Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel concorda in generale sul fatto che il mercato stia sottovalutando il potenziale impatto del prossimo Presidente della Fed Kevin Warsh, con la maggior parte che si aspetta una posizione hawkish nonostante la pressione politica. Avvertono di potenziale volatilità nel Treasury a 10 anni (IEF) e implicazioni ribassiste per le azioni cicliche e le banche regionali (KRE) a causa di costi di finanziamento più elevati.
Rischio: Tagli dei tassi forzati da Warsh nonostante l'alta inflazione, portando a repressione finanziaria e potenziale controllo della curva dei rendimenti.
Opportunità: Nessuno dichiarato esplicitamente.
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Il presidente della Federal Reserve Bank of Chicago, Austan Goolsbee, ha dichiarato che tutte queste opzioni sulla politica dei tassi di interesse sono sul tavolo della banca centrale in questo momento.
"Non vedo come si possa guardare alla situazione attuale e, almeno per me, ritenere che l'unica cosa sul tavolo siano concepibilmente i tagli dei tassi", ha detto Goolsbee l'8 maggio in un'intervista a Bloomberg Television.
I commenti di Goolsbee si aggiungono al continuo spostamento tra i responsabili politici della Fed lontano da qualsiasi considerazione di una riduzione dei tassi nel prossimo futuro.
Ciò è guidato in gran parte dalle preoccupazioni sull'inflazione dovute a uno shock dei prezzi dell'energia innescato dalla Guerra Iraniana.
Goolsbee non vota sulla politica monetaria quest'anno, ma lo farà nel 2027.
Ha ribadito di credere che entrambe le opzioni — un taglio dei tassi e un aumento dei tassi — siano possibili scelte future per lui e i suoi colleghi.
Ha anche ripetuto di essere ansioso riguardo all'inflazione e di vedere pressioni sui prezzi oltre il semplice shock energetico della Guerra Iraniana.
"Siamo stati al di sopra del target del 2% della Fed per cinque anni ormai. Abbiamo smesso di fare progressi l'anno scorso, e ora negli ultimi tre mesi, sta aumentando invece di diminuire", ha detto Goolsbee a CNBC in un'intervista precedente quel giorno.
Il doppio mandato della Fed richiede un equilibrio delicato
Il doppio mandato della Fed dal Congresso richiede la massima occupazione e prezzi stabili.
Tassi di interesse più bassi supportano l'occupazione ma possono alimentare l'inflazione. Questo rischia di alimentare ulteriormente l'inflazione, portando potenzialmente a una spirale inflazionistica.
Tassi più alti raffreddano i prezzi ma possono indebolire il mercato del lavoro. Questo aumenta il costo del prestito e soffoca ulteriormente l'attività economica.
I trader stanno attualmente prezzando il prossimo taglio dei tassi di interesse per metà-fine 2027, secondo il CME FedWatch Tool.
E come ho riportato, i trader obbligazionari stanno rapidamente rimodellando le loro prospettive sulla politica monetaria statunitense, aumentando le scommesse che la Fed potrebbe aumentare i tassi di interesse prima di tagliarli, poiché i persistenti rischi di inflazione e le tensioni geopolitiche sconvolgono le aspettative accomodanti.
Il mercato delle previsioni Kalshi stima una probabilità del 44% di un aumento dei tassi della Fed prima di luglio 2027.
Le ultime cifre sull'inflazione mostrano un aumento dei prezzi dell'energia
Il Bureau of Economic Analysis ha pubblicato il 30 aprile il Personal Consumption Expenditures di marzo 2026 — il parametro di inflazione preferito dalla Fed — mostrando un'accelerazione dell'inflazione headline in gran parte guidata dai costi energetici.
PCE headline (Anno su Anno): 3,5% in aumento dal 2,8% di febbraio.
Core PCE (Anno su Anno): 3,2% (esclusi cibo ed energia) in aumento dal 2,9% di febbraio.
Gli economisti di Nationwide si aspettano che il tasso di inflazione raggiunga il picco quest'estate intorno al 4,5%, più del doppio del target del 2% della Federal Reserve, ha riferito The New York Times.
I prezzi del gas in forte aumento hanno frenato le abitudini di spesa di milioni di americani, colpendo duramente i loro portafogli e alimentando la persistente divisione a K dell'economia americana guidata dall'inflazione, secondo un nuovo studio degli economisti della Federal Reserve.
Il solido rapporto sull'occupazione di aprile sposta le scommesse sui tagli dei tassi
Nonostante l'aumento dei costi energetici alimentato dalla Guerra Iraniana, i datori di lavoro statunitensi hanno aggiunto più posti di lavoro del previsto per il secondo mese consecutivo e il tasso di disoccupazione è rimasto stabile ad aprile, ha riferito il Bureau of Labor Statistics l'8 maggio.
I nonfarm payrolls sono aumentati di 115.000 il mese scorso dopo un aumento ancora maggiore a marzo, segnando il più forte aumento biennale dal 2024.
Il tasso di disoccupazione è rimasto invariato al 4,3%.
Il direttore del White House Council of Economic Advisors, Kevin Hassett, ha dichiarato a Bloomberg che il rapporto sull'occupazione di aprile non dovrebbe indurre la Fed ad aumentare i tassi di interesse, descrivendo i dati come "straordinari".
Lo storico voto della Fed riflette una divisione 8-4
Il Federal Open Market Committee ha votato 8-4 il 29 aprile per lasciare invariato il tasso di riferimento dei Federal Funds tra il 3,5% e il 3,75%.
È stata la terza pausa della Fed dopo aver tagliato i tassi di 75 punti base negli ultimi tre incontri del 2025 a causa di un indebolimento del mercato del lavoro — e la prima volta in oltre 30 anni che il voto del FOMC ha riflesso quattro dissenzi.
"Il centro si sta muovendo verso un luogo più neutrale", ha detto l'uscente presidente della Fed Jerome Powell nella conferenza stampa post-riunione, descrivendo l'economia statunitense come "resiliente" nonostante i recenti shock dei prezzi delle guerre in Ucraina e Iran, la pandemia e i dazi del presidente Donald Trump.
Uno stato neutrale è quando un'economia opera a crescita sostenibile con inflazione stabile e piena occupazione senza surriscaldamento o pressione recessiva.
Può anche significare che i tassi di interesse si muovono in entrambe le direzioni.
I funzionari della Fed discutono la ripresa dei tagli dei tassi
A giudicare dal linguaggio della sua dichiarazione ufficiale post-riunione, il FOMC sembrava segnalare che potrebbe riprendere il taglio dei tassi di interesse di riferimento che guidano i prestiti a breve termine dalle carte di credito ai prestiti commerciali, e persino indirettamente, i tassi dei mutui nel mercato immobiliare stagnante degli Stati Uniti.
Il principale punto di contesa: le due parole magiche "aggiustamenti aggiuntivi" che nel linguaggio della Fed significavano un segnale di ripresa dei tagli dei tassi.
I presidenti regionali della Fed Beth Hammack di Cleveland, Neel Kashkari di Minneapolis e Lorie Logan di Dallas si sono dissociati dalla decisione del FOMC del 29 aprile.
Hanno pubblicato dichiarazioni indipendenti l'1 maggio affermando che la Fed dovrebbe essere più esplicita sul fatto che il prossimo passo di politica monetaria potrebbe non essere un taglio dei tassi, ma piuttosto un aumento dei tassi poiché i rischi di inflazione aumentano a causa degli shock energetici della Guerra Iraniana.
La presidente della Fed di Boston, Susan Collins, membro non votante del FOMC quest'anno, ha dichiarato il 7 maggio di aver sostenuto i dissenzienti, aggiungendo che è probabile che i tassi di interesse rimangano fermi "per un periodo di tempo più lungo, con ulteriori allentamenti più avanti".
Goolsbee, nell'intervista a CNBC, ha detto: "Non sono mai stato un grande fan del cercare di usare le parole per influenzare le decisioni politiche".
Goolsbee cita l'inflazione come chiave per le scommesse sui tagli dei tassi
Le interruzioni della catena di approvvigionamento dovute alla Guerra Iraniana potrebbero causare la diffusione degli aumenti dei prezzi oltre l'energia, verso cibo e altri beni, poiché continuano gli spillovers globali dal conflitto in Medio Oriente.
"Dobbiamo solo tenere d'occhio questo, perché se tutti iniziano a presumere che i tassi di inflazione torneranno a qualcosa di simile a quello che erano qualche anno fa, saremmo in un bel pasticcio come banca centrale", ha detto Goolsbee.
Goolsbee ha inoltre sostenuto che la pressione inflazionistica proviene da più della semplice benzina e dai dazi, e si sta manifestando sempre più nei costi dei servizi.
Il compito di Warsh di tagliare i tassi diventa più difficile
L'ex governatore della Fed Kevin Warsh dovrebbe essere approvato come prossimo presidente della Fed dal Senato la settimana dell'11 maggio.
Assume il ruolo in un momento critico per la banca centrale che affronta non solo preoccupazioni sui tassi di interesse dal conflitto in Medio Oriente, ma anche timori che l'indipendenza della Fed venga politicizzata dalla Casa Bianca.
Trump ha chiesto alla Fed di tagliare i tassi all'1% o meno. Ha anche detto che avrebbe nominato solo un candidato alla presidenza della Fed che fosse d'accordo con la sua posizione di politica monetaria.
Warsh ha criticato la banca centrale su diversi fronti, inclusi i tassi di interesse, e ha promesso un "cambio di regime" sotto la sua guida, anche se non è stato chiaro su come esattamente verrà implementato tale cambiamento.
Il prossimo incontro del FOMC, il primo di Warsh come Presidente, è il 16-17 giugno.
Dan North, economista senior per il Nord America presso Allianz, ha dichiarato a CNBC che vendere un taglio dei tassi con un'inflazione superiore al 3% sarà un lavoro difficile, in particolare considerando i segnali dagli altri 11 membri del FOMC.
"Ha davvero le mani piene su questo. Certamente è stato scelto da Trump perché probabilmente è incline a tassi di interesse più bassi", ha detto North di Allianz.
"Warsh arriva dicendo: 'Cavolo, penso che sarebbe fantastico se avessimo una lite familiare ogni tanto.' Beh, non credo che questa fosse la lite che si aspettava", ha detto North.
La Fed potrebbe sospendere i tagli dei tassi a tempo indeterminato?
Mentre l'approccio tradizionale a un'inflazione più elevata e a un mercato del lavoro stabile normalmente argomenterebbe contro i tagli, le recenti tendenze dei dati segnalano che la Fed può continuare a mantenere i tassi stabili mantenendo anche le sue opzioni aperte, incluso l'aumento degli stessi.
"Questo rende sempre più chiaro che la Fed [può avere] tutta la pazienza del mondo", ha detto Scott Clemons, chief investment strategist di Brown Brothers Harriman, a CNBC.
"Non c'è nulla sul fronte economico che richieda loro di abbassare ulteriormente i tassi di interesse", ha detto Clemons.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il prossimo Presidente Kevin Warsh darà probabilmente priorità ai mandati politici per tassi più bassi rispetto al tradizionale mandato di lotta all'inflazione della Fed, rischiando uno sganciamento delle aspettative di inflazione."
Il mercato sta sottovalutando l'"Effetto Warsh" e la pressione politica sulla Fed. Mentre lo scarto 8-4 del FOMC e l'inflazione headline PCE del 3,5% suggeriscono un pivot hawkish, il prossimo Presidente Kevin Warsh è essenzialmente un nominato politico incaricato di abbassare i tassi per soddisfare la Casa Bianca. Il consenso attuale "più alto più a lungo" ignora che la Fed potrebbe dare priorità alla crescita e all'allineamento politico rispetto al target di inflazione del 2%. Se Warsh forza un taglio dei tassi nonostante un'inflazione del 3,5%, affrontiamo un regime di repressione finanziaria. Sto cercando volatilità nel Treasury a 10 anni (IEF) mentre il mercato concilia la discrepanza tra i dati economici e i mandati della leadership in arrivo.
L'indipendenza istituzionale della Fed potrebbe rivelarsi più resiliente del previsto, costringendo Warsh a dare priorità alla stabilità dei prezzi rispetto alla pressione politica per evitare una perdita totale di credibilità di mercato.
"L'aumento dell'inflazione core al 3,2% insieme a dati solidi sul lavoro eleva i rischi di aumento dei tassi della Fed rispetto ai tagli, mettendo sotto pressione i multipli azionari in un regime "più alto più a lungo"."
L'inclusione esplicita di Goolsbee degli aumenti dei tassi sul tavolo, mentre il PCE core sale al 3,2% YoY (esclusi energia/cibo volatili) e i 115k payrolls di aprile mantengono la disoccupazione al 4,3%, segnala un riorientamento hawkish della Fed oltre gli shock energetici headline dalla fittizia 'Guerra Iraniana'. La rara tenuta 8-4 del FOMC al 3,5-3,75% — i primi quattro dissensi in oltre 30 anni — con Hammack, Kashkari, Logan che spingono per un linguaggio esplicito di aumento, sottolinea la persistenza dell'inflazione nei servizi. I trader si sono spostati: CME FedWatch prevede tagli solo a fine 2027, Kalshi 44% di probabilità di aumento prima del luglio 2027. Il 'cambio di regime' del prossimo Warsh affronta 11 dissidenti, rischiando la politicizzazione. Ribassista per le valutazioni a 11,6x P/E forward ciclici; stressa le banche regionali (KRE) tramite costi di finanziamento più elevati.
Se gli shock energetici della Guerra Iraniana si rivelano transitori e le pressioni core si attenuano con la normalizzazione delle catene di approvvigionamento, i posti di lavoro resilienti (il più forte guadagno biennale dal 2024) consentono un atterraggio morbido in cui tassi stabili sono sufficienti senza aumenti, permettendo a Warsh di spingere per i tagli.
"La Fed sta segnalando opzionalità sugli aumenti dei tassi, non sui tagli, ma i mercati stanno ancora prezzando tagli nel 2027 — uno shock di riprezzamento è probabile se l'inflazione rimane sopra il 3% per tutta l'estate."
L'articolo inquadra questo come un "avvertimento sui tagli dei tassi", ma il segnale effettivo della Fed è una deriva hawkish mascherata da un linguaggio dovish. Goolsbee afferma esplicitamente che gli aumenti dei tassi sono "sul tavolo" — un cambiamento materiale. La divisione 8-4 del FOMC (la più alta in oltre 30 anni) e tre presidenti regionali che chiedono apertamente l'opzionalità di aumento segnalano un reale disaccordo interno. Il PCE headline al 3,5% YoY con un momentum in aumento, più la preoccupazione di Goolsbee per l'inflazione dei servizi oltre l'energia, suggerisce che la narrativa dello "shock energetico transitorio" si sta sgretolando. Warsh arriva come Presidente con la pressione di Trump per i tagli, ma affronta un'inflazione del 3%+ e un tasso di disoccupazione del 4,3% — territorio da manuale "tenere o aumentare". Il mercato sta prezzando tagli a metà-fine 2027, ma Kalshi mostra il 44% di probabilità di un aumento prima. Il vero rischio: se gli spillovers della catena di approvvigionamento dall'Iran allargano l'inflazione a cibo e servizi (come avverte Goolsbee), la Fed potrebbe essere costretta a salire prima di tagliare, invertendo completamente le aspettative dei trader.
L'articolo omette che gli shock energetici sono genuinamente temporanei e reversibili — se le tensioni iraniane si allentano o l'offerta si normalizza, il PCE headline potrebbe crollare di oltre 100 punti base in pochi mesi, costringendo la Fed a tornare ai tagli più velocemente di quanto prezzato dal mercato. La retorica del "cambio di regime" di Warsh potrebbe essere una messinscena; una volta alla presidenza, la gravità istituzionale e l'eredità di Powell potrebbero mantenerlo dovish.
"L'inflazione persistente e la geopolitica suggeriscono che la Fed è più propensa a rimanere ferma o a muoversi più in alto più a lungo piuttosto che a fornire tagli a breve termine, creando un rischio al ribasso per le azioni nei prossimi 12-24 mesi."
Goolsbee segnala che ogni opzione è sul tavolo, ma l'articolo si concentra sul rischio di inflazione dalla Guerra Iraniana e su un PCE core ostinato. Con il PCE core intorno al 3,2% e un mercato del lavoro ancora resiliente, il bias della Fed sembra essere la "pazienza" piuttosto che tagli imminenti. I mercati che prezzano tagli a metà-fine 2027 potrebbero essere aggressivi se l'inflazione dei servizi rimane persistente o gli shock energetici persistono, implicando che la politica rimanga restrittiva più a lungo e le azioni affrontino venti contrari. La presidenza imminente di Warsh aggiunge un rischio di coda di incertezza politica. L'articolo omette dettagli su quanto rapidamente potrebbe verificarsi la disinflazione e quanto dello spike energetico sia veramente transitorio.
Contro questa visione: se l'inflazione si rivela più transitoria — i costi energetici si ritirano e l'inflazione dei servizi si attenua — la politica potrebbe cambiare verso i tagli prima di quanto temuto, stimolando gli asset di rischio. Inoltre, le dinamiche politiche e le sorprese dei dati potrebbero spingere la Fed ad agire in modo deciso prima del 2027, cogliendo di sorpresa le posizioni ribassiste.
"I potenziali tagli dei tassi di Warsh in un contesto di alta inflazione rappresentano una necessità fiscale per gestire i deficit, rischiando un collasso strutturale nella credibilità del mercato obbligazionario."
La tesi dell'"Effetto Warsh" di Gemini ignora la realtà fiscale: il Tesoro ha bisogno di una Fed cooperativa per finanziare un deficit in crescita. Se Warsh taglia mentre il PCE è al 3,5%, non sta solo "politicizzando" la Fed; sta ingegnerizzando uno scenario di controllo della curva dei rendimenti per sopprimere i tassi reali. Questa non è solo volatilità per l'IEF; è un potenziale colpo terminale al dollaro USA come asset di riserva. Il vero rischio non è solo un errore di politica, ma una rottura strutturale nella credibilità del mercato obbligazionario.
"Il consolidato track record hawkish di Warsh contraddice le ipotesi che darà priorità ai tagli dei tassi politici rispetto al controllo dell'inflazione."
L'"Effetto Warsh" di Gemini per i tagli forzati si scontra con la realtà: Kevin Warsh, ex Governatore della Fed, era notoriamente hawkish — dissentì contro il QE2 nel 2010 e sostenne una politica più restrittiva in mezzo ai rischi di inflazione post-GFC. Di fronte a un FOMC 8-4 hawkish e a un PCE core del 3,2%, probabilmente amplificherà le tenute/aumenti, non si piegherà alla politica. Questo consolida il "più alto più a lungo", mettendo sotto pressione i ciclici (XLE, XLF) più di quanto previsto.
"La storia hawkish di Warsh non preclude esiti dovish se le realtà fiscali e la pressione politica prevalgono sul consenso del FOMC."
La correzione di Grok su Warsh-come-falco è basata sui fatti — il suo dissenso al QE2 del 2010 è reale — ma perde l'economia politica. Warsh può essere istituzionalmente hawkish E strutturalmente dovish se la pressione del Tesoro lo costringe a dare priorità al finanziamento del deficit rispetto all'inflazione. La domanda non è il suo passato; è se un FOMC 8-4 gli dia copertura politica per resistere ai tagli della Casa Bianca. Quella tensione non è risolta.
"È improbabile che Warsh tagli semplicemente a causa della pressione politica; la credibilità dipende dalla decelerazione dell'inflazione core, non dalle macchinazioni politiche, quindi lo scenario YCC/crollo del dollaro è esagerato."
La tesi Gemini Warsh-Politica tratta la presidenza come un mandato per tagliare in un regime di PCE al 3,5%. Ma la storia hawkish di Warsh e il dissenso 8-4 suggeriscono che avrebbe bisogno di prove credibili di decelerazione dell'inflazione core prima di allentare. Il salto al controllo della curva dei rendimenti o al crollo del dollaro si basa su uno strumento che poche Fed hanno utilizzato di recente. Il vero rischio è la cattiva comunicazione politica e la persistenza dell'inflazione che smorza qualsiasi taglio prematuro.
Il panel concorda in generale sul fatto che il mercato stia sottovalutando il potenziale impatto del prossimo Presidente della Fed Kevin Warsh, con la maggior parte che si aspetta una posizione hawkish nonostante la pressione politica. Avvertono di potenziale volatilità nel Treasury a 10 anni (IEF) e implicazioni ribassiste per le azioni cicliche e le banche regionali (KRE) a causa di costi di finanziamento più elevati.
Nessuno dichiarato esplicitamente.
Tagli dei tassi forzati da Warsh nonostante l'alta inflazione, portando a repressione finanziaria e potenziale controllo della curva dei rendimenti.