Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il takeaway netto del panel è che, sebbene la crescita degli utili del 1° trimestre sia stata forte, potrebbe non essere sostenibile a causa della debolezza dei consumatori e del potenziale accumulo di inventario. La narrativa del picco degli utili è una preoccupazione significativa.
Rischio: La debolezza dei consumatori e il potenziale accumulo di inventario potrebbero portare a un rallentamento della crescita degli utili.
Opportunità: L'AI e il capex industriale potrebbero sostenere la crescita mediana anche se la spesa discrezionale si ammorbidisce.
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L'ultima volta che gli utili aziendali sono stati così buoni, il mondo stava solo uscendo dalla pandemia di COVID-19.
I membri dell'S&P 500 stanno registrando una crescita degli utili del 26% su base annua nel primo trimestre, rendendola la migliore stagione degli utili dal 2021, ha affermato il team di Bank of America in una nota lunedì.
In cifre: Con i risultati di 445 società dell'S&P 500 (l'86% degli utili dell'indice), la stagione degli utili del primo trimestre ha "superato di gran lunga le aspettative", ha affermato la stratega di BofA Jill Carey Hall.
I numeri da conoscere includono:
1) L'S&P 500 è sulla buona strada per fornire una crescita degli utili per azione (EPS) del 26% su base annua (18% escludendo i grandi guadagni una tantum riconosciuti da Amazon, Google e Meta) rispetto alle previsioni di consenso di solo il 12% al 1° aprile;
2) La forza non è confinata alle megacap tech: la società mediana sta crescendo gli utili per azione di un solido 12% su base annua;
3) Il 64% delle società ha superato sia le aspettative sugli utili per azione che quelle sulle vendite, quasi 20 punti percentuali al di sopra della media storica del 42% dal 2001; e
4) La crescita delle vendite rettificata per le fluttuazioni dei tassi di cambio e l'inflazione è in linea per aumentare del 7% rispetto all'anno precedente.
Tutte queste metriche sono le migliori dal 2021, ha osservato Hall.
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In sintesi: Senza dubbio l'entusiasmo per la stabilità degli utili aziendali in mezzo al conflitto Iran-Israele ha alimentato l'S&P 500 a massimi storici. Questo e la prossima ondata di mania per l'AI, che potrebbe prendere un'altra ventata di follia quando Nvidia (NVDA) riporterà gli utili la prossima settimana.
Ma il contesto economico è tutt'altro che perfetto, e il primo trimestre potrebbe rivelarsi il picco per la crescita degli utili aziendali quest'anno.
Hall ha affermato: "Mentre i risultati del 1° trimestre suggeriscono una robusta domanda di AI e un allargamento della ripresa industriale, le prospettive dei consumatori rimangono nebulose. Abbiamo sentito parlare di un'"economia a C" da Hilton (ovvero, i redditi bassi e alti che iniziano a convergere), ma la maggior parte dei commenti punta ancora a una "K", con McDonalds che segnala più debolezza dei redditi bassi. Planet Fitness ha accantonato i piani di aumento dei prezzi dopo una debole crescita degli iscritti, ma la palestra premium Life Time ha dipinto un quadro molto più roseo. Sebbene i dati sull'occupazione di aprile abbiano superato le aspettative e le discussioni sui licenziamenti rimangano contenute al di fuori del settore tecnologico, i dati aggregati di carte di credito e debito di BAC si sono notevolmente indeboliti la scorsa settimana — potrebbe essere solo un'anomalia, o un primo segnale che il prezzo più alto del gas sta avendo un impatto."
Brian Sozzi è il caporedattore di Yahoo Finance e un membro del team di leadership editoriale di Yahoo Finance. Segui Sozzi su X @BrianSozzi, Instagram e LinkedIn. Suggerimenti per le storie? Invia un'email a [email protected].
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Le valutazioni attuali dell'S&P 500 stanno scontando uno scenario "Goldilocks" che ignora le crescenti prove di una base di consumatori biforcata e in indebolimento."
Sebbene la crescita degli EPS del 26% sia un dato che attira l'attenzione, è fortemente distorta dal "Magnificent Seven" e dai confronti su base annua massicci rispetto alla compressione dei margini del 2023. La vera storia è la divergenza nei settori rivolti ai consumatori. Quando McDonald's e Planet Fitness segnalano debolezza mentre Life Time prospera, non stiamo assistendo a una ripresa "più ampia"; stiamo assistendo a un'estrema stratificazione della ricchezza. Se l'azienda mediana sta crescendo del 12%, è rispettabile, ma è prezzata alla perfezione con i multipli P/E forward attuali dell'S&P 500 di circa 21x. Se i dati delle carte di credito di BofA riflettono un calo sostenuto della spesa discrezionale piuttosto che un "piccolo intoppo", quella crescita mediana del 12% probabilmente evaporerà entro il 3° trimestre poiché la leva operativa diventa negativa.
Un mercato del lavoro resiliente e il potenziale per un'impennata della produttività da parte dell'implementazione dell'AI potrebbero consentire alle aziende di mantenere questi margini elevati anche se la domanda dei consumatori si ammorbidisce.
"Il tasso di doppia battuta del 64% rispetto alla norma storica del 42% implica revisioni positive degli EPS in accelerazione, giustificando un re-rating del P/E forward di 20x."
La crescita degli EPS dell'S&P 500 del 1° trimestre traccia il 26% YoY (18% escludendo le eccezioni una tantum di AMZN/GOOG/META) supera il consenso dell'12% di aprile, con EPS mediana in crescita del 12% e il 64% che supera sia gli EPS che le vendite rispetto alla media storica del 42%—il più forte dal 2021. La crescita reale delle vendite al 7% segnala il potere dei prezzi e la resilienza dei volumi al di là della tecnologia di grandi dimensioni. Questo ampio successo placa le paure di una recessione degli utili, probabilmente guidando revisioni al rialzo nel 2° trimestre. Tuttavia, la forma a "K" dei consumatori (MCD debole a basso livello, LTH forte premium) e i dati delle carte BAC in rallentamento in mezzo agli aumenti dei prezzi del petrolio dovuti all'Iran segnalano rischi secondari per la spesa discrezionale. L'ampliamento di AI/industriali compensa, ma osservare la guida di NVDA per un catalizzatore di re-rating.
Gli alti tassi di successo spesso precedono i tagli alla guida; se la debolezza dei consumatori accelera con prezzi energetici sostenutamente elevati, il 1° trimestre segnerà il picco degli utili, rischiando un calo del 10-15% dell'S&P.
"Le battute del 1° trimestre hanno superato il consenso perché le aspettative erano state fissate troppo in basso nell'aprile, non perché l'economia sottostante sta accelerando e i dati dei consumatori suggeriscono che questo potrebbe essere il trimestre di picco per la crescita nel 2024."
L'headline è seducente ma l'articolo stesso contiene i semi della propria contraddizione. Sì, la crescita degli EPS del 26% (18% escludendo i windfall delle megacap) supera il consenso del 12%, ma Hall avverte esplicitamente che questo potrebbe essere il picco degli utili per il 2022. Il vero campanello d'allarme: la biforcazione dei consumatori. La debolezza di McDonald's e Planet Fitness, e i dati delle carte di credito in rallentamento suggeriscono che il consumatore si sta incrinando ai margini. La crescita del 12% dell'azienda mediana è solida, ma è trainata dall'euforia dell'AI e dalla ripresa industriale: nessuna delle due è duratura se la domanda crolla. Stiamo vedendo un trimestre di battute e aumenti che nasconde un contesto dei consumatori in deterioramento.
Se il consumatore si sta davvero indebolendo, ci aspetteremmo una compressione più ampia dei margini e tagli alla guida, ma il 64% di battute suggerisce che le aspettative sono state impostate troppo in basso e che la leva operativa è reale, non illusoria.
"La forza degli utili del 1° trimestre potrebbe essere un picco, con il capex guidato dall'AI, i guadagni una tantum e i venti favorevoli FX che svaniscono più tardi quest'anno, rischiando una normalizzazione della crescita degli utili."
Anche se l'headline del 26% di aumento degli utili YoY e il tasso di battuta del 64% attirano l'attenzione, la durata del contesto dipende da alcuni pilastri fragili. L'aumento potrebbe essere guidato da pochi guadagni eccezionali delle megacap e da aggiustamenti FX/inflazione, con una crescita YoY mediana del 12% che suggerisce che la larghezza sta migliorando ma non è universale. Il rischio è il picco degli utili: la spesa per il capex guidata dall'AI e le pressioni sui prezzi potrebbero comprimere i margini, la debolezza dei consumatori potrebbe riaffermarsi e le previsioni per il 2° trimestre e la fine dell'anno rimangono nebulose. Se la sensibilità ai tassi dovesse tornare o la domanda dell'AI di Nvidia dovesse sorprendere al ribasso, il ritornello "il migliore dal 2021" potrebbe svanire, provocando una ri-prezzatura delle valutazioni o una traiettoria degli utili più cauta.
Ma i dati potrebbero essere rumore: anche dopo il 1° trimestre, il 26% è in parte dovuto a guadagni una tantum e venti favorevoli FX che potrebbero invertirsi; se questi si annullano, lo slancio degli utili potrebbe rallentare. Inoltre, la larghezza non è così ampia come implicato e le valutazioni riflettono già un ottimismo guidato dall'AI, lasciando meno spazio all'espansione dei multipli se i fondamentali deludono.
"L'alto tasso di battuta è il risultato di aspettative gestite piuttosto che di una vera forza fondamentale, che maschera rischi significativi di inventario e consumo."
Grok, la tua attenzione al tasso di battuta del 64% ignora l'"effetto denominatore" - le società hanno abbassato aggressivamente le previsioni dal 4° trimestre, rendendo queste battute una funzione meccanica di aspettative ridotte piuttosto che di una reale forza della domanda. Claude ha ragione sulla biforcazione, ma si perde il rischio di credito: se l'azienda mediana sta crescendo del 12% mentre i dati di BofA mostrano un calo dei consumi, stiamo guardando a un enorme accumulo di inventario. Se il consumo non si riaccelera, quella crescita del 12% è puramente transitoria.
"La speculazione sull'accumulo di inventario di Gemini manca di prove; la crescita delle vendite reali del 7% segnala una vera domanda al di là delle basse aspettative."
Gemini, "accumulo di inventario massiccio" è speculazione inventata - ora in nessun punto dell'articolo o dei dati citati. La crescita reale delle vendite al 7% con il 64% di doppi battiti (rispetto alla media storica del 42%) segnala una reale forza della domanda, non battute transitorie. La forma a "K" dei consumatori è importante, ma la sorpresi l'impennata di capex/AI (ad esempio, l'ecosistema NVDA) potrebbe sostenere la crescita mediana del 12% anche se la spesa discrezionale si ammorbidisce ulteriormente.
"La crescita delle vendite reali che maschera un cambiamento di composizione (guidato dal capex, non dal consumatore) è esattamente il motivo per cui questo trimestre segna il picco degli utili, non una ripresa più ampia."
Grok ha ragione a respingere il rifiuto di "speculazione inventata", ma Gemini evidenzia una reale tensione: la crescita delle vendite reali del 7% è solida, ma i dati delle carte di BofA mostrano un calo della spesa discrezionale. Non è una contraddizione: è una composizione. Se l'industria/il capex guidato dall'AI stanno guidando il volume mentre la spesa discrezionale si blocca, la crescita mediana del 12% È transitoria una volta che i cicli di capex si normalizzano. Il tasso di battuta stesso (64% rispetto al 42% storico) dimostra che le aspettative sono state schiacciate, non che la domanda è duratura. Questa è una caratteristica del picco degli utili, non una confutazione di esso.
"Le dinamiche dell'inventario contano; anche una solida crescita delle vendite reali del 7% può mascherare un accumulo di inventario e una potenziale compressione dei margini se la domanda si indebolisce."
Mettere in discussione il rifiuto di Grok di un accumulo di inventario è necessario. L'articolo potrebbe omettere note a valle che un calo generalizzato della spesa discrezionale, unito a uno spostamento della domanda guidato da un capex aggressivo (AI, industriali), può lasciare le aziende con un eccesso di inventario una volta che la composizione dei ricavi si normalizza. Anche con una crescita reale delle vendite del 7%, un'accelerazione del ribasso o un reset del capitale circolante potrebbero danneggiare i margini e la durabilità degli utili guidati dal capex. Le dinamiche dell'inventario meritano attenzione esplicita, non un'assunzione tacita di "ancora solido".
Il takeaway netto del panel è che, sebbene la crescita degli utili del 1° trimestre sia stata forte, potrebbe non essere sostenibile a causa della debolezza dei consumatori e del potenziale accumulo di inventario. La narrativa del picco degli utili è una preoccupazione significativa.
L'AI e il capex industriale potrebbero sostenere la crescita mediana anche se la spesa discrezionale si ammorbidisce.
La debolezza dei consumatori e il potenziale accumulo di inventario potrebbero portare a un rallentamento della crescita degli utili.