BCE mantiene i mercati in attesa riguardo ai tassi con due settimane rimanenti, avverte di un “tavolo di shock”.

Con meno di 2 settimane rimanenti fino al prossimo meeting della Banca Centrale Europea, i responsabili politici del blocco sembrano indecisi sul futuro dei tassi di interesse.

I mercati finanziari stanno attualmente valutando un mantenimento invariato al meeting del 29-30 aprile, seguito da un aumento a giugno, secondo i dati di LSEG. La maggior parte dei trader si aspetta che il tasso di interesse chiave della BCE raggiunga almeno il 2,5% entro la fine dell'anno – un aumento di 50 punti base o più rispetto ai livelli correnti.

Parlando a CNBC al Meeting di Primavera del Fondo Monetario Internazionale a Washington, DC, mercoledì, Joachim Nagel, presidente della Bundesbank tedesca, ha affermato che la volatilità dei prezzi del petrolio aveva lasciato la BCE "tra il nostro scenario di base e il nostro scenario avverso".

"L'intera situazione è molto opaca, molto nuvolosa e tra due settimane dobbiamo decidere cosa succederà dopo", ha detto, aggiungendo che "i dati stanno arrivando quotidianamente sotto forma di notizie".

Le questioni riguardanti la riapertura dello Stretto di Hormuz sono al centro dell'incertezza, ha notato Nagel, definendo il canale di navigazione critico "il tallone del sistema economico mondiale".

"Se ci sarà più incertezza, ciò influenzerà anche la decisione che dobbiamo prendere tra due settimane", ha detto. "[Un] approccio meeting-to-meeting è il modo giusto per farlo ed è stato il modo in cui l'abbiamo fatto in passato. Sta diventando ancora più importante in questo giorno molto complicato".

Nagel ha accennato al fatto che i responsabili politici stavano ancora valutando la traiettoria dei tassi di interesse.

"È così importante aspettare davvero fino ad avere tutte le informazioni disponibili nel giorno in cui dobbiamo prendere la decisione", ha detto. "E quindi questo approccio meeting-to-meeting è il modo migliore per fare o condurre la politica monetaria".

Nagel ha detto che l'inflazione dovrebbe rimanere intorno al 2% target della banca centrale, ma ha avvertito che la persistente incertezza potrebbe costringere la BCE a reagire se i prezzi aumentano più del previsto.

"Dobbiamo mantenere le opzioni nel modo in cui stiamo facendo – la politica monetaria non dovrebbe escludere nulla", ha detto, indicando ancora una volta lo Stretto di Hormuz come chiave per il processo decisionale.

"Dobbiamo essere vigili qui... In termini di politica monetaria, è ancora qualcosa a cui dobbiamo guardare a ciò che sta arrivando nelle prossime due settimane. In due settimane, possiamo vedere molte nuove cose arrivare, quindi sono davvero cauto nel dare un'indicazione adeguata di cosa dobbiamo fare sul fronte della politica monetaria".

Un "layer cake" di shock

Martins Kazaks, un banchiere centrale lettone che fa parte del Consiglio direttivo della BCE, ha anche detto a CNBC che i responsabili politici stanno adottando un approccio meeting-by-meeting. Alla domanda se aprile sarebbe troppo presto per aumentare i tassi, ha risposto: "lo vedremo".

"Cosa vediamo in termini di, ad esempio, intensità della rivalutazione? Come si riversa su altri segmenti dell'economia?", ha detto, notando che l'inflazione di fondo non è aumentata a marzo per la zona euro.

Kazaks ha detto a CNBC che gli shock economici del 2020 e del 2022 – quando la crisi del Covid-19 e l'invasione su vasta scala della Russia in Ucraina hanno scosso l'economia globale – hanno reso i banchieri centrali più vigili, senza che nessuno sapesse esattamente come finirà la guerra.

"Nessuno sa se sarà seguita da altri shock e il problema che abbiamo visto nel 2020 e nel 2022 è che quando arrivano gli shock... è come una layer cake", ha detto. "Gli shock si sovrappongono l'uno all'altro, interagiscono. Potrebbero innescare alcune non linearità. E per i banchieri centrali, penso che sia molto importante essere attenti e cauti e vedere cosa succede con quelle non linearità. Se si innescano e a volte le chiamerei effetti a catena, allora dobbiamo muoverci".

L'Europa si trova attualmente in una "situazione confortevole", ha aggiunto, ma Kazaks ha detto che i funzionari devono monitorare i dati man mano che la situazione si evolve.

"I mercati, per l'area euro, si aspettano due aumenti, a partire da giugno", ha detto. "Non ho nulla contro al momento. Vediamo come si sviluppa. Ma ovviamente, a un certo punto dovremo agire. Queste non linearità sono certamente l'elemento a cui dovremmo prestare molta attenzione e, se necessario, agire molto rapidamente".

Alla fine di marzo, la presidente della BCE Christine Lagarde ha detto che la banca centrale era pronta ad aumentare i tassi di interesse, anche se un aumento previsto dell'inflazione si fosse rivelato temporaneo.

"Se lo shock dovesse dare origine a un superamento significativo, pur non eccessivamente persistente, del nostro [obiettivo] di inflazione, potrebbe essere giustificato un aggiustamento misurato della politica", ha detto Lagarde a un pubblico al convegno "The ECB and Its Watchers" a Francoforte, in Germania.

"Lasciare tale superamento del tutto inascoltato potrebbe comportare un rischio di comunicazione: il pubblico potrebbe trovare difficile capire una funzione di reazione che non reagisce".

BCE in "modalità crisi"

Carsten Brzeski, global head of macro research di ING, ha detto a CNBC in un'email giovedì che "il 'buon posto' della BCE non esiste più".

"Invece, la BCE è tornata in modalità crisi, spostando la sua attenzione dalle proiezioni a lungo termine agli sviluppi effettivi, di nuovo a un approccio 'driving at sight'", ha detto.

Le variabili chiave da monitorare, secondo Brzeski, includono i dati effettivi sull'inflazione, le aspettative di inflazione a lungo termine basate su sondaggi e gli sviluppi salariali, che i responsabili politici soppianteranno contro il rischio di rallentamento dell'attività economica e preoccupazioni per la stabilità finanziaria.

ING ritiene che la BCE si aspetti un'ondata iniziale di inflazione, a partire dai prezzi della benzina, seguita da effetti a catena per i costi di trasporto, i prezzi dei prodotti alimentari e i prodotti industriali.

"Finché questo rimane un'ondata singola e limitata nel tempo, non c'è bisogno di aumenti dei tassi della BCE", ha detto Brzeski.

"Più a lungo il blocco dello Stretto di Hormuz dura, maggiore è la probabilità che alcuni punti dolenti vengano colpiti. Ecco perché ora vediamo la BCE annunciare almeno un aumento dei tassi di assicurazione. Alcuni andrebbero anche a definire un errore di politica".

Antonio Alvarenga, professore di strategia e imprenditorialità alla Nova School of Business and Economics, ha detto che i funzionari della BCE stavano essendo più cauti e condizionali del solito quando si trattava di fornire indicazioni.

"La BCE sta entrando nella decisione di aprile con un insieme insolitamente ampio e contrastante di scenari plausibili in un contesto di debole crescita nelle economie chiave, dinamiche inflazionistiche persistenti e rinnovati rischi al rialzo per i prezzi dell'energia dalle tensioni in Medio Oriente", ha detto in un'email giovedì. "In tale contesto, essere molto specifici può essere costoso perché i fatti possono cambiare rapidamente prima della riunione".

Alvarenga ha aggiunto che "la tradizionale forward guidance su un probabile percorso è effettivamente svanita", con i responsabili politici della banca centrale che si orientano verso una comunicazione della "funzione di reazione" che mantiene la massima opzionalità sulla prossima mossa.

"[La guerra] cambia il tipo di indicazioni che sono credibili. Possono fare al massimo comunicare le contingenza: 'se le aspettative di inflazione si spingono o gli effetti a catena guidati dall'energia si sviluppano, rispondiamo', rispetto a 'qui c'è il percorso dei tassi'", ha detto a CNBC.

"Il compromesso per questo approccio è una maggiore volatilità del mercato e una maggiore dispersione delle aspettative. Ma dal punto di vista della BCE, il rischio maggiore è quello di essere intrappolati in una traiettoria preannunciata e poi doverla invertire bruscamente se lo shock si evolve".