Come può Warsh garantire a Trump tagli dei tassi, mantenere la Fed indipendente e rendere felice il mercato

L'udienza di conferma del candidato del Presidente Donald Trump come prossimo presidente della Federal Reserve ha ancora una volta acceso un acceso dibattito sull'indipendenza della banca centrale. I senatori della Commissione Bancaria martedì hanno interrogato Kevin Warsh su quanto possa essere indipendente la Fed quando il presidente chiede apertamente tassi di interesse più bassi. Poche ore prima dell'udienza, Trump lo ha fatto di nuovo, dicendo su "Squawk Box" di CNBC che sarebbe rimasto deluso se Warsh non avesse tagliato i tassi "subito" dopo essere stato confermato e aver assunto la guida. Al di là dei desideri del presidente, le due domande che più interessano al mercato: i dati economici supporteranno un taglio dei tassi? In caso contrario, Warsh taglierà comunque, rischiando la capacità della Fed di agire libera da interferenze politiche e, a sua volta, le opinioni degli investitori sull'investibilità dei mercati finanziari statunitensi? La pietra angolare della Fed è sempre stata la sua indipendenza nel realizzare, come ritiene opportuno, il suo duplice mandato di massimizzare l'occupazione e promuovere prezzi stabili. Warsh, che è stato governatore della Fed dal 2006 al 2011, ha dichiarato durante l'udienza di martedì che la pratica non cambierà sotto la sua guida. "Sono onorato che il presidente mi abbia nominato per la posizione, e sarò un attore indipendente se confermato come presidente della Federal Reserve." Ha aggiunto che tutti i presidenti generalmente favoriscono tassi più bassi poiché supportano l'economia. L'unica differenza con questo presidente, ha detto, è che Trump lo dice ad alta voce. Warsh ha sottolineato, tuttavia, "Il presidente non mi ha mai chiesto di predeterminare, impegnarmi, fissare, [o] decidere su alcuna decisione sui tassi di interesse in nessuna delle nostre discussioni. Né sarei mai d'accordo a farlo." Valutare il livello di indipendenza della Fed è in qualche modo soggettivo perché le opinioni sul futuro andamento dei tassi possono variare notevolmente. Sia prima che dopo l'udienza di Warsh, lo strumento CME FedWatch ha dato quasi il 70% di probabilità di nessun taglio dei tassi quest'anno. Si tratta di un aumento rispetto al 54% di lunedì. Se confermato, Warsh subentrerebbe alla Fed a maggio, quando terminerà il mandato dell'attuale capo della banca centrale Jerome Powell. Trump ha criticato Powell per non aver tagliato i tassi più aggressivamente e, occasionalmente, ha minacciato di licenziare Powell, che è stato la scelta di Trump come presidente della Fed durante la sua prima amministrazione. L'attuale Dipartimento di Giustizia di Trump sta indagando su Powell per i costi relativi alle ristrutturazioni in corso di due edifici della Fed a Washington. Powell ha affermato che l'indagine è stata una rappresaglia per non aver assecondato il presidente. Ciò significa che un immediato taglio dei tassi sotto Warsh metterebbe a rischio la visione del mercato sulla sua indipendenza o c'è effettivamente una via per tassi più bassi? Dal lato dell'occupazione del duplice mandato della Fed, c'è probabilmente spazio per un taglio dei tassi. Certo, l'economia è resiliente, soprattutto guardando al forte rapporto sull'occupazione del mese scorso. Tuttavia, allargando la prospettiva, le revisioni di un gennaio mediocre e di un febbraio orribile, la creazione di posti di lavoro è stata inferiore di 7.000 posizioni rispetto a quanto precedentemente pensato. Il tasso di disoccupazione si è mantenuto nella fascia media del 4%; tuttavia, è certamente in aumento dall'inizio del 2023. Con l'intelligenza artificiale in rapida ascesa, ci sono preoccupazioni che la domanda di lavoro diminuirà rispetto ai trend storici. Infatti, il presidente della Commissione Bancaria del Senato, Tim Scott, (R) South Carolina, ha alluso all'impatto dell'IA durante la sua linea di domande, e questo è un argomento che Warsh ha definito a supporto dei tagli dei tassi. Ciò pone il mandato sull'inflazione al centro dell'attenzione come probabile fattore determinante sui tassi. La banca centrale di Powell ha fissato il suo obiettivo di inflazione al 2%. Mentre supera questo obiettivo nella maggior parte degli indici dei prezzi, anche quando si escludono i costi volatili di cibo ed energia, Warsh vuole cambiare il modo in cui viene monitorata l'inflazione. "Penso che ciò significhi un cambio di regime nella conduzione della politica. Penso che significhi un quadro di inflazione diverso, nuovo", ha detto il candidato alla Fed, sostenendo che è necessario concentrarsi maggiormente sulle tendenze sottostanti e meno sugli eventi isolati. Il maggiore impatto sull'inflazione è il prezzo del petrolio. La Fed cerca di escludere l'impatto diretto del petrolio concentrandosi sull'indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE) core, che esclude cibo ed energia a causa della loro intrinseca volatilità. Tuttavia, i prezzi del greggio rappresentano un costo di input per quasi tutti i beni e servizi, sia esso un input diretto nel processo produttivo o un costo logistico. Ecco perché pensiamo che qualsiasi considerazione sui tassi sia legata alla guerra con l'Iran e a dove andrà da qui. Se la guerra dovesse durare molto più a lungo, allora sarebbe difficile per Warsh tagliare, a meno di un totale rallentamento dell'economia che si traduca in un aumento materiale della disoccupazione. Tuttavia, se i negoziati di pace in corso si rivelassero efficaci, prima della scadenza di mercoledì del cessate il fuoco USA-Iran, e la guerra si concludesse presto, pensiamo che l'attenzione degli investitori tornerebbe all'IA e al mercato del lavoro. Durante la sua udienza, Warsh ha affermato che "i tassi di interesse devono essere lungimiranti", sottolineando che la politica monetaria può impiegare da sei a 12 mesi per farsi strada nell'economia in generale. È chiaro che comprende l'importanza di pensare di più a dove sta andando il disco, piuttosto che a dove è o dove è stato. Con questo come sfondo, pensiamo che i tagli dei tassi si riveleranno perfettamente sensati. Indubbiamente, è questa visione sull'impatto dell'IA sul mercato del lavoro e sull'importanza di pensare in anticipo che inclinerà Warsh verso il taglio dei tassi quando possibile, molto più della pressione del presidente. Questo ci porta a un'altra importante considerazione: un'udienza di conferma non è altro che un intenso colloquio di lavoro. Warsh potrebbe benissimo aver detto qualcosa per ottenere il favore di Trump nella speranza di essere nominato. Una volta insediato, Warsh avrebbe molto di più da perdere se si scoprisse che non era data-dipendente piuttosto che agire indipendentemente dai desideri del presidente. Non solo ciò metterebbe a rischio il suo lavoro, ma distruggerebbe anche la sua reputazione e la sua eredità, due cose che probabilmente contano molto di più di qualsiasi lavoro, per un uomo che vale oltre 135 milioni di dollari. Quel patrimonio netto, insieme al fatto di essere sposato con Jane Lauder, l'ereditiera di Estee Lauder il cui patrimonio è stimato intorno a 1,9 miliardi di dollari, secondo Forbes, parla anche di un maggiore interesse nel mantenere l'indipendenza della Fed e, a sua volta, una più forte salute finanziaria degli Stati Uniti, piuttosto che evitare le ritorsioni di Trump. "L'indipendenza della Fed significa tutto per me", ha detto Warsh all'udienza. Altrettanto incoraggiante, Warsh ha chiarito che comprende che lasciare che l'inflazione aumenti senza controllo è molto più costoso a lungo termine rispetto a tassi più alti. "Una volta che l'inflazione si è radicata nell'economia, è più costoso e più difficile farla scendere, e quindi l'errore politico fatale di quattro o cinque anni fa è ancora un'eredità con cui stiamo ancora facendo i conti", ha detto Warsh. Tuttavia, se si dovesse determinare che tassi più alti sono giustificati, pensiamo che Warsh capisca che a volte, devi solo prendere la medicina, anche se fa male, o comporta qualche parola non proprio gentile da parte di Trump. In conclusione Durante l'udienza di martedì, pensiamo che Warsh abbia fatto un buon lavoro nel sostenere che manterrà l'indipendenza non solo perché è ciò che il mercato vuole sentire, ma perché è ciò che è meglio per la Federal Reserve e per gli Stati Uniti in generale. Alla fine, se confermato, crediamo che Warsh sarà effettivamente data-dipendente. È per questo motivo che rimaniamo ottimisti sul mercato in generale e manteniamo la nostra posizione in Home Depot. Durante la Morning Meeting di martedì, Jim Cramer ha detto: "Warsh salverà il mercato immobiliare". Non lo si fa distruggendo anni di indipendenza della Fed dall'oggi al domani; lo si fa essendo data-dipendenti e adempiendo al duplice mandato della Fed. Se la guerra con l'Iran si concluderà relativamente presto, il mercato del lavoro tornerà probabilmente al centro dell'attenzione e, con esso, l'impatto dell'IA. Quando ciò accadrà, pensiamo che Warsh taglierà i tassi, non perché Trump lo esige, ma perché i dati, insieme a un po' di lungimiranza, lo giustificheranno. (Vedi qui per un elenco completo delle azioni nel Jim Cramer's Charitable Trust.) In qualità di abbonato alla CNBC Investing Club con Jim Cramer, riceverai un avviso di negoziazione prima che Jim effettui una negoziazione. 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