuncio, crediamo che il livello di attività dell'azienda nell'eseguire ulteriori riacquisti di azioni sarà un fattore critico che influenzerà il sentimento degli investitori", ha scritto Brian Meredith, analista di UBS, in una nota.

UBS stima che Berkshire sia scambiata con uno sconto di circa l'8% rispetto al suo valore intrinseco, e la società prevede che il conglomerato riacquisterà circa 1,7 miliardi di dollari di azioni quest'anno. Con le azioni a buon mercato rispetto agli asset sottostanti, gli investitori potrebbero insistere con Abel sulla possibilità che il ritmo dei riacquisti acceleri nei prossimi mesi.

Equity portfolio

Un'altra area che probabilmente attirerà l'attenzione è il vasto portafoglio azionario di Berkshire e come viene gestito nell'era post-Buffett.

Abel si sta già muovendo per imprimere il suo marchio sul paniere di circa 300 miliardi di dollari, smantellando posizioni legate all'ex gestore di investimenti Todd Combs dopo la sua partenza per JPMorgan alla fine del 2025. Combs era uno dei due vice, insieme a Ted Weschler, incaricati da Buffett di contribuire alla supervisione delle partecipazioni azionarie di Berkshire.

Le prime mosse suggeriscono un approccio più centralizzato sotto Abel. Weschler continua a gestire una piccola parte del portafoglio, circa il 6%, secondo la prima lettera annuale di Abel, mentre il nuovo CEO assume la supervisione diretta della maggior parte degli investimenti di Berkshire, anche se gestisce la sua vasta collezione di attività operative.

"Ciò di cui vorrei sentire di più è la gestione degli investimenti di Berkshire", ha detto Steve Check, fondatore di Check Capital Management. "Perché è stato deciso che Greg gestirà oltre il 90% degli investimenti mentre supervisiona anche le società operative? Sarà in grado di farlo bene?"

AI and tech question

Gli investitori hanno affermato che un altro argomento che probabilmente emergerà è l'intelligenza artificiale, sia come rischio che come opportunità nel diversificato portafoglio di attività di Berkshire, che spazia da assicurazioni, ferrovie, energia e marchi di consumo.

"Ci sarà una domanda sull'IA", ha detto Sykes. "In termini di durabilità, cosa sarà interrotto, cosa potrebbe trarne beneficio? E quali sono i loro pensieri su come stanno affrontando, in un certo senso, questa componente economica dinamica attraverso l'IA."

Abel potrebbe anche essere interrogato sull'approccio di Berkshire alla tecnologia in generale, un'area in cui l'azienda è stata storicamente cauta. Poiché l'intelligenza artificiale sta rimodellando le industrie e la spesa in conto capitale in tutta l'America corporativa, gli azionisti si aspettano di indagare su come il CEO intende posizionare Berkshire.

"Considerando lo storico sottoinvestimento di BRK nella tecnologia, ci aspettiamo che le discussioni si concentrino su come l'azienda sta affrontando la tecnologia e l'IA sotto la guida del signor Abel", ha detto Meredith di UBS.

Berkshire ha silenziosamente aggiunto una partecipazione in Alphabet alla fine dello scorso anno, un segnale che l'azienda potrebbe sentirsi più a suo agio nell'immergersi ulteriormente nel settore.

Per i partecipanti di lunga data, l'atmosfera potrebbe evolversi, ma l'appello fondamentale rimane.

"Penso ancora che avremo una buona atmosfera e una buona cameratismo. ... Siamo tutti lì per una cosa ... per parlare di Berkshire Hathaway e di tutto ciò che sta succedendo", ha detto Stone.

— Sarah Min di CNBC ha contribuito al reportage.