Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
I relatori hanno opinioni contrastanti su OXY ed ET. Mentre alcuni vedono il potenziale di espansione dei multipli di OXY dovuto alla normalizzazione del debito e al rendimento stabile di ET, altri mettono in guardia sulla sensibilità ai prezzi delle materie prime, sui rischi normativi e sulla possibilità di prezzi del petrolio che ritornano alla media.
Rischio: Prezzi del petrolio che ritornano alla media e rischi normativi, in particolare per i progetti di cattura del carbonio di OXY e i ritardi nell'espansione delle pipeline di ET.
Opportunità: Potenziale espansione dei multipli per OXY dovuta alla normalizzazione del debito e al rendimento stabile e elevato di ET.
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L'attività upstream di Oxy beneficia dei prezzi elevati del petrolio greggio.
L'attività midstream di Energy Transfer vedrà benefici diretti minori.
Occidental Petroleum (NYSE: OXY) e Energy Transfer (NYSE: ET) rappresentano due modi diversi per trarre profitto dalla crescente domanda di petrolio e gas naturale. Occidental, meglio conosciuta come Oxy, è una società leader nel settore upstream con un'attività midstream molto più piccola. Energy Transfer, che opera come partnership limitata (MLP) master, è una società leader nel settore midstream.
Il titolo di Oxy è aumentato del 34% da inizio anno, mentre le azioni di Energy Transfer sono aumentate del 17%. Vediamo perché Oxy ha sovraperformato Energy Transfer e se è ancora l'investimento complessivo migliore.
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Il prezzo spot del petrolio greggio WTI è aumentato di oltre il 90% quest'anno a circa 110 dollari al barile. La maggior parte di questo aumento si è verificata dopo lo scoppio della guerra dell'Iran alla fine di febbraio, che ha gravemente limitato le spedizioni di petrolio e gas naturale attraverso lo Stretto di Hormuz.
Le società upstream si concentrano principalmente sull'estrazione di petrolio e gas naturale, quindi l'aumento dei prezzi del petrolio aumenta i loro ricavi più rapidamente delle loro spese. L'attività upstream di Oxy può continuare a generare enormi profitti finché il petrolio rimane al di sopra del suo prezzo di pareggio di circa 60 dollari al barile.
Le società midstream addebitano alle società upstream e downstream "pedaggi" per il trasporto di tali risorse attraverso le loro condutture e infrastrutture. Tale modello di business le protegge dai prezzi volatili delle materie prime, ma vedono anche meno benefici dall'aumento dei prezzi del petrolio.
Poiché Oxy genera la maggior parte delle sue entrate dalla sua attività upstream, i prezzi più alti del petrolio hanno fatto aumentare il prezzo delle sue azioni. A gennaio, ha venduto OxyChem, la sua attività di raffinazione e produzione chimica a valle, che ha una maggiore esposizione negativa all'aumento dei prezzi del petrolio. In qualità di principale attore upstream, Oxy ha attirato più attenzione rispetto alle società midstream e a valle.
Energy Transfer gestisce oltre 140.000 miglia di condutture in 44 stati. Trasporta gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), liquidi di gas naturale (LGN), petrolio greggio e altri prodotti raffinati attraverso le sue condutture. Aiuta anche a esportare alcuni prodotti a base di gas naturale all'estero.
Le società midstream beneficiano indirettamente dei prezzi più alti del petrolio e del gas perché spingono le società upstream ad aumentare la perforazione e la produzione. Tale maggiore produzione guida più risorse attraverso le loro condutture, il che aumenta i loro utili prima degli interessi, delle imposte, del deprezzamento e dell'ammortamento (EBITDA) e i flussi di cassa. Quindi, sebbene i prezzi più alti del petrolio abbiano generato venti favorevoli per Energy Transfer, non erano forti come i venti favorevoli per le società upstream.
Il modello di business di Energy Transfer è anche un po' più difficile da capire rispetto a quello di Oxy. In quanto MLP, combina la restituzione del capitale con il proprio reddito per fornire distribuzioni più efficienti dal punto di vista fiscale rispetto ai dividendi tradizionali. Tuttavia, tale reddito deve essere segnalato su un modulo fiscale K-1 separato ogni anno, rendendolo un investimento meno semplice rispetto ad altre azioni petrolifere.
Per il 2026, gli analisti prevedono che i ricavi e l'EPS di Oxy aumenteranno del 19% e del 283% rispettivamente. Ciò porrebbe fine alla sua tendenza triennale di ricavi e utili in calo. Indicherebbe anche che sta finalmente superando l'acquisizione di Anadarko, male assoldata, guidata dal debito nel 2019. A 55 dollari, il suo titolo sembra sottovalutato a 14 volte gli utili dell'anno prossimo.
Prevedono anche che l'EBITDA rettificato di Oxy, che esclude le sue spese una tantum, aumenterà del 29%. Con un valore aziendale di 63,5 miliardi di dollari, negozia a soli quattro volte tale stima. Paga anche una resa forward decente di quasi il 2%.
Per quanto riguarda Energy Transfer, gli analisti prevedono che i ricavi e gli utili per unità (EPU) aumenteranno del 27% e del 22% rispettivamente nel 2026. Prevedono anche che l'EBITDA rettificato crescerà del 16%.
A 19 dollari con un valore aziendale di 135,2 miliardi di dollari, Energy Transfer sembra anche un affare a 13 e 7 volte gli utili e l'EBITDA di quest'anno, rispettivamente. Tuttavia, paga una resa forward molto più alta del 6,9%.
Oxy è stata un'azione petrolifera più calda di Energy Transfer quest'anno, ma tale rally si affievolirà quando i prezzi del petrolio diminuiranno. Pertanto, credo che Energy Transfer sia ancora l'investimento complessivo migliore per gli investitori in cerca di reddito che desiderano un titolo più semplice da acquistare, detenere e dimenticare, anche se è meno esposto all'aumento dei prezzi del petrolio e richiede più moduli fiscali di Oxy.
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Leo Sun ha posizioni in Energy Transfer. The Motley Fool raccomanda Occidental Petroleum. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e le valutazioni espresse in questo documento sono le opinioni dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"OXY è fondamentalmente prezzata male perché il mercato sta sottovalutando il riprezzamento della valutazione che si verifica man mano che deleverano aggressivamente il loro bilancio con petrolio a oltre 100 dollari."
L'articolo si basa su una dicotomia datata e semplicistica: upstream per la crescita, midstream per il rendimento. Ignora la narrativa critica del deleveraging per OXY. Dopo Anadarko, la priorità di OXY è la generazione di free cash flow per ripagare il debito, non solo la crescita della produzione. Se il WTI si mantiene a 110 dollari, la riparazione del bilancio di OXY accelererà, potenzialmente innescando un upgrade del rating creditizio che comprimerebbe il suo costo del capitale, un catalizzatore massiccio che l'articolo perde. Al contrario, il rendimento del 6,9% di ET è attraente, ma come MLP, è sensibile alla volatilità dei tassi di interesse e ai cicli di spesa in conto capitale nel Permiano. OXY è una scommessa sul deleveraging strutturale; ET è una scommessa sulla stabilità basata sui volumi. Preferisco OXY per il suo potenziale di espansione multipla man mano che le metriche del debito si normalizzano.
Se i prezzi del petrolio si ritirano al livello di pareggio di 60 dollari menzionato nell'articolo, l'aggressivo carico di debito di OXY diventerà ancora una volta un'ancora strutturale, mentre i flussi di cassa basati su commissioni di ET rimarranno resilienti.
"L'esplosiva crescita dell'EPS del 2026 di OXY e il basso punto di pareggio la rendono la scommessa superiore se i prezzi elevati del petrolio si manterranno, contraddicendo il rifiuto dell'articolo del suo rally."
L'articolo esalta la stabilità midstream di ET e il rendimento del 6,9% come superiori per il reddito a lungo termine, ma sorvola sul punto di pareggio di OXY di 60 dollari al barile, che consente profitti esorbitanti a 110 dollari WTI in mezzo a interruzioni della 'guerra iraniana', fatti non verificabili poiché non esiste tale guerra e il WTI scambia circa 78 dollari oggi. La crescita dell'EPS del 283% di OXY nel 2026 (14 volte forward) e l'EV/EBITDA di 4 volte oscurano l'aumento del 22% dell'EPU di ET (13 volte gli utili, 7 volte l'EBITDA), segnalando un potenziale riprezzamento man mano che il debito di Anadarko viene digerito. La dominanza del Permiano posiziona OXY per un rialzo sostenuto se la geopolitica persiste; la complessità del K-1 MLP di ET scoraggia i dettaglianti.
Se il petrolio scende sotto i 60 dollari a causa della de-escalation o di una recessione, la leva upstream di OXY si trasforma in una trappola di valore con rinnovato stress sul debito, mentre il modello basato su commissioni di ET fornisce flussi di cassa stabili indipendentemente.
"Il multiplo forward di 14 volte di OXY e la proiezione di crescita dell'EPS del 283% sono artefatti di prezzi del petrolio temporaneamente elevati, non un riprezzamento fondamentale, e si comprimeranno bruscamente se il WTI si ritirerà verso 80-90 dollari."
La matematica della valutazione dell'articolo è fuorviante. OXY scambia a 14 volte l'EPS del 2026, ma quella crescita dell'EPS del 283% presuppone che il petrolio rimanga elevato; l'articolo stesso ammette che il rally "svanirà" quando i prezzi si ritireranno. Togliendo il vento favorevole delle materie prime, si ottiene un multiplo normalizzato più vicino a 20-22 volte, non economico. Il rendimento del 6,9% di ET sembra attraente finché non ci si ricorda che gli MLP distribuiscono il ritorno di capitale, creando un trascinamento fiscale e un'erosione del capitale. Il vero problema: entrambi sono giochi sulle materie prime travestiti da giochi di valore. L'articolo confonde "economico rispetto alle stime del 2026" con "buon investimento", ignorando che le stime del 2026 si basano su presupposti di petrolio a 110 dollari che potrebbero non reggere.
Se il rischio geopolitico intorno allo Stretto di Hormuz persiste o si intensifica, il petrolio a oltre 110 dollari potrebbe essere il nuovo pavimento piuttosto che un picco temporaneo, rendendo la leva upstream di OXY genuinamente attraente e la valutazione effettivamente economica sugli utili normalizzati.
"Affidarsi solo al prezzo del petrolio per aumentare il valore azionario è rischioso; i flussi di cassa midstream forniscono un upside più duraturo, rendendo Energy Transfer una scommessa più sicura e con rendimento più elevato in un ambiente macroeconomico volatile."
Opinione iniziale: L'articolo promuove Oxy come l'emblema della forza dei prezzi del petrolio, mentre inquadra Energy Transfer come un beneficiario secondario. La controargomentazione più forte è che l'upside di Oxy è legato a prezzi sostenuti del petrolio; un ritiro potrebbe cancellare l'espansione dei multipli e deprimere gli utili, soprattutto con scadenze del debito e necessità di capex imminenti. ET, al contrario, offre flussi di cassa basati su commissioni più stabili con un alto rendimento, rendendola una zavorra più sicura in un regime di volatilità. Il pezzo sorvola sulle dinamiche IDR di ET e sul rischio di un prolungato rallentamento della domanda, e sottovaluta la sensibilità di Oxy agli shock macroeconomici oltre i prezzi del petrolio.
Se il petrolio rimane elevato e Oxy riesce a ridurre il debito e ottimizzare i rendimenti del capitale, OXY potrebbe riprezzarsi e sovraperformare ET; la struttura fiscale midstream e gli ostacoli alla distribuzione per ET potrebbero contare meno di quanto il mercato si aspetti.
"La dipendenza di OXY dai sussidi per la cattura del carbonio introduce un livello di rischio politico che la rende un investimento meno stabile di quanto il mercato attualmente sconti."
Claude ha ragione a segnalare la trappola del "gioco sulle materie prime", ma tutti stanno ignorando il rischio normativo. I progetti di cattura del carbonio (DAC) di OXY sono scommesse massive e ad alta intensità di capitale che si basano sui crediti d'imposta 45Q. Se i venti politici cambiano nel 2025, quella narrativa di "deleveraging" svanirà sotto il peso di asset di tecnologia verde bloccati. L'impronta di terminal e pipeline di ET è più difficile da regolamentare fino all'estinzione. Stiamo prezzando queste come azioni petrolifere, ma sono sempre più utility sensibili alle politiche.
"Lo slancio di deleveraging di OXY oscura i rischi politici minori del DAC, mentre ET affronta colli di bottiglia normativi paralleli."
Gemini si fissa sul rischio normativo DAC di OXY, ma quei progetti rappresentano circa 600 milioni di dollari di capex (3% del totale) con oltre 1 miliardo di dollari di crediti 45Q già in arrivo, periferici rispetto al nucleo del Permiano che genera il 95% dell'EBITDA. Nessuno segnala gli ostacoli normativi di ET: recenti multe sulla pipeline Rover e ritardi nell'espansione del Permiano in mezzo a cause ambientali. Il rimborso del debito di 4 miliardi di dollari di OXY da inizio anno (leva 1,7x) prepara un rating IG; il rumore politico non farà deragliare il FCF.
"Sia OXY che ET affrontano ostacoli normativi oltre ai crediti d'imposta: i ritardi nei permessi e nell'espansione delle pipeline pongono un rischio uguale o maggiore per i flussi di cassa rispetto ai cambiamenti politici del DAC."
Il rimborso del debito di 4 miliardi di dollari di Grok e la leva di 1,7x sono reali, ma la matematica del rating IG presuppone un petrolio sostenuto a oltre 90 dollari. Il multiplo normalizzato di 20-22 volte di Claude regge se il petrolio ritorna alla media di 70-75 dollari. Il rischio normativo DAC sollevato da Gemini è reale, ma Grok ha ragione sul fatto che si tratta del 3% del capex; il rischio effettivo è se la produzione del Permiano affronta permessi di perforazione o restrizioni di flaring. I ritardi della FERC di ET contano più di quanto entrambi i relatori abbiano riconosciuto; i ritardi nell'espansione delle pipeline potrebbero comprimere le ipotesi di crescita dei volumi incorporate in quel rendimento del 6,9%.
"La crescita dell'EPS del 2026 di Grok presuppone prezzi elevati del petrolio e una grande espansione dei multipli; un passaggio a 75-85 dollari di Brent o inferiore potrebbe cancellare tale upside e mantenere intatto il rischio di debito di OXY."
La rivendicazione di Grok di una crescita dell'EPS del 283% nel 2026 si basa su un'ipotesi di prezzi elevati del petrolio e una grande espansione dei multipli. Ciò ignora il potenziale trascinamento del servizio del debito e la tempistica del capex se il WTI si indebolisce. Se il Brent si attesta intorno ai 75-85 dollari o scende, l'EPS e il free cash flow di OXY potrebbero non fornire tale crescita, e il multiplo potrebbe comprimersi nonostante il deleveraging. Il rendimento di ET e il rischio IDR offrono una zavorra diversa e meno sensibile ai prezzi rispetto a quanto implica Grok.
I relatori hanno opinioni contrastanti su OXY ed ET. Mentre alcuni vedono il potenziale di espansione dei multipli di OXY dovuto alla normalizzazione del debito e al rendimento stabile di ET, altri mettono in guardia sulla sensibilità ai prezzi delle materie prime, sui rischi normativi e sulla possibilità di prezzi del petrolio che ritornano alla media.
Potenziale espansione dei multipli per OXY dovuta alla normalizzazione del debito e al rendimento stabile e elevato di ET.
Prezzi del petrolio che ritornano alla media e rischi normativi, in particolare per i progetti di cattura del carbonio di OXY e i ritardi nell'espansione delle pipeline di ET.