Di Maksym Misichenko · CNBC ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel concorda in generale sul fatto che il vertice Trump-Xi segnali una pausa temporanea nelle tensioni commerciali, ma le debolezze economiche sottostanti in Cina e i rischi geopolitici rimangono. Mettono in guardia sul fatto che gli investitori non dovrebbero aspettarsi un recupero significativo delle esportazioni di semiconduttori statunitensi verso la Cina o un ampio rally di mercato basato su questa distensione.
Rischio: Controlli sulle esportazioni USA sui chip AI e potenziale inasprimento dell'Entity List
Opportunità: Aumento a breve termine dei nomi dei semiconduttori dovuto alla dipendenza temporanea dalle importazioni di chip USA
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Ciao, sono Evelyn, scrivo da Pechino. Benvenuti alla nuova edizione di The China Connection – una panoramica concisa di ciò che vedo e sento dalle imprese locali.
Il Presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha lasciato Pechino dopo una visita di due giorni molto attesa con il Presidente cinese Xi Jinping. A parte i festeggiamenti, cosa è cambiato per le imprese?
Dopo un importante vertice Trump-Xi a Pechino la settimana scorsa con oltre una dozzina di dirigenti americani presenti, i resoconti statunitense e cinese concordano su una frase: stabilità strategica costruttiva.
Ma cosa significa veramente?
Dal punto di vista economico e commerciale, il termine equivale a "una forma di distensione commerciale", ha detto a me James Zimmerman, presidente della Camera di Commercio Americana in Cina.
In termini pratici, segnala l'intenzione di parlare e crea spazio per risolvere le controversie senza un ritorno all'incertezza della guerra commerciale – un impulso per la fiducia delle imprese, ha detto.
La Cina ha sottolineato che il quadro stabilirà il tono per almeno tre anni, o per tutta la durata della presidenza Trump.
"Questo è un cambiamento fondamentale rispetto alla precedente definizione unilaterale di competizione strategica", ha affermato Hai Zhao, direttore degli studi politici internazionali presso la Chinese Academy of Social Sciences, un think tank affiliato allo stato.
Ha detto che i due paesi potrebbero utilizzare i mesi precedenti alla visita pianificata di Xi negli Stati Uniti il 24 settembre per gettare le basi per una maggiore cooperazione su fentanyl, immigrazione, maggiore interazione umana e turismo.
Raggiungere questo punto non è stato possibile senza cambiamenti su diversi fronti.
Innanzitutto, il Segretario di Stato americano Marco Rubio ha accompagnato Trump nel suo viaggio a Pechino, nonostante le sanzioni di viaggio cinesi nei suoi confronti imposte nel 2020 quando era ancora senatore.
Rubio, che funge anche da consigliere ad interim per la sicurezza, è "l'interlocutore designato" in questo momento, ha detto Zhao. "Quindi non ci sarebbe motivo per cui la Cina [non] lo inviterebbe in questo viaggio e collaborerebbe con lui [in] futuro."
Pechino spera anche che Trump possa tenere a bada le forze anti-cinesi anche dopo le elezioni di midterm a novembre e preservare il sostegno bipartisan per relazioni stabili tra Stati Uniti e Cina, ha detto Zhao.
In secondo luogo, Pechino ha reso chiaro il suo punto di non transazione su Taiwan.
Xi ha avvertito Trump che l'isola – che il leader cinese ha descritto come la questione più importante nelle relazioni tra Stati Uniti e Cina – potrebbe mettere in "grande pericolo" la relazione bilaterale se gestita male.
Trump, nel frattempo, ha respinto l'idea che Taiwan dovesse perseguire l'indipendenza, soprattutto con il sostegno degli Stati Uniti, secondo un'intervista a Fox News trasmessa venerdì pomeriggio, esortando entrambe le parti a "raffreddare gli animi".
Le dichiarazioni hanno offerto una posizione molto più chiara su Taiwan rispetto all'amministrazione Biden, quando la Casa Bianca ha dovuto ribadire la posizione statunitense di lunga data dopo che i commenti del presidente hanno fatto intendere il contrario.
Terzo, la Cina sta giocando sempre più a lungo nel campo della tecnologia.
L'amministratore delegato di Nvidia Jensen Huang è stato reticente sulle vendite di chip cinesi quando si è fermato a parlare con i giornalisti mentre si recava a un incontro di gruppo con il Primo Ministro cinese Li Qiang.
Trump "mi ha chiesto di venire", ha detto Huang, aggiungendo che era a Pechino per sostenere il presidente durante il vertice.
Ma quando Trump è stato interrogato sui chip Nvidia H200, ha indicato che la Cina non li aveva scelti di acquistare, lasciando aperta la possibilità che ciò possa cambiare.
"Questa è una manovra difensiva calcolata da parte del Presidente Xi", ha affermato Ting Lu, economista capo della Cina di Nomura, in una nota.
"Pechino è riluttante a legare le sue principali società tecnologiche a un sistema regolamentato dagli Stati Uniti che arricchisce direttamente il Tesoro degli Stati Uniti attraverso un'imposta del 25% e indebolisce gli sforzi di Pechino per sostenere i propri produttori di chip AI."
Proprio come nel 2025 la Cina era molto più preparata a resistere ai dazi statunitensi rispetto al 2018, le posta in gioco strategiche nella corsa tecnologica stanno diventando più chiare.
I dati economici di aprile della Cina deludono, con la crescita delle vendite al dettaglio che rallenta al minimo dal 2022
Le vendite al dettaglio sono aumentate solo dello 0,2% ad aprile rispetto all'anno precedente, mentre gli investimenti in attività fisse sono diminuiti su base da inizio anno, con un peggioramento del calo del settore immobiliare. La produzione industriale è aumentata del 4,1%, anche questo più lentamente del previsto.
Gli Stati Uniti possono tenere colloqui sull'IA con la Cina perché "siamo in testa", ha detto Bessent alla CNBC
Gli Stati Uniti e la Cina "stabiliranno un protocollo su come procedere con le migliori pratiche per l'IA per garantire che gli attori non statali non ottengano il controllo di questi modelli", ha detto alla CNBC il Segretario del Tesoro americano Scott Bessent giovedì.
Un banchetto di stato, selfie con Musk e la corsa ai noodles di Huang: lo spettacolo della visita di Trump a Pechino
Accanto al vertice Trump-Xi, sui social media sono emersi video e foto di dirigenti americani, in particolare il CEO di Tesla Elon Musk e il CEO di Nvidia Jensen Huang, che socializzavano con i locali o esploravano Pechino.
18-19 maggio: Incontro dei funzionari di alto livello dell'APEC a Shanghai
19-20 maggio: La visita di stato del presidente russo Vladimir Putin in Cina
21 maggio: Xiaomi tiene un evento di lancio per YU7 GT SUV a Pechino
20-23 maggio: Incontro dei ministri del commercio dell'APEC a Suzhou
24-27 maggio: IEEE International Symposium on Circuits and Systems a Shanghai
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La retorica del vertice maschera la fragilità economica della Cina e la continua rivalità tecnologica, limitando un rialzo sostenuto del mercato."
Il vertice Trump-Xi segnala una pausa nelle tensioni commerciali, potenzialmente aumentando la fiducia per aziende come Nvidia e Tesla che operano in Cina. Tuttavia, l'articolo sottovaluta la debole crescita delle vendite al dettaglio di aprile dello 0,2%, evidenziando una persistente debolezza interna che potrebbe limitare qualsiasi rimbalzo della domanda. La strategia a lungo termine della Cina sui chip AI, evitando le dipendenze dagli Stati Uniti, suggerisce che le pressioni di disaccoppiamento tecnologico rimangono. Con l'avvicinarsi delle elezioni di metà mandato e Taiwan come punto critico, il quadro triennale potrebbe non reggere se la politica interna degli Stati Uniti dovesse cambiare. Gli investitori dovrebbero prestare attenzione ad azioni concrete sul fentanyl e sugli investimenti piuttosto che alla retorica del vertice.
Anche una de-escalation limitata potrebbe rapidamente sbloccare un alleggerimento dei dazi e approvazioni selettive di chip, guidando rally a breve termine sui nomi della catena di approvvigionamento prima che le frizioni strutturali si riaffermino.
"La de-escalation geopolitica non può mascherare la crisi della domanda cinese: le vendite al dettaglio con una crescita dello 0,2% YoY segnalano venti contrari strutturali che sopravvivranno a qualsiasi tregua commerciale."
L'articolo inquadra la distensione Trump-Xi come inequivocabilmente positiva per la fiducia delle imprese, ma i dati economici effettivi raccontano una storia diversa. Le vendite al dettaglio di aprile in Cina sono cresciute solo dello 0,2% YoY, il dato più debole dal 2022, mentre gli investimenti in capitale fisso sono diminuiti. Ciò suggerisce che la domanda interna sta crollando più velocemente di quanto un disgelo geopolitico possa compensare. Il linguaggio della "stabilità strategica costruttiva" è teatro diplomatico che maschera un problema strutturale fondamentale: il modello di crescita della Cina è rotto e nessuna tregua commerciale lo risolve. Per gli esportatori statunitensi che scommettono sul recupero della domanda cinese, questa è una trappola. Anche l'angolo della distensione tecnologica è esagerato: i chip Nvidia non vengono acquistati perché la Cina non può permetterseli su larga scala in questo momento, non per scelta strategica.
Se il quadro triennale reggerà effettivamente e ridurrà l'incertezza sui dazi, la spesa in conto capitale multinazionale potrebbe rimbalzare bruscamente; gli stimoli cinesi potrebbero sorprendere al rialzo prima della visita di Xi negli Stati Uniti a settembre, convalidando la tesi del "boost di fiducia".
"Il vertice segna una transizione dalla volatilità della guerra commerciale a una biforcazione tecnologica permanente, imposta dallo stato, che eroderà permanentemente il vento a favore dei ricavi cinesi per i produttori di chip statunitensi."
Il mercato sta interpretando erroneamente questa "distensione commerciale" come un ritorno alla globalizzazione pre-2018. Mentre l'ottica del vertice suggerisce stabilità, la realtà strutturale è un disaccoppiamento gestito. Il rifiuto di Pechino di acquistare i chip Nvidia H200 non è solo una "manovra difensiva"; segnala che la Cina sta dando priorità alla sovranità del silicio nazionale rispetto alla parità tecnologica a breve termine, creando di fatto un ecosistema tecnologico biforcato. Gli investitori che scommettono su un recupero delle esportazioni di semiconduttori statunitensi verso la Cina rimarranno probabilmente delusi. Con una crescita delle vendite al dettaglio del misero 0,2%, la domanda interna della Cina è troppo fragile per sostenere un ampio rally di mercato, rendendo l'attuale tono "costruttivo" un ponte politico temporaneo piuttosto che un pivot economico fondamentale.
Se questa "distensione" riuscirà a ridurre i premi di rischio geopolitico, potrebbe innescare un massiccio rally di copertura delle posizioni corte (short covering) sulle multinazionali esposte alla Cina che sono state martoriate dai timori della guerra commerciale.
"I segnali del vertice sono promozionali, non sostanziali, e i veri catalizzatori — rischio Taiwan, politica interna USA e autosufficienza tecnologica della Cina — determineranno in ultima analisi se ciò produrrà un rialzo duraturo."
Mentre il pezzo di CNBC inquadra l'incontro Trump-Xi come un passo verso la "distensione commerciale", i segnali effettivi sono fragili e non vincolanti. La finestra "triennale" è aspirazionale, non applicabile, e le vere prove — stabilità trans-stretto di Taiwan, politica interna USA e spinta della Cina a ridurre l'esposizione tecnologica — rimangono irrisolte. I dati cinesi di aprile mostrano una debole domanda interna; il rinvio dell'H200 di Nvidia suggerisce che la Cina si proteggerà dalle dipendenze tecnologiche, non abbraccerà la tecnologia statunitense. Il ruolo di Rubio come interlocutore e gli avvertimenti su Taiwan aggiungono rumore politico che potrebbe schiacciare l'ottimismo se dovessero riemergere discussioni sui dazi o sanzioni. In breve, il sentiment potrebbe migliorare nel breve termine, ma i rischi fondamentali rimangono invariati.
La controargomentazione più forte è che questo vertice potrebbe essere in gran parte cerimoniale: alcuni gettoni negoziali senza impegni vincolanti. Se le tensioni su Taiwan o la politica degli Stati Uniti dovessero nuovamente irrigidirsi, la presunta distensione potrebbe svanire rapidamente, lasciando i mercati con un falso senso di sicurezza.
"La debole domanda cinese potrebbe forzare importazioni tecnologiche USA selettive nonostante gli sforzi di disaccoppiamento, creando un'opportunità fugace prima che i rischi politici dominino."
Gemini identifica correttamente la spinta della Cina alla sovranità del silicio, ma il calo dello 0,2% delle vendite al dettaglio segnala che Pechino potrebbe ancora aver bisogno di importazioni mirate di chip USA per sostenere le ambizioni dell'IA in un contesto di crescita rallentata. Questa dipendenza temporanea potrebbe far salire i nomi dei semiconduttori nel breve termine, tuttavia il quadro triennale ignora come le elezioni di metà mandato USA potrebbero reintrodurre restrizioni più velocemente del previsto. Nessuno ha sottolineato il rischio di sequenza qui.
"La debole domanda cinese mina la posizione negoziale di Pechino, non la rafforza, rendendo il sollievo sui chip a breve termine un miraggio."
Grok segnala il rischio di sequenza intorno alle elezioni di metà mandato, ma perde la pressione più immediata: se la domanda interna della Cina rimane a una crescita dello 0,2%, Pechino non ha alcun capitale politico per resistere alle restrizioni USA nel terzo e quarto trimestre. La tesi della "dipendenza temporanea" presuppone che la Cina darà priorità alla spesa in conto capitale per l'IA rispetto alla stabilità fiscale, cosa improbabile se immobiliare e consumi rimangono compromessi. L'alleggerimento dei semiconduttori diventa una merce di scambio che la Cina non può permettersi di usare.
"L'ambiente normativo statunitense, non la domanda al dettaglio dei consumatori cinesi, rimane il principale vincolo sui semiconduttori esportati."
Claude e Grok sono fissati sulla stampa delle vendite al dettaglio dello 0,2% come proxy della domanda tecnologica, ma ignorano l'enorme cambiamento di politica industriale diretto dallo stato. Pechino non compra chip per i consumatori; li compra per cluster di IA sostenuti dallo stato, indipendentemente dalla debolezza delle vendite al dettaglio. Il vero rischio non è l'"accessibilità economica", ma i controlli sulle esportazioni del governo statunitense. Se il Dipartimento del Commercio inasprisce l'Entity List, la "distensione" del vertice diventa irrilevante dall'oggi al domani, indipendentemente dalla salute fiscale della Cina.
"Controlli sulle esportazioni più severi, non solo una domanda interna più lenta, sono il rischio primario che potrebbe annullare qualsiasi rally di distensione a breve termine."
Il pezzo mancante è il rischio politico, non la domanda. Grok indica la sovranità del silicio e una finestra triennale, ma il fattore di oscillazione a breve termine più importante sono i controlli sulle esportazioni USA sui chip AI. Se il Dipartimento del Commercio inasprisce l'Entity List o amplia le restrizioni, Nvidia e i suoi pari perderanno più di quanto la Cina guadagnerà da una distensione, e qualsiasi rally sui nomi esposti alla Cina si invertirà. Finché la chiarezza politica non migliorerà, il sentiment rimarrà fragile.
Il panel concorda in generale sul fatto che il vertice Trump-Xi segnali una pausa temporanea nelle tensioni commerciali, ma le debolezze economiche sottostanti in Cina e i rischi geopolitici rimangono. Mettono in guardia sul fatto che gli investitori non dovrebbero aspettarsi un recupero significativo delle esportazioni di semiconduttori statunitensi verso la Cina o un ampio rally di mercato basato su questa distensione.
Aumento a breve termine dei nomi dei semiconduttori dovuto alla dipendenza temporanea dalle importazioni di chip USA
Controlli sulle esportazioni USA sui chip AI e potenziale inasprimento dell'Entity List