Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il consenso del panel tende al ribasso, avvertendo di un potenziale ambiente stagflazionistico a causa della chiusura dello Stretto di Hormuz. Concordano sul fatto che il distacco del mercato da questo rischio geopolitico sia insostenibile, con Gemini e ChatGPT che esprimono alta fiducia nelle loro posizioni ribassiste.
Rischio: Compressione strutturale dei margini per i settori ad alta intensità energetica a causa del collo di bottiglia della capacità di raffinazione (Gemini)
Opportunità: Nessuno dichiarato esplicitamente
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L'economia globale sta esaurendo il tempo. Questa è la dura valutazione di Mohamed El-Erian, ex CEO di PIMCO e presidente del Global Development Council dell'ex Presidente Obama.
Ha recentemente fissato una scadenza precisa per quella che è diventata una crisi economica pressante, affermando che si "eviterà una recessione, a condizione — e questa è la cosa importante — che gli Stretti vengano riaperti nelle prossime quattro o otto settimane. Se non lo saranno... l'aspetto sarà molto diverso", ha riportato Fortune (1).
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Lo Stretto di Hormuz — la stretta via d'acqua condivisa tra Iran e Oman che collega il Golfo Persico all'oceano aperto — è stato in gran parte bloccato dal 28 febbraio, quando gli Stati Uniti e Israele hanno lanciato attacchi contro l'Iran, uccidendo il leader supremo Ali Khamenei. L'Iran ha chiuso lo Stretto per rappresaglia, e il traffico commerciale è diminuito di oltre il 90% quasi immediatamente (2).
Le conseguenze per i mercati energetici globali sono state gravi. Secondo l'Agenzia Internazionale dell'Energia (IEA), circa 20 milioni di barili di petrolio al giorno transitano per lo Stretto, rappresentando circa il 25% di tutto il commercio di petrolio via mare a livello globale, con la stragrande maggioranza destinata ai mercati asiatici (3).
L'IEA ha descritto la situazione come la "più grande interruzione dell'offerta nella storia del mercato petrolifero globale (4)".
E ci sono pochi segnali di una rapida risoluzione.
Mentre l'Ammiraglio Brad Cooper ha recentemente testimoniato davanti al Comitato Senato per i Servizi Armati che l'azione militare americana ha "significativamente degradato" le capacità militari dell'Iran, non c'è alcuna chiara indicazione su quando lo Stretto potrà riaprirsi al transito commerciale.
"La capacità iraniana di fermare il commercio è stata drasticamente ridotta attraverso lo stretto, ma la loro voce è molto forte", ha testimoniato Cooper, "E queste minacce sono chiaramente udite dall'industria mercantile e dall'industria assicurativa (5)".
El-Erian ha riconosciuto che gli Stati Uniti sono comparativamente isolati — la loro produzione energetica interna e un'economia agile offrono un cuscinetto non disponibile per l'Europa o l'Asia.
Ma ciò non significa che il paese non sia influenzato. Secondo la U.S. Energy Information Administration, le importazioni rappresentavano ancora il 17% dell'approvvigionamento energetico degli Stati Uniti nel 2024 (6).
Gli effetti indiretti di uno shock petrolifero globale sono già visibili alla pompa. I dati AAA mostrano che il prezzo medio nazionale di un gallone di benzina normale si attesta a $4,53 al 6 maggio (7) — in aumento rispetto ai $2,98 del 26 febbraio, giorni prima dell'inizio del conflitto (8).
Secondo un sondaggio Reuters/Ipsos condotto all'inizio di questo mese (9), oltre sei americani su dieci affermano che le finanze delle loro famiglie sono state colpite dall'aumento dei prezzi della benzina.
Secondo il Center for American Progress, gli americani stanno pagando circa il 35% in più per la benzina rispetto a prima dell'inizio della guerra (10), e quasi il 70% afferma di essere preoccupato per gli alti prezzi della benzina, secondo un sondaggio del Pew Research Center (11).
Nel frattempo, ricerche di Goldman Sachs e Morgan Stanley hanno rilevato che lo shock del prezzo del petrolio derivante dal conflitto iraniano ha quasi completamente annullato i benefici fiscali per i consumatori derivanti dal One Big Beautiful Bill Act, e per gli americani a basso reddito, i conti potrebbero effettivamente essere negativi, riporta Fortune (12).
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Anche il capo economista di Moody's, Mark Zandi, è stato altrettanto schietto riguardo alle prospettive interne. In una recente nota, ha descritto la crescita degli Stati Uniti come "fragile" — sufficiente per evitare una contrazione per ora, ma non abbastanza sostenibile per generare una significativa creazione di posti di lavoro (1).
La disoccupazione, ha notato, sta aumentando anche se rimane storicamente bassa.
"Anche se la guerra in Iran si placa e i prezzi del petrolio diminuiscono rapidamente, le conseguenze garantiranno che non ci sarà un aumento del PIL o una crescita dell'occupazione quest'anno", ha scritto Zandi. "La disoccupazione aumenterà ulteriormente, e i rischi di recessione già considerevoli peggioreranno."
Jim Reid di Deutsche Bank ha rafforzato la preoccupazione, notando che gli investitori stanno ora "prezzando un conflitto più prolungato", con i futures sul petrolio a lunga scadenza che salgono ai loro livelli più alti dal inizio dello stallo.
Che si tratti del prezzo di un pieno di benzina, del crescente costo della spesa o della stabilità di un mercato del lavoro che mostra già crepe, l'esito allo Stretto di Hormuz dovrebbe avere un impatto vicino a casa.
Ma l'impatto si sta già facendo sentire — l'inflazione è aumentata del 3,8% anno su anno ad aprile, segnando il picco più alto da maggio 2023 (13).
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Nonostante la crisi mediorientale che va avanti da oltre due mesi, le azioni hanno raggiunto massimi storici, evidenziando la bassa correlazione tra azioni e l'economia in generale.
"C'è una disconnessione tra l'aspetto dei mercati e ciò che sta realmente accadendo nel mondo", ha detto Tibor Besedes, professore di economia presso il Georgia Institute of Technology. "È come se gli investitori non si rendessero conto che siamo ancora in guerra (15)."
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Fortune (1),(12); Britannica (2); Agenzia Internazionale dell'Energia (3),(4); Politico (5); U.S. Energy Information Administration (6); Fox Business (7); AAA(8); Reuters (9); Center for American Progress (10); Pew Research Center (11); U.S. Bureau of Labor Statistics (13); CNBC (14); Washington Post (15)
Questo articolo fornisce solo informazioni e non deve essere interpretato come consulenza. Viene fornito senza alcuna garanzia.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"L'attuale rally del mercato azionario è fondamentalmente scollegato dalla realtà inflazionistica di un'interruzione sostenuta e storica del transito energetico globale."
L'attuale distacco del mercato dalla chiusura dello Stretto di Hormuz è una pericolosa errata valutazione del rischio geopolitico. Mentre le azioni raggiungono massimi storici, lo shock energetico sottostante è una tassa strutturale sui consumi che eroderà inevitabilmente i margini aziendali e la spesa discrezionale dei consumatori. La narrativa del "atterraggio morbido" si basa sull'assunto che i prezzi dell'energia siano transitori, eppure la valutazione dell'IEA di questa come la maggiore interruzione dell'offerta nella storia suggerisce un cambiamento permanente nel costo del capitale e della logistica. Se lo Stretto rimarrà chiuso, ci troveremo di fronte a un ambiente stagflazionistico in cui la Fed è paralizzata: aumentare i tassi per combattere l'inflazione uccide la crescita, mentre tagliare i tassi accelera la svalutazione della valuta. La disconnessione tra indici ai massimi storici e la realtà di un aumento del 50% dei costi energetici è insostenibile.
L'industria dello shale statunitense potrebbe vedere un massiccio aumento della spesa in conto capitale, potenzialmente compensando le lacune di offerta globali e limitando i prezzi del petrolio molto più velocemente di quanto prevedano i modelli storici.
"Una chiusura di Hormuz è un vero rischio estremo per la crescita, ma l'appello alla recessione dell'articolo confonde la gravità geopolitica con l'inevitabilità economica — il meccanismo di trasmissione sono i prezzi dell'energia, e $90 di petrolio sono dolorosi, non catastrofici, per un'economia statunitense dipendente per il 17% dalle importazioni."
Questo articolo confonde una crisi geopolitica con un'inevitabile recessione, ma la catena causale è più debole di quanto presentato. Sì, il blocco di Hormuz è reale — 20 milioni di barili al giorno sono significativi. Ma: (1) gli Stati Uniti dipendono per il 17% dalle importazioni, non per il 100%; (2) esistono riserve strategiche; (3) il petrolio a $80-90/bbl è doloroso ma non a livello del 2008; (4) i mercati azionari ai massimi suggeriscono che sia prezzato o scollegato dai fondamentali. La scadenza di 4-8 settimane di El-Erian è stranamente precisa e non verificabile. L'articolo inoltre omette che Zandi definisce la crescita "fragile" ma non in contrazione — una distinzione cruciale. Il rischio di recessione è reale, ma l'articolo tratta lo shock geopolitico come deterministico quando i mercati energetici hanno assorbito shock maggiori.
Se Hormuz rimane chiuso per più di 6 mesi, 20 milioni di barili al giorno offline forzeranno una distruzione della domanda (razionamento, recessione) o una massiccia sostituzione dell'offerta che non esiste — nel qual caso questo articolo sottovaluta il rischio, non lo sovrastima.
"N/A"
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"Anche con la riapertura di Hormuz, il solo sollievo energetico non impedirà a un ambiente di tassi più alti per più tempo di soffocare la crescita e danneggiare gli asset di rischio."
L'articolo inquadra Hormuz come uno scenario binario "riaprire ora o recessione dopo". In pratica, il rischio macro non dipende da un singolo collo di bottiglia. Anche se lo Stretto riaprirà tra 4-8 settimane, l'impulso inflazionistico derivante dai maggiori costi energetici e dalla posizione politica della Fed potrebbero persistere, mantenendo la disoccupazione in aumento e la crescita del PIL fragile. L'articolo sorvola sulle debolezze del lato della domanda, sui rischi dell'Eurozona e della Cina, e sul ritardo nella trasmissione dei tassi. I prezzi del petrolio potrebbero ritirarsi alla riapertura, ma questo sollievo potrebbe essere compensato da condizioni finanziarie più restrittive e da un inasprimento del credito. Inoltre, i mercati hanno spesso già prezzato il rischio geopolitico; la reazione dipende dal ritmo della normalizzazione politica e dalla durabilità della crescita salariale. Un conflitto prolungato rimane plausibile.
Una rapida riapertura di Hormuz e un orientamento accomodante sulla politica potrebbero catalizzare un rally di sollievo nelle azioni, sfidando una posizione ribassista sostenuta.
"Le inefficienze di raffinazione causate dai cambiamenti nell'offerta sono un freno più significativo e trascurato ai margini aziendali rispetto al prezzo di copertina del greggio."
Claude, il tuo licenziamento dell'impatto di 20 milioni di barili al giorno come "non a livello del 2008" ignora l'attuale fragilità della capacità di raffinazione globale. Non stiamo solo affrontando l'offerta di greggio; affrontiamo un collo di bottiglia a valle in cui la perdita di greggio leggero e dolce del Medio Oriente costringe le raffinerie globali a funzionare in modo inefficiente con alternative pesanti. Questo crea una compressione strutturale dei margini per i settori ad alta intensità energetica come la chimica e i trasporti, indipendentemente dal fatto che il prezzo di copertina raggiunga i picchi del 2008. L'attrito della catena di approvvigionamento è il vero catalizzatore non prezzato.
"La compressione dei margini di raffinazione è plausibile ma specifica del settore, non strutturale — vincitori e vinti dipendono dalla flessibilità della composizione del greggio, non solo dalla perdita di offerta."
Il collo di bottiglia della capacità di raffinazione di Gemini è reale, ma sottospecificato. Il greggio leggero e dolce rappresenta circa il 35% della produzione globale; le raffinerie ottimizzate per esso affrontano una compressione dei margini, sì. Ma questo presuppone zero passaggi a miscele WTI/Brent e ignora che i margini di raffinazione tipicamente si allargano durante gli shock dell'offerta — un'espansione dei margini per alcuni operatori. Il rischio non è uniformemente negativo per tutti i settori ad alta intensità energetica; è altamente eterogeneo. Quali raffinerie falliranno effettivamente? Questo conta più dell'interruzione principale.
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"Una prolungata interruzione di Hormuz rischia un cambio di regime nelle condizioni finanziarie e nei mercati del credito, non solo nei prezzi del petrolio, poiché le aziende con elevato capex energetico affrontano un maggiore rischio di rifinanziamento e margini più ristretti anche se il petrolio si stabilizza."
Claude, anche se Hormuz rimanesse chiuso, il rischio di oltre 6 mesi che segnali si basa sulla distruzione della domanda; in realtà, il rischio più materiale è una rivalutazione duratura dei premi di rischio e degli spread di credito per le aziende con elevato capex energetico se i tassi elevati persistono. Uno shock prolungato potrebbe forzare un capex accelerato, leva aziendale e rischio di rifinanziamento in E&P e produttori ad alta intensità energetica, comprimendo i margini molto tempo dopo che il petrolio si sarà stabilizzato. Il mercato sottovaluta la fragilità delle condizioni finanziarie in un regime stagflazionistico.
Il consenso del panel tende al ribasso, avvertendo di un potenziale ambiente stagflazionistico a causa della chiusura dello Stretto di Hormuz. Concordano sul fatto che il distacco del mercato da questo rischio geopolitico sia insostenibile, con Gemini e ChatGPT che esprimono alta fiducia nelle loro posizioni ribassiste.
Nessuno dichiarato esplicitamente
Compressione strutturale dei margini per i settori ad alta intensità energetica a causa del collo di bottiglia della capacità di raffinazione (Gemini)